观点小结
核心观点:偏多 2023年开年以来,市场表现与2022年正好相反。由2022年初对美联储加息的预期变成当前对2023年加息见顶的预期。上周公布CPI环比为负的数据加强了市场的预期。美元下跌,美债利率见顶,资本流向风险资产是当前最大的风口。外资成了A股最大的推动力量。风格上也偏好沪深300、上证50为代表的大盘蓝筹股,A股成交量仍然比较疲弱,尚未发展成全面牛市,类似于2019年1月状态。但政策面支持的上行趋势仍将持续,建议持多仓过节。结构上看,年报预亏截至日是1月末,春节后或是风格发生变化的时点。
估值:偏多 上证50与沪深300风险溢价率有所下降,但权益资产仍然优于债市。万得全A估值PE分位数41%,PB分位数25%。估值整体中性偏低。
短期资金:偏多 上周资金面流入金额增加,主要是北上资金继续大幅流入,同时大宗交易也有明显增加,ETF开始减少。IPO上市维持极低,两融资金持平,偏股型基金发行维持低迷,ETF流入放缓,大宗交易也有所减少,产业股东减持仍维持较高水平。
期货持仓:中性 股指期货前十会员净持仓方面,IH和IF净空单有所减少,IC和IM基本不变。股指期货基差方面,近月基差显著升水的现象再度出现,IF和IH近月合约年化升水超过20%,有套利空间。
经济数据:偏空 12月美国CPI环比下降0.1%,分析来看,主要是能源环比下降4.5%的拖累。12月金融数据显示信用扩张幅度延续前期低迷的情况。
宏观政策:中性 上海市、广东省、浙江省、山东省等26省份在政府工作报告中公布了2023年GDP目标增速。大多数省份GDP目标与2022年年初的计划基本一致。由此估计2023年中央政府的增速目标与2022年基本一致,在5.5%左右。2022年实际增速由于疫情的原因显著低于目标,2023年首先是一个恢复之年。
大类资产:偏多 美债利率见顶大概率得到确认。美股也见底回升,未创新低。中美十年期国债利差继续回升。人民币兑美元继续大幅升值,资本持续流入。
行业板块结构:中性 行业风格不明显,多数行业都有轮动机会。蓝筹风格或持续到1月末。
一、经济数据
12月美国CPI环比下降0.1%,分析来看,主要是能源环比下降4.5%的拖累。住房分项仍然坚挺,环比上升0.7%,处于较高位置。市场预期2月初加息25个基点的概率大增。美联储最关心的仍然是服务通胀,重点观察小时工资增速回落的幅度。
中国公布12月金融数据,M2同比增速11.8%,M1同比增速3.7%,社融余额同比增速9.6%。信用扩张幅度延续前期低迷的情况,新增社融当中,新增企业债券下降最大。但是由于政策已经转变,元旦后疫情感染潮已过高峰,市场并不会关心过去的数据,重点在于春季消费恢复程度以及2月新增信贷情况。12月金融数据当中,中长期贷款增速10.7%,小幅回升,新增贷款中长期贷款占比也升到高位。
二、政策导向
上海市、广东省、浙江省、山东省等26省份在政府工作报告中公布了2023年GDP目标增速。大多数省份GDP目标与2022年年初的计划基本一致。由此估计2023年中央政府的增速目标与2022年基本一致,在5.5%左右。2022年实际增速由于疫情的原因显著低于目标,2023年首先是一个恢复之年。
三、大类资产
美国CPI数据继续回落,美十年期国债利率震荡下行,美元再度下行。美债利率见顶大概率得到确认。美股也见底回升,未创新低。
中美十年期国债利差继续回升,对沪深300构成支持。
人民币汇率指数稳定回升,人民币兑美元继续大幅升值,资本持续流入。
十年期国债期货震荡,沪深300反弹,商品指数继续反弹。
四、A股市场
上周A股整体出现继续反弹,沪深300上涨2.35%,上证50上涨2.72%,中证500上涨0.75%,中证1000上涨0.26%。上证指数上涨1.19%,创业板指数上涨2.93%。
估值方面,上证50与沪深300风险溢价率有所下降,但权益资产仍然明显优于债券。沪深300PE分位点37%,PB分位点27%,上证50PE分位点42%,PB分位点63%,中证500PE分位点45%,PB分位数19%,中证1000PE分位点19%,PB分位数33%,万得全A估值PE分位数41%,PB分位数25%。估值整体中性偏低。
上周资金面流入金额增加,主要是北上资金继续大幅流入,同时大宗交易也有明显增加,ETF开始减少。IPO上市维持极低,两融资金持平,偏股型基金发行维持低迷,ETF流入放缓,大宗交易也有所减少,产业股东减持仍维持较高水平。
股指期货前十会员净持仓方面,IH和IF净空单有所减少,IC和IM基本不变。股指期货基差方面,近月基差显著升水的现象再度出现,IF和IH近月合约年化升水超过20%,有套利空间。
上周行业表现上保险、能源、多元金融领涨,房地产、家庭与个人用品、零售垫底。上周A股传统行业成交占比当中,金融显著上升到相对高位,工业、能源、材料有所回升,房地产、公用事业占比回落。新经济行业成交占比中电力新能源行业明显回升,信息技术维持稳定,而医疗保健显著下降,可选消费与日常消费小幅回落。
陆股通流入的一级行业继续增多:可选消费、日常消费、金融、医疗保健、信息技术、工业、材料。陆股通平稳的一级行业:房地产、公用事业、能源。没有流出的一级行业。
2023年开年以来,市场表现与2022年正好相反。由2022年初对美联储加息的预期变成当前对2023年加息见顶的预期。上周公布CPI环比为负的数据加强了市场的预期。美元下跌,美债利率见顶,资本流向风险资产是当前最大的风口。外资成了A股最大的推动力量。风格上也偏好沪深300、上证50为代表的大盘蓝筹股,行业上流入的行业继续增多,并且连续两周没有流出的一级行业。估计该趋势至少维持到2月初美联储加息会议时证实或证伪。A股成交量仍然比较疲弱,尚未发展成全面牛市,类似于2019年1月状态。但政策面支持的上行趋势仍将持续,建议持多仓过节。结构上看,春节前是A股年报预告的高峰期,由于去年Q4季度经济增长收到疫情大幅压制持续恶化,年报预亏的将较多,压制中小股票的上涨,有利于大盘蓝筹风格。但是宁德时代提前公布年报为成长股打了一剂强心针。年报预亏截至日是1月末,春节后或是风格发生变化的时点。
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