新年第一周行业轮动频繁,但也并非无迹可寻。我们统计2009年以来扩张前期的风格表现,消费和成长超额收益突出。估值修复阶段TMT科技不会缺席。从2023年业绩高增长预期看,电子、医药、机械、计算机 及传媒行业23年整体表现或更占优。同样是转型阶段,日本1975-1985年的慢牛行情可以为A股中长期行情提供参考。我们仰望全面牛市,但慢牛才是脚踏实地的演绎方向。对于慢牛而言,主导产业,选对结构才是超额收益的来源。日本转型期慢牛的领涨行业来自高端制造和科技,中国也是同样逻辑。高质量行业从业绩上体现为复合高增长。过去三年A股复合高增长行业集中在硬科技和高端制造;食品饮料和医药也凭借稳定可持续的增长取得了不错的复合收益。
大势与风格
政策持续释放,A股迎来开门红。开年第一周,A股迎来开门红,上证指数录得四连阳,主要指数均出现不同程度的涨幅。稳增长政策持续释放以及疫情影响逐步消退使得市场对于未来基本面向好预期不断强化。一方面,央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制——新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降城市可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。正如市场此前预期,关于地产行业的刺激政策仍在持续出台。国内基本面出现明显拐点之前,稳经济、支持实体的政策基调仍将延续。此外,内地进一步优化往来港澳防疫措施,全国各地疫情先后“达峰”,生产生活正在逐步恢复,市场对于经济基本面修复的预期也在逐渐强化。
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