央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,8月15日开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%,均下降10个基点。
4000亿MLF有什么讲究?
8月MLF缩量4000亿,打破此前连续4个月的等量续作模式,符合市场的普遍预期。原因是当前市场流动性处于明显充裕水平, 7月商业银行(AAA级)1年期同业存单收益率均值为2.21%,8月以来该指标进一步下行,已明显低于1年期MLF操作利率。由此,不排除8月一级交易商的MLF投标量会有所减少,进而带动MLF缩量续作。
另外我们从7月央妈发布的社融数据来看;7月新增社融7561亿元,同比少增3191亿元,低于市场预期。社融存量增速为10.7%,较6月下降0.1个点。从分项看,人民币贷款、外币贷款、未贴现银行承兑汇票与企业债券融资四项合计同比少增8147亿元。对实体发放的贷款为4088亿元,同比少增4303亿元。这些数据偏低的情况印证了市场对融资需求的偏弱,所以才有了足够的空间给到MLF缩量操作,用一句通俗的话解释就是:银行躺着的额度无人理会,央妈回收一部分盈余额度挺好。
10个基点的降息有点超乎想象
当前的政策利率远高于市场利率,此次调降后的1年期MLF利率为2.75%,而同期限国有股份制银行同业存单利率仅为2%,利差仍高达近80个基点(bp),因此当前商业银行有较强动力退出这部分高成本负债,8月MLF缩量续做,属于银行根据市场行情的顺势操作。
一方面是缩量,一方面又在降息,两只手同时下猛料足以说明当下市场经济增长的艰巨性。在上次国家统计局发布的7月CPI数据持续攀升的前期之下,央妈在货币政策工具的选择上会格外小心,一方面要严防政府3.0%的红线,另一方面又要刺激经济的复苏,所以我们才有幸看到当前这种双控的手段。在疫情持续干扰的情况之下,降息10个基点对中小企业而言是一种友善的支持,而MLF的缩量也可以一定在程度上抑制通胀率,这是一种好的结果。
投资层面需要注意的事
在全球紧缩周期之内,唯独我们以降息的政策应对市场的变化,这也是贯彻了党中央“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求。人民银行主动作为,靠前发力,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,稳定宏观经济基本盘,提高政策精准性和直达性,助力困难行业和小微企业纾困发展,强化对实体经济的支持力度,保持经济运行在合理区间。
作为LPR利率之锚,本月MLF利率下调意味着LPR利率大概率将跟随下行。其中,5年期以上的LPR利率下调的概率将大于1年期LPR利率;在保持流动性合理充裕的前提下,房贷的利率或跟随下行,对股市的向好作用也会慢慢显现。
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作者:乐空先生
日期:2022.8.15
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