观点小结
全球纸浆市场整体更加过剩,纸浆维持弱势定性。
供应:阔松针紧。二季度新增投产约200万吨漂阔浆,考虑到爬坡和船期,阔叶浆供应略宽松;针叶浆无新增投产,供应相对偏紧。
需求:内需强于外需。二季度预计海外需求继续走弱,国际纸浆贸易流继续转向中国,整体上全球需求增速预计低于供应增速;国内二季度大部分成品纸进入销售淡季(文化纸为需求旺季),需求支撑难度大,同比角度需求利好在于宏观拉动、需求整体回暖预期。
库存:全球木浆库存重心整体向上游移动,欧美纸浆库存持续累库(特别是生产国),二季度全球纸浆库存仍存压力,国内港库去库一般,但下游原料库存维持低位,存在补库带来的价格反弹风险。
利润及成本:一季度产业链利润向下游纸厂转移,浆纸行业都出现了供过于求的局面,二季度产业链利润的再分配取决于浆纸企业的库存压力水平,供应压力越大越需要压缩自身利润出货。同时成本端受木片偏紧影响,二季度全球的针阔叶制浆重心仍以偏强运行为主,成本锚点分别在5600-5700(俄针进口成本)→5300附近(木片制浆成本)→5000及以下(海外制浆成本)不等。
盘面角度:一季度主力合约跌幅较大,二季度预计转入温和下跌趋势,近月成本线看5600-5700和5300-5400两个区间。盘面需注意短期节奏变动,需关注下游补库的反弹力度和超跌后的估值修复力度。
风险点:1、供给端意外减产;2、国内需求超预期复苏;3、全球宏观风险;4、基差交割风险。
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