作者:乐空先生
时间:2022年7月27日
风险提示:全文所述观点仅供参考,不构成任何投资建议。
近几个月关于世界经济增长持续放缓的声音愈发明显,我们从美联储的激进加息措施之中可以充分感受到这一风险;叠加全球一些主要经济体也在步美国的后尘开始进行加息以应对高企的通胀问题,世界的经济格局正在面临着多重风险因素的考验,全球融资环境正在吹响紧缩的号角!!!2022年下半年,全球投资者将面临极具困难的市场环境,需要面临加息、高通胀和地缘政治风险等多重因素的严峻挑战;长期以来,黄金作为重要的避险资产标的之一,它未来较长一段时期的表现会怎么样呢?
✔ 梳理IMF最新报告 ✔
世界三大经济体增长正陷入停滞,对全球经济前景产生了重要影响,通胀是一大主要问题。全球经济仍受到新冠疫情和俄罗斯入侵乌克兰的影响,前景愈发暗淡且充满不确定性。我们在4月《世界经济展望》中指出的多种下行风险已开始显现。全球通胀超出预期(尤其是美国和欧洲主要经济体)正引发融资环境收紧。受新冠疫情和防疫措施影响,中国经济放缓超过预期;此外,乌克兰战争也带来了更多的负面溢出影响。结果导致今年第二季度全球产出收缩。
我们的基线预测显示,全球经济增速将从去年的6.1%放缓至今年的3.2%,明年为2.9%,分别较4月的预测值下调了0.4和0.7个百分点。这反映出全球三大经济体(美国、中国、欧元区)增长停滞,而这给全球增长前景带来了重要影响。
美国家庭购买力下降和货币政策收紧,使其今明两年的增速预测值被分别下调至2.3%和1%。中国采取了更多防疫封锁措施,加之房地产危机加深,导致今年的增速预测值被下调至3.3%,这是中国除本次疫情时期之外40多年以来的最低增速。欧元区今年的增速预测值被下调至2.6%,2023年为1.2%,反映出乌克兰战争的溢出效应和货币政策的收紧。
IMF将2022年全球经济增长预测下调至3.2%,全球通胀率预期上调至8.3%。IMF认为,经济衰退的风险在2023年尤为突出,由于通货膨胀加剧和金融环境收紧,美国和欧洲的经济增长将降至接近零的水平。此外,该组织首席经济学家警告称,世界“可能很快就会徘徊在衰退的边缘”。
✔过去半年黄金投资的回报率情况✔
世界黄金协会称:长期以来黄金被认为是能够在不确定时期带来收益的资产;从历史上看,无论是在经济增长还是危机期间,黄金都能带来长期的正向回报,这种双重属性反映出了黄金需求来源的多样性,也将黄金与其他投资资产区别开来。
从过去半年以来看黄金的表现似乎很一般,但它仍然是上半年全球表现最佳的资产之一,从上述图表我们可以看出它不仅实现了正回报,且波动率低于平均水平;而占据投资组合大头的股票和债券在同期的回报均为负值,基于这个角度来说黄金在动荡时期是可以有效减少投资者损失的。
✔风险事件下黄金的波动情况✔
当前世界主要风险事件有:地缘政治因素、利率水平、通货膨胀、货币政策、潜在的滞胀风险以及新冠疫情等突发事件,其中利率与通胀是影响2022年黄金走势最为直接的因素。
从图表上可以看到,黄金在高通胀时期表现良好。在通胀率高于3%的年份,金价平均上涨14%,在美国CPI平均同比高于5%的年份,金价平均回报率接近25%,很明显在高通胀时期的黄金表现历来是优于其他商品资产的;另外值得注意的事情是,在大宗商品主导的高通胀时期,黄金走势往往会在时间上滞后于其他商品,一般表现在随后的12-18个月内会出现追赶的情况。
我们再来看看滞胀周期内黄金的整体表现情况,很明显黄金作为重要的避险资产工具之一表现是极为抢眼的,世界黄金协会的图表上已经给了我们很清晰的信号。当然也不是所有的风险事件对黄金的走势利好的,比如美联储加息导致美元指数汇率的持续走高对金价的影响一般都是打压的,另外股票以及债券也会平分掉一部分黄金的预期头寸。
✔关于黄金投资与否的结论✔
所以对于黄金投资而言,我们在复杂且多变的政治经济环境之下要着重考虑它的周期属性,避险资产的匹配也需要结合自身情况再做决定。我们都知道黄金的生产成品大概在800美元/盎司左右,从生产到成品最终的成本价格应该是在1200-1300美元/盎司之间,那么按照现在1700美元/盎司左右的价格去权衡的话显而不是一个比较理想的位置,但是从长期角度来看,由于气候挂钩对黄金的开采是不利的,伴随开采量以及需求度的变化,叠加一些经济体滞胀的预期,乐空先生认为以10年周期为主的金价表现必然是值得关注的。
参考文献:
IMF(国际货币基金组织)《世界经济展望》
世界黄金协会《2022年中全球黄金市场展望》
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