上周原油价格整体下跌,其中,Brent2303收盘78.6美元/桶,周跌8.6%。SC2302收盘527.5元/桶,周跌4.5%。截至1月6日收盘,2023年2月WTI涨0.10报73.77美元/桶,涨幅0.13%,2023年3月布伦特跌0.12报78.57美元/桶,跌幅0.15%。中国原油期货SC主力2303收跌1.8元/桶,至525.7元/桶。
基本面方面,主要来自以下几点的影响:
1、原油需求的弱现实:
①年末中国交通流量因疫情原因降至低位,叠加春节期间季节低谷,需求暂难大幅恢复。本轮中国疫情对油品需求抑制,部分导致原油价格自11月以来的大幅回落。元旦以来局部地区交通流量已经开始回升;但春节前中国疫情或需难以彻底结束,压力因素尚未完全消除。
②此前美国寒潮席卷南部炼油中心德克萨斯州,导致炼厂开工率大幅下降12.4%,炼厂加工量减少233万桶/日。对短期原油和成品油需求造成较大干扰,本周已经逐渐恢复。
2、原油需求的修复预期:
①中国疫情管控政策已经基本放开,出行受限更多来自居民自发防疫行为。如果春节后疫情高峰能够结束,经济活动恢复或对油品需求具有较好提振。
②年底需求下滑导致中国炼厂汽柴胀库,开工短期回落。下游贸易商前期因预期悲观主动减少囤货,年底成品油流通库存降至低位。春节后需求修复预期或将提振贸易商补库行为。
3、原油供应端下方支撑仍存:
①欧佩克维持减产政策。在11月大幅减产85万桶/后,12月欧佩克产量环比小幅回升15万桶/日。
②俄罗斯出口短期回落。12月俄罗斯原油海运出口环比下降40万桶/日。此前副总理表示2023年可能减产50-70万桶/日。
③美国在WTI 67-72美元/桶战略储备库存回购政策对下方提供底部支撑。
总体来看,一季度需求前低后高,如果供应端因素稳定,油价基本面驱动或先弱后强。但振幅上下受限,整体或仍维持震荡。
中期展望:
1、原油金融属性压力仍大。美联储放缓加息节奏,但尚未转入降息周期。高利率对全球经济不利影响持续,油品需求增速或继续放缓。
2、地缘属性提供支撑。欧佩克再度转入减产周期。俄罗斯不排除主动减产可能性,为油价提供托底动能。美国战略库存由抛储转为收储周期,对油价影响从压力转为支撑。
3、商品属性或有望实现动态均衡。在油品需求增速回落大背景下,如果欧佩克和俄罗斯坚持动态供应管理,则有可能使供需总量基本匹配。
4、原油价格基准预期宽幅震荡。需求受经济外生变量影响渐进调整,供应受主观政策影响突发调整;供需调整节奏不匹配可能推动震荡区间内的阶段涨跌行情。
5、重点变量关注中国需求恢复节奏。在防疫政策优化和稳增长政策推动下,目前对中国经济和油品需求恢复具有较强预期。若利多预期落空则会对油价形成额外压力。
综合来看,当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期、中国疫情VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。操作上,预计原油上行压力仍存,国际原油大幅回落,短期或宽幅震荡,可考虑区间高抛低吸为主,区间关注510-550元/桶。
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