1)春节前市场活跃度下降,正是较好的加仓时点。一方面,北向资金成交占比回升,内资观望外资流入的交易特征下,市场活跃度进一步修复遇瓶颈。2023年第二周日均成交7361亿元,相比第一周8135亿元回落9.5%;沪深300、中证1000、国证2000周度换手率降至2015年以来的30%、16%和37%分位;日均成交不足5000万元的公司数占比从2020年常态水平的34%升至1月13日的48%,小票成交热度低。另一方面,1月以来公募基金的仓位变化不大,净赎回率处于低位,交易以调仓为主,我们对中信证券渠道的调研显示,上周活跃中小型私募仓位75%,环比开年第一周提升2pcts。国内机构中期增配A股共识虽强,但结构上对于领涨主线尚未形成一致预期,正是较好的加仓时点。
2)历史复盘数据显示,A股春节后上涨概率较大。2010年以来,上证指数春节前20个交易日平均涨跌幅-1.2%,但七成的年份在春节前5个/节后5个/节后20个交易日实现了正收益,平均涨幅分别为+0.8%/+0.8%/+2.8%。更长时间维度,节后上涨概率较大这一结论仍然成立,1991/2000年以来,春节后20个交易日上证指数上涨的年份占比维持在七成以上,平均涨幅分别为+3.4%/+2.5%。春节后大盘快速上涨的年份,创业板指的弹性也明显更大;春节后大盘下跌的个别年份,多为海内外突发因素或前期的极端行情导致市场调整。按行业划分,2010年以来春节后20个交易日涨幅平均数前5的一级行业包括通信/计算机/电子/综合/纺织服装,平均涨幅在8%左右;涨幅中位数前5的一级行业包括综合/纺织服装/电力设备及新能源/电力及公用事业/煤炭,中位数在7%左右。外资集中流入叠加春节过后,市场上涨概率更大。
3)国内机构调仓从均衡配置转向更重成长。首先,去年年底国内机构在疫情流行期下调仓方向更偏均衡配置,而疫情“达峰”后调仓方向更注重弹性。其次,过去几个月外资持续回流中国资产,行情扩散的同时,内外机构持仓有交集的品种修复明显,中期增配意愿同样较强的国内机构入场的紧迫性加强。最后,考虑到此前被主题交易虹吸的资金快速释放,成长股流动性环境明显好转将有利于春节后形成风格优势。
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