休闲食品板块
行业概况:休闲食品行业体量大、格局分散
休闲食品行业规模接近万亿,细分品类众多。2021年中国休闲食品行业市场规模为8251亿元,2016-2021年市场规模CAGR为 6.1%。休闲食品是指通常在正餐以外的时间或休闲时间食用的食品,涵盖糖果、巧克力、蜜饯、饼干、薯片、坚果炒货、面包、 蛋糕、点心、肉脯、海味零食、调味面制品、熟卤制品、果脯果干等众多细分品类。2021年市场规模排名靠前的细分品类包括 糖果巧克力及蜜饯、 种子及坚果炒货、香脆休闲食品、面包蛋糕及糕点、饼干、肉制及水产动物制品、调味面制品等。
行业大体量孕育众多休闲食品品牌,市场格局分散。由于不同休闲食品细分品类的产品属性差异大,对企业生产制造经营的 要求不同,休闲食品企业通常在自己擅长的一个或少数几个细分赛道精耕,如卫龙美味主营休闲辣味食品,洽洽食品主营瓜子 及坚果,也有少数偏渠道型休闲食品公司进行全品类运营,如良品铺子。目前未有休闲食品公司占据明显领先的市场份额,上 市休闲食品企业中,多品类、多品牌运营的达利食品2021年营业收入222.94亿元,其余公司体量均未超百亿,市场格局分散。
上市公司业绩表现明显分化
收入端,2022年前三季度洽洽食品/盐津铺子/良品铺子/甘源食品/劲仔食品/来伊份营业收入分别同比12.9%、21.0%、6.6%、 13.3%、34.6%及6.5%。 利润端,2022年前三季度洽洽食品/盐津铺子/良品铺子/甘源食品/劲仔食品/来伊份归母净利润分别同比5.4%、182.9%、- 8.8%、15.8%、41.2%及453.0%。 休闲食品公司业绩表现明显分化。一方面,休闲食品公司的渠道模式、产品属性有差异,在今年变化的消费环境中,各细分 赛道的韧性有差异;另一方面,从微观企业经营视角看,今年休食公司的应对打法各异,部分企业维持原有战略,部分企业则 大力推动改革,叠加不同企业间去年同期基数差异较大,今年休闲食品公司业绩表现呈现较为明显的分化特征。
部分原辅料价格上半年同比涨幅明显
2022H1原辅料价格涨幅明显,休食公司成本端承压。受全球通胀及地缘政治冲突影响,上半年部分大宗商品价格显著上涨, 例如棕榈油价格上半年急剧上涨,同比涨幅一度接近翻倍;以PET为代表的包材价格也在上半年大幅上涨。原辅料及包材价格 上涨给休闲食品企业的成本端造成不同程度的压力。Q3以来,部分原材料及包材价格开始回落,成本压力有望逐步改善。
毛利率普遍承压
毛利率受影响程度不同,多数公司费用收缩,洽洽食品、良品铺子盈利能力受损较多,盐津铺子盈利能力大幅改善。2022年 以来多数休闲食品公司的销售费用率同比有所下降,带动整体费用率水平有所下降,坚果炒货龙头洽洽食品则呈现费用率的上 升,与公司加大品牌端、渠道端以及消费者端费用投入,以及人员薪酬福利增加有关。从净利率角度看,洽洽食品在毛利率下 滑、费用率提升的背景下,净利率承压;良品铺子净利率同比下滑,主因毛利率下滑;盐津铺子则在转型升级后实现盈利能力 大幅改善;来伊份受益于费用率收缩,盈利能力有所修复;甘源食品与劲仔食品前三季度累计盈利能力同比变化不大,但环比 改善。
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