▼宏观金融篇▼
股指：股市四大宽基指数均上涨，上证50涨幅最大。医药板块涨幅最大，房地产、非银金融板块跌幅最大。IF2310收盘于3731.4，跌0.56%；IH2310收盘于2540.4，跌0.76%；IC2310收盘于5687.2，跌0.43%，IM2310收盘于6031.4，跌0.34%。IF2310基差为16.8，降7.47，IH2310基差为11.25，降6.37，IC2310基差为20.54，降7.24，IM2310基差为4.01，降6.06，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.239（+0.01）。沪深两市成交额7187亿元（-477）。北向资金今日净流出80亿元（-155）。截至9.22日，两融余额为16101亿元（+21）。DR007为2.1469（-4.88BP），FR007为1.9725（-2.75BP）。十年期国债收益率为2.7129%（+1.99P），十年期美债收益率4.55%(+11BP)，中美利差倒挂为-1.8371%。
受9月FOMC会议释放偏鹰信号影响，美元指数和美债收益率偏强，虽然上周五出现了一定放量的反弹，但今日盘面缩量下跌，节前看市场交投情绪依然较差，资金在节前观望情绪较浓厚。考虑到海外高利率环境会影响国内降息进程和化解地方债风险进程，因此后续能否反弹和反弹高度要依据政策刺激效果和基本面修复状况而定。考虑到当前股指估值较低，在当前点位做多有移动性价比，但也要考虑到基本面修复不及预期的风险以及地缘政治风险，节前可轻仓逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。
重点资讯：
1. 美国8月芝加哥联储全国活动指数为-0.16，预期0.05，前值自0.12修正至0.07。
贵金属：受能源价格上行压力和美国经济数据表现偏强以及9月 FOMC会议整体释放偏鹰信号影响，美元指数和美债利率处于偏高水平，因此短期金价承压。但８月美国失业率上升，美国经济走弱的趋势显现，伴随明年美联储大概率开启降息进程，贵金属迎来牛市行情。维持长线看多的思路不变，短线震荡，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。
国债：央行今日净投放1350亿元，资金面持续偏紧。国债期货收盘全线下跌，30年期国债期货主力合约跌0.34%报98.3元，10年期国债期货主力合约跌0.07%报101.56元，5年期国债期货主力合约跌0.05%报101.735元，2年期国债期货主力合约跌0.03%报101.12元。资金面延续紧势，制约期债。十年期国债收益率2.6971（+1.97BP），十年期美债收益率4.55%（+11BP），中美利差倒挂为-1.8259%（-9.03P）。美债收益率大幅上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，人民币贬值，建议震荡偏空思路看待。明日关注：美国8月耐用品订单环比初值。
▼有色篇 ▼
铜：9月25日SMM 1#电解铜均价68205元（5），A00铝均价19730元（90）；LME铜库存143900(-11.66%)吨,铝库存496550(+2.95%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日铜价回落，下游积极采购情绪依然较强，现货成交表现尚可。且随着日内流通货源减少，货商存一定抬价情绪，升水延续走高势头。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC 91.6美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。
锌：9月25日SMM 0#锌锭均价22040元（-170），1#铅均价16650（25）；LME锌库存101550(-3.65%)吨,铅库存76200(+2.56%)吨；投资建议：据mysteel, 昨日上海市场和佛山市场升水回调，而天津市场升水上调。据贸易商反馈，昨日锌价下跌，下游积极备货，成交较上一交易日转好。下游开始节前备货，市场询价氛围良好，但是大多数贸易商手里没货，预计锌价小涨。基本面方面，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于相对高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回落，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。
铝：期货端，9月25日，沪铝2311高开冲高回落，报收于19335（-80）元/吨，较前一日跌0.41%，成交量28.2万手（+40232），持仓量25.4万手（+27222）。现货端，9月25日，佛山均价19410（-70）元/吨，下游畏高，谨慎采购；华东均价19720（-10）元/吨，华东小幅累库，交投偏弱，按需采购；中原均价19610（-20）元/吨，小幅去库，按需采购，观望情绪较重。主要消费地铝棒加工费盘整，涨跌互现，下游节前备货情绪一般，交投较冷。
重要数据：1、Wind数据，9月25日，铝锭社会库存52万吨，较9月21日下降0.1万吨。2、Wind数据，9月25日，铝棒社库8.37万吨，较9月21日下降0.38万吨。
观点逻辑：中国政策利好依然释放，宏观情绪偏暖；铝锭、铝棒库存微降，绝对量处于低位，且临近双节，提前备货存在，对于铝价有一定支撑。供给端云南多数厂家接近满产，电解铝周产量继续小幅提升；进口窗口持续打开，供应端预期增加；传统淡旺季需求欠佳，成色略显不足；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间，建议节前观望为主。
氧化铝：期货端，9月25日，氧化铝2311低开上下震荡，重心小幅下降，收于3050（-33）元/吨，较前一日跌1.07%，成交量78450手（-1288手），持仓量56665手（-7278）。现货端，9月25日，氧化铝价格以稳为主，山东、河南、山西、关系、贵州、新疆氧化铝均价较前一日持平，分别为2920元/吨、2950元/吨、2950元/吨、2955元/吨、2930元/吨及3300元/吨。人民币贬值压力仍较大，进口矿源价格坚挺，电解铝增加量有限，部分检修氧化铝厂恢复正常，氧化铝现货流通仍偏紧。
重要数据：Mysteel数据，9月21日，氧化铝港口库存22.9万吨，较9月14日大涨5.1万吨；
观点逻辑：中国政策利好依然释放，情绪偏暖，氧化铝盘面波动幅度大，期现价差较大压制氧化铝价格上行空间；云南复产进入尾声，企业接近满产运行，需求端继续提升空间有限；随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投复产意愿增加；而铝土矿矿源偏紧，氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间，建议节前观望为主。
镍：昨日早盘不锈钢下跌，镍价震荡，晚间开盘钢价继续回落，镍价走弱。金海不锈钢将于11月起进行开始为期40天的转电操作。同时将对生产设备进行维护和保养。转电预期影响11万吨不锈钢粗钢产量，304和201各50%。随后，另外中金、永达也有传出检修减产的计划的消息，但具体的时间和安排暂未确定。库存抬头，下游需求低迷，不锈钢厂纷纷计划减产，却未能刺激钢价走高。预计借钱钢价继续疲软运行。沪镍方面基本没有变化，期价震荡。
▼煤焦钢篇▼
钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3846/吨(-17)；4.75mmQ235热卷全国均价3938/吨（-17），唐山普方坯3490/吨（-40）。我们认为：目前热卷需求进入阶段性波谷位置，钢厂对后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。下游基本面没有明显改变，银十旺季是否延后需要验证，钢矿仍只能通过减产或暂缓补库来打破弱平衡下的炉料高估。预计下周难有政策层面的监管改变现状，策略来看，即使钢厂补库结束，整体震荡偏弱，钢厂盘面利润难以修复。
铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价934元/湿吨（折盘面1004元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）988元/吨（-16）。我们认为：钢厂上周大量补库，持续高价下，性价比非主流已经远高于主流矿、高品矿略高于低品矿。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前支撑铁矿价格的两条腿是美元汇率与钢厂延迟平控。钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定，以他们的补库量来看，节后减产意愿不强。美元在美联储宣布延长加息周期后，可能长期保持相对强势。因此，铁矿石下方支撑较为坚挺。策略来看，短期偏弱震荡，逢低多为主。
煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持334美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持284美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价涨20元至1900元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2080元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1450元/吨。 国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1985元/吨。今日孝义至日照汽运价格涨至234元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收625.55点，环比下调1.3%。
焦炭方面，产地焦企发起第2轮提涨。青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨60元至2310元/吨，外贸价格涨5美元至320美元/吨。
9月25日，双焦期货早盘高开，但继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1832，焦炭主力合约收于2472。单品种建议仍以日内高抛低吸为主，做空炭煤比可暂时止盈。
玻璃:2401收于1791（-51）元/吨，涨幅-2.93%，持仓量100.7万（+3467），现货方面，沙河迎新1978（0）元/吨，河北长城1960（0），河北望美2050（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2040（0）元/吨。华北市场基本走稳，成交一般；华东市场稳价为主，下游刚需补货；华中市场价格走稳，市场交投略有改善；华南市场稳价，按需补货为主。成本端：纯碱7、8月传统检修季基本结束，开工率预计回升至9成左右，远兴一线二线基本满产，重碱现货依旧偏紧，预计近期逐渐宽松。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，中下游阶段性补库接近尾声，政策氛围加持下地产市场情绪较好，深加工数据仍偏弱，短期关注地产旺季能否来临，近期偏弱。
▼能源篇▼
原油：9月25日，WTI原油期货收跌0.35美元，跌幅0.39%，报89.68美元。Brent原油期货收跌0.08美元，跌幅0.09%，报91.88美元。
昨日油价小幅收跌，主要原因是受宏观利空影响，大宗商品市场整体风险偏好情绪降温，价格有所回落。虽然投资者依旧选择多配原油，但追涨情绪缓解，油价进入多空僵持阶段。
供需面欧佩克再次延长减产消息利好油价，供需局面又进一步收紧。在一些不可控利空因素出现之前，全球高油价局面不可撼动。
综上，油价短期高位震荡。
LPG：PG主力合约收盘价格在5696元/吨（-23）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3645（-2）手。现货方面，华南民用5000-5470（5150,-10）元/吨，华东民用4900-5450（5105，0）元/吨，山东民用5250-5260（5250，0）元/吨；进口气主流：华南5180-5580（5270,-10）元/吨，浙江5350（0）元/吨，江苏（连云港）5550（0）元/吨。基差，华南-546元/吨，华东-591元/吨，山东-446元/吨。PG10-01月差为338，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。
核心逻辑：成本端，国际原油价格短期呈震荡态势。本周供应端与上周相比变动不大，仍处高位；港口库存维持高位，炼厂库存也有所增加；燃烧需求转旺，化工需求平淡。
LPG期货价格估值中性，主要原因在于成本端原油震荡偏强，沙特9月CP价格延续上涨。美国丙烷库存处于高位，且暂无去库迹象，外盘FEI价格回升。中东受减产计划影响外放有所减少，LPG短期供应偏紧，民用需求随天气转凉而有所好转，化工需求未来由于成本倒挂受到影响。综合来看，短期内LPG市场上行驱动减弱。
燃料油：9月25日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2311结算参考价升贴水+18/吨，为4779元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2311结算参考价升贴水+249元/吨，为4021元/吨。沙特、俄罗斯延长减产计划至年底，全球中重质原油比例进一步下降，原料减少。供给端，俄罗斯燃料油出口缩减，但伊朗原油产量逐步恢复，短期高硫供给收缩或不明显；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 夏季用电高峰逐步迎来尾声，预期开始逐步转弱；国内焦化和催化利润加落，炼厂需求或有下降。柴油裂解价差高位，对同属清洁能源的低硫燃料油有支撑作用，但持续性存疑。预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主，关注空低硫燃料油裂解价差。
沥青：9月25日，华东地区我区内主力成交参考3800-4070元/吨；山东地区市场参考价在3780-3920元/吨；节前备货积极性一般。9月21日当周，国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比下降3.7%；根据目前的检修计划，九月共有120万吨/年产能停产，江苏新海150万吨常减压装置于9月21日结束转产，9月19日扬子石化200万吨产能装置停产，下周华东主营炼厂复产沥青，加之华南主营炼厂小幅提产，预计开工率小幅回升。沥青装置生产利润不佳，中期供应增量或将放缓。国庆节前有备货需求，但整体低价货更受青睐，西北地区存赶区需求，刚需得到释放，其他地区无明显起色。库存方面，9月19日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比下降10.1%和0.5%。随着厂家生产量减少，厂库库存有了明显的下降；而社库端，节前补库需求或带动库存有一定上升。预计沥青期价震荡运行，建议轻仓过节。
▼化工篇▼
PVC：常州PVC市场价格波动不大，交投一般。期货偏弱震荡，市场点价成交为主，挂单价格偏低，成交有限。上午5型电石料现汇库提参考6090-6190元/吨（不含装）。点价货源：新疆宜化/金泰V01-150元/吨，英力特/榆社/内蒙宜化/金昱元V01-130，中泰V01-110，天业V01-80。一口价天业5型自提报6230元/吨，天业3型自提6420元/吨，天业8型报6380元/吨。
核心逻辑：上周PVC开工率77.4%（+0.4%），两连升，临时停车现象继续出现，月内4套共105万吨产能短停，但由于前期检修装置复产，9-10月份整体供应将明显增长。库存方面，随着出口高峰的结束，近三周中上游总体去库放缓。其中，9月22日社库42.7万吨，环比-1.4（前值-1）万吨，七连降，同比高8.8%，华南去库快于华东。厂库天数6.1天，环比+0.2天，同比增加29%，下周预估6.4天，企业预售中秋国庆货源，内蒙、新疆、浙江部分企业订单增加较明显，但发货变化不大，且出口放缓。海外方面，台塑10月报价下调40美元，略超预期，尽管印度雨季结束后，需求将回升，但贸易商预计CFR价格可能低于800美元，也就是还有至少50美元的下跌空间。8月中国出口达到27万吨，已经是出口的极限水平，目前的在手订单仅有10万吨。需求端，下游节前备货积极性不高，逢低补货为主。8月份地板出口同比转正。成本端，电石维持78%的高开工，出厂大跌400，PVC边际成本5940。综合来看，电石开工回升后，成本崩塌，PVC供应同样升至高位，出口有回暖预期，但弱于前一轮，预计偏弱。
苯乙烯：华东江阴港主流自提9200（-65）元/吨。下午江苏市场弱盘，闻盘面现货/准现货9100/9140；10月下8940/8970；11月下8820/8860；单位：元/吨。消息看港口供应小增，而交割补货预期减弱，成本和主力盘等弱盘，市场交投暂偏弱震荡。
重要数据发布（周一）：截至2023年9月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.28万吨，较上期增0.98万吨，环比+22.79%。商品量库存在3.98万吨，较上期增0.68万吨，环比+20.61%。消息面看，抵港增量，而提货减弱，补充增强，港口库存提升。
核心逻辑：上周开工率74.2%，环比+0.6%（前值+0.01%），产量33（+0.3）万吨，样本产能2049万吨。山东利华益8万吨装置重启，宝来35万吨也将于近期重启。尽管前期意外停车的35万吨产能尚未恢复，但10月未有新增检修，加上新装置负荷提升，供应处于高位增长趋势。本期产业总库存19.1万吨，环比+0.3（前值-1.2）万吨，结束两连降，同比-9%（前值-19%）。江苏港口库存高于预期，流通率四连升，提货回落至偏低水平，周内预期继续累库。山东、华东工厂均小幅去库。需求端，受益于原料下跌，下游利润普遍修复，综合开工率延续平稳。外盘方面，10月美金货下跌75美元，弱于内盘，进口价差继续走弱；8月进出口数据变化不大，主要出口韩国，荷兰为新增出口选择。成本端，美联储年底加息操作超出市场预期，油价小幅调整，纯苯尽管累库，但需求延续增长，加工费居高不下，苯乙烯非一体化成本9430（-450）元/吨，加工费-150（-250）。综上，供需边际转松，但原料暂无大跌风险，产业链库存仍处于绝对低位，EB或高位震荡，可逢高空远月。
甲醇：昨日甲醇持续走低，MA2401合约收于2480元/吨，跌幅-2.59%。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2480-2490。9月下旬纸货参考价格2475-2485，10月下旬纸货参考价格2520-2530。刚需逢低入市采买，下午江苏太仓甲醇市场窄幅整理（单位：元/吨）。基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2440元/吨，价格整体稳定。暂无企业报价。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2080-2210元/吨，与前一交易日均价下跌10元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格弱势整理。（内蒙北线2080-2210元/吨，内蒙南线参考2160元/吨）截止9月21日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在126.17万吨，环比上涨6.71万吨，涨幅为5.62%，同比上涨48.44%。上周甲醇高位震荡，基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率继续回升，后期随着检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗装置目前稳定运行，且伊朗新装置近期试车成功，后期进口量或维持高位。需求端来看，兴兴MTO装置重启出料，叠加青海、陕西一体化装置重启，整体来看MTO对甲醇需求有明显提振。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况以及国庆临近下游备货情况。成本端，煤炭方面主产区安全检查依然严格，非电工业类需求支撑强劲带动煤价上涨，在产煤矿库存多在低位水平，矿方多有挺价情绪，坑口价格仍以稳中上调为主。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持高位震荡走势。
工业硅：昨日工业硅震荡下行，Si2311合约收于14530元/吨，跌幅0.5%。现货方面，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨，较前一日上涨100元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨，较前一日上涨100元/吨；421#硅在16000-16200元/吨，较前一日上涨50元/吨。近期工业硅价格高位回落，主要由于下游节前备货基本结束，现货成交转弱。此外，多晶硅下游硅片价格开始下跌，压力或逐渐向硅料传导。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修，开工率小幅下滑，关注金九银十消费旺季；铝合金开工率保持稳中小增趋势，临近国庆假期，但下游压铸企业备货积极性较弱。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，虽然需求同样存增长预期，但近期下游节前备货基本结束，现货成交转弱，带动盘面情绪同样走弱，不过在北方大厂复产前，现货价格将维持坚挺，预计工业硅下跌空间或有限，维持高位震荡走势。
天然橡胶：9月25日，ru2401收盘报收14120元/吨，较前一交易日下跌1.02%，成交量25.7万手，持仓量18.5万手。现货端，山东人民币混合胶报收11650-11750元/吨，涨跌-50/0。供给方面，国内外产区降雨情况好转，总体产胶情况相对稳定。成本方面，原材料价格高位高压，轮胎涨价气氛较重，对渠道环节进货存一定带动。但终端需求支撑略显乏力，成本压力在终端环节尚未得以有效传导。周内海南和云南原料价格仍保持上涨态势，但受限于沪胶市场多数下挫，生产利润和交割利润双双回落。预计成本支撑逐渐走弱，原料价格高位或有回落但短期依旧支撑胶价，后续需看终端需求如何表现。需求方面，国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.14%，较前一周-0.12个百分点，较去年同期+9.50个百分点。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。重点关注9月重卡销量数据的出炉。综合来看，供给扰动因素减小，成本支撑边际递减，但下游需求预期仍存，库存持续去化。临近假期，观望情绪增加，双节的消息面将是关注重点。预计胶价节前震荡。
此外，双节临近，据近12年数据统计，RU节前第二日下跌概率高达83%，节后第二日上涨概率高达75%，节前和节后第一日上涨概率均为58%，仅供参考。
PTA：期货端，9月25日TA2401合约收盘报收6218元/吨，较前一交易日下跌0.58%，成交量130.7万手，持仓量148.1万手。PTA现货价格收跌62至6200元/吨，现货均基差收涨5至2401+25；PX收1122.67美元/吨，PTA加工区间参考120.68元/吨；PTA开工84.50%，聚酯开工86.21%，国内涤纶长丝样本企业产销率44.50%。今日PTA供应商货源稳定，买家零星刚需补货，日内基差微升，现货价格下探。9月-10月主港交割01升水20、25、26、30附近成交，个单平水略低，交投刚需。综合来看，预计本周国际油价震荡为主，PX检修基本结束，TA检修力度不足，PTA成本支撑效应中性。上周聚酯行业利润有所好转，但聚酯瓶片加工费低迷，以及亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低工费下抗跌因素仍然存在，深跌有限，预计高位震荡为主。
乙二醇：期货端，9月25日eg2401合约收盘报收4236元/吨，较前一交易日下跌2.31%，成交量34.4万手，持仓量40.3万手。9月25日张家港乙二醇收盘价格在4127元/吨,下跌52，华南市场收盘送到价格在4250元/吨,下跌20，美金收盘价格在480美元/吨,下跌4。今日乙二醇市场出现低开低走走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4160附近开盘，盘中买气低迷，商谈重心下移，午后短暂反弹后，再度下跌，下午收盘时，现货商谈降至4105附近，现货基差来看，有所走强，日内在0-132至01-128区间，华南市场下游节前备货意愿不强，成交保持僵持状态。截至9月25日，华东主港地区MEG港口库存总量108.8吨，较上一统计周期增加3.98万吨。港口实际到港量偏多，下游降负采购积极性下降，本周华东主港库存出现累积。综合来看，预计下周MEG成本支撑中性，短期煤强油弱。远端来看，人民币贬值压力、下游需求弱化预期、上游利润挤压等因素下库存累库程度有限。上周亚运会影响，聚酯开工率明显下滑。目前，亚运会对下游开工的影响已然显现，双节临近下游开工仍存进一步下滑预期。了解到终端订单无实际起色，节后工厂提升开机率积极性欠佳，需求存持续弱化预期。但低估值和成本支撑下，深跌有限，预计高位偏弱震荡为主。
聚乙烯：L2401合约收于8258元/吨，-26元/吨，成交33.9万手，持仓43.4万手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8380元/吨，华东低压：8900元/吨，华东高压：9500元/吨。
重要逻辑：供应端，预计下周PE检修损失量环比略减；外盘供应方面，随着远期船货陆续到港，进口货源供应仍有增加预期，整体来看，预计下周市场整体供应压力增加。库存端，库存趋势维持涨势。下游工厂需求提升有限，市场资源难以顺利消化；其次市场价格维持高位，低价难寻，市场抵触情绪较强，成交难以持续放量；再加上产能利用率上涨，供应增加，生产企业库存小幅积累，社会库存涨幅扩大。需求端，农膜整体开工率环比上升较多，包装膜企业开工环比略涨，节假日对日化包装支撑将提前表现，棚膜企业订单逐渐累积中，企业开工逐渐提升，对原料需求增加。综上，本周聚乙烯维持震荡。
聚丙烯：PP2401合约收于7789元/吨，-86元/吨，成交45.3万手，持仓量50.7万手。拉丝现货方面，华东市场：8050元/吨，华北市场：8000元/吨，华南市场：8150元/吨，西北市场：7850元/吨，美金市场：940美元/吨。
重要逻辑：供应端，国内聚丙烯市场已上涨至高点，生产利润相对前期略有扩大，生产意愿仍旧较高，但受部分临时检修故障检修装置重启影响，检修损失量或有小幅回落。综合来看，下周国内聚丙烯装置损失量或有小幅下降，供应略增。库存端，聚丙烯成本支撑坚挺，盘面跟随上行，生产企业多数上调出厂价格，新增东华茂名装置投产，生产企业库存窄幅上涨；市场价格连续上涨，贸易商开单积极性较高，库存仍有上涨；当前出口成本高位，出口受阻明显，港口库存小幅去库。综合来看，PP库存总量略微去库。需求端，周内原料价格持续上行，塑编工厂承压明显，利润倒挂。但金九旺季到来，中秋、国庆等传统节日一定程度利好市场，塑编企业订单情况较前期份略有升温，预计在金九银十旺季提振以及终端需求利好带动下，行情或存向好预期。综上，聚丙烯整体局面震荡偏强。
纸浆：SP2401合约收于6056元/吨，-22元/吨，持仓量27.7万手，成交51.7万手。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5650元/吨，阔叶浆4850元/吨，本色浆6300元/吨，化机浆4100元/吨。
重要逻辑：上周判断盘面进一步发展要看宏观市场氛围，本周周四降准信息公布，周五盘面冲高，再上5800点高位。从基本面来看，进口供应量大增，同时需求进入旺季，供需双强，仍偏向供过于求，基本面略空局面未改。然目前盘面交易已逐步脱离基本面，偏向于交易市场预期。总的来看，高位震荡格局已定，需求端的起势能为高涨的现货做一定的支撑。供应端，人民币兑美元汇率走强，进口成本下降，预计外盘对华报价意愿降低，进口量难在8月基础上突破；国内浆企开工上涨，高企的浆价刺激生产厂商提升开机负荷。预计下周纸浆市场价格或保持坚挺运行为主，关注需求跟进情况。库存端，纸浆库存继续去库的趋势。主要因为本周到港量明显下降，同时出货数量较上周增加，港上整体呈现窄幅去库的状态。纸浆现货价格跟随盘面走高，贸易商出货意愿强。整体来看，港口库存处于年内中高位水平。需求端，木浆下游主要制品开工均开始出现小幅下滑，白卡纸领跌。白卡在连续7周上涨后出现一定的回落可以接受，但这是一个需求由涨转跌的信号，后市需注意跌幅是否会扩大。
▼农产品篇▼
油脂：周一植物油脂期货盘面震荡。截至下午收盘，豆油主力合约下跌0.43%至7926元/吨；棕榈油主力合约下跌0.8%至7200元/吨；菜油主力合约下跌0.38%至8647元/吨。现货方面，据Mysteel网数据显示：主要地区24度棕榈油报价（单位:元/吨):华东p2401+40，华南p2401-50，华北p2401+180；国内主要地区一级豆油现货报价(单位:元/吨):华东Y2401+500，华南Y2401+500，华北Y2401+540；菜油现货报价(单位:元/吨)：华东三菜0I401+240，华南三菜0I401+360。印尼、马来棕榈油产量处于增长期，MPOB报告显示马棕超预期累库引发盘面大幅下行后，短期棕榈油盘面暂时企稳。9-10月棕榈油处于增产季，仍有一定累库预期。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少，美国密西西比河的水位还将持续下降，或进一步影响美国大豆的发运进度，国内大豆供应仍较为充裕。国内中秋节备货启动，油脂需求有所改善。厄尔尼诺气候一般导致棕榈油产量下降，但有一定的滞后性，谨防盘面提前炒作。菜油基差偏弱运行，菜籽压榨量低位，短期内菜油小幅去库，关注相关油脂及菜籽压榨量情况。近期油脂盘面短期震荡为主。
粕类：周五粕类盘面下行。截至下午收盘，豆粕主力合约下跌0.28%至3933元/吨，菜粕主力合约下跌1.66%至3088元/吨。现货方面，国内主要地区现货邦成粮油网报价情况：豆粕(单位:元/吨):华东M2401+300，华南M2401+410，华北M2401+540。菜粕(单位:元/吨)：华东Rm401+30，华南Rm401+460，华北Rm401+300。豆菜粕盘面下行，基差弱势运行。USDA公布的8月供需报告尽管单产如期下调，但也同步下调了需求，整体供需比市场预期更加宽松。巴西大豆仍有较大数量等待出口。23/24年度巴西大豆产量预计将进一步增长，国内部分地区油厂受到港节奏影响出现断豆停机现象开始有所恢复，菜粕水产旺季下叠加供应收紧，菜粕自身库存低位，当前跟随豆粕同涨共跌。此外，美国密西西比河的水位还在持续下降，或影响美豆的运输。国内9-10月大豆到港量较前期明显减少。综合来看，近期粕类盘面预计短期内将震荡偏弱运行。
白糖：在华商储备交易所公布公开竞拍12.67万吨白糖储备的公告发布后，周一糖价震荡偏弱。然而，总体来看我国国内的供需缺口在550万吨，因此十几万吨的抛储只能说不痛不痒，无法根本性地改变食糖短缺的格局。另外当前的配额内巴西进口糖成本为6961元/吨，配额外8958元；配额内泰国进口糖成本6907元，配额外8888元。显然在人民币汇率高企7.3的情况下，进口糖是相当贵的，即使巴西方面产量一直在增加。再退一步讲，从Williams公司提供的数据来看，上周巴西港口食糖的装船量也出现了大幅下降，看来又发生了拥堵，对糖价构成利好。综上，我们认为当前全球、国内食糖紧缺的现状难以改变，因此维持对糖价看多的观点。
棉花：9月25日的郑棉主力价格整体震荡偏强。持仓来看，棉花前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓57.40万手，空单持仓58.45万手，多空比0.98。净持仓为-1.05万手，相较上日增加2073手；资金的做多意愿小幅增加，相信是国庆即将到来，对消费预期产生了一定的改善。然而，籽棉收购价整体偏低，而机采棉开秤价预计也不会很高。下游来看纺织企业亏损严重，服装国内消费和出口贸易也都不景气。综上，我们对棉价依旧维持中期看空的观点。
苹果：苹果401合约今日继续偏强运行，至收盘涨33元至9326元/吨，成交和持仓大幅减少。现货基本面上基本维持周末的走势，中秋节日礼盒逐步发往终端，目前等待市场进一步确认消费的传到，我们上周在市场了解，苹果走货不及石榴和猕猴桃等性价比更高的水果。现货商目前早熟基本文中偏硬收尾，加上近期西部产区降水，影响西部苹果摘袋时间和后期上市节奏，市场预期恐像早熟一样上色有影响。山东也开始摘袋，天气影响小于西部。目前晚富士预定价格同样在预期内高开，后面关注低走的可能。消费终端目前不缺货，关注中秋节后回落情况。期货上维持周报观点即关注10合约交割前的博弈，谨慎看待目前偏强的市场情绪和中秋的高开高走现货驱动，远月目前高位不追多。
鸡蛋：周一鸡蛋现货价格整体回落，截至9月25日主产区蛋价5.35元/斤，主销区蛋价5.55元/斤，全国均价5.40元/斤左右，淘汰鸡价格6.24元/斤，期货盘面近远合约震荡运行，当日鸡蛋主力合约2311合约震荡为主，收盘4545点，跌1.71%。饲料成本高位运行，鸡蛋产出成本保持高位，供应情况来看，气温逐步降低，产蛋率继续恢复，预计9月份产蛋鸡存栏量将继续增加，供应压力增加。需求方面，中秋节日对市场需求仍有提振，同时成本对于蛋价的支撑作用仍存。综合来看，预计鸡蛋延续震荡调整。
▼新上市品种篇▼
碳酸锂：2401收于158750元/吨，涨幅0.32%，电池级碳酸锂均价17.1(-0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价15.8(-0.15)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）16.2(-0.1)万元/吨，工业级氢氧化锂14.5(-0.1)万元/吨，锂辉石精矿（品味5.5%-6%,CIF）2925(-75)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）4700(-50)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）18350(0)元/吨，整体来看，原料端与现货端普跌。核心逻辑：碳酸锂产能增量预期较高，去年大批项目今年4季度陆续落地，新能源汽车、储能及3C增速不及预期，动力电池厂家减产传导至上游碳酸锂厂家需求减弱，现货价格下行，外采矿石企业亏损停产减产，后续关注新能源汽车产销改善，若碳酸锂产量持续下滑，碳酸锂期货价格有企稳反弹预期。
PX：9月25日，PX2405收盘价为9130元/吨（-94），现货商谈价格为1129.67美元/吨，折合人民币8246.82元/吨，基差为-883.18，PXN价差为410.92美元/吨。
成本端原油受供需基本面与宏观利空博弈，目前维持高位震荡状态，PX现货价格近期上行且维持强势。国内外装置按计划降负检修且调油经济性仍然维持强势，PX供应减少且终端聚酯“金九银十”需求旺季，PX价格有上行空间。
烧碱：山东32%离子膜烧碱935-1030元/吨，50%离子膜烧碱1670元/吨，持稳。国内液碱市场成交氛围尚可，与上周五相比，浙江32%液碱、江苏液碱市场价格上涨，广东50%液碱价格稳中有降。浙江地区个别氯碱企业降负荷运行中，液碱供应减少，且受山东、江苏液碱市场影响，价格上涨。江苏液碱成交尚可，价格受浙江带动作用有所上涨。广东地区部分下游对高价液碱接货积极性下降，价格稳中有降。上周全国氯碱样本企业开工率84.8%，环比+1.3%，下游氧化铝开工率80.9%，粘胶短纤开工率提升2个百分点，烧碱后市预计偏强。
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