(一)金银套利所面临的风险
金银套利既要注意套利的固有风险,又应注意品种差异的风险,具体来进,金银套利所面临的固有风险如下:
1. 资金风险。套利投资一般是双向持仓或持有对应数量的标准仓单,资金使用和投资收益率的提高是一对矛盾,如果在这方面处理不好,就容易遇到意外的资金风险。发生这种资金风险的一种情况是:由于白银期货采用保证金杠杆交易和当日无负债结算制度,当交易所,期货公司为控制可能出现的市场风险,按规定对客户交易账户发出资金追加的通知时,双向持仓的套利账户由于未能得到有效的保护,同时持仓数量比较大,可能要被迫减持头寸,最终会影响套利交易的投资收益。
另一种情况是,行情正常发展,但是由于投资者进行套利操作的目标合约价格涨跌幅巨大,原来的保证金数量不足以填补价格变动后亏损的比例,必须追加资金或者减持头寸,这也会对套利投资的收益产生负面影响。应对该类风险要求持仓仓位必须控制在一定限度内,并且具备在紧急情况下补充资金的机制。
2.流动性风险。对于同时存在的 12 个月份的白银期货合约,通常只有一个月份的合约成交最活跃,较大规模的资金能够轻易进出,不影响盘面价格,但是,随着时间的推移,临近交割月时,成交活跃度下降,大资金就不容易在预想的价格平合出局,除了上述固有风险,金银套利面临的最大风险是价差,或叫比值风险。传统意义上的金银套利,更多的依据金银比值,即偏离正常值后将有回归动作,具体而言,当金银比值大干“正常水平”时,刚空金多银,待比值减小时获利出局:当金银比值小于“正常水平”时,则空银多金,待比较变大时获利出局。而在这个过程中,对于“正常水平”的界定并没有严格的依据。
(二)影响金银套利的因素
影响金银比值的因素,即金银套利的风险点,具体有以下几点:
1. 贵金属运行周期。
(1)上涨周期。在贵金属上涨周期的前半期(温和上涨阶段),投资者对投资与投机需求才刚开始,黄金依旧能够满足投资者的需求,黄金的涨幅会高于白银,从而,金银比值逐渐上升;当贵金属发展至上涨的后半期(狂热上涨阶段),投资者对于贵金属的投资与投机需求更高,黄金不能满足市场需求,进而大量投资者买人白银作为黄金的替代品,这样,白银涨幅要高于黄金,从而,金银比值逐渐回落。
(2)下跌周期。在贵金属下跌的前半期(恐慌下跌阶段),投资者已经意识到泡沫化较为严重,而白银价值含量相对较低,首先成为抛售的对象,白银跌幅大于黄金,从而金银比值上升;当贵金属行情发展至下跌周期的后半期(缓慢下跌阶段),由于白银的工业属性更强,并且长期的能市便投资者对黄金的热情也降温,白银变得相对抗跌,而黄金表现则更弱,从而金银比值有回落趋势。
2.地缘政治事件。历史数据显示,金银比值峰值出现的时间段(持续大于 70 甚至80)经常伴随世界范围的经济危机或战争,黄金的避险属性强于白银,致使金银比值出现峰值且持续在高位震荡。比如:1979 年至1982年,西方世界发生世界性经济危机;1990 年至 1993 年西方世界爆发世界性经济危机及海湾战争;2003 年美国打伊拉克;2008 年全球金融危机等,金银比值均出现峰值,并在战争或经济危机期间高位震荡,在事件进入尾声后,由于避险属性的减弱,金银比值通常回落,金银比值的快涨快跌与金银避险属性不同有重要关系。