核心观点
长期来看,国际谷物矛盾缓和,全球库销比呈上升态势,国际市场对玉米的高需求增厚了种植利润,更多种植户转向玉米种植。全球谷物价格在经历三年价格高企后或将进入下行通道。国内产需缺口仍存,进口+替代仍是补足缺口的主要途径,预计全年进口玉米可达到约2000万吨,小麦价格全面回落后替代优势体现。需求支撑下,供应节奏的转变或使玉米价格有阶段性上涨,但全年价格重心较去年下降。
短期来看,农户基层余粮售尽后,持粮主体转换至贸易商及下游用粮企业,贸易商的囤粮成本、用粮企业替代谷物的使用构成了价格支撑与压力位。需求端,深加工企业持续亏损下玉米加工量或有所下降;饲料需求较为坚挺,虽有替代谷物补充压制价格上行空间,但当替代谷物不合理库存去化后,玉米调控方式减少,当前替代对玉米下游饲料消费限制有限,新季小麦上市后,替代能力取决于政策引导。另外,仍需关注收储政策的实施进程,对玉米价格的支撑作用。
一季度期货行情回顾
新季玉米上市后盘面价格持续高位运行。去年12月疫情管控优化,运力恢复令卖压快速释放压制盘面价格,价格回落后,农户惜售挺价情绪重燃,叠加春节备货需求,盘面价格快速上涨,自12月中旬至1月,玉米盘面价格由2726元/吨上涨至2910元/吨。节后东北潮粮快速上量,需求迎来季节性淡季。此外巴西玉米到港,定向稻谷拍卖消息传出加重市场观望意愿,价格高企下贸易商入市谨慎,渠道库存建立进度低于往年同期,一月下半旬至二月上半旬价格持续偏弱运行,盘面价格下降至2790元/吨。三月上旬盘面震荡运行,气温回升后,地趴粮销售进度加快,压制盘面价格。
盘面高位震荡格局在3月末被打破,在小麦价格快速下跌与饲料需求不及预期的共同作用下连盘价格快速回落。一季度饲料需求弱证实后,盘面价格回落令深加工与饲料企业开始压价或暂缓收购,现货价格开始引领期货下跌。
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