一、为什么会有原油与化工品的背离?原油上涨做多下游化工品难道错了?
这个问题细分为两个方面,
第一个是原油与下游化工品的关系。首先,原油是化工品的原料,但是并不是所有的化工品,都是用以原油来生产的。譬如,甲醇国内的生产工艺70%是煤炭法生产,而PVC国内的生产工艺大部分是电石。国外的甲醇生产工艺也是天然气法,并不需要原油。国外的PVC生产工艺很大一部分来自气体化工,当然也有一部分是原油法生产。所以,原油的上涨与下游的化工品并不是直接的线性关系。
第二个方面,即使是原油法生产的化工品,原油的价格也与下游的化工品传导并不是同步的。每个商品自身的基本面矛盾大于成本的推动力量的时,供需的矛盾驱动力更强。我们应该以化工品自身的基本面矛盾为主,原油的成本推动看作一个是次要矛盾。
二、哪些化工品是原油法生产的,哪些是煤炭法生产的,哪些又是气体化工法生产的?
这个问题是非常重要的,原油法生产的化工品大部分是芳烃类,譬如PTA,涤纶短纤,苯乙烯,还有沥青,燃料油是由原油生产的。煤炭法的下游产品比较多,如尿素,甲醇,还有一部分PP,塑料L,还有PVC也是煤炭法生产的。气体化工法生产的产品的有PP,LPG,乙二醇,塑料L等。
很多化工品的来源比较多,譬如乙二醇可以用原油法生产,直接用石脑油合成,也可以用煤炭法生产,还可以用气体法生产。而PVC可以用原油法生产,也可以用煤炭法生产,国外也是气体化工合成。LPG大部分是直接气体化工开采,我们国内是炼厂生产过程中的气体,所以也是比较复杂一些。如果一个产品的成本来源比较广,譬如PVC与PP受原油的影响就小一些,国内的产品价格更多还是看煤炭的成本。原油一个成本变量不足以引发这样多工艺产品的成本,所以这是一个重要原因。
三、经常有这样的情况,原油的价格上涨,即使是原油法生产的PTA,沥青等价格也是在下跌,这又如何解释呢?
2021年春节之后,由于美国的严寒天气的影响,美国及欧洲很多的化工装置被迫停产,我们看到国内的化工品大幅上涨,但是原油在3月份波动并不是很大。下游化工品上涨的幅度小于原油上游,这是为什么呢?
因为原油要向下游的化工品加工,中间需要一个环节,也就是石化炼厂,当中间的石化炼厂停产的时候,原油不能通过炼厂变成下游的化工品,自然下游的化工品会暴涨了,因为缺货。现在,刚好相反,国外装置从6月份开始陆续恢复了,我们看到外盘的商品乙二醇,苯乙烯,PVC,PP,塑料L都在下跌,说明国外的供应恢复了。国外供应恢复,必然是炼厂的开工率上去了,炼厂需求采购原油,然后生产下游化工品。所以原油紧张,下游化工品供应增加,这种情况下两者也是会背离的。
(个人观点,仅供参考,不作为投资建议)