沪铝期货 主力连续

伦敦金属交易所基本金属价格3日收盘时全线下跌。其中，3个月期铜收跌1.20%，3个月期铝收跌1.48%，3个月期镍收跌5.13%。

新华财经伦敦2月4日电（记者 张亚东）伦敦金属交易所基本金属价格3日收盘时全线下跌。

截至当天收盘，3个月期铜价收于每吨8925.5美元，比前一个交易日的收盘价9033.5美元，每吨下跌108美元，跌幅为1.20%。

3个月期铝收于每吨2566美元，比前一交易日的收盘价2604.5美元，每吨下跌38.5美元，跌幅为1.48%。

3个月期镍收于每吨28460美元，比前一交易日的收盘价30000美元，每吨下跌1540美元，跌幅为5.13%。

3个月期铅收于每吨2103.5美元，比前一交易日的收盘价2150美元，每吨下跌46.5美元，跌幅为2.16%。

3个月期锡收于每吨28000美元，比前一交易日的收盘价29465美元，每吨下跌1465美元，跌幅为4.97%。

3个月期锌收于每吨3215美元，比前一交易日的收盘价3355美元，每吨下跌140美元，跌幅为4.17%。

美国一月非农就业新增人口远超预期，美联储有更多空间继续加息，引发美元指数飙升，大宗商品价格跳水。

沪铜：趋势性行情仍需等待，铜价震荡运行

美元趋势整体向下，国内需求预期存进一步改善空间，且交易所库存处于低位，对铜价存潜在利多，但短期内进一步上行动能暂缓。国内需求端实质性复苏仍有待观察，铜价预计将维持震荡运行。

沪铝：供给约束持续，沪铝趋势向上

美元缺乏上行动能，供给端约束明确，产能释放有限，叠加下游需求预期存进一步改善空间，铝价趋势向上。但目前正处于累库阶段阶段，铝价上行节奏或有反复。

黑色金属

钢矿：需求待验证，焦煤利空发酵，钢材价格承压回调

仅供参考

消费仍待恢复，短期铝价横盘整理为主

，宏观上，各国央行加息纷纷落地，市场对未来对海外央行的议息会议解读为鸽派信号，投资者对央行暂停加息的预期升温，节后国内高层利好政策频出，经济存强恢复预期，宏观氛围利好大宗商品。基本面上，云南减产预期走强，国内电解铝供应端未来存下降空间，1月份国内电解铝产量环比下滑。节后国内铝下游消费逐步复工复产，但春节期间国内铝累库高于往年同期水平，高库存及累库幅度较大仍将给予铝价压力，多空博弈预计下周沪铝横盘调整为主，运行于18500-19500元/吨，伦铝或运行于2500-2680美元/吨。（SMM）(仅供参考、不作为投资建议）

 投资上讲求，“不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里。”这是为了能够尽最大可能的规避风险。

投资中可以选择的篮子也很多，例如定期存款、国家债券、货币基金、银行理财、股票基金、期货交易等。新湖期货股份有限公司（下称“新湖期货”）便靠着帮人做资产管理、风险管理和期货经纪等业务年入达77亿元，现在正在冲刺主板。

位居行业中列，年入77亿

最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，即双方口头承诺在某一时间交收一定数量的商品，后来口头承诺逐渐被买卖契约代替。

发展至今，期货品种涉及能源、金融、农产品、金属等，因为无法个人直接买卖，市场需求下，期货公司由此诞生。2022年上半年，新湖期货成交量较高的商品便包括原油、燃料油、白银、黄金、石油沥青、聚氯乙烯、铝、镍、螺纹钢、白砂糖等。

基于金融安全和保护投资者利益的考虑，期货业务也不是谁都能做，我国关于设立期货公司的审核批准一向严格，只有拥有《经营期货业务许可证》的公司才能进行期货经纪业务。根据证监会《全国期货公司名录》，截至2022年6月末，我国期货公司共150家，该牌照目前已暂停发放。

“当前期货这一衍生品在普通投资者中的存在感不高，主要集中于机构专业投资者进行风险对冲与套期保值。较高的行业专业知识壁垒，决定了机构市场长期主导的地位。”北京看懂经济研究院研究员郭宇轩表示。

150家期货公司中，新湖期货的排名正在不断上升。根据证监会期货公司分类评级结果，2019 年至2022年，新湖期货的期货业务收入指标分别位列行业第45位、第44位、第44位和第31位，净利润指标分别位列行业第55位、第52位、第33位和第22位。

目前A股已上市的期货公司仅4家，分别为瑞达期货（002961.SZ）、南华期货（603093.SH）、永安期货（600927.SH）和弘业期货（001236.SZ、3678.HK）。也就是说，IPO顺利的话，新湖期货将成为A股的第五家上市期货公司。

拥有牌照才能开展的期货经纪业务，就是期货公司接受客户委托，按照客户指令，代理客户买卖期货合约、办理结算和交割手续，且交易结果由客户承担。客户获得差价收入，期货公司则获得经纪业务带来的手续费收入，和经纪业务客户保证金带来的利息收入。这也是新湖期货的主要营收来源。

新湖期货2019年-2021年分别实现营收58.48亿元、73.64亿元及77.6亿元，净利润2429.23万元、7708.03万元和1.66亿元。其中手续费收入和利息净收入合计占营收的比例分别为64%、64%和66%。

实际上，新湖期货的手续费中还有相当一部分来自于交易所减收。手续费减收是各期货交易所根据各个期货公司收取的手续费情况进行适当的减收。受减收政策影响，减收品种及减收比例上均具有波动性。2019年-2021年、2022年上半年交易所对新湖期货手续费减收1.47亿元、2.82亿元、4.84亿元和2.65亿元。

风险提示：在这里本人声明一下，本文所有提到的任何一些观点仅代表个人的一个意见，并且以及所涉及到的标的不作任何的一个推荐，并且据此买卖和买卖点，风险自负。

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春节期间海外部分经济数据出炉，美元指数表现承压，伦铝冲高回落。从基本面角度而言，节前就有法国铝厂计划重启去年由于能源问题而停产的产能，目前荷兰TTF价格基本回落至俄乌冲突之前的平均水平，海外停产产能陆续恢复仍是大概率事件。目前国内春节累库还没完全体现出来，预计需求端的恢复会在2月中旬有所好转，包括地产以及消费端的刺激。虽然供应端的增长相对较为确定，但并不是目前市场交易的重点，重点依然是在需求端，在海外及国内库存都在比较低的水平下，需关注消费的实际复苏力度。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

【产业表现】据爱择咨询获悉，云南部分铝厂近日再度接到口头通知做好压减产准备，预计近期会与省级相关部门召开专项会议。根据部分工厂反馈，再度压减产比例大约在10-20%，但目前尚无最终定论，爱择将持续跟进。

　　【核心逻辑】自年前贵州减产三连击到近期云南恐再度减产，无不反映出西南当前水电压力较大，电解铝一季度枯水期供给压力不容忽视。与此同时，随着国内地产政策利好竣工端品种，防疫政策放开刺激国内消费，铝下游整体需求预计受到一定提振。因此，我们预计一季度铝价易涨难跌。此外，虽然春节期间铝锭累库量超去年水平，但节后几周库存变化更为关键，将直接放映出铝下游节后复工后需求复苏情况，建议密切关注。
市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

首先，由于对于需求的乐观预期在节后依旧面临短期难证伪需要等待逐步验证的局面，因此除非国内再次出现大规模的感染情况（从目前来看可能性较低）或者美国1月通胀远超预期，铝价一季度易涨难跌。不过，节后库存数据依旧是影响铝价的关键，虽然22年下半年西南地区产能频频受挫，但22年末国内的运行产能依旧是历史高位，叠加春节下游放假因素，节后累库在所难免，建议密切关注节后几周下游生产恢复后社库变化与往年的对比。此外，下游铝棒库存尤其是厂内库存的累库也是需要警惕的问题，虽然22年四季度国内铝锭、铝棒社库持续滑落，但铝棒厂内库存却大幅积压，一定程度反映需求的修复可能没有市场想象中的迅速。综上，我们对于节后铝价维持谨慎乐观态度，当前对于需求的乐观预期确实能刺激铝价跟随有色板块集体回升，但铝价能否迎来强势上涨，供给端才是关键因素，还需观察丰水期西南产能的修复情况。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

期货方面，沪铝昨日开盘快速回落，随后震荡运行。海外宏观方面，市场目前对美联储2月加息25BP基本达产一致，预计在议息会议前美元指数维持窄幅震荡。国内方面，春节期间出行消费数据出现显著改善，市场宏观预期正在不断好转。但目前地产数据仍未有实质性改善，投资端向好仍需等待。供给方面，23年海外铝产能进一步减产可能性较低，但增量有限。而国内方面，目前受影响产能主要受冬季和水电问题，云南及贵州等地枯水期大概率将持续，且电解铝复产流程较长，预计产能释放需等待至下半年。下游需求方面，市场成交仍较为清淡，需求暂未有明显恢复。根据MYSTEEL数据，截止1月30日电解铝社会库存总量为101.5万吨，较节前增加23.6万吨，与往年春节相比累库幅度较大。但今年春节时间偏早，关注后续市场成交情况。综合来看，供给端约束明确，产能释放有限，叠加下游需求预期存进一步改善空间，铝价趋势向上。但目前正处于累库阶段阶段，叠加前期铝价快速上涨，短期内进一步上行动能或有所放缓。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

欧洲央行加息50个基点，并暗示3月将继续加息50个基点。英国央行加息50个基点。美国企业1月宣布的裁员人数超过10万人，比去年同期增加超过四倍。隔夜美元大涨人民币下跌，有色金属多数下跌。

　　隔夜伦铜高开低走转跌收中阴，收于9034美元。今日美铜低开。沪铜夜盘低开低走收中阴，收于68560。沪铜成交上升持仓下降，市场情绪偏向谨慎。全球宏观基本面接近中性，美联储将持续加息，短线市场情绪大幅波动，铜价也波动较大。但目前现货淡季，铜价上行动力不足，可能延续区间震荡行情。沪铜上方压力70000，下方支撑65000。今日国际铜较沪铜升水下降至653点，外盘比价强于内盘。

　　隔夜原油大跌，伦铝高开低走收小阴，收于2605美元。沪铝夜盘低位震荡，收于19110。沪铝成交持仓基本稳定，市场情绪偏向中性。短线铝价仍在震荡区间运行，下方18000附近成本支撑较强，2023年供需情况偏弱，上方存在需求不足压力，沪铝中期可能延续18000附近区间震荡走势。上方压力19500，下方支撑17500。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

铝产业层面，铝供应端在月初贵州减产后西南地区仍然有进一步减产的风险，市场担忧水电会偏紧；成本或许会伴随煤价下跌而塌陷，但是需求端有较大的不确定性，乐观的因素在于今年复工较早，且担忧的第二轮疫情高发期好像并未到来；悲观的因素在于从终端数据来看，地产并未有好转的迹象，传统强势的板带箔行业这个假期也明显走弱，最为直观的库存指标高点预计在 130~135 万吨附近，累库速度也超过前面几年。今年库存累库周期来的早而且来得急，主要因素在于节前疫情的快速达峰导致下游缺工人而需求不足，数年未放假使得集中放假，终端的弱现实促使中间品产量下降而铸锭增加，目前多头的期待在于库存来得快，但是去得也快，如果库存去的慢那么基本代表了复苏的进度不及预期。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

2 月预计铝价仍将处于宽幅震荡，主要逻辑在于强预期弱现实的格局并未改变，而我们需要关注的焦点在于三个方面，一是需求的复苏是否如期到来，也就是库存是否会像预期般快起快落，二是宏观情绪是否会出现反复，三是供应端减复产的可能性，尤其是要关注云南地区减产的概率和后期复产的预期。

　　宏观方面，一季度恰逢两会召开，一切以稳为主，预计货币和财政政策层面会继续偏积极，但是经济数据结果展现出来可能并不会太好，尤其是制造业 PMI 指数、房地产数据等，并且人民币的大幅升值，带来的出口的压力也较大，所以预计一季度宏观层面仍旧是以“政策预期”为主；

　　市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

铝价在 12 月底的悲观氛围中大跌，一月初在一片怀疑声中探涨，节前在海外资金的吹捧中疯狂，节后在库存压力下再度回落。

　　过去的 1 月份，铝价整体呈现出单边上涨的走势，外盘的走势明显强于国内的表现；核心驱动在于以下两个方面：

　　一方面，淡季炒预期，海外资金对于中国经济的复苏呈现积极乐观，叠加能源价格大幅回落，抑制欧洲经济发展的桎梏缓解，对于欧美衰退的过度交易被修正，美联储加息进入尾声，提前交易美元指数回落的头寸过于拥挤，尤其是做多铜铝的资金头寸拥挤，使得以铜为代表的的宏观品种大幅上行，铝受益于新能源属性和供给端的大逻辑而受到追捧，人民币大幅升值使得国内走势弱于海外走势；

　　另一方面，此前交易的悲观因素缓解，12 月底价格大跌的因素在于需求受疫情的影响疲软，下游提前放假，元旦后超预期的累库以及成本的塌陷使得供需一度悲观，但是随后煤炭价格再度企稳，贵州地区减产加码助推铝价企稳。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。

关注消费复苏节奏和幅度。随着国内放开和各项政策的密集出台，市场将今年消费复苏的重点转向了内需，并抱有极高期待，但目前处于春节后各行各业的复苏起步期，实际消费复苏的节奏和幅度仍需等待时间兑现，同时，仍需关注新冠疫情的发展变化情况；出口方面，去年 8 月以来铝材和铝制品的出口量持续下滑，外需转弱特征明显。考虑到今年春节放假的影响主要集中在 1 月份，且目前来看暂未有第二波疫情大范围扩散的迹象，因此，我们认为 2 月国内铝消费环比有所恢复，但受气温等因素影响，恢复幅度比较有限。

　　海外库存筑底，国内时值累库周期。截至 1 月底，国内电解铝社会库存增至 92.9 万吨，因下游停产放假，消费转弱，以及铝铸锭比例提高，春节期间累库 18.5 万吨，处于偏高水平；全球电解铝显性库存增至 62.4万吨，处于低库存筑底阶段。考虑到国内下游于 2 月初才陆续复工，强消费的兑现最快也要到 3 月才能验证，预计 2 月国内电解铝社会库存将增至百万吨以上。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

受外界因素干扰，国内电解铝产量缓慢恢复。从生产端来看，广西已发布政策支持电解铝企业加快启槽、提高产能利用率，故广西 50 万吨电解铝大范围复产，并稳定运行的可能性极高，且已在稳步恢复中，但受枯水期影响，恢复速度偏慢；而贵州因冬季取暖负荷激增，对省内电解铝企业实施了三轮停槽减负荷政策，实际受限产能规模约 70 万吨，其中，贵州兴仁登高和元豪的新投产能落地速度亦受影响；此外，四川电解铝产能恢复缓慢，云南枯水期将延续至 5 月，北方部分地区（如山西）电解铝产量受到供暖季影响。从成本端来看，氧化铝、电价和冶炼辅产品（氟化铝、冰晶石、预焙阳极等）的价格此消彼长，电解铝成本在万八徘徊，成本支撑作用仍有效。从利润端来看，电解铝单吨冶炼盈利多在千元附近，且启、停成本高昂，故生产利润对产量的影响不大。预计 2 月电解铝产量约 300万吨。

　　进口方面，据海关数据可知，12 月电解铝净进口量 12.74 万吨，但 1月进口窗口始终关闭，且进口亏损小幅走扩，国内消费尚未明显复苏，预计 2 月电解铝净进口量约 10 万吨。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

利润有所修复，氧化铝小幅过剩。低温对国内矿山的开工率有所影响，国产矿供应难见明显增量；进口矿量维稳，印尼矿供应存隐忧，部分氧化铝企业尝试采购小众矿石进行生产，整体矿石供应仍偏紧，矿石成本易涨难跌。同时，能耗和碱耗成本下滑，促使氧化铝冶炼成本小幅回落。与此同时，电解铝价格的持续上涨也带动了氧化铝价格上修，故氧化铝生产利润有所好转，在一定程度上有利于在产和新投产产量的释放，预计 2 月氧化铝产量接近 600 万吨。

　　进口方面，据海关数据可知，去年 12 月氧化铝净进口量 6.69 吨，考虑到国产氧化铝利润有所恢复，预计 2 月氧化铝净进口量在 10 万吨左右。预计国内整体氧化铝供应维持小幅过剩局面。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

铝土矿供应仍偏紧，氧化铝利润有所修复，或提振企业生产积极性，供应维持小幅过剩；受外界因素干扰，国内电解铝产量缓慢增加，且冶炼成本波动不大，成本支撑作用仍存；目前，市场对国内消费抱有极高期待，而 2 月时值节后内需恢复阶段，短期内供应仍略强于需求，国内累库趋势或延续至 3 月，此外，海外铝处于低库存筑底期。考虑到宏观情绪向好，预计 2 月铝价延续区间震荡行情。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

周四沪铝主力 2303 合约区间震荡，日内开 191650 元/吨，收 19095 元/吨，跌 5 元/吨，跌幅 0.03%，夜盘沪铝震荡。伦铝小幅收跌但震荡区间不改，收于 2604.5 美元/吨，跌 1 美元/吨。现货长江均价 19000 元/吨，涨 40 元/吨，对当月贴水 110 元/吨。南储现货均价 19060元/吨，涨 60 元/吨，对当月贴水 50 元/吨。现货市场补库增加，成交好转。宏观面，美联储放缓加息幅度至 25 个基点落地后，欧洲央行、英国央行等全球主要央行亦纷纷公布利率决议。欧洲央行将三大主要利率均上调 50 个基点，鉴于潜在通胀压力，拟于 3 月份再度加息50 个基点，然后评估货币政策后续路径。产业消息，新疆众和几内亚氧化铝项目正在进行工程设计等前期工作。

　　综上，宏观偏暖情绪延续，基本面铝价连续在万九上方企业下游补库稍有增加，贸易商因云南减产传闻囤货意愿亦有上升，消费有一定好转，支持铝价延续较强表现，但高库存及快速累库的利空仍是铝价上方重要压力，预计短期高位震荡为主。后续仍需继续关注消费兑现情况。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

沪铝价格在1月走势先抑后扬，且分为前后三个阶段：第一阶段，1月初，受季节性淡季、下游逐渐停工放假、社会库存由去库转为累库的影响，沪铝主力合约下破18500元的支撑位并一度下探至17700元；第二阶段，在17700的支撑位企稳后，在疫情影响边际减弱的情况下，市场再度交易宏观预期向好，沪铝价格持续上行，于春节前冲高至19500元的高位；第三阶段，春节假期归来，铝锭社会库存累库至98万吨附近、并且累库仍在持续，市场逐渐从交易宏观预期向好、转向预期的兑现，在欧美宏观经济数据韧性犹在、国内暂未出台新的经济政策的背景下，商品价格走势晦暗不明，沪铝价格从19500元的高位回落至19000元附近。

　　在季节性淡季、社会库存和仓单持续累库的背景下，铝锭现货对期货盘面由12月份的升水转为贴水，沪粤价差持续维负；在“高库存+现货贴水+虚实比走低”的格局下，沪铝合约月差由12月的Back结构转为了Contango结构。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。
 

宏观：宏观面，欧美经济数据仍然保持韧性，美国经济“软着陆”的概率大大增加，偏热的劳动力市场或延长通胀和加息的周期，但海外需求或有所企稳；国内经济复苏的强预期有待验证和兑现，市场期待两会之前及期间能有进一步的政策落地。

　　供给：铝土矿供应预计延续季节性减量，但不会形成明显扰动；氧化铝国内产量预计环比改善、进口量预计环比下降，氧化铝总供应预计小幅抬升；电解铝运行产能因限电的边际影响减小而开始逐渐爬产，但进口亏损的扩大预计带来原铝进口的减少，电解铝总供应预计与当前水平持平。

　　需求：国内下游企业在2月份将全面开工，而外需的韧性仍在，整体需求预计较1月会存在明显的环比改善；但对于国内经济复苏的强预期是否能够兑现在铝需求量的增加上，仍需要继续观察。

　　库存：电解铝社会库存预计累库至元宵节后，并在2月中下旬逐渐转为去库。

　　月差：在社会库存逐渐去化、现货升水逐渐抬升的情况下，预计Contango结构将逐渐转为Level、Back结构。

　　结论：2月电解铝的供需两弱格局或出现边际改善，但在宏观走势晦暗不明的背景下，沪铝(19115, 15.00, 0.08%)价格预计维持宽幅震荡。

　　操作建议：单边逢低试多；月差以开立正套为主。市场瞬息万变，以上观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。