2022 年海外原油价格冲高回落,Q4 价格震荡下行,国内化工品进入淡季,化工品盈利已到底部区域。
2022 年以来,受全球经济及疫情影响,市场景气度呈现“W”型走势。截至2022 年12 月31 日,Brent油价85.99 美元/桶,同比上涨10.33%,单季度Q4均价88.65 美元/桶,环比下滑8.81%。欧洲管道天然气期货价格23.85 美元/百万英热,同比上涨1.79%,单季度Q4均价37.05 美元/百万英热,环比下降38.62%。受下游需求疲软拖累,周期类企业盈利收缩严重。根据我们跟踪的70 家主流化工公司2022Q4的盈利预测,预计2022 年加权平均EPS 1.37元,同比下滑3.44%,其中Q4加权平均EPS 0.24元,同比下滑28.82%,环比下滑15.55%,业绩符合预期。预计2022 净利润同比增幅较大的子行业主要是钾肥、农药、氟化工、磷复肥及磷化工、精细化工、新材料等。其中,预期Q4 环比改善明显的子行业主要是氨纶、新材料等。
Q4 传统淡季需求疲软,公司石化板块利润下滑,聚氨酯板块维持弱势,预计万华化学Q3 业绩环比下降;需求不振导致周期品价格低位震荡,预计煤化工企业Q4 盈利下滑;成本端缓解,预计下游部分精细化工企业Q4 业绩同比改善。国内MDI 下游传统淡季,叠加石化周期品价格回落,预计万华化学2022年为166.08 亿元(YoY-33%,指归母净利润,下同),其中Q4 为30 亿元(YoY-41%,QoQ-7%);Q4 煤化工下游需求持续疲软,预计华鲁恒升2022 年为63.34 亿元(YoY-13%),其中Q4 为8 亿元(YoY-51%,QoQ-22%);鲁西化工2022 年为33.16 亿元(YoY-28%),其中Q4 为2 亿元(YoY-80%,QoQ-47%);宝丰能源2022 年为64.73 亿元(YoY-8%),其中Q4 为11 亿元(YoY-37%,QoQ-19%);随上游周期品价格回落,下游精细化工企业成本压力缓解,部分企业业绩同比改善,预计金禾实业2022 年为17.23 亿元(YoY+46%),其中Q4为3.9亿元(YoY-16%,QoQ-19%);新和成2022 年为38.11 亿元(YoY-12%),其中Q4 为8亿元(YoY-16%,QoQ+0.4%);利安隆2022年为5.85 亿元(YoY+40%),其中Q4 为1.5 亿元(YoY+27%,QoQ-7%);华康股份2022 年为3.45亿元(YoY+46%),其中Q4 为0.9 亿元(YoY+70%,QoQ-20%);苏博特2022 年为3.05 亿元(YoY-43%),其中Q4 为0.7 亿元(YoY-58%,QoQ-2%)。
周期品领域:传统淡季下游开工不足,周期品景气维持低位。磷复肥磷化工:预计云天化2022 年为59.9 亿元(YoY+64%),其中Q4 为8.6亿元(YoY+7%,QoQ-48%);兴发集团2022 年为59.11 亿元(YoY+40%),其中Q4为10 亿元(YoY-43%,QoQ-21%)。钾肥:预计盐湖股份2022 年为153.82亿元(YoY+243%),其中Q4为33 亿元(YoY+332%,QoQ+13%)。农药:预计扬农化工2022 年为18.38 亿元(YoY+50%),其中Q4 为2 亿元(YoY-3%,QoQ+62%);润丰股份2022 年为15.46 亿元(YoY+93%),其中Q4 为2.4 亿元(YoY-31%,QoQ-43%);新安股份2022 年为31.87 亿元(YoY+20%),其中Q4为3.2 亿元(YoY-70%,QoQ-40%)。钛白粉:预计龙佰集团2022 年为40.73亿元(YoY-13%),其中Q4为9 亿元(YoY+6%,QoQ-1%)。氟化工:预计巨化股份2022 年为23.49亿元(YoY+112%),其中Q4 为6.5 亿元(YoY-24%,QoQ-13%);金石资源2022 年为2.93 亿元(YoY+20%),其中Q4 为1.4 亿元(YoY+86%,QoQ+138%)。氨纶:预计华峰化学2022 年为27.66亿元(YoY-65%),其中Q4为3.5亿元(YoY-81%,QoQ+1548%)。染料:预计浙江龙盛2022 年为21.75 亿元(YoY-36%),其中Q4 为4.5亿元(YoY+22%,QoQ+50%);闰土股份2022 年为5.8 亿元(YoY-31%),其中Q4 为0.3 亿元(YoY-82%,QoQ-41%)。
轮胎领域:海运压力缓解导致海外渠道库存增加,导致外销市场疲软。轮胎行业Q4 受海外库存影响较大,预计赛轮轮胎2022 年为13.65 亿元(YoY+4%),其中Q4 为3亿元(YoY-3%,QoQ-14%);玲珑轮胎2022 年为2.61 亿元(YoY-67%),其中Q4 为0.45 亿元(YoY-132%,QoQ-57%);森麒麟2022 年为8.02 亿元(YoY+6%),其中Q4为1.4 亿元(YoY-22%,QoQ-24%);阳谷华泰2022 年为5.49 亿元(YoY+93%),其中Q4 为1.1 亿元(YoY+191%,QoQ-26%);
材料领域:俄乌冲突推动国内自主可控进程,国产替代材料企业持续放量。半导体下游的资产开支对材料环节需求逐步体现:预计雅克科技2022 年为5.53 亿元(YoY+65%),其中Q4 为0.9 亿元(YoY-264%,QoQ-51%);鼎龙股份2022 年为3.95 亿元(YoY+85%),其中Q4 为1 亿元(YoY+59%,QoQ-0.3%)。重卡生产和消费逐步复苏,国六催化材料景气修复:预计中触媒2022 年为1.74 亿元(YoY+30%),其中Q4为0.88 亿元(YoY+396%,QoQ+712%);国瓷材料2022 年为5.57 亿元(YoY-30%),其中Q4为1 亿元(YoY-48%,QoQ+85%)。锂电材料:预计新宙邦2022 年为17.62 亿元(YoY+35%),其中Q4 为3.2 亿元(YoY-27%,QoQ-27%)。碳纤维、芳纶等军用领域材料:预计泰和新材2022 年为3.85 亿元(YoY-60%),其中Q4为0.8亿元(YoY-66%,QoQ+496%)。
维持行业“看好”评级。2022 年受全球经济及疫情影响,市场景气度呈现“W”型走势。Q4 季节性因素影响下游开工,随节后旺季来临,叠加成本端强支撑,周期企业业绩有望触底回暖;海运压力逐步缓解,同时受益于内需恢复及成本下降,轮胎企业景气底部上行;节后消费电子景气复苏,国内自主可控进程加快,精细化工及新材料领域将确定性修复。
传统行业领域:坚守价值,一线白马更多关注阿尔法,万华化学(长期高研发投入+高资本开支支撑发展)、华鲁恒升(德州+荆州两地加速扩张、布局新能源新材料 )、扬农化工(优嘉项目持续推进延续公司成长性,新基地逐步落地)、新和成(全球维生素龙头,大额资本开支持续落地奠定长期成长)、龙佰集团(钛产业维持景气上行,布局新能源材料)、金禾实业(全球甜味剂龙头,高增速赛道叠加产能扩张开启新一轮成长 )、赛轮轮胎(国内复苏叠加成本下降+资本开支加速)、宝丰能源(资本开支大、煤化工成本优势)、远兴能源(天然碱龙头+大产能投产)。
细分龙头建议关注:氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团;能源价格带动农化需求增长,农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、先达股份、中旗股份;煤化工鲁西化工;汽车产业链关注森麒麟、玲珑轮胎、海利得、阳谷华泰;减水剂龙头苏博特;纯碱关注三友化工、山东海化、双环科技。
市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1. 半导体材料:雅克科技、鼎龙股份、晶瑞电材、华特气体、江化微;面板材料万润股份、濮阳惠成、飞凯材料;2. 风电光伏材料:
回天新材、昊华科技;3. 尾气催化材料国瓷材料,中触媒、奥福环保;4. 锂电材料:新宙邦等;5. 军工材料:泰和新材;6.生物基材料凯赛生物、华恒生物;7.精细化工材料:赞宇科技、山东赫达、新化股份。
核心假设风险:1)行业新项目进展不及预期;2)出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落;3)海外公共卫生时间导致行业开工不稳定,影响企业盈利。
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