核心观点:偏多 当前美国经济出现通胀下行,经济软着陆的迹象。下周美联储加息25个基点的基本确定。权益资产仍是最优资产。特斯拉为代表的美科技股春节期间反弹强劲,A股节后资金有望持续流入,A股市场主要逻辑在经济复苏的预期。市场风格有望发生重要变化,中小成长股或将优于大盘蓝筹股。中证500与中证1000有望优于上证50与沪深300。
估值:中性 上证50与沪深300风险溢价率明显下降,但权益资产仍然优于债市。万得全A估值PE分位数47%,PB分位数32%。估值整体中性偏低。
短期资金:偏多 春节前资金面流入金额增加,主要是北上资金继续大幅流入,偏股型基金、ETF都出现了显著流入,大宗交易流入放缓,两融资金出现了春节前减仓的现象。IPO上市处于低位,产业股东减持规模相对较高。
期货持仓:中性 股指期货前十会员净持仓方面,都出现大幅增仓,主要由于春节长假避险锁仓。股指期货基差方面,近月基差显著升水的现象再度出现,有套利空间。
经济数据:偏多 美国第四季度GDP超预期,中国春节出行人数正在加快恢复。
宏观政策:中性 美国2月加息25个基点基本确定,美国国务卿布林肯、财长耶伦将于2月访华,有利于中美关系的改善。
德国援助乌克兰豹式坦克,俄乌战争继续白热化。
大类资产:偏多 美十年期国债利率震荡,美元继续弱势。技术形态上美债与美股均突破长期压力线。美科技股春节期间反弹明显。但是原油与通胀预期春节期间略有回升。中美十年期国债利差继续回升,对沪深300构成支持。
行业板块结构:偏多 外资流入的方向上仍然不看好房地产,医疗保健、新能源、TMT、消费等新经济仍然占优。年报预告基本结束,市场风格有望发生重要变化,中小成长股或将优于大盘蓝筹股。
一、经济数据
今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次,同比增长23.1%,恢复至2019年同期的88.6%;实现国内旅游收入3758.43亿元,同比增长30%,恢复至2019年同期的73.1%。截至1月26日全国铁路发送旅客比2022年同期增长54.3%,比2019年同期下降8.2%,降幅大幅收窄。全国高速公路总流量比2019年同期增长23.7%,比2022年同期增长33.3%。
美国2022年四季度GDP年化环比增长2.9%,高于市场预期的2.6%,物价指数上,美国四季度个人消费支出(PCE)物价指数年化环比录得3.2%,低于三季度的4.3%。剔除食品和能源的核心PCE物价指数上升了3.9%。当前美国经济出现通胀下行,经济软着陆的迹象。
二、政策导向
美联储下周会议上将加息25个基点,联邦基金利率将升至4.5%-4.75%的区间。美联储12月时对联邦基金利率在今年的预期中位数为5.1%。
美国国务卿布林肯、财长耶伦将于2月访华,有利于中美关系的改善。
德国同意提供豹式坦克,北约组成坦克联盟,为乌克兰提供更多的进攻性武器。俄罗斯计划将军队扩充到150万人。俄乌战争将进入高潮。
三、大类资产
美十年期国债利率震荡,美元继续弱势。美债利率见顶大概率得到确认。技术形态上美债与美股均突破长期压力线。美科技股春节期间反弹明显。但是原油与通胀预期春节期间略有回升。
中美十年期国债利差继续回升,对沪深300构成支持。
人民币汇率指数稳定回升,人民币兑美元回升到中性区间震荡。
十年期国债期货价格下跌,沪深300和商品指数继续反弹,反映了中国经济复苏的预期。
四、A股市场
春节前A股整体出现继续反弹,沪深300上涨2.63%,上证50上涨1.77%,中证500上涨3.2%,中证1000上涨3.37%。上证指数上涨2.18%,创业板指数上涨3.72%。
估值方面,上证50与沪深300风险溢价率明显下降,但权益资产仍然明显优于债券。沪深300PE分位点43%,PB分位点32%,上证50PE分位点45%,PB分位点65%,中证500PE分位点50%,PB分位数29%,中证1000PE分位点22%,PB分位数41%,万得全A估值PE分位数47%,PB分位数32%。估值整体中性偏低。
春节前资金面流入金额增加,主要是北上资金继续大幅流入,偏股型基金、ETF都出现了显著流入,大宗交易流入放缓,两融资金出现了春节前减仓的现象。IPO上市处于低位,产业股东减持规模相对较高。
股指期货前十会员净持仓方面,都出现大幅增仓,主要由于春节长假避险锁仓。股指期货基差方面,近月基差显著升水的现象再度出现,有套利空间。
节前行业表现上券商、电信、软件、半导体等领涨,食品、家庭个人用品、汽车垫底。上周A股传统行业成交占比当中,金融处于相对高位,材料板块有所回升,房地产显著回落,工业、公用事业、能源维持稳定。新经济行业成交占比中信息技术明显上升,医疗保健、日常消费、可选消费都显著回落,电力新能源维持稳定。
陆股通流入的一级行业:金融、材料、可选消费、信息技术、工业、医疗保健;陆股通平稳的一级行业:日常消费、公用事业、能源;陆股通流出的一级行业:房地产。
春节期间公布的美国4季度GDP显著超市场预期,叠加美国通胀指标PCE继续回落,美国经济出现通胀回落经济软着陆的迹象,美国芝加哥联储全国金融状况指数明显回落,金融状况有所改善。我们去年复盘2022年时指出纳指大跌而道指小跌反映了科技股泡沫破灭的情况类似于2000年,美国经济出现温和衰退的概率更高。当前数据正在验证这个观点。下周美联储加息25个基点的基本确定。美国国务卿布林肯、财长耶伦将于2月访华,有利于中美关系的改善。权益资产仍是最优资产。特斯拉为代表的美科技股春节期间反弹强劲,A股节后资金有望持续流入,A股市场主要逻辑在经济复苏的预期。外资流入的方向上仍然不看好房地产,医疗保健、新能源、TMT等新经济仍然占优。年报预告基本结束,市场风格有望发生重要变化,中小成长股或将优于大盘蓝筹股。中证500与中证1000有望优于上证50与沪深300。
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