铜:关注议息会议落地,铜价或企稳回升
上周铜价止跌企稳,价格主要在56000-57000区间运行,从宏观层面来看,当前市场对于上周美联储议息会议仍交易75BP为主,且已经在价格中体现,如果上周加息幅度符合预期,宏观上的利空出尽状态进一步得到体现,铜价则存一定估值修复驱动。从产业层面来看,供给端来看,精炼铜月产量较高,且后期仍将保持高位运行,TC有所承压但仍提供较好的冶炼利润,供给端相对充裕;消费端来看,6月国内经济仍以基建投资为主,电力投资发力较为明显,但仍需关注招标量和项目落地情况;地产竣工端再度出现恶化,软着陆的紧迫性进一步抬升,从后续竣工下行周期走势来看,如果引导和纾困政策到位,将使得下行周期斜率逐步放缓;从现货端来看,铜价大跌现货情绪企稳后迎来补库行为,库存有一定回落,这对于支撑铜价有一定作用。
经过一轮杀估值,铜的金融属性已大幅走弱,如果用当前通胀预期对应铜价实际估值水平,应该在60000-62000元/吨一线,铜价当前属于超跌状态。宏观方面等待7月27日的美联储议息会议的落地,75BP加息幅度已经在价格中被交易,8月或成为宏观交易窗口的空窗期,因此铜价存估值修复动力。不过中期来看,铜价或在年底前仍有一跌,既定加息路径提速,衰退预期照进现实引发基本面共振,全球铜库存累库预期上升。
铝:海内外需求不佳,铝价承压震荡
供给:2022年1-6月原铝产量1968万吨,同比增加0.7%,本年度第二次转正。我国6月份原铝的总产量达到了339万吨,同比增长了3.2%。电解铝供应端暂未出现减产的情况,部分地区新增及复产产能稳步进行,供应端短期压力暂未减少。—利空
需求:据SMM,周内国内下游开工整体持稳为主,以铝棒等板块为消费代表的华南消费明显走弱,市场现 货需求不佳,铝棒、铝锭去库不畅,江浙沪地区需求尚可,下游企业刚需补库为主,中原地区消费一般,行业新增订单增量不明显。—利空
库存:国内电解铝社会库存66.8万吨,较上周四库存下降2.9万吨,较去年同期库存下降16.1万吨。铝锭库存7月份开始再次开启降库趋势。—利多
利润:上周五国内电解铝企业即时成本约为18800元/吨,国内电解铝即使盈利转为负数-840元/吨。短期来看,国内电解铝成本端短期难以大幅回落,但铝价悲观的情况下,短期电解铝盈利维持弱势运行为主。—利多
宏观:海外经济衰退预期走强,大宗商品承压。—利空
策略:国内电解铝供应端虽然维持产能抬升状态,但国内电解铝并未出现大幅过剩的情况,消费走弱的情况下国内电解铝社会库存维持去库状态。低库存仍将底部托底铝价,但目前宏观经济衰退预期不减,海内外需求不佳的情况下,铝仍将承压震荡运行,预计上周铝价震荡运行于17500-18500元/吨。
锌:加息100bp概率下降,锌价表现暂时企稳
行情回顾:沪锌周五下午收盘报22760元/吨,周内涨幅4%,周五夜盘收报22930元/吨,涨幅1.57%。伦锌最新报2992美元/吨,周内涨幅1.68%
宏观:欧洲中部时间7月21日13时45分,欧洲央行在召开货币政策会议之后正式宣布加息50个基点,这也是欧元区自2011年7月十余年来的首次加息。市场对欧央行加息早有预期,但在加息幅度上,50bp略超预期。7月21日,经过10天的年度检修之后,俄罗斯向欧洲供气的大动脉“北溪-1”管道恢复送气,目前已经恢复到检修前的输气水平,即最大输气量的40%。
基本面:根据SMM,周度国产矿加工费报3750元/吨,环比上周上调150元/吨,进口矿加工费报165美元/吨,环比下调25美元/吨。国内6月进口锌精矿29.33万实物吨,同比大增24.01%,4月下旬开始,沪伦比上修,进口矿扭亏为盈,预计后续进口矿流入保持较高增速,对国产矿形成替代效应,届时国产矿加工费或可迎来久违的持续上调,矿端的情况在边际上是利于国内精炼锌增量的。冶炼端,海外主要关注欧洲,当地天然气和电价在经历一段大幅急涨后近期小幅回落,“北溪-1”管道恢复送气,“断气”担忧暂时缓解,不过,欧洲能源危机年内似乎难得倒有效缓解且危机程度存在不低的进一步加深的可能性,欧洲精炼锌产能后续是否会受到进一步的限制存在较大不确定性。国内冶炼端产能释放前期受矿供应不足的限制,进口矿的加量流入一定程度上可缓解这种限制。消费端,美联储大幅加息,欧洲央行亦开始加息,衰退预期较浓,海外需求面临回落,国内尽管存稳增长预期,基建数据较为亮眼,但房地产依旧快速下滑,对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。
库存:根据Mysteel统计,锌国内最新社会库存为12.5万吨,周内去库1.07万吨,上期所锌库存为10.19万吨,周内去库0.37万吨。LME锌最新库存为7.25万吨,周内去库0.54万吨,注销仓单占比回落至63.71%。
策略:上周美联储将公布新一轮加息数据,及时关注,市场预期加息75bp。基本面上多空交织,行情主要围绕宏观展开,近期或以小幅反弹为主,但上方空间预计有限,多单或可择机止盈。
铅:消费继续改善,铅价偏强震荡
宏观压力有所缓和,下游消费延续复苏势头,周内铅价偏强震荡运行。当前铅蓄电池即将进入传统消费旺季,蓄电池配套需求继续改善,蓄企开工率周环比大幅回升6.26%至72.93%。继续关注后期消费表现。
原生铅周内生产增减并存,开工率环比基本持稳。目前原生铅供给弹性增大,月度产量存增产预期。周内部分地区再生铅出现减停产,但再生铅行业亏损有一定改善,由于国内产能过剩压力较大,短期暂未看到整体产量出现明显收缩。精废价差周内持续走扩,价差倒挂时间较短,截至周五价差为225元/吨。炼厂低价惜售加之下游备货意愿增加,周内库存大幅去化。截至周五SMM铅锭社库为7.87万吨,周环比下降1.47万吨,周内下降1.23万吨。交易所铅库存周内减少11777吨至76154吨。
预计上周铅价维持偏强震荡运行为主,运行重心或有所上移,沪铅主力合约波动区间或在15000-15500元/吨。
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