焦煤期货 主力连续

地产行业进入修复阶段，进一步的行业支持政策可能继续出台。而根据央行调查报告，当前居民购房意愿不足，2022年12月的居民新增中长期贷款同比仍在下滑，地产销售及房屋新开工面积等指标未出现明显修复，考虑到其对钢材消费端的领先性，黑色系商品消费兑现可能需要一定时间。

煤焦下游需求增长有一定的压力，叠加今年粗钢压减政策仍可能延续，我们按照2023年粗钢产量同比持平进行测算，废钢供应回升也将增加对煤焦原料消费的替代，预计2023年生铁产量约为8.54亿—8.44亿吨，同比减少1.2%—2.4%，焦炭产量同比增加0.8%。

总体来看，2023年煤焦供需转向宽松，年内煤焦或出现小幅累库，价格存在一定的下行压力。库存方面，根据测算，截至1月13日，煤焦合计库存为4114万吨，同比降低708万吨，处于近年绝对低位水平，预计2023年库存将恢复至相对适中位置。全年来看，预计新标准焦煤主力合约价格中枢为1600元/吨，主要运行区间为1300—2200元/吨，对应焦炭主力合约价格中枢为2400元/吨，主要运行区间为2000—3200元/吨。

个人建议，仅供参考

热卷

热卷基本面供需矛盾暂不突出，淡季累库压力有限，国内经济复苏、地产回暖的乐观预期依然存在，热卷价格的支撑较强，但近期原料端受利空消息扰动，成本支撑有所松动，淡季热卷期价接近平水，春节前续涨动能或受限。策略上，单边：新单仍持调整后做多05合约的思路；组合：澳煤将逐步恢复通关，2023年焦煤供给增量可观，焦煤环节让利钢厂的概率较高，可等待逢热卷/焦煤比值较低时参与做多热卷做空焦煤的套利策略。关注：春节后需求启动情况；仅供参考

螺纹产量近三周持续下降，长短流程产量近期均持续下滑。Mysteel周度数据显示，截至1月13日，螺纹周度产量227.91万吨，环比减少9.84万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量231.6万吨，环比减少2.43万吨，短流程产量6.31万吨，环比减少7.41万吨。本期长流程开工率50.46%，短流程开工率2.3%.临近春节，短流程钢厂多数年前放假。预计春节前后螺纹产量在220万吨水平线上下。

多数钢厂仍面临亏损局面，制约钢厂复产意愿，近五周钢厂盈利率维持在20%水平线附近，本期钢厂盈利率略有改善。原料端焦煤调降让利，结合成材价格坚挺，钢厂利润有所修复，目前长短流程利润处于盈亏平衡线附近，近两周持续好转。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

钢材总结：

宏观方面，海外加息有缓和迹象，国内政策利好不断。本周四晚间公布美国12月CPI数据，CPI同比增6.5%，低于前值7.1%，下行幅度符合市场预期。据CME美联储观察，目前2月美联储加息25bp的概率上行至93.2%，加息斜率预期放缓。国内宏观政策及地产行业政策利好不断，市场暖意持续。上海市确立2023年全市GDP增长5.5%以上的目标，作为全国城市经济的风向标，5.5%的目标符合市场预期的中下沿，目前全国已有23个省份定下今年GDP增长目标，区间在4-9.5%左右。商务部公布内外贸一体化试点地区名单，经济政策暖意持续。此外，中国12月CPI同比1.8%，猪价环比降幅扩大，PPI同比-0.75%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比略有上涨。

从钢材基本面上看，春节前钢材市场淡季特征延续。螺纹产量近三周持续下降，长短流程产量近期均持续下滑。原料端焦煤调降让利，结合成材价格坚挺，钢厂利润有所修复，目前长短流程利润处于盈亏平衡线附近，近两周持续好转。表观消费方面，螺纹表需近期持续下降，春节前工地逐渐放假，终端需求难以为继。节前表需趋弱符合季节性特征。节后需要关注需求的恢复速度。库存方面，目前库存压力较小，库存主要集中在一级代理商手上。热卷本期产量和需求均有下滑，供需矛盾不大，分歧点不多，主要跟随螺纹的价格趋势运行。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

钢矿：临近春节且监管风险尚存，铁矿石价格高位震荡

螺纹

经济复苏、房地产回暖的乐观预期依然是支撑价格偏强运行的核心，且低供给背景下，淡季螺纹累库高度较为有限，也有利于节后价格的上行，但短期原料端受利空扰动较大，高炉成本支撑力度有所减弱，淡季螺纹估值相对偏高，春节前续涨动能受限。策略上：单边，新单仍持逢回调做多05合约的思路；组合：澳煤进口将逐步恢复，全年焦煤供给增量可观，焦煤环节让利钢厂的概率较高，可持有做多螺纹05-做空焦煤05的套利组合。关注：春节后需求启动情况；大宗商品价格调控风险。仅供参考

焦煤

产地煤矿陆续进入春节放假阶段，原煤坑口产出持续走弱，而焦企补库力度亦大幅放缓，现实供需同步回落，焦煤贸易价格有所下调，但澳媒通关放行提振进口市场，年后焦煤供应呈现回升之势，长期供应压力逐步缓解，关注煤炭进口政策调整的发酵空间及宏观政策是否存在增量利多影响。

纯碱：地产竣工周期修复预期偏强，建材品种偏强运行

基本面变化不大，产业链已陆续放假，库存偏低的格局延续。供减需增的预期逻辑下，玻璃基本面将转暖，浮法玻璃价差结构呈现明显的远期升水特征也印证了这一预期。

仅供参考

截至1月20日收盘，螺纹钢2305收4179/吨，跌0.02%；热卷2305收4201元/吨，跌0.28%；铁矿石2305收865元/吨，涨1.76%；焦炭2305收2889/吨，涨0.14%；焦煤2305收1886元/吨，跌0.58%。

螺纹钢2305合约前20席位多单减仓26660手至114.3万余手，空单减仓7039手至115.8万余手，整体呈净空14830手。其中，国泰君安期货多单减持8960手，空单增持3811手，整体呈净空90236手。

焦钢企业对焦煤的补库并不充分，低库存对焦煤价格形成支撑。焦炭、焦煤的整体库存在12月上旬和11月上旬触及近五年低点，而后持续回升。当前库存绝对值仍位于同期最低位：焦煤总库存2428万吨，较去年春节前下降了25%；焦炭总库存941万吨，较去年春节前下降11%。当前钢厂和独立焦化厂的炼焦煤库存可用天数也面临类似的问题，可见焦钢企业对焦煤的补库并不充分，这可能源于两点：其一，年内炼焦煤库存快速枯竭，库存重建进程缓慢；其二，市场对于焦煤远期供应宽松有较强预期。

展望后市，考虑到钢厂当前焦炭可用天数，春节前及期间铁水产量低位暂稳，焦炭价格跌三轮的概率较大，对应现货仓单价格2760元；春节后，铁水产量将逐步回升，但考虑到焦煤一季度供应或边际宽松，焦炭价格预计最多提涨三轮，对应仓单价格3060元。当前双焦走势跟随成材，自身上涨驱动较弱，也不具备大幅下跌的条件，春节前后均建议区间操作为主，J05区间参考2760-3060；JM05区间参考1780-2000，焦煤仍可作为空配选择。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

同比增长60.08%。剔除银行和非银金融行业后，前三季度经营现金净流量为3.25万亿元，同比增长14.56%。

申万31个行业中，27个行业经营现金净流入，银行和非银金融经营性现金净流入分别为4.06万亿元和1.17万亿元，遥遥领先其他行业，排名靠前的还有石油石化、通信、公用事业、煤炭和交通运输，均超2000亿元。

银行、非银金融经营现金净流入同比增加2.27万亿元、5030亿元，占A股上市公司前三季度经营性现金净增加额的87.03%，金融行业仍是现金流最充裕的行业。工商银行前三季度经营金净流入1.84万亿元。

值得一提的是传统行业中煤炭行业是最耀眼的明星。受境内外能源价格上涨影响，价格维持高位，煤炭上市公司业绩和现金流获得双丰收。煤炭行业2022年前三季度经营现金净流入3169.41亿元，同比增加856.69亿元。其中中国神华、潞安环能、兖矿能源同比增加235.84亿元、216.06亿元、131.13亿元。

截至1月20日，A股共有9家煤炭上市公司披露2022年业绩预告，山西焦煤、华阳股份、潞安环能、盘江股份等预计翻倍增长。

此外，受益于全球光伏新增装机量再创新高，电力设备行业表现不俗。2022年前三季度经营现金净流入922.07亿元，增幅880.83%，在申万行业中增幅排名第一。通威股份、隆基绿能、上海电气、东方电气等4股均净增加超百亿，其中通威股份同比增加253.21亿元，增幅达7倍；隆基绿能同比增加158.23亿元，增幅达3倍。

内容仅供参考，不做投资依据！
 

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【焦煤】

焦煤2301合约共交割1.2万吨，最终交割结算价为2571.5元/吨。全部为一次性交割，交货地点全部于中铝国贸迁安库。据我们了解，交货标的主要为蒙古煤和国产煤的混合产品。1月17日，蒙古5#精煤单一现货折算交割成本约在2235元/吨左右，山西产中硫主焦煤的折算交割成本约在2300元/吨左右。但需要注意的是，焦煤现货价格自12月底是刚刚经历了一波快速下跌行情的，否则交割成本是不会这么低的。焦煤2301合约虽然交割价较大幅的升水现货，但由于中硫主焦煤的现货资源持续紧俏，因此最终交割量很小，主要为产业的卖方套保资金。

节前炼焦煤价格普遍下跌200元/吨

　　1月份炼焦煤价格普遍下跌100-300元/吨，主要是由于下游焦企与钢厂都处于亏损状态，对于冬储补库力度并不太大，到了1月份补库基本结束，煤矿及贸易商年前多以清库存为主，炼焦煤价格出现小幅下跌。

　　春节放假市场比去年长2-3天

　　2023年春节煤矿春节普遍提前放假，从放假天数上看，2023年平均放假时间10.9天，相较前两年普遍延长2-3天，2021年和2022年疫情形势严峻，就地过年不在少数，今年疫情管控首次放开，不少企业提前安排放假。

　　从表格可以看出，近5年调研煤企样本数量在不断增加，以求尽量贴合实际放假情况，今年春节时长合理回归至10天左右正常区间。根据放假时间推算，全国涉及炼焦煤有效产能不足11亿吨，焦原煤产量大概在281万吨/天，理论上今年春节期间同比减量约在703万吨左右，炼焦精煤按回收率47%测算，预计减量约在330万吨。

　　预计节后炼焦煤价格小幅反弹后回落

　　煤矿春节期间停产，而下游焦钢企业基本保持正常生产节奏，年前焦钢企业炼焦煤库存补库并没有补多高，在经历了春节的消耗以后，节后有一波补库的需求，而煤矿才开始复工复产，下游焦钢企业的补库可能拉动一波炼焦煤价格的上涨。

　　不过2023年全年来看来炼焦煤供应逐步转向宽松，市场普遍预期不太乐观，预计等煤矿全面复工复产，并且再正常生产一段时间，国内炼焦煤供应增加，同时进口蒙煤数量保持高位，炼焦煤价格小幅反弹后回调概率大。

  以上观点仅供参考。

2023年焦煤供应仍有同比增加的预期，焦煤供需格局将继续趋于宽松，库存也将因此继续回升。随着库存的回升，库存对焦煤盈利水平的支撑力度将会减弱，焦煤端将让渡一部分利润，黑色产业链利润格局将会发生改变。不过焦煤端让出的利润并不会向其直接下游焦炭端转移，而是会流向成材端。这主要是因为焦炭在黑色产业链中没有议价能力，更多是作为钢材—焦煤直接价格传导的润滑剂，利润通常都是由钢厂和焦煤端给出，因此焦煤供需趋向宽松后，产业利润将会向成材端转移。

供应方面，国产焦煤预计仍有增量，澳煤进口也将有所放松，焦煤2023年总供应同比增加预期强；需求方面，焦企利润不佳，开工积极性不高，焦煤需求短期难有明显增加。总的来说，2023年，焦煤供需结构趋于宽松，库存将会继续回升，黑色产业链利润将由焦煤端流向成材端，因此2023年可关注做多钢厂利润的机会，即多成材空焦煤。

个人建议，仅供参考

昨天刷屏的是去年宏观数据出炉。人口首次负增长。从侧面讲的话，地产的需求应该是过顶了。去年gdp是3，今年目前平均5.8，想来实现应该不算困难。是不是这也是这几天盘面资金比较乐观的因素吗？

从持仓上看，国君在螺纹的加空，这是在表决心还是在落井下石呢？铁矿石上抄底的情绪还是挺多的。

昨天盘后铁矿石开会的靴子算是落地了，流出来的信息感觉没啥实质性的东西，反而感觉加剧了供应紧张的情绪。今天还是反弹的迹象，真的是没把发哥当豆包啊。

从资金方面看，有大多头主动撤走了，但是洋大人还在，并没有所动，发哥做不到擒贼擒王，所以让大幅下跌，谈何容易。

今天钢谷数据看，卷板产量还是攀升的。今天看一个分析师说，如果铁水维持在220左右的话，那铁矿仍然是供需偏紧，焦煤相对中性的。

不过最近整个大宗商品都在反弹，真的是新年要来了，喜气洋洋过大年的节奏了。个人意见仅供参考，不作为任何投资建议。

1。昨天发现一个有意思的情况，就是看了一眼最近大宗商品的基差，基本上都处于升水结构。那么意思就很明确了。一个是通胀预期，形似20年，一个是复苏预期。总的来说就是预期是非常乐观的。‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2.今天出的数据还是不错，

3.焦煤库存是降的，焦炭库存增加，逻辑上焦煤更强些。‍‍

4.铁矿石还是继续去港存的。‍‍‍‍‍

铁水223，按照昨天研究员的说法，这个水平，原料其实不算利空。

整体看下来数据其实确实挺好的。

昨天有个大佬说牛市就应该炒垃圾股，弹性大。果然最近一个利润只有几千万的期货公司，短短几天就涨了将近翻倍的行情。大佬就是大佬。‍‍

股市和商品都在走牛了，看来宏观资金仍然是要领先我们产业一大步的。又一个品种，涨幅不逊于铁矿石，当时我认为抄底还有一定的风险，但是走到现在，我才觉得疯狂的走势并不是单独的炒作，而背后的逻辑可能是我自己的认知和偏见造成的。个人意见仅供参考，不作为任何投资建议。

“抄底逃顶”但凡做交易的人都想实现这件事，但是真正能够做到的又有几人了，反而经常看到的是在追求抄底逃顶过程中因为提前抢单进入市场而出现被套牢的现象，所以要实现抄底和逃顶需要掌握一定的技巧来进行识别；

抄底的判断技巧：

说到抄底我们都需要明白一点的确要买到最低点位置很难，所以只有在市场下跌后形成底部形态或出现一定的形态特征的时候顺势买入此时的买点也是比较好而且较稳健，如下图所示：

上图所示是焦煤的周线走势图，在图中叠加了KDJ指标的J值，在周线上使用J值来判断底部行情的概率比较高且稳定，通过图中可以看到当J值随价格下跌到数值0以下或产生底背离的时候焦煤市场都会出现不同级别的上涨行情，所以用J值来把握市场的底部行情是比较好的一种方法；

逃顶的判断技巧：

逃顶就是卖在市场的顶部位置或者是在市场顶部位置出现明显的形态此时顺势卖出防止利润回吐或被套，在进行逃顶的时候也可以在周线图上来进行分析，如下图所示：

上图所示是苹果期货的周线图，在图中也叠加了J值指标，当J值随价格的上涨到数值100以上或产生顶背离的时候此时市场容易形成顶部行情，通过图中走势可以看到J值在进入数值100以上的时候苹果期货都产生了不同级别的高点，随后都是下跌的；

注意事项：

①、用J值来把握逃顶和抄底需要在周线上使用，能够稳定一些降低市场的波动；

②、需要有足够的耐心等待市场的机会，如果提前去抢单就容易做错和错失市场的良机。

当前，独立焦化厂和钢厂焦化厂开工暂稳，冬储已经结束，炼焦煤库存可用天数维持在安全范围15天左右，对炼焦煤的需求基本以刚需为主。此外，近期多地雨雪天气和货运司机难找，对货运效率造成一定影响。需求方面，钢厂针对焦炭两轮提降之后，亏损边际修复。钢厂日均铁水222.3万吨，产量稳中有增，对焦炭需求暂稳。在近期多项政策给予房地产支持和疫情的放开的情况下，市场对未来房地产行业好转，带动钢材消费的强预期还未证伪，叠加钢厂成材低库存，钢材价格下跌空间有限，钢企仍维持较高的生产意愿和产量水平，对原料需求形成支撑。仅供参考。

进口煤方面，蒙古将从2月1日开始以边境价格取代矿口价格销售煤炭,价格商议达成一致，煤炭通车量触底反弹回升至600车/日。我国澳煤进口恢复基本已经可以确定，但值得注意的是，澳煤被禁止进口之后，原先澳煤进口量分摊到别国，其中俄罗斯和蒙古为主；此外，按照我国双碳政策，煤炭进口总量并不会有明显变化，只是进口结构的改变，澳煤恢复进口带来的实质供应增量仍有待观察。

节后国产煤矿逐步复产的同时会受到环保等政策方面的影响造成供应收缩。如果后续焦企通过限产挺价焦炭，那么对炼焦煤的需求虽然会有收缩，但也呈现紧平衡的态势。结合过年期间的炼焦煤消耗，节后预计还会有补库的动作。炼焦煤价格有回调的可能，但下跌空间有限。仅供参考。

一、焦煤

1、基本面情况

国产煤方面，当下除国有煤矿外，现多数民营煤矿基本已经放假，炼焦煤供应收缩。大型煤矿春节期间将维持常态化生产，在产煤矿多数以长协和周边站台为主，少部分货源随行就市；个别待放假煤矿开始清库存模式。节后来看，由于之前疫情导致多数煤矿工人滞留在煤矿过年，本次疫情放开之后煤矿假期相对较长，预计一月底、二月初多数矿方才会逐步复产，三月两会前的安全检查和环保生产，预估1季度炼焦煤产量难有明显增量。仅供参考。

多家煤企将实现业绩翻番。山西焦煤(000983.SZ)预计2022年实现盈利98.25亿元至118.29亿元，同比增长93%至132%。山西焦煤在业绩预增报告中表示，除了煤炭行业的高景气度以外，公司电力板块受到国家煤炭保供稳价政策及市场化电价上浮影响，同比减亏；但受到原料煤价格持续高位、焦炭价格下行的影响，公司焦化板块同比亏损增加。同样处于煤炭挖掘行业的华阳股份(600348.SH)预计，2022年归母净利润60.19亿元至77.69亿元，同比增长70.32%至119.85%。潞安环能(601699.SH)主营煤炭开采、洗选等，该公司预计2022年实现归母净利润140亿元左右，同比增长108.71%左右。回望2022年，全球能源供应紧张持续，煤炭、原油、天然气等主要能源依旧保持高景气度，全球煤价处于较高位置，为煤炭相关企业带来强势的业绩增长。

钢价下方空间有多少

产业方面，节前钢材产量持续下滑，短流程钢厂减产明显，长流程钢厂也有小幅减量，整体钢材供应仍处同期低位。钢材需求随着假期临近持续走弱，五大品种钢材表需处于同期低位。螺纹表需近期持续下降，春节前工地逐渐放假，终端需求难以为继，现货成交甚至投机需求都已经几乎停滞，日度的建材成交仅余1-2万吨，节前表需趋弱符合季节性特征。

同时钢厂库存较低，开年后库存垒库幅度相对不高，对价格有一定支撑。成本端铁矿受监管后，板块或有阶段性回调的机会。钢材是黑色系的核心，强预期依然是目前盘面交易的核心。政策刺激不断，预期无法证伪的时间段内，钢价很难走负反馈逻辑。

从钢材基本面上看，春节前钢材市场淡季特征延续。螺纹产量近三周持续下降，长短流程产量近期均持续下滑。原料端焦煤调降让利，结合成材价格坚挺，钢厂利润有所修复，目前长短流程利润处于盈亏平衡线附近，近两周持续好转。热卷本期产量和需求均有下滑，供需矛盾不大，分歧点不多，主要跟随螺纹的价格趋势运行。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。