沪铝 主力连续

铝：需求旺季预期落空 减产支持延续宽震荡

供给方面，云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大，达到20-30%的规模，叠加上四川复产还需时间。电解铝供应端偏紧是大概率事件，这也将对铝价形成较强提振。需求方面，需求旺季已经来临，但是近期下游开工情况来看，增长相对缓慢。SMM统计，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续小幅上涨0.7个百分点至67.1%。9月已至月末，下游加工企业开工率持稳运行为主，目前未见明显回暖。未来还将面临十一长假以及重大会议影响。进出口方面，由于近期沪伦比值有所回升，进口窗口开启，同样对于出口方面来说较为不利。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，目前国内社会库存小幅去库，但还未形成趋势。而国外伦铝库存则出现了长期跌势止跌企稳，且有小幅反弹的迹象。

短期看，目前沪铝盘面受宏观以及供给端减产影响波动较为剧烈，在有色板块相对表现强势，叠加上节前备货需求，建议短期偏多思路对待，另外可以继续空近月多远月的跨期套利操作。

展望四季度，需求旺季预期落空后市场焦点再度转向供给端。云南的限电限产幅度、时间以及未来会否进一步扩大，成为了铝价多空较量的关键。另外，全球经济衰退以及美国进一步加息等因素，都使得美指后期还将继续走强，甚至有望冲击120高位。在宏观疲软，需求不振的情况下，铝价整体上依然较大概率维持宽幅震荡的局面。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。

最能代表一个国家制造业规模的是哪种大宗商品。

答案是：钢产量。

正因为钢的产量代表了一个国家工业的规模和潜力，所以自工业革命以来，钢产量一直都是各个国家相互之间比较工业能力最简单粗暴的指标，而钢铁在期货市场也是仅次于黄金市值和交易量而排名第二的金属。

自2008年金融危机以来，全世界的粗钢生产和钢铁表观消费量都增长了40%左右。

根据世界钢铁协会的数据，2018年全球粗钢产量高达18.08亿吨，而其中中国就占了一半还要多，其中钢产量排名前20的国家/地区及其产量情况如下——这20个钢产量大国，同时也是当今世界最主要的制造业国家。

看数字就知道，无论是钢铁的产量还是消费量，中国都占了世界的一半左右，而根据统计局的数据来看，2018年中国的钢材主要以建筑钢材（螺纹钢占比18.9%，线材占比12.4%）和板材（中厚板6.4%，热卷18.7%，冷板8.4%）为主，五大钢材品种约占我国钢材总量的64.6%。

毫无疑问，螺纹钢是钢材里最重要的那一个。同时，上海交易所上市的螺纹钢期货也是广大投资者朋友喜爱的品种之一。

为什么？

这个品种的魔力到底在哪里呢？

01 独立性强螺纹钢没有对应的外盘，走势极为独立，自主性极强。

其它很多商品期货，定价权在外国，中国的庄家只是影子。

白糖，定价权在NYBOT，在美糖11号。

塑料燃油，定价权在NYMEX，在美原油。

有色金属，铜铝锌，定价权在LME，在伦敦。

农产品，豆，玉米，豆油，定价权在CBOT，在美国芝加哥。

橡胶，定价权基本属东京。

咱们夜里停止交易的时候，则是外盘交易的时候，到外盘交易停止了，又该咱们第二天开始交易了。

于是，咱们的商品期货便总是没完没了地跳空开盘，或者跳空高开，或者跳空低开，从没有稳稳当当地延续昨天收盘走势的时候。

于是，咱们的短线投资者便成了可怜的赌徒，或者一夜暴富，或者一夜洗贫，常见网友们在各论坛上或亢奋或悲哀，或感激或诅咒，千姿百态。

而螺纹钢就没有这样的不幸，也是最大的幸运，从来都是很平滑的走势，从来没有因外盘动荡而折腾内盘，一年也会发生几次大幅度跳空高开或者低开的情形，但那都是国内因素造成的，例如加息，例如供需矛盾变化造成的突发利好利空。

螺纹钢的定价权，完全掌握在中国庄家手里，螺纹钢的主宰，就是中国的螺纹钢自己。

所以，螺纹钢的投资者是最踏实的，从不为其他投资者每日相伴的过夜与否而发愁，夜里睡觉很香。

02 稳重型强

螺纹钢走势稳重，不大涨，也不大跌，总是缓慢而坚定地运行一个趋势，直到结束，开始下一个趋势。

这是因为螺纹钢用量大，是大宗商品，没有增产瓶颈，同时期货参与者众多，投资者最多。

在所有中国期货商品中，螺纹钢持仓量是最大的，例如现在，螺纹钢2010合约持仓量是132万手，比上海的铜铝锌，比郑州的白糖、棉花，比大连的豆油玉米菜粕，都多。更有每年达到200万手的时候，比世界上所有国家的任何其它品种持仓都大，是世界第一。

持仓大，投资者多，双方力量便势均力敌，令螺纹钢价格不能像猴子一样上蹿下跳。

涨到高位，生产经营现货商便有巨量的套保盘压住；跌到底位，便有无数的投机商顶住，甚至现货商也不套保了，也来投机做多。

这样，螺纹钢的价格波动便小，涨跌总体20%打住，不像铜，不像糖，不像橡胶，涨起来没完

这样，螺纹钢的涨跌过程也滞钝而从容，不会几天跌到位，也不会几天涨到位，总有好些个介入机会给参与者进场。

人们形容螺纹钢是期货里的超级大盘指标股，很形象。

03 强势资金的可靠性高供求关系决定价格不是永恒不变的，期货的特性决定价格是必须波动的。

螺纹钢尽管走势稳重，但其价格也是周期性变动的

而变动的推手，就是强势资金。

螺纹钢的强势资金可靠性强，跟着它走效益很好。

一旦在高位和底位形成趋势，那么一般投资者跟着强势一方走即可，高位做空，底位做多，不必担心行情反复，不必担心趋势很快扭转。

跟着豪强，吃肉喝汤，这在螺纹钢上一样管用，甚至更加管用。因为，其它商品的庄家基本没有独立性，不仅要跟对立盘斗争，更要跟外盘强庄斗争，前途捉摸不定，而螺纹钢强庄只要跟国内对立盘斗争即可，跟价格区间基本合拍即可

所以，做螺纹钢只要看图形就行，不必关注基本面，不必关注企业面，不必关注成本供求等等。

甚至不必关注用钢高峰和低谷的季节性，强庄总是能逆季节炒作。

所以，做螺纹钢最省心，啥也别去想，只管跟着图形走，图形下跌就做空，图形上涨就做多。

04 价格波动周期性强螺纹钢喜欢WM交错，一个幅段一千点的范围，从未停歇。

涨到山顶下来，跌到山底上去，就这么乐此不疲。

如果按照期货投资三原则办，轻仓，顺势，止损，那么在螺纹钢上机会多多，一年两三次，一次近乎一千点，得赚多少钱呀！

跟铜糖胶可不一样，那些妖魔涨起来没完的，一波赶不上，资金两年就歇菜了。

这四个特征，决定了其趋势的判断，日线也行，3小时线也行，60分钟线也行，结合三者更好更及时，比较容易比较可靠，胜率高盈亏率高。

这使得螺纹钢成为散户投机客的最好的最安全的投机品种。​​​

个人观点 仅供参考 不作为投资建议

金属点评

【外盘扫描】

LME铜跌0.33%,报7490.0美元/吨；

LME铝跌4.03%,报2142.0美元/吨；

LME铅涨0.97%,报1883.0美元/吨；

LME锌涨1.19%,报2974.0美元/吨；

LME镍跌4.51%,报21400美元/吨；

LME锡涨0.20%,报20550美元/吨。

【信息点评】

1、据外媒报道，斯洛文尼亚Talum铝冶炼厂，由于受到能源市场形势持续的影响，从10月1日起，将第三次被迫缩减电解铝产能。这是从去年秋天减产之后第三次减产，一年时间里，总停产电解槽将达到140台，只保留其160台电解槽中的20台电解槽运行。

以上仅供参考

从需求侧看，欧洲能源需求并未下降，此轮能源危机或对欧洲的政治经济社会都带来重大影响。欧洲能源价格高企迫使从需求侧来限电。欧洲发布报告从各种角度呼吁减少能源使用。尽管新冠疫情反复，但是欧洲正在极力恢复经济，相对短缺的供给，能源需求并未大幅削减，由此带来的供需失衡导致能源价格的飙升，而且生产生活的能源需求往往很难减弱。

一是社会民生需求方面，欧洲本就面临能源供应短缺的困境，而今北半球高纬度国家和地区即将入冬，欧洲生活用电将大幅增加，而正在为过冬和生产用电而补库存的欧洲，又面临天然气等能源价格飙升，这导致电价攀升。欧洲多国政府为此不得不提出各种形式的补贴，以防止能源短缺带来生产生活甚至是政治社会问题。

二是经济活动和工业生产的需求方面，能源短缺和能源价格攀升直接抑制欧洲经济增长。其中作为欧洲经济“领头羊”的德法两国，甚至因受制于能源短缺问题，德国工业生产指数从去年9月至今年8月有9个月同比负增长，法国工业指数从去年10月至今年8月有10个月同比负增长。尽管有煤炭储备，德国电价仍飙升，欧盟50%的铝和锌产能被迫停产，作为制造业大国的德法意制造业下滑。7月份，德法意、欧元区制造业PMI从2020年底以来首次跌到50荣枯线下的收缩区间，欧洲很可能因能源危机而出现工业收缩和经济增长前景暗淡的情况。

以上内容仅供参考，不作为投资建议

沪铝（2210）：

【市场消息】昨日上海地区主流现货成交价格18120-18160元/吨，现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费580元/吨。沪铝价格收盘于18240元/吨，伦铝收盘于2232美元/吨。

【投资逻辑】昨夜消息LME或禁止俄罗斯金属交易引发外盘拉涨，国内夜盘高开跟随但上涨幅度较小。国内维稳政策不变，在消费旺季预期下期待地产竣工数据修复，但对旺季预期无需过分乐观。海外天然气价格处于历史高位，海德鲁挪威出现新的减产，欧洲能源危机短期看不到解决的趋势不排除继续减产。下游逢低采购，铝棒铝锭库存快速下滑，节前可考虑逢低布局少量多单，但LME事件执行尚未落地，当下海外仍可采购俄铝，且长假前不宜盲目加仓追涨，轻仓过节以规避风险为主。

仅供参考，不作为投资建议。

一、工业硅——新兴产业之源

金属硅又称工业硅，生产流程分为选矿、材料石以及冶炼三大部分。其中选矿和采石是整个冶炼过程中基础也是最重要的一部分，硅石纯度质量将直接影响成品工业硅质量，对于考察合适矿床以及开采精度矿石提出一定要求。

工业硅冶炼部分的主要原料为经碾碎后的硅石SiO2和碳质还原剂C(主要成分为精煤、石油焦、木炭、木片等)两种原料，在电热炉中由碳还原二氧化硅而制得（还原反应式：SiO2+2C→Si+2CO），其中生产1吨工业硅需消耗2.7-3吨硅石，2-2.5吨左右的还原剂以及0.08-0.13吨电极。粗炼得到的液体硅经精炼、铸锭、冷却以及破碎包装后的成品即为我们所称的工业硅。

我国按工业硅所含的铁、铝、钙三种主要杂质的含量分为553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等牌号，以Si5530为例，其含义为硅含量≥98.7%、铁含量≤0.50%、铝含量≤ 0.50%、钙含量≤0.30%。

1、铝合金：使用553#工业硅、441#、3303#，等外硅，对钙含量要求较高。

2、有机硅：使用421#、411#、521#等，对铝含量要求较高，一般在0.2%以下。

3、多晶硅：本质上是硅的提纯，对于牌号没有严格的界限要求。由最开始使用421#、411#，演变成以421#为主，521#、441#、553#、99硅为辅。

下游应用上将工业硅划分为冶金极和化学级两类，化学级用途是作为生产有机硅、多晶硅、以及少量耐火材料的起始原料，冶金级即为如铝合金为主的非铁基合金添加剂。工业硅下游需求分布整体呈4:3:3的三足鼎立之势，2021年下游消耗工业硅消费占比为有机硅37%，铝合金27%，多晶硅26%。产业的终端应用涉及建筑、电力、电子电器、汽车、航空航天等各个国民经济基础领域。

二、多晶硅——高速发展

多晶硅本质上是硅的提纯，原料工业硅的规格没有严格的界限要求，生产工艺以工业硅和氯化氢为原料，还原生成多晶硅；收集生成三氯氢硅、提纯三氯氢硅和生成多晶硅过程产生的尾气，加压和冷却所述尾气，以便使所述三氯氢硅和四氯化硅变为液态而所述氢气、氯化氢、二氯二氢硅保持为气态，并进行气液分离。当前多晶硅原料以化学级工业硅为主，但随着生产工艺的进步和成本控制的需要，部分冶金级工业硅逐渐成为多晶硅产业的主流消费规格，成为国家重点鼓励发展的产品和产业。

作为制备单晶硅的原料，近5年国内光伏硅料需求占据多晶硅总需求的31.4%-59.5%，其余电子级多晶硅主要用于半导体芯片生产。光伏硅片分单晶和多晶两种类型，多晶占比达到60%，而半导体芯片为了保证硅片各个位置电学特性统一性，全部使用单晶硅。两者对于多晶硅需求最大的区别在于对原料纯度要求，其中光伏生产所需的多晶硅规格（99.9999999%，7个9纯度），高温去除氧后的半导体级多晶硅规格要求更为严苛（99.999999999%，11个9纯度）。

两者硅片制作工艺大体较为相近，但光伏来说流程相对简单；半导体成片芯片将用于信息产业板块中集成电路、分立器件、光电器件和传感器组成部分，最终实现运算和记忆两大功能，因此对于成片精细度更为严苛。

以光伏单晶硅电池片为例，大体流程为先将多晶硅料磨圆、拉晶、抛光得到单晶硅棒，通过酸洗去除表面杂质，再由切割机切片得到单晶硅片。最后将单晶硅片用超声波清洗，最后监测，比如表面光滑度，电阻率等等参数；半导体芯片先将高纯度多晶硅块敲小，放进由石英锅炉里加热熔化，然后用缆线吊起小的晶种棒旋转上拉形成单晶硅晶锭。将晶锭切成1mm的圆片，经反复打磨、抛光、腐蚀、清洗等工艺形成表面像镜面一样光滑的硅晶圆片，可做半导体电子器件的衬底材料同样要经过反复点

在碳中和长线逻辑加持下，不断助力光伏等清洁能源成为当下高景气产业，未来也将顺时代潮流一道迎来蓬勃发展前景，为工业硅需求贡献持久性的高增速。

三、有机硅——重要基石

有机硅因其优异的综合性能覆盖8000多个应用领域，有着“工业味精”的称誉，是工业硅下游需求占比最大的板块。通过将工业硅粉与甲烷气体混合反应，生成有机硅单体，再加工成硅橡胶、硅油、硅树脂来生产其余化工品，广泛应用在建筑、汽车、纺织、医疗、电子等各个领域。

硅铝合金的生产工艺较为简单，90%以上原料为铝，其他微量元素金属元素为添加剂，如铝硅合金、铝硅铜合金、铝硅镁合金等通过加入工业硅来提高金属流动性及韧性和耐腐蚀性。因此产成品可用作汽车、航天、船舶等零部件。

四、产业企业分布

当前中国主导全球工业硅供应格局，2021年中国产能高占比达78.96%。国内工业硅当前市场整体集中度不高，因占据较为明显的成本优势，国内工业硅生产供应量基本集中在龙头企业间，且由于市场规模较小，行业利润率长期处于低位等原因，国有资本并未广泛涉足工业硅领域，除去永昌硅业、三新硅业、国贸硅业等，大部分工业硅生产企业为民营企业。

有机硅企业行业集中度较高，2020年全球耗硅量排名前五的有机硅企业共消耗96万吨工业硅，占全球有机硅耗硅量的72%。多晶硅企业大部分集中在中国，行业集中度较高。2020年，全球耗硅量前五的多晶硅企业大部分来自中国，耗硅量总计42万吨，占全球多晶硅耗硅的68%。铝合金企业数量众多，行业集中度极低。2020年，全球耗硅量前五的铝合金企业均分布于海外，耗硅量总计17万吨，仅占全球合金硅耗硅的14%。

对于“硅能源”的理解，不应仅近局限于以多晶硅为原料的光伏产业，也包括有机硅产业链。我国石油资源稀缺，经过度开采后储量日益减少，同时伴随一系列环境污染困扰，在绿色发展的大趋势下，全球将进入“碳基时代”向“硅基时代”转型的过程，作为工业硅第一大细分产品，随着体量不断扩大，成本降低，多数有机硅材料与石油基材料类似，有望在部分领域替代石油基材料，未来也仍将承担着工业硅需求端的筑基者角色。​​​

个人观点 仅供参考 不作为投资建议

彭博社9月29日的一则报道引起市场关注：伦敦金属交易所(LME)正在研究推出一份“讨论文件”，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。当日晚些时候LME发布公告证实了该说法。

消息一出，LME有色金属大幅拉涨，北京时间9月29日夜盘，伦铝收涨4.54%，至2232美元/吨，盘中涨幅一度达到创纪录的8.5%。与此同时，LME镍当日盘中一度涨逾5%。

不过，在消息逐步被市场消化后，伦敦金属价格均出现回落。截至9月30日收盘，伦铝报收于2142美元/吨，伦铜报收于7490美元/吨。

LME若禁俄金属对铝影响最大

9月29日，LME官方网站发布了一条会员通知，其内容为LME注意到媒体对发布关于俄罗斯原产地金属持续担保的咨询的猜测， LME证实，发行全市场讨论文件是目前正在积极考虑的一个选项。

“发布这样一份讨论文件，其目的将是征求市场对俄罗斯金属在更广泛的实物市场上持续可接受性的看法，特别是在目前就2023年实物供应协议进行谈判的背景下。一份讨论文件还可以根据收集到的市场反馈，列出可能采取的备选方案，包括不采取行动的选项。”通知称。

银河期货分析师师富广接受《华夏时报》记者采访表示，值得注意的是，尽管LME正在考虑一份潜在的讨论文件，但尚未决定是否发布这样一份文件。如果在适当的时候发布了讨论文件，LME未来可能采取的任何进一步措施，也会将受访者的反馈考虑在内。

针对LME的举措，有业内人士表示，“欧洲连天然气都没搞定，现在又开始折腾有色金属，其造成的后果难以想象，一旦LME正式敲定该决策，有色金属价格或将剧烈波动”。

据记者了解，其实，早在2018年LME就曾拒收过国俄罗斯的铝产品。2018年4月6日，美国以俄罗斯涉嫌干预美国大选为由，制裁俄罗斯一批寡头商人，其中包括商人德里帕斯卡及其控制的三家企业——涉及俄罗斯铝业公司(Rusal)，限制了俄铝贸易。同年4月10日，LME暂停俄铝品牌的铝锭交割。

事件发生后，LME铝价连续大涨，从最低1977美元/吨涨至4月19日的2718 美元/吨，涨幅37.48%，后因美国软化对俄制裁，伦铝跳水，最终回归基本面，对俄铝制裁最终于2019 年1月正式解除。

如果此次LME真的限制俄罗斯金属，伦铜、伦铝、伦锌、伦镍中，哪一个品种的市场价格会受到更大影响？对此，创元期货研究总监许红萍对《华夏时报》记者表示，LME存在拒绝俄罗斯金属的可能性，因此，一旦正式拒绝俄罗斯金属参与LME的交易，毫无疑问肯定对铝影响最大，因为，从全球和海外占比来说，俄铝份额都是最大的：占全球产量的5.8%，占海外的13.5%。

(来源：创元期货)

许红萍称，除了金属铝外，其次是镍。“历史的表现也是惊人相似。在每一次的制裁当中，铝的表现的幅度和持续性都是高于其他金属的。主要原因在于，对于铝，中国能自给自足同时出口近500万吨，无需从俄罗斯进口，所以俄铝被制裁对外盘冲击更大一些。相比之下，镍价表现相对温和，因为对于镍，中国几乎全进口，所以，无论制裁与否，俄镍大量的产能都可以输出到中国，只是对内外价差影响更大一些，这导致进口亏损扩大，但时间可以修复。”

机构预测四季度有色强势震荡

2022年2月，俄乌冲突爆发后，对俄镍的全球流通的担忧情绪，在3月份引爆了逼仓行情，将镍价推升至了历史新高，外盘一度从2万美元/吨附近，冲至10万美元/吨的高位。3月7日，伦镍单日涨幅72.67%，随后发生了LME取消数十亿美元镍交易一事，对此，有对冲基金以及交易商针对LME发起了索赔行动。

俄罗斯是镍、铜和铝的重要生产国，其一举一动，必将改变国际有色金属和基本金属的走势。高盛称，如果LME停止俄罗斯金属的交易，西方消费者购买俄罗斯金属的能力将受到严重损害，但不会完全受阻。

有业内人士表示，LME此前曾表示，不会在制裁的范围外对俄罗斯金属采取行动，而欧美对俄制裁大体上没有波及俄铝、诺里尔斯克镍公司(Nornickel)等大型俄罗斯金属企业。不过，从近期释放出来的信息看出，LME的最新动似乎反映出金属行业对俄罗斯供应的态度转变。

据记者了解，近年来伴随着基本金属品种国内外库存持续降低，与以LME市场定价的国际贸易量相比，目前LME库存已经难以起到调节短期市场供需平衡的“压舱石”功能，这也是造成2022年LME铝、镍、锌等品种价格接连出现短期极端波动的的重要因素。

与此同时，从伦敦金属交易所库存日报中可以看到，9月30日铝库存减少1925吨，铜库存增加350吨，镍库存增加942吨，铅库存持平，锡库存减少20吨，锌库存减少275吨。对此，师富广在接受《华夏时报》记者时表示，现在有色金属的逻辑类似低库存、弱供应的状态。

此前，受宏观方面的压制，尤其是美联储加息的影响，大幅的加息以及能源危机对欧洲地区的工业冲击前所未有，大量工业企业和资本流出，经济下滑明显，而美国经济数据表现尚可，就业数据强劲，支撑了美联储进一步高强度加息来控制通胀，进一步抑制了其他国家的经济活力。

产业方面，锌锭、阴极铜库存降至历史新低的水平，锌锭库存低于去年抛储时期的水平，截至9月29日，LME锌库存为5.39万吨，较6月底的8.11万吨大幅减少2.71万吨；国内锌锭SMM截至26日为8.18万吨，较6月底的18.17万吨减少10万吨。

对于后市，师富广表示，预计四季度有色金属价格走势会进一步承压，但是部分品种的强弱可能会有所不同，铜、锌由于矿端定价，目前利润较厚，成本支撑较弱，低库存更多的体现在月差和现货升水方面，所以绝对价仍然有被宏观情绪向下打压的可能性，电解铝方面，由于能源属性较强，表现会有所坚挺，有色金属内部成为多配的品种，或呈现震荡整理的走势。

许红萍也表示，四季度铝价将强于铜锌，主要逻辑还是在于能源紧张造成的成本高企在铝上面更容易体现，而目前海内外部分产能在成本端以下运行，随着全球能源不足问题的持续发酵，国内外都存在进一步减产的可能性，成本和基本面支撑价格上涨。

“另一方面低库存造成现货供应不足也将得到体现，正常8-9月淡季有累库预期，实际并没有出现，本就低位的库存不足以支撑旺季消费的去库存，所以现货升水有望进一步走高。相对来说，铜近期有一波累库的预期，同时冶炼加工费回升，有支持冶炼厂提升开工率的可能性，供应紧张不及铝。而锌减产压力则是来自欧洲，所以也有一定的强支撑，较长周期来看欧洲减产扩大锌矿有宽松的预期，但也不会过剩，所以处于震荡偏强。”许红萍称。

伦敦金属交易所(LME)基本金属周三大多下跌，因美元触及20年高点，且对全球经济衰退将损及需求的担忧加剧。LME三个月期铜下跌1.24%，至每吨7,262.00美元。美元指数周三触及20年新高，受美国公债收益率上升推动；令以美元计价的金属对于持有其它货币的买家而言更贵。LME三个月期铝下跌0.97%，至每吨2,093.50美元；三个月期铅上涨1.52%，至每吨1,775.00美元；三个月期锌下跌0.84%，至每吨2,837.50美元；三个月期锡下跌1.02%，至每吨20,470美元。

至于欧洲的地缘问题，逐步朝胆小鬼博弈方向演变。今天四州加入俄国，适用俄国内法，接下来，俄军全面入驻四州，使用核武的法律障碍将消失。虽然已经很少人讨论美国退出中导条约的事情了，但核紧张从那一刻已经注定了。

俄乌冲突是否升级为北约和俄罗斯的核对峙，看双方的政治智慧了。如果双方继续踩油门加速，必然会有一方拔掉方向盘。

被捆在北约车头的德国，昨天在默克尔罕见发声后，高比例否决了增加援乌武器的议案。除德国外，波兰是北约主要的前锋，也是管道被炸的获利者之一，对利沃夫的领土野心也是司马昭之心路人皆知。接下来还要看这货的表现。美国方面，川普也在叫各方冷静，意思是实在不行让他来。

至于白灯方面，搞制裁是肯定要的，油搞不下来，各方不统一，那么就搞金属。一旦金属制裁落地，那么铜镍铝的金属价格将进一步上涨，对于全球制造业来说，都不甚友好。当然，能继续进口俄金属的地区受益。

就目前情形看，拔方向盘的概率还不高，但这也是影响市场的主要因子之一。

【10月美元指数或将维持强势，大宗商品价格或继续承压】恒泰期货分析认为，美联储11月仍将激进加息阴云笼罩下，10月美元指数或将维持强势，大宗商品价格或继续承压，可能有小的修复反弹，但难有趋势反弹。11月1-2日的FOMC会议加息75BP后，加息力度将显著趋缓，因此，关注10月下旬能否出现交易逻辑的转换，以及大宗商品的波段反弹机会。生猪消费季节性旺季即将来临，若期价大幅回落关注逢低做多机会；玉米新作减产需求回暖，玉米价格稳中偏强；全球大豆供需趋紧，粕强油弱格局；有色板块宏观逻辑为主，关注基本面转弱的可能，强弱排序为锌、铜、铝、镍；原油基本面弱化，美国经济下行压制需求，出现累库现象，延续偏弱走势。

进入2022年，全球大宗商品价格继续保持坚挺，价格居高不下引发多重担忧。对于未来走势，分析人士目前仍存分歧。短期内大宗商品价格仍可能继续震荡上行。

价格涨势未减

多项数据均显示，2022年以来，大宗商品价格走势保持了强劲的态势。

《日本经济新闻》亚洲版2月10日报道称，大宗商品价格的综合衡量指标路孚特核心商品CRB指数1月底同比上涨46%，是自1995年获得可比数据以来最大的年增长幅度。

许多大宗商品价格都在上涨，原油、金属、谷物和其他国际贸易商品的价格快速攀升。在22种主要大宗商品中，有9种价格上涨超过50%，其中包括常见的商品，如咖啡（上涨91%）、棉花（上涨58%）、铝（上涨53%）。

追踪23种能源、金属和农作物期货的彭博商品现货指数1月下旬创下历史新高，多种大宗商品期货价格出现强劲的溢价，表明市场供应处于紧张状态。

美国《商业内幕》2月10日报道称，在过去几周短暂降温后，木材期货至2月9日已连续第六个交易日上涨，达到每千板英尺1204.90美元，为本月最高点，比2月1日上涨29%。但这一价格低于2021年5月创纪录的1711美元。

联合国粮农组织报告显示，在植物油和乳制品价格上涨的带动下，1月份全球食品价格指数上涨1.1%，接近2011年的历史高点。1月份植物油指数环比上涨4.2%，达到创纪录水平。乳制品价格指数上涨2.4%，为连续第5个月上涨。谷物中玉米上涨3.8%。中国春节假期期间，国际豆类大涨，美大豆大涨7%，美豆粕暴涨9%。自1月底以来，芝加哥大豆期货价格已连续大涨，并屡创合约新高。在泰国，猪肉价格在截至1月的三个月内上涨了约50%。粮农组织表示，能源危机的影响、出口供应减少及其他供应方面的限制，特别是劳动力短缺和不利的天气，推高了价格。

今年年初，世界银行的数据也显示，能源价格已经处于2014年以来的最高水平，而非能源价格则是2011年以来的最高水平。

引发多重担忧

大宗商品价格居高难下，引发市场和各国政府多重担忧。

媒体报道显示，大宗商品短缺引发连锁反应。由于生产成本上升，铝冶炼厂被迫削减产量，造成金属短缺。飙升的天然气价格推高了化肥的主要成分氨的价格，反过来推高了粮价。

资源贫乏的国家面临的挑战尤其严峻。瑞穗研究与技术公司的研究显示，在截至3月的本财年，日本原材料进口成本预计将增加约10万亿日元（合867亿美元）。

大宗商品价格飙升对高度依赖能源进口国家的政治稳定的影响也变得越来越令人担忧。土耳其70%的能源依赖进口，其1月份的消费物价指数同比上涨高达49%。自本月初以来，土耳其出现更多的工人示威浪潮，要求提高工资，抗议能源价格飙升。

路透社的一篇专栏文章分析称，大宗商品价格猛涨有可能触发全球制造业周期放缓，北美、欧洲和亚洲的扩张速度在去年下半年均有所放缓。到2023年中期，全球制造业如果不是周期末衰退的话，也可能经历周期中的显著放缓。

通胀也因大宗商品价格上涨而高企。德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂表示，“事实上，我们所有的长期通胀预期指标都与石油和天然气价格高度相关。”科罗拉多大学丹佛分校教授简洋认为，大宗商品价格意味着2022年将出现更多的通货膨胀，尽管不会像去年那么疯狂。摩根大通证券首席日本经济学家乌希认为，美国和其他国家正急于收紧货币政策以应对通胀，但“很难用货币政策控制由供给冲击引发的通胀”。

世界经济显然正承受压力。国际货币基金组织预计，如果能源价格保持在当前水平，全球经济增长将减少0.5个百分点。

未来价格走势存分歧

《日本经济新闻》报道分析称，大宗商品市场正受到来自两个方向的挤压。一方面，随着经济从新冠肺炎疫情中复苏，需求正在激增。另一方面，满足这一需求的充足供应正受到地缘政治因素、经济脱碳、供应链中断和劳动力短期等因素的阻碍，尤其是原油和其他燃料。

一些机构认为，未来大宗商品价格居高不下的局面仍将持续。

彭博社援引高盛全球投资研究部经济学家兼全球商品研究主管杰夫·库里的分析称，目前所有大宗商品都处于短缺状态，这是他30年的职业生涯中从未见过的。供给短缺的偏紧形势创下至少1997年来之最。

高盛本月早些时候称，大宗商品总体上将进入一个可能持续十年的超级周期。

高盛曾预计，油价今年可能会达到100美元，2023年将升至每桶105美元。包括美国银行、摩根大通和摩根士丹利在内的一些主要银行也预计，油价最快将在今年达到每桶100美元，这与目前价格水平相比仍有约一成的上涨空间。

财经网站外汇街的分析称，疫情带来的需求结构的转变导致能源和其他商品的消耗增加。此外，如果能源转型战略导致化石燃料供应的减少快于化石燃料需求的减少，那么化石燃料价格将保持在非常高的水平。同时，充足的全球流动性助推了大宗商品的投机头寸。

得克萨斯一位专家表示，由于天气和地缘政治担忧增加了市场的波动性，大宗商品市场上作物价格将继续保持全面强劲。英国《金融时报》网站也曾表示，由于极端天气造成粮食短缺，2022年粮食价格将居高不下。

也有分析认为市场热度可能出现降温。

智库NITI Aayog副主席拉吉夫·库马尔2月8日预计，价格上涨可能不会继续下去。包括石油价格在内的大宗商品价格的特殊压力将会减弱，燃料和商品价格不一定会像2021年那样继续上涨。

路透社分析师约翰·肯普日前撰写专栏文章称，大宗商品价格与宏观经济周期有着不可分割的联系。当前的供应链问题和大宗商品驱动的通胀可能会让利率上升和宏观经济放缓的可能性增大，从而为它们自身的消亡埋下种子。

有分析人士预测，今明两年世界经济增长速度比2021年要慢。经济增长放缓可能会在2023年开始拖累大宗商品需求。约翰·肯普认为，这可能会在2023年底之前发生。

标普全球普氏研究主管彼得·梅耶表示，投机资金的作用在市场暴涨中起了推波助澜的作用。大起大落波动剧烈的走势反映出目前市场处于高度情绪化之中。

不过，尽管这些分析人士预计未来几个月全球增长将放缓，但大宗商品价格短期内可能继续上涨。其中，能源大宗商品和关键能源过渡金属的价格也可能继续上涨​​​

个人观点 仅供参考 不作为投资建议

伦铝昨日大幅上涨，一是消息的刺激，另外伦铝此前已经跌到了俄铝的生产成本线附近，而俄铝是业内成本较低的冶炼厂之一，空头回补导致伦铝大幅反弹。目前LME限制俄铝的事情目前仅停留在讨论阶段，并未付诸实施。如果LME禁止新的俄罗斯铝供应，或将导致更多俄罗斯铝进入中国市场，影响近期沪铝强于伦铝的这一格局。今年前八个月，中国自俄罗斯进口的原铝23.1万吨占所有进口量的78%。如果西方对俄罗斯的制裁仅停留在限制其生产的铝的贸易、使用，这只会导致俄罗斯生产的铝流向全球其他地区，对全球整体供应预计影响有限。仅供参考

目前LME库存仅为33万吨，比去年同期低91万吨。其中亚洲的新加坡仓库库存约为10.0万吨，巴生仓库18.8万吨，LME库存集中在东亚地区。此前由于大量俄罗斯金属流入LME系统，LME铝合约变成一种“事实上的”俄罗斯合约。

近几个月来，欧洲大型金属消费国已表示，他们将在谈判明年的年度供应合同时避开俄罗斯金属。由于难以找到买家，俄罗斯铝业巨头Rusal公司将更多铝直接运往LME的亚洲仓库。由于电力紧张，欧洲多个国家的冶炼厂产能都已关闭。一旦LME考虑禁止接收俄罗斯金属，中国以外地区供应将更加紧张。因此相较于镍、铜，LME伦铝价格对该消息反应尤为敏感。

仅供参考

先说运行环境，宏观方面外紧内松。

外紧表现在美欧为代表的经济体，面对高通胀采取的货币紧缩政策，美联储以连续3次加息75基点，且预计11月仍有可能加息75基点，缩表同时进行，且当前尚未看到紧缩到达终点，另外，美联储紧缩的力度显然强于欧、英、日等经济体，且美国经济表现好于这些地区，美元仍旧是个强势的环境，美联储紧缩、强美元这是个大背景，在这个环境下，欧洲的衰退担忧正在变为现实，这个对商品是不友好的。

内松表现的是，国内的主要矛盾是对抗经济下行压力，采取偏宽的货币、财政、投资政策，地产现状虽弱，但稳地产的政策较多，当前看没有变的更差，经济环境是相对宽松的，另外疫情防控方面，从香港的防疫政策放宽来看，国内存在趋宽的可能。

外紧内松的格局下，直接表现是，有色金属沪伦比价普遍偏强，进口窗口多有开启，或即将开启。就这个格局下，个人认为外紧占据主导因素，外部的紧已经造成衰退担忧加剧，国内的宽松面对的是8月都还处于萎缩状态的制造业，所以整体看当前的宏观环境是不友好的。

有色金属的供给干扰主要影响因素是能源，另外就是对俄制裁可能波及铝、镍等有色金属。

欧洲能源问题近期又有所加剧，北溪管线遭袭使得本就紧张的欧洲能源雪上加霜，欧洲的铝、锌产能仍有扩大减产的可能，但可减产的空间已经在去年减产后大为压缩，也需要注意，因为能源紧张，欧洲的一些工业生产面临冲击，因此，我们认为，欧洲的能源问题对基本金属的驱动显著弱于2021Q4的情况。

另外就是国内西南地区水电枯水期，电力缺乏，已经波及云南电解铝、锌、黄磷等产品的生产，不排除后期仍有扩大的可能，由于已经反馈过一波，后期扩大的力度及影响尚待观察。

关于LME取消的俄罗斯铝、镍为交割品这个事情，且不论最后是否落实，就整个铝、镍元素的供给来说基本没有影响，还可以流向其他地区，只是不能作为LME的交割品，LME的交割标的会大幅减少，后期发生挤仓的可能就升高了，不过对于镍，盘面的交割一级镍本身就少，而俄镍全球一级镍占比接近25%，但3月发生过挤仓，LME取消交易后，LME镍的成交已经大幅下滑，预计俄镍的交割如果被取消，LME镍这个品种凉凉的可能较大，LME这个消息个人认为是个脉冲式的利好。

以上仅代表个人观点仅供参考，不作为投资建议或买卖方向

随着下午15：00分收盘，国内期货市场迎来长达9天假期。根据交易所公告，今天晚上国内期货市场无夜盘，10月1-9日休市。10月10日（周一）上午8:55-9:00为所有期货、期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。

观察了一下行情，今天铝的国内外价格走势不大一致。

因昨夜伦敦金属交易所计划就潜在的俄罗斯金属新供应禁令展开讨论。

铝作为用途最为广泛的基本金属，价格飙升至每吨2305美元，最高涨至8.5%，创下有史以来最大盘中涨幅。

换作平常，伦敦交易所有这么大涨幅，当晚国内期货开盘行情也小不了。

结果，好不容易等到开盘，沪铝才跳涨420元。开盘第一分钟即为当天最高点，最高涨幅仅有2.64%，让人失望透顶，白高兴一场。

说到原因，可能是市场认为，就算伦敦交易所禁止俄罗斯金属新供应入库，也未必引起供应大幅减量。届时俄铝也可能将产品更多转向中国等亚洲国家，并通过产品转化完成出口。

而反观国内铝现货一直有供应压力，价格长期处于横盘震荡状态。这应该也是沪铝涨幅不及伦铝的原因之一。

总结下来，期货分析太不容易了。有时看准了进场，被套；往往那些漫不经心随意得出的结论，有时反倒给你来波大行情。

今晚需要关注的数据和事件有：

20:30 美国8月核心PCE物价指数月率

20:30 美国8月核心PCE物价指数年率

21:00   美联储副主席布雷纳德就金融稳定性发表讲话

这三个消息均有可能对美元指数产生影响。

消息方面

1、广州数据交易所揭牌成立，达成交易额累计超1.55亿元

9月30日，广州数据交易所揭牌仪式在广州市南沙区举行，标志着广东省级数据交易机构的正式成立。当日，首批数据经纪人、数商企业签约进场，在广州数据交易所已申请挂牌的交易标的超300个，进场交易标的超200个，涉及金融、交通、建筑、信息等多个行业，达成交易额累计超1.55亿元。

2、荷兰国际银行：美元近期的任何下跌料为价格调整

虽然宏观风险让人支持美元走强，但短期内美元将受季度末的资金流再平衡和头寸调整影响而下行。股市的一些无序波动可能会引发美元更多的头寸调整，不过驱动美元牛市行情的宏观因素依然明显存在。美元任何进一步的跌势应是调整性的（不过其可能面临跌至110的风险），我们仍预计美元指数将在今年年底触及120，因为美联储将进一步收紧货币政策。

3、美媒：超半数受访者认为美国通胀将进一步加深

当地时间9月29日，美国商务部公布的最终修正数据显示，2022年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降0.6%。随着美国官方最终修正数据的出炉，美国经济陷入技术性衰退已成为事实，舆论对美国经济的担忧也在进一步加深。当地时间28日，美国消费者新闻与商业频道公布了多家大型企业高管意见调研报告，其中有超过半数的受访者认为，美国的通胀水平将进一步加深。此外，还有美国媒体评论称，面对高通胀，美联储正在通过激进加息不断将美国的难题传导至世界。

4、俄罗斯对外情报局局长：西方参与了北溪管道遭到破坏的事件

据俄罗斯新闻机构报道，俄罗斯对外情报局局长Naryshkin表示，俄罗斯掌握的材料表明，西方参与了北溪海底管道破裂的事件。此次破裂可能导致这些管道永久停止使用。但Naryshkin没有说明俄罗斯掌握了什么证据。俄罗斯官员曾暗示，以美国为首的西方国家可能是这次事故的幕后黑手。俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，美国将从管道中断中受益。

5、玖龙纸业发布新一轮停机计划，预计减产约17万吨

东莞玖龙将继续轮停检修，12台纸机自9月26日起轮停4—16天，预计减产约17万吨。根据最新的停机计划，9月中旬以来就已经开展检修的箱板纸机PM3、PM13和PM19以及白板纸机PM4将继续停机。东莞玖龙现有16台纸机，自7月底以来开展轮停检修。8月和9月，该基地预计合计削减市场供应约48.3万吨；根据最新的停机计划，10月份截至12日，东莞玖龙11台纸机将减产近12万吨。（曼谈纸业）

以上仅代表个人观点,仅供参考，不作为投资建议。

在引发9月29日夜盘国内外有色期货一度冲高回调后，LME(伦敦金属交易所)就可能禁止俄罗斯金属交易开展磋商的消息，到底将影响市场几何？

消息面上，先是媒体报道了相关消息，之后LME发布公告，证实该交易所正在考虑发布全市场磋商文件，征求市场对俄罗斯金属持续可接受性的意见。同时LME表示，尽管正在考虑潜在的磋商文件，但尚未决定是否发布这样一份文件。

受上述消息影响，北京时间9月29日夜盘，LME市场主要金属期货盘中一度飙升，其中LME铝创出自2008年以来最大涨幅，LME镍盘中涨幅一度涨逾5%，之后均回吐了部分涨幅。国内期货市场，沪铝在29日夜盘跳空高开，之后有所回落，9月30日早盘走势较为平稳，收涨1.95%；沪镍在29日夜盘也冲高回吐部分涨幅，9月30日早盘收涨1.30%。

对于上述盘面反应，国信期货研究咨询部主管顾冯达认为，此次LME仅仅是就何种情况下该禁止俄罗斯金属供应展开讨论，并不意味着LME就今后的行动做出了任何决定。

那么上述消息将给大宗市场带来怎样的影响？光大期货研究所有色研究总监展大鹏认为，磋商需要时间，预计在国庆期间或可公布具体结果，这也就意味着国庆期间有色金属波动性会加大。因此要从两方面去看：一方面，如果LME不会禁止俄罗斯金属交易，则当前有色或可回吐昨夜涨幅；另一方面，如果LME全面禁止俄罗斯金属交易，那么产生的影响需要具体评估。

若从第二方面具体来看，展大鹏分析称，首先，从品种影响力来看，铝首当其冲，其次是镍锌铅铜，锡影响最小；其次，对LME市场影响大于国内，或对海外影响大于国内，因为俄罗斯金属主要出口方向是欧洲，定价体系多采用LME定价，交割品预期大幅减少下存在挤仓风险；最后，短期因供应链预期受阻影响较大，中期实际影响可控，俄罗斯金属不通过LME交易和交割，也会直接流向中印等国，从而以加工品形式供给原材料可能出现短缺的国家或地区，全球总供给并不受较大影响。

中信建投期货金属分析师王彦青则从镍品种分析称，即使最终LME禁止俄镍交易，也对全球镍的供需影响不大，因为当前俄镍在LME的库存已较低，边际影响在不断减弱；另外，俄镍在受到限制之后，价格会被有所打压，相应的LME镍和沪镍价格会有所上涨，但整体影响不大。

顾冯达也提示称，近年来随着基本金属品种国内外库存持续降低，而与以LME市场定价的国际贸易量相比，目前LME库存已经难以起到调节短期市场供需平衡的“压舱石”功能，这也是造成2022年LME铝、镍、锌等品种价格接连出现短期极端波动的的重要因素，鉴于今年前三季度大宗商品市场异常波动持续，建议行业企业及相关机构警惕极端价格波动风险，聚焦资金管理和风控。

对于短期投资建议，顾冯达认为，随着中国国庆长假到来，部分海外机构可能在全球有色市场供需错配低库存环境下重演“库存游戏”。预计国际市场在动荡中将持续维持高波动，而三季度以来国内铜铝镍锌等有色品种不乏阶段性主力资金推动持续“挤升水”，今年市场资金反常地聚集在近月，实体产业与机构在供应链不稳之下缺乏对远月布局信心，短期强势更多体现在现货和近月，中长期悲观更多反映在远月，投资者特别对10月临近交割有色近月合约方向性选择做好应对预案，建议做好资金管理和风控，节前提前做好移仓换月准备，主动降低和应对市场潜在波动放大的威胁。

【山东大型氧化铝厂上调烧碱采购价格】金十期货9月30日讯，据SMM获悉，自9月30日起山东地区某氧化铝厂家液碱采购价格上涨50元/吨，执行32%离子膜碱采购出厂在1070元/吨，折百价格约为3343.8元/吨。目前省内液碱开工较前期下降，海内外需求较好，省内烧碱价格较为坚挺

市场消息称，LME将新的俄罗斯金属从可用于合约交割的名单中删除的可能性触发了买盘。LME三个月期铝一度攀升逾8.5%，收复本周全部跌幅，而随后逐渐有所回落。截止昨日伦铝收盘，伦铝报2197美元/吨，涨幅3.44%。此事件目前来看对沪铝影响有限，夜盘虽高开2%，随后也逐渐回落，截至收盘报18240元/吨，涨幅1.5%。

俄罗斯是金属铜，铝和镍的主要生产国，就铝来看，俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6%左右，占除中国外电解铝产能的13%。2021年俄铝产量约360万吨。就中国进出铝锭量来看，2021年中国进口电解铝总量约157.97万吨，其中进口俄铝约29.1万吨，占进口总量的18.42%。2021年我国因因能源结构政策等原因调整，电解铝生产受限，导致铝锭进口量大增。2022年，国内电解铝逐渐复产，进口窗口长期处于关闭状态，俄铝方面主要是长单进口量，据海关数据，今年1-7月份电解铝累计进口量24.8万吨，其中俄铝进口量约18.85万吨，占总进口量的78%。随后需要持续关注此事件对我国的冲击。

　【品种观点】LME匿名讨论限制俄罗斯金属入库，隔夜伦铝飙升至8%，铜价跟涨，由于该事件尚未形成有效结论，目前该事件仍属于短期冲击。但值得注意的是，地缘政治风险已渗入经济行为，系统性风险加剧。北溪天然气管道泄露，欧洲能源危机升级，通胀高企持续，各国加息压力再加大。海外矿端罢工干扰逐步解除，整体供应稳定，四季度加工费指导价升至90以上，进口盈利窗口依然开启，进口预期量仍在，下游铜材中，大型铜杆企业产能利用率有所上升，铜板带表现偏中性，铜管环比改善但同比依然偏弱，终端改善预期仍在，而空间有限，旺季对铜的部分潜在需求仍在。进口到港情况决定基本面矛盾，短期偏弱震荡，基本面略偏强有支撑。中长期，淡季来临，叠加多国加息，若外汇市场反应衰退进程，铜价将继续下行。

　　【操作建议】

　　建议区间逢高抛空为主，空单高抛低吸持有。主力合约支撑位58000元/吨，第一压力位63800元/吨.伦铜区间为7100美元/吨-7800美元/吨。

　　【利多因素】

　　9月29日，上海1#电解铜平水铜升贴水600元/吨，加15。截止9月26日，中国电解铜社会库存周减少0.58至5.86万。9月22日，保税区库存周减少0.7万吨至4.7万吨.世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告数据显示，2022年1-7月全球铜市供应短缺49万吨，2021年全年为供应短缺28.3万吨。2022年1—7月全球原铝市场供应短缺91.6万吨，而2021年全年为短缺155.8万吨。

　　【利空因素】

　　9月28日，LME铜库存日增加2700吨至133550吨，库存创一个月新高。9月20日，mymetal铜精矿TC/RC为82美元/吨/8.2美分/每磅,涨.中国8月70城房价公布，各线城市同比涨幅回落或降幅扩大.国家统计局数据显示，2022年8月中国铜材产量196.5万吨，同比增长7.3%；1-8月累计产量1418.4万吨，同比增长4.3%。8月精炼铜（电解铜）产量91.7万吨，同比增长3.9%；1-8月累计产量711.8万吨，同比增长2.6%。在秘鲁总理表示将与他们会面后，一群封锁关键铜运输道路的秘鲁土著社区于周日同意停战。封锁持续了不到一周，影响了嘉能可的Antapaccay、MMG的Las Bambas和Hudbay Minerals Inc.的Constancia的运营。

　　【风险因素】地缘政治关系，各国货币政策收紧幅度弱于预期，全球经济衰退的程度

风险提示，以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向，投资有风险，盈亏自负

　　【品种观点】LME匿名讨论限制俄罗斯金属入库，隔夜伦铝飙升至8%，由于该事件尚未形成有效结论，目前该事件仍属于短期冲击。但值得注意的是，地缘政治风险已渗入经济行为，系统性风险加剧。北溪天然气管道泄露，油价大涨，供应紧缺预期持续扩大，利多铝价；而欧洲能源危机升级，通胀高企持续，各国加息压力再加大。现货端，假期临近，备库基本结束，现货贴水持平。目前云南减产且有进一步扩大的可能，部分地区供应紧缺的情况逐渐缓解，但西南地区大到暴雨将至，枯水的情况料得到缓解，旺季需求环比边际改善，中期有望回归供大于求。同时，伦铝基本面相对偏弱，内外比值走扩进口窗口显著改善，进口货将增加。全球大幅加息下，衰退预期增强，长期仍然偏空。假期临近，境外系统性风险加剧且形势复杂，建议减少单边敞口。在套保工具上推荐期权，避免大的系统性波动。

　　【操作建议】

　　建议逢高抛空为主。主力合约支撑位16800元/吨，第一压力位19000元/吨.伦铝区间为2050美元/吨-2400美元/吨。

　　【利多因素】

　　据Mysteel统计，8月电解铝出库量周均值为15.1万吨，较7月周均出库量提高0.64万吨，较去年同期提高1.5万吨。世界金属统计局（WBMS）周三公布的最新报告数据显示，2022年1-7月全球铜市供应短缺49万吨，2021年全年为供应短缺28.3万吨。2022年1—7月全球原铝市场供应短缺91.6万吨，而2021年全年为短缺155.8万吨。伦敦金属交易所（LME）正计划就是否及何种情况下限制新入库的来自俄罗斯的金属开展线上匿名讨论会。其同时强调，目前LME正计划发起讨论，但这并不意味着已经有任何决定已经产生。欧盟宣布第八轮对俄制裁措施：全面禁止俄罗斯商品在欧盟市场销售。同时欧盟还将公布为俄罗斯石油设定限价的法律基础。据瑞典媒体报道，瑞典海岸警卫队表示，北溪管道发现了4处泄漏，而不是之前报道的3处。继续推动落实扩大汽车消费系列政策措施，支持新能源汽车购买使用，加快活跃二手车市场。落实好促进绿色智能家电消费政策措施，开展家电以旧换新，推进绿色智能家电下乡。

　　【利空因素】

　　需求：9月29日,中国电解铝现货升贴水为-40，平。9月14日至9月13日LME库存增加12700吨至345600吨。供给：中国电解铝建成产能4443.4万吨/年，环比增加38万吨。9月22日至9月26日，电解铝社会库存减少1.6万吨至66.6万吨；铝棒库存减少1.45万吨至11.15万吨。中国主要地区电解铝出库量（9.18-9.25）约14.3万吨，较上期数据增加1.2万吨，去年同期为10.3万吨。美联储梅斯特：预计通胀将比美联储经济预测持续更久；随着加息，风险正在发生变化；鉴于通胀持续，仍然着眼于确保美联储采取足够的行动；美联储对通货膨胀“持续性和幅度”的理解是错误的；11月的加息幅度取决于经济数据的变化。美国第二季度实际GDP终值年化环比萎缩0.6%，较初值萎缩0.9%有所回升，但仍是连续第二个季度萎缩，经济陷入技术性衰退。

风险提示，以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向，投资有风险，盈亏自负