上半年美联储政策还是偏鹰派
在趋势上,我们认为下半年随着美国经济的下行,可能通胀的风险将会有所控制,从而到了下半年,甚至四季度才会给美联储一个台阶,让美联储呈现出一种更加鸽派的状态。但在此之前,美联储还是会“stay high for longer”。
对于高利率还是保持,当然现在大家的预期是不加息,但如果看到周末CS和UBS的方案,以及美国中小银行的风波正在缓慢退却。那么两害择其轻,金融冲击有点像心梗、脑梗,而通胀是一个冠心病或慢性病,一旦脑梗的情况得到缓解,那么处理慢性病还是要提上日程。
也就是就算3月23日不加息,美联储还是会保持对通胀的警惕,甚至给大家一个相对没有鸽派甚至偏鹰派的立场,甚至在今年五、六月份依然有加息的压力。所以从第二个层面,就是从美联储政策的判断,我们认为上半年还是偏鹰派。
美债今年走牛市,特别是长端利率
第三个就是关于美债。在美联储今年上半年整体偏鹰派的情况下,怎么看美债?
在这一轮美联储加息周期中,我们认为美债收益率的高点在去年四季度已经确立,去年十月份4.34%的十年期美债收益率应该就是这一轮的高点。如果后面美联储再有加息,会不会让美债收益率再有超预期的上升呢?
我们认为概率比较小,虽然不排除有一些比如近期因为避险情绪比较强,所以回落的比较低、比较快。
从3月初的高点4.1%左右,降到前面的低点3.3%,不排除从3.4%左右向着3.8%左右反弹,这是有可能的,但它会呈现出每个高点都比上一个高点低,其实是叫抵抗式回落。
历史告诉我们,每次美联储加息周期的尾声往往是美债收益率率先见顶回落,这次也没有例外。因为美国的长端利率更体现为对于中长期美国经济增长动能的预期。
现在既然预期今年年底到明年将迎来美国经济的衰退,那么美债收益率后续的方向就是抵抗式回落。
对于美债的判断,我们认为美债今年走牛市,特别是长端,长端利率对应全球资产定价的锚,它的震荡回落有利于夺别资产定价,偏向于新兴市场,有利于资金从发展市场向新兴市场,特别是有基本面改善动能比较强的经济体,它对应的资产今年毫无疑问是中国。
下半年美元指数跌穿100,甚至96
对于美元,跟美债有一定相似性,(美元)短期受到避险情绪的影响,整体在100以上(100~106)保持强势震荡。但是下半年随着美国经济进一步走向衰退,我们认为美元指数将跌穿100,甚至向96走。
明年随着美国经济更加显性化的衰退,而且美国的货币政策周期又重新转向宽松,美联储可能明年就会进入放松阶段,特别是降息在明年是一个大概率。那么美元在未来的两年,向90甚至90以下进行回落也具有较大可能性,这也有利于中国人民币资产。