广联豆粕系列逼仓事件
从1995年8月21号开始,广东联合期货交易所一直到1998年的重组。三年来,广联豆粕连续三次被逼仓。9601合约强制强制套现广联豆粕合约,恰逢国家暂停公债、糖、石油等期货品种,游资纷纷寻求新的投资,而豆粕合约一推出,便吸引了众多投资者的注意。
“金创事件”于一九九五年十一月上旬,将广联最具活力的稻谷之一推入谷底,于是,豆粕成为当时广联所大量资金的追逐焦点。广联大豆原为9511合约,从2100元/吨到3100元/吨,上涨了50%,在某种程度上激发了主力机构的多头心理。9601合约就是在这种情况下开始的。
从1995年十月底到十一月上旬,主力资金都在2350-2450元/吨区间吸纳资金,由于交易量越来越大,成交量也越来越大,跟风做空的人也越来越多,价格迅速攀升到了2700元/吨。目前,9601合约的投机性很强,日均交易量已超过80,000。面对牛市的强势进攻,主力空头纷纷后撤。广州当地一机构原来是一家做空的主力,见牛市攻势凶猛,一报2700元/吨就止损空单,随即反手建多,期价在很短的时间内飙上2900元/吨。
该公司在2950-3050元/吨区间内继续大量买入。央行的疯狂举动让市场恐慌,让所有的交易员都手足无措。那时的期价比现货价每吨高出500元。巨大的基差让许多卖方蜂拥而至,纷纷在市场上抛售。这正是他们想要的结果,在不到半个月的时间里,他们就收集到了足够的资金,在十二月中旬,他们就开始了强势的进攻,以一种极为凌厉的方式,让股价突破了每吨3600元的关口,破关斩将。这是一种逼迫的态度。此后,虽然再次遭遇卖出套利的阻挠,但价格仍在3200至3400元/吨之间徘徊。不过,这家机构依然凭借着强大的资本力量逼得大多数投机者“割肉”“……”在一九九六年一月十二日,一度达到每吨3689元的新高。此后,9601合约逐渐减少,在最后一天的价格为3028元/吨的价格,并以一个多头的名义买入100,000吨的现货。
9601的强制交易和100,000吨的现货交易对广联豆粕的市场造成了负面的影响。最直接的效应是9603和9605合约。由于现货100,000吨的巨大压力,9603和9605合约的主力都不敢轻举妄动,对豆粕的交易活动造成了很大的影响。9607合约投机9601的强制交易导致了广联的大量现货流入。现货市场的巨大压力让广联豆粕市场陷入了沉默。为摆脱目前的窘境,广联在推动现货市场消化豆粕库存的同时,也开始修改相关的交易规则。
一九九六年四月,广联发布了有关交割与标准仓单的修改,有关入库的要求和仓位的条款受到一些组织的重视。这就给9607合约的强买强卖埋下了隐患。在一九九六年五月下旬到六月上旬,主要机构开始在九607合约上做空。由于交易量和持仓量同时扩大,9607合约迅速成为主力合约,目前价格在3100-3200元/吨左右徘徊。因为当时广联支付的保费和高额的成本,以当时的价位,很少有承保卖家愿意进入市场。所以,那时的交易者基本上都是投机客。
目前主流机构很难找到势均力敌的对手,只能通过双向开市的策略,在3100元/吨附近建立了一个新的基点,从6月14日起,三天之内就将价格推到了3350元/吨。这时,套保空头的想法发生了些许变化,认为在这个价位级别的抛售应当会有比较大的收益,因此纷纷进入市场进行卖空套利。主力机构为了吸引更多的空头进入市场,也趁机打压。在出现了顶板形态后,有一段时间的投机性做空氛围非常强烈。
主力机构在3200-3250元/吨区间内的空头获利锁定后,在进入交割月份的前三日再度出击,一举将期货价格推向3600元/吨。当空头们意识到这一点的时候,已经来不及了,大部分的空头都被迫“断臂”了,一些有能力的空头则在寻找现货,准备将自己的库存整理出来。然而,交割仓位早已被多头占据,空头不得不排起长队,价格飙升到每吨4000元。这时,交易所为了控制风险,出面调解,但牛市占了上风,不愿达成协议,最终以4465元/吨的价格成交。最后,只有30,000吨的实际空头可以交割。
在9607合约上,多头利用仓容的投机行为,严重打击了许多交易员,尤其是避险人的热情,大量的套保交易员纷纷撤出广联,使得广联期货的成交一天比一天差。交易所必须在新合约推出的时候,对一些交易规则,尤其是关于仓位的条款进行了修订。
9708合约在一九九七年春节后创新高,每吨2646元。因为那时的基本面偏向牛市,一些主力机构看到这一价位明显较低,于是进入市场做空,不费吹灰之力就将其推上3200元/吨,然后利用对敲盘牢牢掌控市场。在价格上涨到3400元/吨后,现货商人们又一次失去了斗志,在精心策划后,有几个人尝试着抛售,价格很快就停了下来。在经历了将近两个月的整理后,9708技术上呈现出一个典型的圆顶状。
此时空头卖出的力量越来越大,长线的力量也越来越弱,最后跌到3050左右的位置,终于稳定下来,随后反弹到3200元每吨,同时也有很多空头参与,成交量也随之上升到了40,000多。多空再次僵持了一个多月,由于交割月份临近,空头没有强烈的平仓欲望,使得多头难以脱身。
无可奈何,多头决定铤而走险,强行逼仓。7月28日,主力多头通过对敲手法封住涨停3322元/吨,第二日再次封上3383元每吨。牛市运用灵活的技术,迫使投机者和部分没有做好充分准备的套保卖盘砍掉仓位,价格一路攀升,最高触及3845元/吨。但是,有能力的空头并没有受到影响。截至八月四日,仍然有将近20,000个空头。
长线本来就不想接,面对空头的镇定和镇定,长线们慌了,想要将空头拉出来,然后再把钱抽走。面对这样的风险,证券交易所在八月五日收盘后果断地采取了行动,强制将9708的价格在3255的价格强制平仓90%,使得9708的合约得以渡过难关。
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