昨日原油价格大幅波动,最终小幅反弹,其中WTI2月合约收涨2.22美元至73.67美元/桶,涨幅1.14%;SC原油期货收涨0.09%,报528元。
地缘方面,为庆祝传统假期,当地时间1月5日,俄罗斯总统普京指示俄国防部长绍伊古,自莫斯科时间1月6日12时至1月7日24时在乌克兰全境接触线实行停火制度,他同时呼吁乌克兰方面也实施停火。地缘仍有变数,不过当下需求下滑的因子正打压市场反弹信心,修复尚需时日。
整体而言,个人预计一季度原油价格驱动或先弱后强。原因如下:
1、需求的弱现实:
①年末中国交通流量因疫情原因降至低位,叠加春节期间季节低谷,需求暂难大幅恢复。春节前中国疫情高峰或将持续。本轮中国疫情对需求抑制,部分导致原油价格自11月以来的大幅回归。目前压力因素尚未完全消除。
②上周美国因寒潮导致炼厂开工率大幅下降12.4%,炼厂加工量减少233万桶/日。对短期原油原油需求造成较大干扰,本周已经逐渐恢复。
2、需求的修复预期:
①目前中国疫情管控政策已经基本放开,出行活动受限更多来自居民自发防疫行为。如果春节后疫情高峰能够结束,经济活动恢复或对油品需求具有较好提振。
②中国年底需求下滑导致民营炼厂汽柴累库,开工短期回落。下游贸易商预期悲观主动减少囤货,年底成品油流通库存降至低位。春节后需求修复预期或将提振贸易商补库行为。
3、供应端支撑仍存:
①欧佩克维持减产政策。在11月大幅减产85万桶/后,12月欧佩克产量环比小幅回升15万桶/日。
②俄罗斯出口短期回落。12月俄罗斯原油海运出口环比下降40万桶/日。此前副总理表示2023年可能减产50-70万桶/日。
③美国在WTI67-72美元/桶战略储备库存回购政策对下方提供底部支撑。
一季度需求预期前低后高,如果供应端因素稳定,油价驱动或先弱后强。但振幅上下受限,整体或仍维持震荡。
风险在于:
①疫情高峰如不能如期结束,需求恢复低于预期,将导致额外下行压力。
②俄罗斯如果主动减产,则提供上行动力。
中期展望:2023年原油价格或由大起大落转为小修小补。
1、金融属性压力仍大。美联储放缓加息节奏,但尚未转入降息周期。高利率对全球经济不利影响持续,油品需求增速或继续放缓。
2、地缘属性提供支撑。欧佩克再度转入减产周期,俄罗斯不排除主动减产可能性,为油价提供持续托底动能。美国战略储备由抛储周期转为收储周期,对油价影响从压力转为支撑。
3、商品属性或有望实现动态均衡。在油品需求增速回落大背景下,如果欧佩克和俄罗斯坚持动态供应管理,则有可能使供需总量基本匹配。
4、原油价格基准预期宽幅震荡。需求受经济外生变量影响渐进调整,供应受主观政策影响突发调整;供需调整节奏不匹配可能推动震荡区间内的阶段涨跌行情。
5、重点变量关注中国需求恢复节奏。在防疫政策优化和稳增长政策推动下,目前对中国经济和油品需求恢复具有较强预期。若利多预期落空则会对油价形成额外压力。
6、上行风险继续关注地缘冲突进展;下行风险关注全球经济进展。
操作上,短期原油价格仍以区间震荡为主,国际油价参考76-85美元/桶区间,SC2303参考540-580元/桶区间可考虑高抛低吸操作,关注宏观地缘消息扰动。
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