投资世界瞬息万变,投资理论却历久弥新。直到今天,投资理论仍然没有跳出本杰明·格雷厄姆当初所设定的基本框架,而他的几本经典投资著作也仍然是全球投资者的入门必读。
格雷厄姆研究专家珍妮特·洛尔的这本《跟格雷厄姆学价值投资》总结了格雷厄姆的十二条投资原则,这十二条原则每一条看起来全都平平无奇,但是要真正做到却并不容易。
本杰明·格雷厄姆常常说世上本没有一夜暴富的方法,往往最简单的方法就是最好的方法。他建议投资者应该持有正确的态度,相信常识的判断,为自己着想等。
原则一:保持端正的态度
价值投资者的首要目标是保护本金,避免损失。这一简单的逻辑告诫我们,为确保安全性可以牺牲一定的收益性,同时还要控制投资成本。在投资收益率比不上隔壁邻居的收益率时,不必怨声载道,让失望和不满占据你的心灵,说不定你的邻居是在冒险。只要还持有本金,收益率稳步、合理地增长,你的资产就可以不断增长。如果失去了本金,不管是储蓄还是投资,你都丧失了一切的根本。空空如也的投资账户,无论如何也实现不了增长。
原则二:不要理会预测
对于经济,每个人都有自己的观点,很多人都喜欢向别人推荐自己认为的热门股票。对股市的讨论和争论到了白热化的程度。奇怪的是,面对股市上扬,预言家们毫无例外地相信这种情况会持续;而面对股市下挫,大家都觉得股市的重整旗鼓遥遥无期。“我根本不会去估计和预测。”巴菲特说,“那往往会让我们对已经清晰的事实产生错觉。你越是小心翼翼,就越是惶惶不可终日。
我们不进行任何预测,但我们很关注并深入研究企业的历史业绩记录。如果企业的业绩记录不佳,但发展前景很可观,这就是机会。”查尔斯·布兰帝认为对投资进行预测会得不偿失,特别是那些被投资公司的分析员和媒体所鼓吹的预测更有危害性。“人们出于对某种结果的兴趣把所有的信息汇集起来,这本身就带有一定下意识的主观性,最后得出的所谓的准确结论恰恰是致命弱点。 大家都持有自己的观点,但不意味着你不必从多个角度去审视潜在的投资机会。投资或建立股票组合都取决于企业过去和将来的业绩,但对将来的预测,经验丰富的格雷厄姆也认为只可能是一个“大概的数字”,要么就是胡编乱造。他还说,在分析时要留有一定的余地,确保自己的安全边际,这样夜晚也能高枕无忧。
原则三:坚持实事求是
威廉·欧奈尔屡次提醒我们,投资时不必人云亦云。“人们总是喜欢参考他人的意见,而个人意见往往都是错的。”虽然强势和固有的意见会影响我们对现实的看法,但巴菲特和其他投资大师都告诉我们,基于训练、经验和信息的直觉判断才是最强大的投资工具。当然,所谓的直觉必须来自丰富的知识与合理的判断。
原则四:寻找和市场情况不一致的投资机会
戴维·伊本指出,大家一拥而上就充分说明市场已经过热了。“一个行业在指数中的比重超过30%,说明这个行业受到了投资者的普遍欢迎,如1999 年的科技行业金融业。这也说明了大量资本进入这些行业,供给过度必然导致收益率下降。如果你还在这个行业,赶紧选择离开。”
他偏爱那些和市场情况节拍不合的公司,它们经营稳健,具有竞争优势与合理的利润率。意见相反的人会选择大家都不喜爱的优质公司,如卡夫食品公司。这些公司在市场上并不起眼,其实际价值常被扭曲,价格会高于或低于内在价值。 当经济陷入泥潭时,拖拉机和农业用具生产商约翰以2009 年的净收益成功打破了所有分析家的预言。同一时期标准普尔500 指数下降了0.3%,而公司股价出人意料地上涨了5%。
原则五:远离债务
“聪明的投资者走向破产的唯一途径就是举债。”巴菲特说,“市场上行时,举债投资让投资者心花怒放,而当市场下行时,投资者一筹莫展。聪明的投资者不会通过举债来支持投资。当市场处于上升期时,投资者会被胜利冲昏头脑而使举债行为失控。大家都那么做的时候,请小心保护好自己。”
紧紧跟随负债水平较低、现金流充裕的公司,善用自己的投资资金。
原则六:迎接市场的波动
大多数时候,股票市场的波动不过是正常的短期变动而已。戴维·伊本说,股市的波动从格雷厄姆时代起就没有停止过。“我们都知道市场具有一定的周期性,围绕企业的实际价值上下波动。”
“我喜欢市场发生变动。”伊本说,“当市场变动与基本面所反映的实际情况相左时,机会也会涌现出来。回想一下1999 年的小盘股、1991 年的垃圾债券和1982 年的大盘股和长期债券,无一不印证了这一事实。”
伊本不是唯一持有此观点的人。查尔斯·布兰帝也看到了2007—2008 年市场崩溃所带来的机会。“我们很清楚,过去的业绩不能保证将来的业绩,但至少具有一定的启发性。”布兰帝说,“我们认为,当人们回顾这段时期时,他们一定会相信是投资的黄金时期。”布兰帝接着解释说,市场遭遇危机后,股价都保持在较低水平,优质的投资机会正等着你去发现并捡起。
原则七:倾听“船员”建议
有些关于船的道理,也同样适用于投资领域。比如“水涨船高”,市场的涨潮必然会推高股价,但市场的退潮也会毫不留情地让没有及时进入安全地带的船只搁浅