2000年以来,全球期权交易发展更为迅猛。美国期货业协会的统计数据表明,2001~2005年,全球期权的交易量连续超过了期货交易量,而期权持仓总量从1999年开始就超过了相应的期货持仓总量,期权已经成为国际交易所交易的衍生产品的生力军。今天我们就来说说商品期货期权如何组合。
商品期货期权如何组合?
牛市CALL垂直价差
即买入一个平值看涨期权的同时卖出一个高行权价看涨期权。判断行情将上涨,且认为行情波动将会变大时,可使用此策略。
例如,当豆粕1705合约价格为2800元时,可以考虑买入一个行权价为2800元、权利金为139.5元的看涨期权,同时卖出一个行权价为3000元、权利金为62.5元的看涨期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。到期时豆粕1705合约价格低于2800元时达到最大亏损77元,豆粕1705合约价格高于3000元时获得最大收益123元。
熊市CALL垂直价差
即卖出一个低行权价看涨期权的同时买入一个平值的看涨期权。判断行情将下跌,且认为行情波动将会变小时,可使用此策略。
例如,当豆粕1705合约价格为2800元时,可以考虑卖出一个行权价为2600元,权利金为265元的看涨期权,同时买入一个行权价为2800元,权利金为139.5元的看涨期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。到期时豆粕1705合约价格低于2600元时获得最大收益125.5元,豆粕1705合约价格高于2800元时达到最大亏损74.5元。与单纯卖出看涨期权相比,如果行情判断失误,标的物价格大幅上涨,则该组合的赔付将会被限制在74.5元,而不是无限。
熊市PUT垂直价差
即买入一个平值的看跌期权,同时卖出一个低行权价的看跌期权。判断行情将下跌,且认为行情波动将会变大时,可使用此策略。
例如,当白糖1705合约价格为6700元时,可以考虑买入一个行权价为6700,权利金为179的看跌期权,同时卖出一个行权价为6400元,权利金为70元的看跌期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。到期时白糖1705合约价格低于6400元时获得最大收益191元,白糖1705合约价格高于6700元时达到最大亏损109元。
牛市PUT垂直价差
即卖出一个高行权价的看跌期权,同时买入一个平值的看跌期权。判断行情将上涨,且认为行情波动将会变小时,可使用此策略。
例如,当白糖1705合约价格为6700元时,可以考虑卖出一个行权价为7000元,权利金为360元的看跌期权,同时买入一个行权价为6700元,权利金为179元的看跌期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。到期时白糖1705合约价格高于7000元时获得最大收益181元,白糖1705合约价格低于6700元时达到最大亏损119元。
买入跨式组合
即同时买入看涨和看跌期权,判断将有单方向行情出现,但无法确定方向,且认为行情波动将会变大时,可使用此策略。
例如,当白糖1705合约价格为6700元时,可以考虑买入一个行权价为6700元,权利金为234元的看涨期权,同时买入一个行权价为6700元,权利金为179元的看跌期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。只要到期时白糖1705合约价格高于7113元或低于6287元时可产生盈利,理论上收益无上限。到期时若白糖1705合约价格不变,达到最大亏损413元。
卖出跨式组合
即同时卖出看涨和看跌期权,与买入跨式组合相反。判断未来行情整盘调整,且认为行情波动将会变小时,可使用此策略。
例如,当白糖1705合约价格为6700元时,可以考虑卖出一个行权价为6700元,权利金为234元的看涨期权,同时卖出一个行权价为6700元,权利金为179元的看跌期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。只要到期时白糖1705合约价格高于7113元或低于6287元时可产生亏损,理论上亏损无上限。到期时若白糖1705合约价格不变,获得最大收益413元。
买入蝶式价差组合
即买入一个低行权价以及一个高行权价的看涨期权,同时卖出两个平值的看涨期权。判断未来行情窄幅盘整,且认为市场波动会变小时,可使用此策略。
例如,当豆粕1705合约价格为2800元时,可以考虑买入一个行权价为2600,权利金为265的看涨期权,买入一个行权价为3000元,权利金为63元的看涨期权,同时卖出两个行权价为2800元,权利金为139.5元的看涨期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。只要到期时豆粕1705合约价格高于2649且低于2951时可获得收益,当到期时豆粕1705合约价格为2800时,获得最大收益151元。期权组合的最大亏损为49元。
卖出蝶式价差组合
即卖出一个低行权价以及一个高行权价的看涨期权,同时买入两个平值的看涨期权,与买入蝶式价差组合相反。判断行情会远离目前价区(多空皆可),且认为市场波动会变大时,可采取此策略。
例如,当豆粕1705合约价格为2800元时,可以考虑卖出一个行权价为2600元,权利金为265元的看涨期权,卖出一个行权价为3000元,权利金为63元的看涨期权,同时买入两个行权价为2800元,权利金为139.5元的看涨期权。这个期权组合的到期损益如下图所示。只要到期时豆粕1705合约价格高于2951元或低于2649元时可获得收益,当到期时豆粕1705合约价格为2800元时,达到最大亏损151元。期权组合的最大收益为49元。
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