黑色品种
钢材:减产力度超预期,钢材反弹空间取决于供给弹性
价格:上周钢材低位企稳反弹,反弹力度逐步增强。螺纹主力合约3863(+274),热卷主力合约3821(+245)。现货流动性有所改观,低价区域终端拿货出现缺规格情况,投机需求补货难度也较大,现货价格相对坚挺,存在补涨动力。螺纹现货价格(3850 -110),热卷现货价格(3800 -10)。
价差:卷螺基差在反弹过程中收敛,盘面率先带动反弹,但由于现货受减产影响较大,缺规格导致价格表现坚挺,若产量短期难以有效恢复,现货存在补涨动力。螺纹主力基差(249 +72),热卷主力基差(18,-10)。跨期价差小幅走扩,正套空间已较为有限。
供给:上周高炉产量继续快速下降,钢厂又有新增检修计划,仍在加大检修减产的力度,特别是继续主动压减螺纹产量,但从原料用量来看,铁矿减量小于废钢减量,高炉产量短期低位波动,进一步减产空间有限。全国247家样本钢厂高炉开工率环比-3.82%至73.16%,高炉炼铁产能利用率环比-2.61%至81.4%,日均铁水产量环比-7.02万吨至219.24万吨。电炉产能利用率低位小幅回升,电炉谷电生产有一定利润,但废钢紧张也限制了复产空间,电弧炉企业产能利用率+1.72%至33.39%。
成材方面螺纹产量降幅仍大于热卷,已创出年内新低,大小规格缺货逐步明显。螺纹产量230.291万吨,-15.32万吨,热卷产量306.67万吨-5.23万吨。
需求:上周螺纹表需转增,一方面减产力度仍较大,另一方面需求边际有所转好,主要为基建新开项目贡献,资金到位有所好转,房建在建项目部分恢复,但对螺纹需求拉动有限。热卷表需小增,但主要是受减产的影响,实际下游需求仍保持不温不火的状态,补库持续性不足。螺纹表需304.69万吨(+6.54),热卷表需305.53万吨(+3.37)。
库存:上周螺纹继续保持了厂库、社库的大幅降库,且降库由产量下降和需求小幅好转共同贡献,若产量短期压制在低位运行,淡季去库可以延续。热卷厂库和社库周环比均基本持平,下游持续补库动力难以激发,去库动力仍显不足。绝对库存方面,螺纹钢社会库存现值682.66万吨(-44.49)厂库281.75万吨(-29.91)。热卷社库285.62万吨(+0.64),厂库90.15万吨(+0.5)。
利润:上周钢厂盈利率进一步大降至9.96%,几乎处于全线亏损的状态,在声势浩大的减产过程中,原料让利空间已比较有限,而需求仅小幅好转,总体来看钢厂亏损幅度改善空间非常有限。
点评:上周钢材低位小幅反弹,反弹力度逐步加强。伴随着大跌,钢厂亏损面快速恶化,钢厂减产力度持续扩大,铁水产量快速降至220万吨以下,特别螺纹减产幅度超预期,目前除了利润压力外,废钢偏紧是生产的堵点,且短期难以改善,因此供应下降空间有限,但复产也比较困难。需求短期弱稳为主,各地开始出台保交付的政策,资金面和在建项目施工进度后期将有所好转,但对螺纹需求拉动有限,新开工大幅萎缩的核心矛盾仍在继续恶化。基建项目新开项目增多,但无法弥补房建缺口。热卷下游改善幅度差异较为明显,短期内下游补库弹性仍相对不足,热卷需求实质性改善仍需等待。供给端长流程钢厂铁水产量快速降至220万吨以下,钢厂短期内减产力度放缓,预计产量维持低位波动。目前低价区域部分大小规格缺货情况开始显现,但利润较差钢厂生产意愿仍不足,短期内钢材处于以供给调节为主的弱平衡状态下,需求难有实质性改观,决定了钢厂利润难以有效修复,产量压制短期内难有好转,短期继续维持反弹走势,反弹高度取决于后期生产恢复的力度。
铁矿石:铁矿需求仍较为低迷,反弹修复盘面贴水
价格:铁矿上周企稳反弹,反弹力度逐步加大。港口现货出现一轮跌价甩货后有所企稳,但刚需抄底补货仍较为谨慎。现货PB粉价格671,周环比跌2.61%。
价差:铁矿盘面贴水在反弹过程中修复,短期仍有一定的修复空间。9-1价差小幅走扩,跨期以震荡为主,方向不明朗。焦矿比现值3.91,螺矿比现值5.73,焦矿比走弱,受焦煤拖累,焦炭反弹动力弱于铁矿,盘面利润阶段性反弹后仍可继续做空。
供给:澳巴发运小幅回升,其中澳洲发运持稳,巴西发运回升至均值以上。巴西追赶发运进度的任务减弱后,整体发运中枢还有下移空间。澳洲和巴西总发货量环比+92.3万吨至2239.1万吨。巴西发货量环比+141.8万吨至704.8万吨。澳洲发货量环比-49.5万吨至1534.3万吨,澳洲至中国发货比例环比+0.32%至84.5%。国产铁精粉日均产量环比-0.41万吨至40.33万吨/日。
需求:上周高炉产量继续大幅下降,尽管部分区域开始缺规格,但利润改善不足限制了钢厂生产意愿,目前烧结粉日耗和厂库均继续下降,钢厂生产和补库意愿均不足,现阶段钢厂抄底补库量有限,预计等待钢厂复产之后主动补库的弹性也较大。全国247家样本钢厂高炉开工率环比-3.82%至73.16%,高炉炼铁产能利用率环比-2.61%至81.4%,日均铁水产量环比-7.02万吨至219.24万吨。
库存:上周疏港量继续下滑,到港量增幅扩大,但前期发运高峰传导至到港的高峰基本结束,预计到港将小幅回落,而疏港量回升空间有限,港库继续累库,但累库幅度有所减弱。全国45个港口进口铁矿库存为13194.55万吨,环比+166.26万吨;日均疏港量260.71万吨-13.58万吨。分量方面,澳矿6161.95万吨+59.37,巴西矿4422.83万吨+153.36,贸易矿7635万吨+272;在港船舶数85条-23。
点评:铁矿上周筑底反弹,后半周涨幅扩大。供给端从四大矿山二季度报告来看,最大变化是淡水河谷调低全年产量目标至3.1-3.2亿吨,意味着下半年巴西发运不再有追赶目标的动力,同时澳洲矿山也表达了对控制发运的意愿,后期供给中枢将有所下移。需求端高炉产量在经历了持续性快速下降后继续下降空间已比较有限,预计铁水产量短期在220附近有一定支撑,钢厂对废钢的需求有所转好,但由于废钢供应偏紧,后期钢厂复产过程铁矿的需求仍相对刚性。目前烧结粉日耗和厂库继续双降,补库意愿仍偏低,预计后期补库动力将有一定恢复。近期到港仍明显强于疏港,港口库存持续累库,高品资源库存压力偏大。铁矿基本面略有改善,钢厂生产意愿预计边际有所持稳,铁矿走出阶段性贴水修复,但成材需求的核心矛盾并未实质性改善,钢厂盈利问题也难解,限制了铁矿反弹高度。
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