节后第一周,郑州白糖市场较为热闹,多空双方都纠集了大量资金入场,在5650-5800区间内展开了激烈的争夺,形成较为明显的拉锯行情,最终郑糖主力周K线形成一根十字星,收盘价较节前跌7元,多空各方都没有占据明显的优势。周五夜盘行情小幅企稳回升。实际上,从12月下旬开始,郑州白糖期货市场已进入低位振荡整理行情,周期接近两月,从时间周期看,继续整理的可能性在下降,后期或将面临方向上的抉择。从以下几个角度看,市场存在上涨的需求。近期最主要的矛盾点是,2021/22榨季国内产量再次下调了,或降至1000万吨。国内北方甜菜糖产量大幅降至90万吨,是国内产量的主因,且暂时看不到种植恢复的可能,因为种植收益太低了。从供应端角度看,未来国内市场的供需结构必然转向偏紧。结合最新的数据显示,截至2022年1月底,本制糖期全国已累计产糖532.16万吨。其中,产甘蔗糖447.81万吨;产甜菜糖84.35万吨。截至1月底,全国累计销售食糖209.9万吨,累计销糖率39.44%。其中,销售甘蔗糖165.14万吨,销糖率36.88%;销售甜菜糖44.76万吨,销糖率53.06%。在目前糖价偏低的情况下,国内糖销售进度尚可,其中内蒙、广西地区产销同比快于往年。上周五,国际原油市场再创阶段性高点,布伦特油已涨至92-94美元附近,WTI则突破了95美元,原油100美元已近在眼前。原油最近一次突破100美元大关,还要追溯到8年前,市场已经改变,原油正式跨入高油价周期,通胀的传导链已经启动。虽然巴西燃料乙醇价格近期表现疲软,与原油走势形成背离,但我们认为这样的背离无法持续太久,未来出现修复行情是必然的。巴西新榨季是4月初开始,正好处于高油价传导的验证期,到时,投资者应紧盯新榨季的燃料乙醇价格及糖醇比。由于目前是国内及南亚地区新糖集中上市的周期,短周期内供应相对充足,市场依然在交易南亚增产逻辑。实际上,市场潜在利多因素有很多,未来转向偏紧的概率在增大。印度官方1月底的预估数据显示,印度21/22榨季糖产量较上榨季增45万吨,至3145万吨,远低于美国农业部的3450万吨,对市场来说实际是利好。第二个因素是,印尼本榨季需求增长至600万吨,而且这样的增长是不可逆转的,但基本是被市场忽视了。第三个因素是甜菜产区面临巨大问题,由于种植收益偏低、气候等原因,北半球甜菜减产几成定局,现在只是中国甜菜糖产区出了问题,欧美甜菜产区还没有显现出来。不过,法国产区预计在22年将出现3%的减产。进口端未来可能有所改变,国内不可能持续保持内外倒挂的状态。仅就目前的国内供应看,国内自身只产了1000万吨,加上上榨季留存的135万吨,前期进口的184万吨,21/22年周期内国内还是要至少进口250万吨糖,才能填补国内的缺口。所以,我们认为南方地区低价抢市场、挤压进口糖的销售策略未来会有所改变,还是要让一部分进口糖进来的,那么,从这个角度看,也会提振糖市价格。