原油:OPEC维持产量不变,美联储加息落地,EIA库存大增,油价回落
【原油收盘】截至2月1日收盘:2023年3月WTI跌2.46报76.41美元/桶,跌幅3.1%;2023年4月布伦特跌2.62报82.84美元/桶,跌幅3.1%。中国原油期货SC主力2303收跌0.7元/桶,至546.7元/桶。
【市场动态】从消息层面来看,一是,美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会(FOMC)宣布加息25个基点,将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%,符合市场预期。美联储在政策声明中暗示要继续加息,但在表述通胀问题时措辞有所调整,虽然仍认为通胀偏高,但承认有所缓和。二是,四名欧佩克+代表表示,欧佩克+联合部长级监督委员会(JMMC)可能会建议维持产量政策不变,因为权衡了需求增长前景和对经济放缓的担忧。三是,EIA发布的报告表示,截至1月27日的一周内,美国的原油库存大幅增加414万桶,原油产量维持在1220.0万桶/日不变。原油进口增加259.3万桶,原油出口减少121.5万桶/日至349.2万桶/日。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少0万桶,连续两周没有变化,在燃料方面,汽油库存持续增加257.6万桶, EIA精炼油库存实际公布增加232万桶,美国需求整体偏弱。
【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VS OPEC+控制下剩余产能不足、中国需求复苏和俄乌冲突带来的风险溢价。
【策略观点】当前宏观风险的压力不断增大,下方支撑较强,多空力量相对均衡,原油维持区间震荡观点。
燃料油:受原油影响,冲高回落
【盘面回顾】截止到昨日夜盘,FU05报2716元/吨,升水新加坡4月纸货21.2美元/吨,LU03报4253元/吨,贴水新加坡2月纸货8.8美元/吨
【产业表现】上周新加坡燃料油库存减少9.42万吨,至308.55万吨,ARA燃料油库存减少2.7万吨至111.6万吨。
【核心逻辑】国际航运市场低迷,需求端对船燃提振有限。国内成品油出口增加,对国外成品油裂解形成压制该逻辑长期存在,成品油裂解回落拖累低硫价格,国内低硫出口配额增加,国内低硫市场朝着自给自足的方向发展,内外价差收缩。高硫燃料油驱动主要取决于浮仓库存变动、来料加工需求提振、俄罗斯高硫出口变动。短期低硫因前期被长期低估,短期有估值端的修复驱动,高硫主要跟随原油波动,缺乏有效驱动。
【策略观点】高低硫均为短期行情,缺乏长期走强逻辑,暂时观望
沥青:沥青现货暂稳
【盘面回顾】截止到夜盘,BU03报3934。
【现货表现】市场整体现货沥青资源偏紧,加之多数炼厂有前期合同支撑,出货稳定,利好沥青成交价格坚挺。不过,部分业者反馈,沥青价格已上涨至高位,下游用户采买及提货积极性有所下降,加之原油价格走势不稳,短期沥青成交价格或走稳为主。
【基本面情况】隆众数据显示,炼厂库存压力不大,处于可控状态。等待元宵节后下游开工,关注炼厂后续炼厂开工率情况。国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨,环比增加1.5万吨或1.63%,国内沥青70家样本企业社会库库存共计74.8万吨,环比增加4.5万吨或6.40%,114家沥青样本总库存增加6万吨或3.69%至168.6万吨,库容率+0.8至22.46%。主要是春节期间,终端需求停滞,且物流受限,部分炼厂有复产情况。
【核心逻辑】近期沥青供给减少,库存维持低位,是支撑沥青价格的主要因素,随着国内成品油利润的回升,沥青供给有望改善,期货向现货价格回归。
【策略观点】观望
LPG:下行在持续
【原油市场】中国需求恢复对油价刺激有限,海外经济数据不佳,原油累库,上方压力增大,布油上方阻力89。
【美国丙烷库存】至1月27日当周丙烷库存-243.7万桶,预期-170万桶。出口下滑,消费回升。(尽管单周消费回升,但消费仍处于往年同期低位,库存处于往年同期高位。产量维持高位、消费疲弱意味着后期去库大概率将不及预期,观察实际数据的结果。
【南华观点】历史低位的PDH利润对开工率和丙烷价格负反馈正在到来,多套PDH装置被迫降低负荷和检修,前期支撑价格上涨的最重要因素正在消失,同时FEI月差和远东到岸贴水回落、上涨动能的下滑意味着1月初以来的上涨已结束,价格出现顶部信号。策略上,寻找阻力位做空,PG2303阻力位5000附近。
PVC:库存压力仍然较大,观察需求兑现情况
【盘面动态】:节前整体预期被透支交易,春节后盘面走弱
【现货反馈】:节后华东电石法基差在-30到-50左右。
【库存】:节后华东库存累库开始加速,华东大幅累库5.9万吨,华南累库2.1万吨。上游物理库存大幅增加,订单小幅增加。整体累库幅度略超往年。
【南华观点】:整体华东的库存是非常高的,今年同时还出现了不少野库,整体销区库存压力是比较大的。上游整体原料价格波动不大,利润也没有太大变化。开工小幅下降,但是整体维持稳定。假期外盘价格有一定的上行,出口整体预计仍然可以维持。假期宏观预期仍然很强势,各项消费类的数据反馈都很好,但是我们询问了个别PVC下游订单仍然比较一般,相比于年前没有明显起色,当下PVC在有出口持续支撑下估值相对比较中性,但是总体库存压力仍然比较大,后续基差应该也会比较弱,需求是后续要观测的核心指标,也需要在未来一段时间反复验证。
甲醇:交易近端偏紧预期
【盘面动态】:05维持震荡 月差走强
【现货反馈】:假期港口现货上行至2800附近,河南上涨至2580附近。达旗2260,大路2300附近,西北的涨幅主要来自运费的让利。整体提货反馈也还不错。
【库存】:沿海地区甲醇库存在69.82万吨,环比节前下降6.32万吨,跌幅在8.3%,样本厂库库存48.81万吨,环比节前积累25.22%。
【南华观点】:甲醇近端交易伊朗进口少,月差上比较强,但是05终点不好,整体维持震荡,煤炭方面整体库存压力仍然较大,目前信息看节后煤炭价格不具备爆发力,一旦走弱可能对应着一些装置的回归。甲醇国内装置有些变动,宝丰久泰有一些短期停车或者降负荷的问题,影响不大。富德检修预期在2月下,但是时间或许不长,5月前兴兴仍有停车预期。另外值得注意的是伊朗整体回归速度很慢,2月装置可能仍然无法回归,2月-3月港口或许再度去库,目前我们评估甲醇春节后处于静态估值比较高,但是驱动向上的状态之下,可能需要3月后才能看到基本面出现比较明确的转弱,05合约的卖看涨或者空单,在有对冲或者仓位不重的基础上继续持有,月差看正套。
聚烯烃:需求未出,行情震荡
【期现价格】聚烯烃回落后反弹,PP05收于8126,L05收于8417。现货价成交偏弱,基差窄幅波动。
【库存】上中下游库存季节性累库。上游部分压力不大,油化工同比偏低,煤化工同比中性。中游库存累库明显,同比往年偏高,但基本持平22年。下游反馈,节前下游受宏观情绪带动备货上升,原料和成品库存都有一定积累。
【上游供应】聚烯烃开工率基本维持节前水平,2月排产计划略有上升,但影响有限。PP开工80%附近,PE开工88.5%附近。
【下游需求】目前来看,总体符合季节性特征,后续行情高度一定程度以来后续需求跟进。目前下游订单多为节前尾单,节后订单累计有限;开工上初八后部分下游逐渐复工,部分晚至元宵节前后;下游节前一定程度备货
【外盘动态】聚烯烃节前开始外盘价格进入上升轨道,同时类似寒潮、印度需求、中东检修等利多消息都对国内的进口给出了环比四季度下滑的预期;东南亚价格上涨,则是为后续聚烯烃是否能存在出口机会给到了一定的猜想,目前成交未能出量,但外盘价格走势偏强为国内价格给到一定支撑。
【南华观点】我们对于聚烯烃主要交易的矛盾依旧是在于需求端的起色。当前需求的情况暂未分明。后续聚烯烃价格向上和向下的方向需等待需求给出;如需求被证伪,下游消耗前期库存,倒推至上游累库。短期内,下方8000的PP05在出口端对价格仍有支撑,成交偏弱导致盘面方向偏弱,后续待元宵前后需求验证。
PTA:空单持有
【盘面动态】震荡反弹至5718
【库存】社会库存大幅累库-197w,工厂库存大幅增加
【装置】逸盛新材料PTA总产能720万吨/年,装置整体负荷降至7-8成。珠海英力士PTA总产能235万吨/年,110万吨装置正常运转,125万吨装置停车,短休。威联化学250万吨PTA装置一条生产线负荷已经提满
【观点】
PTA:芳烃估值过高
下跌原因有二,成本端和需求端。当前TA价格高企,主要原因在于芳烃,重整油部分价格较高,核心逻辑还是调油。当前炒作调油的逻辑主要有三,北美汽油库存偏低,补高辛烷值组分以应对旺季,海外市场看好中国需求复苏,快速消化前期库存,以及欧洲的部分问题。当前,辛烷值价格已处于高位,现在谈夏季旺季仍为时过早,后面的需求复苏问题是中长期的,而当前TA厂库库存大幅累积,下游前期备货较多,而春节少有订单,需求仍将经受考验。芳烃过剩的格局较为确定,节前需求预期已经打足,芳烃溢价较高,轻仓尝试做空高估值。
MEG:观望
【盘面动态】夜盘震荡反弹至4333
【库存】春节华东港口累库至110万吨-
【装置】节日期间镇海炼化2#、盛虹炼化意外停车,预计近期计划重启;而卫星石化明日开始消缺检修预计持续15天左右。浙石化乙烯2线2月预计检修20天。新疆天盈年产15万吨的乙二醇装置逐步重启,预计2月初出料。海外:目前乐天化学正积极重启,而Indorama位于德克萨斯州的Clear Lake工厂仍将停产数周
【观点】
近端止盈,港口库存累至110万吨,工厂备货至25天,而春节大部分工厂无订单,节前需求预期给的过强,目前市场又有对于需求的隐忧,价格承压回落。中期观点不变,上半年需求改善,消费恢复,乙二醇低估值上行,等待回调后布局中期多单机会。
苯乙烯:打压估值后再定价
【盘面动态】2月1日,苯乙烯盘面震荡下跌为主,夜盘收于8795点
【现货反馈】2月1日,苯乙烯现货8660/8680(0),基差03-50;纯苯现货7000/7050(+20/+20);EB-BZ现货价差1660。
【库存】截止2月1日,华东港口库存19.1wt;企业库存16.09wt
【装置变动】当前EB开工78.12%,开车装置负荷基本拉满。
【南华观点】当前苯乙烯正处于库存偏高估值偏高的阶段,一方面由于下游节后恢复较慢,苯乙烯港口库存暂时去库没有那么流畅,另一方面2月的装置检修还未到来,当前开工处于较高位置,那么对于苯乙烯这个过剩品种来说,当前去压缩它的估值是合理,因此短期EB处于一个震荡偏弱状态,但是一定存在向下驱动吗,我们并不这么认为,当前是节后第一周,那么在节后2-3周,如果下游开工能够及时回归,以及我们观察看EB港口能有较好去库表现,EB仍能在回调后介入多单,当前阶段高估值的EB可以选定为空配品种,单边建议谨慎轻仓。
尿素:现货挺价,盘面下跌
【盘面动态】2月1日,尿素盘面05合约高开震荡下跌,收于2538点,较昨天收盘价持平
【现货反馈】2月1日,现货报价坚挺,山东地区中小颗粒主流报价上调10元,价格2750-2770;河南地区中小颗粒主流报价上调10元,价格2740-2790元
【南华观点】当前尿素关注点还是在于春耕肥的需求上与供应端回归高产问题,一方面,现货商挺价,还是基于对未来两月农需较好预计,但05合约下跌表现的是对后续供给回上来后,供需结构将转为宽松的表现。对于供给的判断,第一,节前停车的气头尿素在逐步恢复开车,尿素开工负荷逐步提升,后续日常或将达到16wt水平;第二,前期冬储备肥将在春季施肥季进行抛储,届时对尿素供应将造成一定压力,第三,我们看到新疆尿素价格开始逐步提价,原因在于其货可以流畅向外流出,供应压力再次增大。当前现货基差给到了260左右,我们判断有一定向上空间但不大,需要谨慎现货崩盘,建议在300附近以做缩基差为主。
橡胶:震荡调整
【盘面动态】上一交易日沪胶主力开盘13190,最高13285,最低13140,收盘13180(-90),涨幅-0.68%。5-9价差收窄105(-15)。
【现货反馈】国内产区已全面停割,原料胶水暂无报价。泰国东北部产区逐渐过渡至停割期,南部胶树出现落叶,整体产出下降,昨日原料价格涨跌互现。越南产区全面停割。昨日天胶现货价格小幅下跌,国内需求一般。下游工厂尚未全部复工,轮胎生产企业整体产能恢复至六到七成,昨日下游渠道拿货积极性提高,轮胎厂成品库存趋向合理。
【库存情况】国内天胶持续累库。截至2023年1月29日,国内天胶社会库存增加3.85%至123.7万吨。本周深色胶社会总库存增加6.8%至68.5万吨,其中越南10#下降4.07%;20号胶库存增加5.05%。
【南华观点】昨日沪胶主力小幅下跌,本周沪胶震荡调整。海外产区逐渐进入停产季,供给端逐渐收紧,原料成本将对胶价形成支撑。目前国内天胶库存仍处于高位,下游大还处于观望阶段,虽然节后市场逐渐复苏,市场看多情绪较浓,但基本面尚未出现明显好转迹象,预计短期胶价震荡调整,中长期上行。
以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、李嘉豪Z00180077及助理分析师胡紫阳F3085573、庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考,不构成任何投资建议。市场有风险,投资需谨慎。