国际铜期货 主力连续

嗯，朋友们大家好啊，今天是一月26日啊，那个由于现在我还没有起床啊，就是所以说给大家做一个国际通的分享，其实大家也知道我平时很少做铜这个产品啊，做铜这个产品咱们为了嗯更好的把这个每一个品种的这这个趋势做好啊，我留了一个国际通的多单，目前现在啊盈利是不到7000块钱啊，他的节前最高达到63300对吧，收盘价大概在63000左右。本身他这一天当中啊，也没有出现一个很好的这个上涨幅度啊，总共才有1000个点左右，但是这个国际铜从1月5号开始出现底部支撑信号，之后逐步形成反弹，然后在1月11号形成了一个多头共振啊，从咱们这个理论电话叫醒了你就可以看到这是个日线图形逐步抬升对吧，基本上可以说从57000一直涨到最高点到64000上涨，七天点之后出现回撤回撤到了63000啊，咱们这个位置啊嗯，非常值得大家去关注一下这个位置，他现在已已经出现了一个压力的显示啊，当然在。日线当中的暂时还看的不太明确，但是在小时线当中确确实实这个压力非常的明显，所以说额，这个国际铜啊，按照现在这个走势的话，主线多头没有被打破嗯，空头力量又在加持，所以说这个位置只适合去做减仓，如果你胆小的话，完全可以平仓，如果说你胆子大的话，做减仓就可以，但是后期啊，这个国际铜的重要支撑位，咱们可以暂时关注一下这个61000整数关的支撑，但是但是下周开盘的话啊，这个国际铜波动肯定会很大，因为外盘的影响对不对肯定会很大？无论是跳空高开也好，跳空低开也好啊。等他开盘以后啊，咱们就暂时观望为主，观望为主。个人观点仅供参考，不做买卖依据。

沪铜

【市场信息】:上周伦铜暴涨，沪铜主力合约夜盘收高。

【投资逻辑】宏观上，乐观情绪持续推动市场。美国12月通胀数据如期回落，美债利率走低，美元指数延续弱势。国内预期很乐观，目前有投行已经上调GDP增速，原因是疫情好亍预期，消费或提振经济。虽然12月经济数据环比均回落，但市场认为筑底接下来要回升，特别

是在政策强预期下。基本面上，供需双弱。供应端，矿端仍有扰劢，TC环比继续回落；11月、12月冶炼有减量，粗铜紧张的干扰仍存，预计1月有明显回升；出口窗口打开，国内库存压力或有减轻；废铜供应持续偏紧。国内需求，高铜价对消费抑制，临近春节下游陆续放假。国内库存环比回升，迚入累库阶段，预计累库量略高于季节性水平，但库存基

数仍低位。目前乐观预期还无法证伪，但春节及之后宏观运行仍有不确定性，且铜价前期涨幅部分透支了此预期，估值也较高，关注阶段性回落风险。

【投资策略】：宏观情绪仍积极，需求季节性回落，节前谨慎参与。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

前20会员多头持仓变化率排名前三 增加：沪镍(22.52%)，LPG(11.38%)，豆二(8.79%)。 减少：国际铜(-14.84%)，沪锡(-7.55%)，豆一(-7.12%)。 前20会员空头持仓变化率排名前三 增加：沪镍(20.62%)，LPG(7.63%)，豆二(6.10%)。 减少：豆一(-13.55%)，国际铜(-11.48%)，低硫燃料油(-5.96%)。 前20会员多空持仓背离： 多头持仓增加，空头持仓减少：PVC，玉米淀粉，沪铝，纯碱，聚乙烯，焦煤。 多头持仓减少，空头持仓增加：黄金，锰硅，生猪，燃油。

以上个人观点仅供参考

个人投资者大部份品种都不能进入交割月，有部份品种是可以进入交割月的，违规进入交割月后会被强平，还要受交易所的处罚。

期货的主要功能是价格发现，个人投资者作为市场投机者存在，没有交割需求，交割月中更多的服务实体企业，满足实体企业的交割需求。

以2302期货合约为例

各期货品种的2302合约即将进入交割月。大商所、郑商所自然人持仓不能进入交割月，最后交易日为1月31日。

中金所的股指期货2302合约实行现金交割，个人投资者与法人投资者都可以进行交易，最后交易日为2023年2月17日。

上期所自然人持仓可以进入交割月，但对持仓数量有具体要求。

上期所的燃料油期货合约FU2302，自然人最后交易日为2023年1月11日；其他各品种，自然人可以进入交割月，但上期所对持仓数量有具体要求（橡胶、沥青没有持仓整数倍方面的具体要求）：

品种 持仓数量要求

铜、铝、锌、铅、阴极铜 5的整数倍

螺纹钢、线材、热轧卷板 30的整数倍

白银、锡、纸浆 2的整数倍

黄金 3的整数倍

镍 6的整数倍

不锈钢 12的整数倍

特别注意的是：符合倍数要求的自然人客户持仓最后交易日为2023年2月10日，且进入交割月后，开平仓都需要以整数倍要求进行委托。

能源中心的原油期货合约SC2302、低硫燃料油期货合约LU2302自然人最后交易日为2023年1月4日；20号胶期货合约NR2302自然人最后交易日为2023年2月3日；阴极铜BC2302合约客户持仓在2023年1月31日收盘前需调整为5手的整数倍，符合倍数要求的自然人最后交易日为2023年2月10日。

大商所、郑商所、能源中心会对自然人客户违规持有的交割月持仓进行强平；上期所会对进入交割月的非整数倍合约进行锁定并强平。交易所针对上述违规持仓进行的强平，平仓亏损由客户承担、平仓盈利由交易所没收，并可能面临最高合约价值5%的罚款。

法人客户可以持仓进入交割月，但持仓手数需要调整为交易所要求的交割单位的整数倍。

SMM和东吴期货数据显示，铜精粉和铜价走势基本高度吻合，行业利润主要集中在矿山企业端。

海通研究首席分析师陈先龙在其研报中表示，由于铜精矿TC/RC费用较2022年的每吨65美元或每磅6.5美分上涨了35%，创下自2017年以来高点，铜精矿长单加工费上涨，有利于铜冶炼端相关企业利润改善。

目前多数上市铜企的铜精粉自给率较低。云南铜业(000878.SZ)年产铜精矿10万吨左右，铜精矿自给率约8%-10%，江西铜业(600362.SH)年产铜精矿20万吨左右，自给率约12-14%，北方铜业(000737.SZ)在铜精矿自给率则在30%左右，是上市铜企中自给率最高，而铜陵有色(000630.SZ)铜精矿自给率则不足5%。

这与各家上市公司盈利情况基本成正比。2022年上半年财报显示，北方铜业阴极铜毛利率在14.52%，铜陵有色同产品毛利率则只有3.28%。

上述上市公司人士表示，冶炼费用的上涨有利于公司盈利能力的增加。但对方也承认，目前行业利润主要集中在矿山企业，国内多数冶炼企业矿石自给率较低，需要进口南美地区铜精矿，行业利润水平较高的企业仍是矿石自给率较高的公司。

日度报告——综合晨报

美国零售不及预期，海外铜逼仓预期升温

报告日期： 2023-01-19

以下文章来源于东证衍生品研究院

外汇期货

美国 12 月零售销售下滑超过预期

我们看到美国 12 月零售数据不及预期，经济下行压力加剧，但是美联储鹰派官员表态继续维持强硬，因此市场对于衰退压力 上升担忧导致风险偏好走弱，美元指数得到支撑。

国债期货

李克强：相信中国经济将加快恢复和回升

部门领导表达了对 2023 年经济回升的信心，叠加近期多项描述

综 经济活动的高频指标出现好转，市场对于经济复苏的预期有所

合 上升。短期内复苏预期很难证伪，债市表现可能承压。

晨 黑色金属

报 临汾市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现

今日焦煤竞拍价格涨跌互现，部分情绪较弱， 有色金属

托克计划从 LME 仓库运走大量铜

海外逼仓预期升温，叠加宏观利多情绪发酵，铜价出现较强的 上涨趋势，我们认为一季度基本面与宏观边际难以形成持续的 强支撑，目前价格需要注意节后冲高回落的风险。

能源化工

IEA：2023 全球需求预期增加 190 万桶/天

油价出现回调，市场风险偏好下降以及美国原油库存大幅累积 对油价构成压制。

重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。

目录

1、 金融要闻及点评 3

、外汇期货（美元指数） 3

、国债期货（10 年期国债） 3

2、 商品要闻及点评 4

、贵金属（黄金） 4

、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 5

、黑色金属（焦煤/焦炭） 5

、有色金属（铜） 6

、有色金属（铝） 7

、能源化工（原油） 7

、农产品（生猪） 8

1、 金融要闻及点评

、外汇期货（美元指数）

美联储鹰派官员：2023 年政策需要保持紧缩 (来源：Bloomberg)

美国圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示，利率必须进一步上调才能确保通胀压力消退。 布拉德周三在接受采访时表示：“我们接近进入限制性区域 ，但还没有完全达到”。美联储希望确保通胀率稳步向 2%目标回落。布拉德表示，这一点现在依然没有改变。他补充说，

“随着通胀开始下滑，货币政策必须在 2023 年期间保持偏紧缩的立场”。其透露，在去年年底发布的点阵图中，他对利率峰值的预期为 5.25%-5.5%。

美国 12 月零售销售下滑超过预期 (来源：Bloomberg)

美国商务部周三公布的数据显示，12 月份的整体零售额下降 1.1%，11 月份的数据向下修正为下降 1%。不包括汽油和汽车的零售销售下降 0.7%。之前接受调查的经济学家的预测中值为零售总额下降 0.9%。

美联储褐皮书：美国经济“没有变化” (来源：Bloomberg)

“总的来说，联系人普遍预计未来几个月几无增长，”褐皮书表示。该报告还指出，总体经济活动自上次报告以来相对不变。报告显示，纽约联储辖区报告经济活动下降，制造业的下降尤为明显。尽管最近的数据已经显示出进展，但美联储官员在关于需要进一步加息以应对通胀方面保持一致。

点评：我们看到美国 12 月零售数据不及预期，经济下行压力加剧，但是美联储鹰派官员表态继续维持强硬，因此市场对于衰退压力上升担忧导致风险偏好走弱，美元指数得到支撑。 最新的 12 月美国零售数据不及预期，这表明了居民部门消费的动能明显减弱，随着居民部门支出的走低，预计美国经济未来面临更大的下行压力。但是我们看到鹰派的美联储官员继续维持强硬的政策导向，2023 年继续紧缩的态度对于目前的经济非常不利，因此市场对于远期衰退压力的实质性上升担忧加剧，风险偏好回落，美元指数短期反弹。

投资建议：美元指数短期震荡。

、国债期货（10 年期国债）

李克强：相信中国经济将加快恢复和回升 (来源：中国政府网)

国务院总理李克强表示，虽仍面临诸多困难挑战，但随着疫情防控措施的优化调整，相信中国经济将加快恢复和回升；中国坚持发展是第一要务，坚持对外开放基本国策不动摇， 坚持市场化改革方向，坚持“两个毫不动摇”，更好保护外商投资权益，提振民营经济信心。

央行开展 1330 亿 7 天期和 4470 亿 14 天期逆回购操作 (来源：中国人民银行)

央行公告称，为对冲政府债券发行缴款、现金投放等因素的影响,维护春节前流动性平稳，1 月 18 日以利率招标方式开展了 1330 亿元 7 天期和 4470 亿 14 天期逆回购操作，中标利率分

别为 2.0%、2.15%。另有 650 亿元逆回购到期，当日净投放 5150 亿元。

国家发改委:稳妥处置化解房地产、金融、地方债等领域风险 (来源：国家发改委)

稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险，切实加强粮食、能源资源、重要产业链供应链等领域安全能力建设；加强能源供应保障能力建设，有序释放煤炭先进优质产能，确保电力、天然气稳定供应。强化高水平科技自立自强，不断提升产业链供应链韧性和安全水平。

点评：为维护资金面合理充裕，央行继续超量投放 OMO，但资金面仍旧相对紧张。除资金面外，近期多部门领导表达了对 2023 年经济回升的信心，叠加近期多项描述经济活动的高频指标出现好转，市场对于经济复苏的预期有所上升。短期内复苏预期很难证伪，债市表现可能仍旧承压。

投资建议：建议逢高做空国债期货。

2、 商品要闻及点评

、贵金属（黄金）

黄金ETF 持有量增加 (来源：wind)

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 持仓较上日增加 1.74 吨，或 0.19%，当前持仓量为 910.98吨。

美联储洛根：通胀水平过高 (来源：wind)

美联储洛根：通胀水平过高。支持美国加息步伐放缓。一旦停止加息，风险仍然是双向的， 可能需要根据数据再次加息。我认为最重要的风险是紧缩政策力度过小，无法控制通货膨胀。

美国 1 月 NAHB 房产市场指数 35 (来源：wind)

美国 1 月 NAHB 房产市场指数 35，预期 31，前值 31。美国 12 月零售销售月率录得-1.1% (来源：wind)

美国 12 月零售销售月率录得-1.1%，为 2021 年 12 月以来最大降幅。预期-0.8%，前值-0.60%。

点评：金价冲高回落，经济数据走弱利多黄金，但美联储多位官员讲话偏鹰派黄金和风险资产均转跌。日内公布的美国 12 月零售销售降幅超预期，在高通胀的高利率的压制下，居民继续缩减消费，工业产出降幅亦超预期，基本面继续承压。但美联储官员讲话强调通胀的上行风险以及维持紧缩政策的必要性，降息时间节点比市场预期的晚，因而股市和黄金均回落，短期在美联储 2 月利率会议落地前黄金步入盘整阶段。

投资建议：黄金短期震荡，春节将至可适当减仓。

、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）

2022 审核固定资产项目 109 个，总投资 1.48 万亿 (来源：国家发改委)

1 月 18 日，国家发展改革委 1 月例行新闻发布会介绍，投资项目审批方面，2022 年，发改

委共审批核准固定资产投资项目 109 个，总投资 1.48 万亿元，其中审批 79 个、核准 30 个，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业。

2022 年中国出口板材 4298 万吨，同比降 4.5% (来源：海关总署)

海关总署最新数据显示，2022 年 12 月，中国出口钢铁板材 332 万吨，同比增长 3.6%；1-12月累计出口 4298 万吨，同比下降 4.5%。12 月，中国出口钢铁棒材 69 万吨，同比增长 109.1%； 1-12 月累计出口 765 万吨，同比下降 1.3%。

2022 年中国四大家电出口量出炉，冰箱同比降 22.9% (来源：海关总署)

海关总署最新数据显示，2022 年 12 月中国出口空调 316 万台，同比下降 22.5%；1-12 月累计出口 4592 万台，同比下降 13%。12 月出口冰箱 343 万台，同比下降 37.2%；1-12 月累计出口 5489 万台，同比下降 22.9%。12 月出口洗衣机 179 万台，同比增长 8.8%；1-12 月累计出口 2062 万台，同比下降 5.9%。12 月出口液晶电视 753 万台，同比下降 3.7%；1-12 月累计出口 9226 万台，同比增长 10.4%。

点评：钢价延续震荡偏强的走势，从基本面来看，12 月经济数据和近期高频指标也显示需求趋势性改善的迹象并不明显，但市场整体交易情绪仍以需求改善的预期为主。库存方面， 螺纹目前累库幅度依然比较中性，预计节后累库高点将在 1400-1500 万吨左右，绝对库存水平不算太高。卷板库存相对偏高，而由于近期钢厂和贸易商出口接单较好，也缓解了部分库存的压力。因此在旺季到来之前，市场仍将呈震荡偏强的走势，等待旺季需求的验证。

投资建议：预计短期钢价仍以震荡偏强为主，节前关注市场波动风险。

、黑色金属（焦煤/焦炭）

洗煤厂开工率下降 (来源：Mysteel)

全国 110 家洗煤厂样本：开工率 63.02%较上期值降 12.21%；日均产量 52.7 万吨降 10.28 吨；

原煤库存 253..32 万吨降 5.81 万吨；精煤库存 163.37 万吨增 0.04 万吨。晋中灵石市场炼焦煤线上竞拍成交偏弱 (来源：Mysteel)

晋中灵石市场炼焦煤线上竞拍成交偏弱，临近春节，下游拿货意愿不高，高硫主焦 A10，

S1.8，G90，起拍价 2100 元/吨，成交价 2100 元/吨，成交量 0.2 万吨，其余流拍，较上期

15 日价格持平。

临汾市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现 (来源：Mysteel)

临汾市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现。安泽低硫主焦原煤内灰 7，S≤0.4，G≥90，回收≥44竞拍成交价 1168 元/吨，环比上期 16 日上涨 145 元/吨，挂牌 10 万吨全部成交；尧都区高

硫主焦 A≤11，S≤3.5，V≤25，G≥92 起拍 1700 元/吨，挂牌 7.5 万吨，成交 0.3 万吨；乡宁低硫瘦主焦 A≤10.5，S≤0.8，V≤18，G≥65 起拍价 2000 元/吨，挂牌 0.5 万吨全部流拍，上期 12 日成交价 2000 元/吨。

点评：焦煤节前市场交投清淡，部分煤种价格继续下调成交，市场情绪再次降温，煤矿新增订单减少，出货略显压力。竞拍方面，晋中灵石市场炼焦煤线上竞拍成交偏弱，临近春节，下游拿货意愿不高。供应方面，节前煤矿放假增多，国产端供应下降。焦炭现货两轮提降，焦炭现货从元旦以来共下跌两轮，共跌 200-220 元/吨。由于之前焦煤价格偏强，因此现在部分焦化企业亏损，生产积极性较低，个别存在一定减产行为。近期基本面变化不大，市场多放假状态，今日焦煤竞拍情绪较弱。在基本面无变化情况下，盘面仍受预期影响，在地产政策等方面影响下，市场预期偏强。

投资建议：春节前最后一周，基本面变化不大，成交走弱，震荡走势为主

、有色金属（铜）

托克计划从 LME 仓库运走大量铜 (来源：上海有色网)

外电 1 月 17 日消息，两名市场人士表示，大宗商品交易商托克(Trafigura)正计划从 LME 注册仓库运走大量铜，并补充称，这些铜可能会留在欧洲。LME 注册仓库的铜库存为 83325 吨，已经处于低位。注销仓单占比 31.2%，为 26000 吨。相比之下，1 月 3 日为 13%。

赞比亚 KCM 将在 7 月至 8 月间关闭 Nchanga 冶炼厂 (来源：上海有色网)

外媒 1 月 17 日消息，赞比亚铜生产商 Konkola Copper Mines(KCM)周二在一份声明中表示，该公司将在 7 月至 8 月期间关闭 Nchanga 冶炼厂 45 天，以升级基础设施。KCM 将在这一过程中花费 2763 万美元，其中将包括对年产能 31.1 万吨冶炼厂的控制系统升级。

到港铜多半流入保税库，致库存增加 (来源：上海有色网)

截止 1 月 14 日当周，上海保税区电解铜库存约 11.5 万吨，较前一周净增加 3 万吨，连续第六周累库。

2022 年中国未锻轧铜及铜材出口量同比降 1.7% (来源：海关总署)

中国海关总署 1 月 18 日公布的最新数据显示，中国 12 月未锻轧铜及铜材出口量为 59,166吨，同比下滑 24.5%；2022 年全年出口量为 916,469 吨，同比降 1.7%。

点评：海外结构性逼仓预期升温，但现阶段供需基本面角度看，难以出现持续逼仓的基本面环境，海外库存与国内库存短期可能出现巨大分化，国内库存季节性累积超预期可能性较大，总体上看，短期宏观预期持续发酵，叠加海外贸易商逼仓预期，铜价上行驱动较强， 但可持续性存疑，目前价格需要关注节后预期衰退之后，价格冲高回落的风险。

投资建议：海外逼仓预期升温，叠加宏观利多情绪发酵，铜价出现较强的上涨趋势，我们

认为一季度基本面与宏观边际难以形成持续的强支撑，目前价格需要注意节后冲高回落的风险，策略上看，由于上行趋势较强，逆势布局空单假期存在较大波动风险，建议投资者观望为宜。

、有色金属（铝）

SMM 铝现货午评沪铝偏强运行 市场交易氛围清淡 (来源：SMM)

沪铝今日早间开盘后重心围绕 18750 元/吨附近横盘震荡，午间休盘报于 18740 元/吨。现货

方面，今日华东现货较 02 合约贴水 90 元/吨，与上一交易日相比贴水扩大 20 元/吨。年关将至市场报价寥寥 加工费低位持稳为主 (来源：SMM)

SMM A00 铝价较昨日上涨 130 元/吨，报 18640 元/吨，佛山 A00 铝报 18690 元吨。基价上

涨，早间佛山市场少数贸易商报价，但成交清淡，整体出货接货意愿均较淡，调价行为也有所减少，春节前继续维持有价无市的情况。临近午间，市场成交价集中于Φ90 棒加工费

280 元/吨，Φ120Φ178 铝棒 160 元/吨，较昨日基本持平。

力拓 2022 年原铝产量为 300 万吨 (来源：公司公告)

力拓发布 2022 年四季度生产业绩，皮尔巴拉铁矿产量为 3.241 亿吨，较 2021 年上升 1%。

皮尔巴拉铁矿发运量为 3.216 亿吨，与 2021 年持平。原铝产量为 300 万吨，较 2021 年下降 4%，原因是加拿大不列颠哥伦比亚省的基蒂马特电解铝厂和澳大利亚昆士兰州的博因电解铝厂的产量减少。矿产铜产量为 52.1 万吨，较 2021 年上升 6%。

点评：昨日铝价大涨，消息面相对清淡，由于春节将至现货市场成交清淡，现货贴水走扩。 价格上涨主要是预期推动，市场对于节后消费普遍预期较为乐观，在铜大涨的情况下，也吸引了资金流入电解铝板块。目前市场多空博弈的关键在于节后消费情况。我们总体对节后消费复苏持谨慎乐观态度。

投资建议：建议多单继续持有。

、能源化工（原油）

委内瑞拉获得美国石脑油 (来源：Bloomberg)

委内瑞拉将获得第二批次美国石脑油，此前拜登政府放松对委内瑞拉的制裁力度。

IEA：2023 全球需求预期增加 190 万桶/天 (来源：IEA)

IEA 月报：2023 年全球石油需求料将增长 190 万桶/日，达到创纪录的 1.017 亿桶/日。美国API 原油库存大幅增加 (来源：Bloomberg)

美国 1 月 13 日当周 API 原油库存 +760 万桶，预期 -175 万桶，前值 +1486.5 万桶。

美国 1 月 13 日当周 API 库欣原油库存 +380 万桶，前值 +230 万桶。

美国 1 月 13 日当周 API 汽油库存 +280 万桶，前值 +180 万桶。

美国 1 月 13 日当周 API 馏分油库存 -180 万桶，前值 +110 万桶。

点评：油价出现回调，市场风险偏好下降以及美国原油库存大幅累积对油价构成压制。API 库存显示原油和汽油库存继续增加，精炼油库存下降，汽油需求表现相对疲弱，美国衰退风险仍然存在。市场近期关注重点在于中国需求复苏预期和石油禁运对俄罗斯供应的影响。

投资建议：油价维持震荡走势。

、农产品（生猪）

2022 年末四川生猪存栏 4158.6 万头 (来源：红星新闻)

国家统计局四川调查总队召开 2022 年四川民生调查数据新闻发布会。红星新闻记者从发布会上获悉，2022 年四川生猪出栏 6548.4 万头，较上年增长 3.7%。2022 年末四川生猪存栏

4158.6 万头。

农业农村部：要会同有关部门适时启动政府猪肉储备 (来源：第一财经)

国新办 18 日就 2022 年农业农村经济运行情况举行发布会。农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德在会上表示，在春节前、春节间、春节后猪价低迷时期，要会同有关部门适时启动政府猪肉储备，与产能调控衔接联动，着力做好生猪稳产保供和稳价工作。

1 月 18 日生意社生猪基准价为 14.73 元/公斤 (来源：生意社)

1 月 18 日，生意社生猪基准价为 14.73 元/公斤，与 1 月 1 日(17.72 元/公斤)相比，下降了

-16.87%。

点评：远月合约交易重点为产能的边际变化，而近月则落脚于现实面。从当前现货端表现来看，部分前期二次育肥所积累的体重及出栏压力或被延后到春节后继续释放到市场，叠加节后需求萎靡，预计近月仍维持弱势运行。但收储条件的触发或给到市场信心提振。另外，从能繁母猪及后备母猪情况来看，远月合约或受到产能再度去化、未来几个月后备转能繁压力不大的提振，存在进一步向上的驱动。

投资建议：策略上，主力合约维持偏空观点，关注收储落地情况，不宜继续追空；远月合约以产能去化作相应指引偏强运行。

责任编辑 元涛

从业资格号： F0286099 投资咨询号: Z0012850

免责声明

本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。

本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。

本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况， 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。

在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。

本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。

如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

来看一下有哪些值得关注的消息！

刘鹤与美财政部长耶伦会谈

1月18日上午，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美财政部长耶伦在瑞士苏黎世举行半天会谈。双方围绕落实中美元首巴厘岛会晤重要共识，就全球和两国宏观经济金融形势、应对全球共同挑战等进行了专业、深入、坦诚、务实的交流，会谈富有建设性。

双方认为，世界经济复苏处于关键时刻，双方加强宏观政策沟通协调，共同应对经济金融等领域的挑战，有利于中美两国和整个世界。双方讨论了深化宏观经济和金融领域合作的有关问题。双方认识到可持续金融合作的重要性，同意在双边及联合国、G20和APEC等多边框架下加强合作。双方同意继续支持新兴市场和发展中国家绿色低碳发展和经济转型。中方表达了对美国对华经贸和技术政策的关切，希望美方重视这些政策对双方的影响。

中方欢迎耶伦财长今年适当时候访问中国。双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。

美联储“褐皮书”：美国物价涨幅将是温和的

美联储12个地方联储编制的经济形势调查报告——“褐皮书”显示，2022年最后一个月，美国经济活动总体相比前一个月增长甚微，不过，价格通胀有望进一步放缓。

报告称，自上一份“褐皮书”报告以来，美国经济活动整体上相对持平。五个地区称经济活动整体上略有增长，六个地区称没有变化或略微回落，另外一个称显著下滑。大部分地区的就业人口继续温和增长，仅有一个地区称略微下滑、另有一个称没有变化。

大部分地区的销售价格温和上升，许多地区称升幅较近期报告放缓。许多地区的制造商称货运和（包括钢铁和木材的）商品价格继续回落，某些地区称成本仍然偏高。

许多零售商称，难以将成本上涨转嫁（给消费者），意味着消费者对物价的敏感性更高。此外，部分零售商较一年之前加大打折和促销力度，以期促进商品流通和清理超额库存。多个地区预计，物价涨幅将在未来一年趋于温和。

铜价刷新7个月新高

1月18日，铜价延续拉升行情不断突破阶段新高。截至北京时间1月18日晚23点，伦铜价格触及9550.5美元/吨高位，上方距离1万美元/吨关键整数位仅一步之遥。沪铜期货也在日盘突破70000元/吨关键整数位后持续扩大涨幅，并在夜盘跳空高开后一度触及71500元/吨的高位，内外盘铜价齐齐刷新了7个月新高。

期货日报记者统计本轮铜价涨势发现，自1月5日至18日，在短短10个交易日内，伦铜市场累计涨幅已超过15%，沪铜市场反弹幅度也达12%。业内分析师普遍认为，宏观因素是构成铜价反弹的主要动力，但是相对疲软的铜市基本面会在一定程度上造成拖累。

“近期驱动铜价强势上攻的核心因素是市场对经济复苏的乐观预期。”中信建投期货工业品首席分析师江露表示，随着海外通胀持续“退烧”，欧美央行加息放缓预期强烈，市场风险偏好抬升，美元指数大幅走软，国际铜价得到了明显的提振。

国内方面，他指出，近期国内市场情绪明显改善，因宏观经济复苏预期不断升温，带动铜价扶摇直上，沪铜期货主力向上突破70000元/吨整数关口。不过他也指出，短期铜价在宏观乐观预期难以证伪的背景下，市场可能存在非理性情绪，使得铜价上行空间存在较大不确定性。

国泰君安期货高级研究员季先飞表示，近期驱动铜价上涨的因素主要来自宏观政策方面：首先，中国防疫政策优化有利于企业复工复产和经济修复，叠加中国房地产等利好政策持续推进，有助于提升投资者的信心；其次，市场对中美关系改善预期增强，预期将加快推进国内供应链修复进程；最后，美联储加息强度减弱，下一次议息会议加息25基点基本确定，美元指数整体弱势有助铜价反弹。

“本次铜价快速上涨属于淡季拉涨，宏观预期定价胜于波段供求。” 国投安信期货研究院有色金属首席研究员肖静也指出，当下市场宏观交易情绪相当高昂，考虑到铜市“弱现实、强预期”背景下，资金主要交易宏观预期，且预期兑现概率较大，使得市场快速打开对铜价的想象空间。

国信期货研究咨询部顾冯达表示，“铜博士”等大宗商品价格明显强势的背后，是市场对全球货币政策流动性重新转向宽松与中美经济政策预期加大的提前反应，这与中国股市、有色等周期性板块提前上演 “春季躁动”不谋而合，但这类行情异动往往是情绪化和缺乏连续性的。

“市场资金提前对各项利好题材预期进行下注，有色金属等实体行业虽处于年初淡季，且国内外宏观政策变化要在春节之后才能得到验证，然而以铜为代表的有色板块在宏观政策预期和资金推动下抢先出现大幅反弹，这与当前有色实体行业弱势的供需基本面形成了鲜明对比。”他说道。

“弱现实、强预期”是当前铜市的真实写照。大有期货投研中心研究员李振宇表示，目前国内多数铜炼厂虽产量有所减少，然而在高加工费驱动下，冶炼生产热情仍较高，而需求端受消费淡季影响，需求短期下滑更加显著。

他认为在铜供需面较弱的背景下，宏观面的强预期起到支撑铜价不断刷新高位的作用。强预期主要包括两方面，一是对美国经济“软着陆”的预期，二是对中国经济强势增长的预期，其中前者来自通胀的缓解和经济的韧性，后者来自疫情防控政策的优化和房地产市场反弹的预期。

从当前国内铜基本面变化来看，江露表示，受铜终端消费疲软影响，今年春节国内铜企放假时间比往年同期有所提前，年关效应持续拖累需求表现。从库存表现来看，近期国内交易所及上海保税区开启持续累库。并且，铜现货升贴水也在低位徘徊，期货近月合约则由Back结构转为Contango结构。整体来看，短期国内铜市基本面转弱的压力对铜价涨幅形成压制。

春节将至风险加剧 铜价或高处不胜寒？

临近春节假期，连续上涨的铜价是否存在高位回调风险？长假期间外盘铜价又会如何演绎？国内企业应当如何应对节日风险？多位业内分析师也说出了他们的看法与建议。

江露指出，近期海外伦铜库存持续去化，低库存逻辑支撑伦铜不断走高，但宏观市场多项核心经济数据指向欧美经济衰退事实。尽管当前外盘铜价涨势喜人，但在中国春节期间，外围市场焦点或逐步转向1月底的美联储利率决议，国际铜价上行持续空间和持续性面临更多的不确定性。

“我们认为，中国春节期间，国际市场可能存在一定的风险，主要在于海外将有一系列经济数据密集公布，可能会影响到美元的走势，进而使得海外市场出现较大波动。因此，我们建议，国内企业应以谨慎交易为主，降低风险敞口，规避节后开盘价格波幅过大的风险。” 

“从目前盘面表现来看，很难猜测铜价短期顶部会在什么水平。”李振宇表示，一是因为当前市场情绪过于乐观，甚至可能带有非理性因素，二是过年期间海外会继续公布核心经济数据，若美国核心PCE物价指数高于预期值，市场对紧缩货币政策预期将重新提高，铜价或出现高位回落。面对长假风险，他建议国内企业时刻将风险控制放在首位，选择轻仓或者空仓过节，还可适当配置期权，降低持仓头寸。

“当前在资金推动下，内外盘铜价快速走高，后续倘若伦铜突破9500—9700美元/吨，或再次返回1万美元/吨关口，则铜价高位风险是在加剧的。”肖静强调，当前铜价继续追高的风险较大，要耐心等待铜价摸顶、高位振荡后新的共振机会。杨莉娜也表示，随着铜市对前期宏观利好的逐步消化，未来仍需警惕市场情绪反转的可能，鉴于春节长假期间不确定因素仍存，建议前期多单考虑获利退场，空仓过节回避风险为宜。

“春节长假前后是我国铜市传统淡季，但近三年来铜市春节长假季节性规律受到宏观政策影响有所弱化，因此预计春节前后全球地缘政治、经济前景与政策动向或构成主要宏观指引。”顾冯达表示，考虑到长假期间潜在波动风险加大，且国际铜价短期累计较大涨幅后回调压力极大，建议国内投资者多单落袋为安、减仓过节，进入2月铜市大概率将维持宽幅振荡，需要警惕春节假期后铜市可能出现快速冲高后回落的风险。

对于整体有色金属板块来看，江露表示，在目前偏强的宏观情绪面调动下，铜、铝企稳后连续上涨，镍、锡则展现出了更强的价格弹性，尽管当前铜金比价和锡金比价逐渐向历史均值收敛，展现出了市场对未来经济修复的强烈信心，但考虑到春节后可能出现“倒春寒”行情，若强预期难落地、需求下行则将加剧有色板块价格波动。

以上资讯内容来源：期货日报

原文链接：刘鹤与美财长会谈，欢迎其适时访华！美联储“褐皮书”：物价涨幅趋于温和！铜价刷新7个月新高，长假期间如何应对？

来看一下有哪些值得关注的消息！

刘鹤与美财政部长耶伦会谈

1月18日上午，国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美财政部长耶伦在瑞士苏黎世举行半天会谈。双方围绕落实中美元首巴厘岛会晤重要共识，就全球和两国宏观经济金融形势、应对全球共同挑战等进行了专业、深入、坦诚、务实的交流，会谈富有建设性。

双方认为，世界经济复苏处于关键时刻，双方加强宏观政策沟通协调，共同应对经济金融等领域的挑战，有利于中美两国和整个世界。双方讨论了深化宏观经济和金融领域合作的有关问题。双方认识到可持续金融合作的重要性，同意在双边及联合国、G20和APEC等多边框架下加强合作。双方同意继续支持新兴市场和发展中国家绿色低碳发展和经济转型。中方表达了对美国对华经贸和技术政策的关切，希望美方重视这些政策对双方的影响。

中方欢迎耶伦财长今年适当时候访问中国。双方同意经贸团队在各个层级继续保持沟通交流。

美联储“褐皮书”

美国物价涨幅将是温和的

美联储12个地方联储编制的经济形势调查报告——“褐皮书”显示，2022年最后一个月，美国经济活动总体相比前一个月增长甚微，不过，价格通胀有望进一步放缓。

报告称，自上一份“褐皮书”报告以来，美国经济活动整体上相对持平。五个地区称经济活动整体上略有增长，六个地区称没有变化或略微回落，另外一个称显著下滑。大部分地区的就业人口继续温和增长，仅有一个地区称略微下滑、另有一个称没有变化。

大部分地区的销售价格温和上升，许多地区称升幅较近期报告放缓。许多地区的制造商称货运和（包括钢铁和木材的）商品价格继续回落，某些地区称成本仍然偏高。

许多零售商称，难以将成本上涨转嫁（给消费者），意味着消费者对物价的敏感性更高。此外，部分零售商较一年之前加大打折和促销力度，以期促进商品流通和清理超额库存。多个地区预计，物价涨幅将在未来一年趋于温和。

铜价刷新7个月新高

1月18日，铜价延续拉升行情不断突破阶段新高。截至北京时间1月18日晚23点，伦铜价格触及9550.5美元/吨高位，上方距离1万美元/吨关键整数位仅一步之遥。沪铜期货也在日盘突破70000元/吨关键整数位后持续扩大涨幅，并在夜盘跳空高开后一度触及71500元/吨的高位，内外盘铜价齐齐刷新了7个月新高。

期货日报记者统计本轮铜价涨势发现，自1月5日至18日，在短短10个交易日内，伦铜市场累计涨幅已超过15%，沪铜市场反弹幅度也达12%。业内分析师普遍认为，宏观因素是构成铜价反弹的主要动力，但是相对疲软的铜市基本面会在一定程度上造成拖累。

“近期驱动铜价强势上攻的核心因素是市场对经济复苏的乐观预期。”中信建投期货工业品首席分析师江露表示，随着海外通胀持续“退烧”，欧美央行加息放缓预期强烈，市场风险偏好抬升，美元指数大幅走软，国际铜价得到了明显的提振。

国内方面，他指出，近期国内市场情绪明显改善，因宏观经济复苏预期不断升温，带动铜价扶摇直上，沪铜期货主力向上突破70000元/吨整数关口。不过他也指出，短期铜价在宏观乐观预期难以证伪的背景下，市场可能存在非理性情绪，使得铜价上行空间存在较大不确定性。

国泰君安期货高级研究员季先飞表示，近期驱动铜价上涨的因素主要来自宏观政策方面：首先，中国防疫政策优化有利于企业复工复产和经济修复，叠加中国房地产等利好政策持续推进，有助于提升投资者的信心；其次，市场对中美关系改善预期增强，预期将加快推进国内供应链修复进程；最后，美联储加息强度减弱，下一次议息会议加息25基点基本确定，美元指数整体弱势有助铜价反弹。

“本次铜价快速上涨属于淡季拉涨，宏观预期定价胜于波段供求。” 国投安信期货研究院有色金属首席研究员肖静也指出，当下市场宏观交易情绪相当高昂，考虑到铜市“弱现实、强预期”背景下，资金主要交易宏观预期，且预期兑现概率较大，使得市场快速打开对铜价的想象空间。

国信期货研究咨询部顾冯达表示，“铜博士”等大宗商品价格明显强势的背后，是市场对全球货币政策流动性重新转向宽松与中美经济政策预期加大的提前反应，这与中国股市、有色等周期性板块提前上演 “春季躁动”不谋而合，但这类行情异动往往是情绪化和缺乏连续性的。

“市场资金提前对各项利好题材预期进行下注，有色金属等实体行业虽处于年初淡季，且国内外宏观政策变化要在春节之后才能得到验证，然而以铜为代表的有色板块在宏观政策预期和资金推动下抢先出现大幅反弹，这与当前有色实体行业弱势的供需基本面形成了鲜明对比。”他说道。

“弱现实、强预期”是当前铜市的真实写照。大有期货投研中心研究员李振宇表示，目前国内多数铜炼厂虽产量有所减少，然而在高加工费驱动下，冶炼生产热情仍较高，而需求端受消费淡季影响，需求短期下滑更加显著。

他认为在铜供需面较弱的背景下，宏观面的强预期起到支撑铜价不断刷新高位的作用。强预期主要包括两方面，一是对美国经济“软着陆”的预期，二是对中国经济强势增长的预期，其中前者来自通胀的缓解和经济的韧性，后者来自疫情防控政策的优化和房地产市场反弹的预期。

从当前国内铜基本面变化来看，江露表示，受铜终端消费疲软影响，今年春节国内铜企放假时间比往年同期有所提前，年关效应持续拖累需求表现。从库存表现来看，近期国内交易所及上海保税区开启持续累库。并且，铜现货升贴水也在低位徘徊，期货近月合约则由Back结构转为Contango结构。整体来看，短期国内铜市基本面转弱的压力对铜价涨幅形成压制。

春节将至风险加剧

铜价或高处不胜寒？

临近春节假期，连续上涨的铜价是否存在高位回调风险？长假期间外盘铜价又会如何演绎？国内企业应当如何应对节日风险？多位业内分析师也说出了他们的看法与建议。

江露指出，近期海外伦铜库存持续去化，低库存逻辑支撑伦铜不断走高，但宏观市场多项核心经济数据指向欧美经济衰退事实。尽管当前外盘铜价涨势喜人，但在中国春节期间，外围市场焦点或逐步转向1月底的美联储利率决议，国际铜价上行持续空间和持续性面临更多的不确定性。

“我们认为，中国春节期间，国际市场可能存在一定的风险，主要在于海外将有一系列经济数据密集公布，可能会影响到美元的走势，进而使得海外市场出现较大波动。因此，我们建议，国内企业应以谨慎交易为主，降低风险敞口，规避节后开盘价格波幅过大的风险。” 

“从目前盘面表现来看，很难猜测铜价短期顶部会在什么水平。”李振宇表示，一是因为当前市场情绪过于乐观，甚至可能带有非理性因素，二是过年期间海外会继续公布核心经济数据，若美国核心PCE物价指数高于预期值，市场对紧缩货币政策预期将重新提高，铜价或出现高位回落。面对长假风险，他建议国内企业时刻将风险控制放在首位，选择轻仓或者空仓过节，还可适当配置期权，降低持仓头寸。

“当前在资金推动下，内外盘铜价快速走高，后续倘若伦铜突破9500—9700美元/吨，或再次返回1万美元/吨关口，则铜价高位风险是在加剧的。”肖静强调，当前铜价继续追高的风险较大，要耐心等待铜价摸顶、高位振荡后新的共振机会。杨莉娜也表示，随着铜市对前期宏观利好的逐步消化，未来仍需警惕市场情绪反转的可能，鉴于春节长假期间不确定因素仍存，建议前期多单考虑获利退场，空仓过节回避风险为宜。

“春节长假前后是我国铜市传统淡季，但近三年来铜市春节长假季节性规律受到宏观政策影响有所弱化，因此预计春节前后全球地缘政治、经济前景与政策动向或构成主要宏观指引。”顾冯达表示，考虑到长假期间潜在波动风险加大，且国际铜价短期累计较大涨幅后回调压力极大，建议国内投资者多单落袋为安、减仓过节，进入2月铜市大概率将维持宽幅振荡，需要警惕春节假期后铜市可能出现快速冲高后回落的风险。

对于整体有色金属板块来看，江露表示，在目前偏强的宏观情绪面调动下，铜、铝企稳后连续上涨，镍、锡则展现出了更强的价格弹性，尽管当前铜金比价和锡金比价逐渐向历史均值收敛，展现出了市场对未来经济修复的强烈信心，但考虑到春节后可能出现“倒春寒”行情，若强预期难落地、需求下行则将加剧有色板块价格波动。

以上信息仅供参考，不作为入市建议

来源：期货日报   董依菲

临近春节假期，连续上涨的铜价是否存在高位回调风险？长假期间外盘铜价又会如何演绎？国内企业应当如何应对节日风险？多位业内分析师也说出了他们的看法与建议。

近期海外伦铜库存持续去化，低库存逻辑支撑伦铜不断走高，但宏观市场多项核心经济数据指向欧美经济衰退事实。尽管当前外盘铜价涨势喜人，但在中国春节期间，外围市场焦点或逐步转向1月底的美联储利率决议，国际铜价上行持续空间和持续性面临更多的不确定性。

个人认为，中国春节期间，国际市场可能存在一定的风险，主要在于海外将有一系列经济数据密集公布，可能会影响到美元的走势，进而使得海外市场出现较大波动。因此，个人建议，国内企业应以谨慎交易为主，降低风险敞口，规避节后开盘价格波幅过大的风险。

从目前盘面表现来看，很难猜测铜价短期顶部会在什么水平。一是因为当前市场情绪过于乐观，甚至可能带有非理性因素，二是过年期间海外会继续公布核心经济数据，若美国核心PCE物价指数高于预期值，市场对紧缩货币政策预期将重新提高，铜价或出现高位回落。面对长假风险，他建议国内企业时刻将风险控制放在首位，选择轻仓或者空仓过节，还可适当配置期权，降低持仓头寸。以上仅代表个人观点不构成投资建议

1月18日，铜价延续拉升行情不断突破阶段新高。截至北京时间1月18日晚23点，伦铜价格触及9550.5美元/吨高位，上方距离1万美元/吨关键整数位仅一步之遥。沪铜期货也在日盘突破70000元/吨关键整数位后持续扩大涨幅，并在夜盘跳空高开后一度触及71500元/吨的高位，内外盘铜价齐齐刷新了7个月新高。

期货日报记者统计本轮铜价涨势发现，自1月5日至18日，在短短10个交易日内，伦铜市场累计涨幅已超过15%，沪铜市场反弹幅度也达12%。业内分析师普遍认为，宏观因素是构成铜价反弹的主要动力，但是相对疲软的铜市基本面会在一定程度上造成拖累。

“近期驱动铜价强势上攻的核心因素是市场对经济复苏的乐观预期。”中信建投期货工业品首席分析师江露表示，随着海外通胀持续“退烧”，欧美央行加息放缓预期强烈，市场风险偏好抬升，美元指数大幅走软，国际铜价得到了明显的提振。

国内方面，他指出，近期国内市场情绪明显改善，因宏观经济复苏预期不断升温，带动铜价扶摇直上，沪铜期货主力向上突破70000元/吨整数关口。不过他也指出，短期铜价在宏观乐观预期难以证伪的背景下，市场可能存在非理性情绪，使得铜价上行空间存在较大不确定性。

国泰君安期货高级研究员季先飞表示，近期驱动铜价上涨的因素主要来自宏观政策方面：首先，中国防疫政策优化有利于企业复工复产和经济修复，叠加中国房地产等利好政策持续推进，有助于提升投资者的信心；其次，市场对中美关系改善预期增强，预期将加快推进国内供应链修复进程；最后，美联储加息强度减弱，下一次议息会议加息25基点基本确定，美元指数整体弱势有助铜价反弹。

行情综述 1月18日，国内商品期市收盘多数上涨，统计局数据，2022年我国经济总量突破120万亿元，比上年增长3. 0%。该数据好于预期，提振全球市场信心。欧佩克月报修正全球经济增长预期，其中2022年全球经济增长预测为3%，高于此前预测的2.8%。受成本上行提振悉数上涨，能化品领涨，本周新加坡燃料油 库存整体仍处于高位，周度去库对盘面的提振作用有限。同时俄罗斯高硫出口尚未表现出明显缩减的情况，供给面依然充足，基本面利好因素不多，后续燃料油走势大概率追随原油价格，燃油涨近6%，低硫燃料油涨逾4%，在国内需求复苏的强预期之下，今日原油涨逾3%，欧佩克月报显示，2023年全球 原油需求增速预测为222万桶/ 日；2023年全球原油需求预测为1. 0177亿桶/日，此前预计为1. 018亿桶/ 日；预计石油市场将在第一季度实现平衡；在尼日利亚复苏的带动下，欧佩克去年12月原油产量增加9.1万桶/日，至2897万桶/日。；基本金属全线上涨，对中国需求的乐观预期、海外低库存和供应干扰忧虑推动近期铜价大幅上行，国际铜、国际铜、沪铝涨逾2%；农产品多数上涨，菜粕、郑棉、豆油涨逾2%，农业农村部：在春节后猪价低迷时期，配合有关部门适时启动政府猪肉储备，与产能调控衔接联动，聚力做好生猪稳产保供稳价工作，猪价低位徘徊；黑色系多数上涨，焦煤涨近2%；贵金属均下跌。资金流向方面，沪铜3月、PTA 5月合约获资金净流入8.36亿元和5.57 亿元，而白糖3月、铁矿石5月合约则遭净流出3.64亿元和3.2亿元。

免责声明

本研究报告由本公司根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果，本公司不承担任何责任。本报告的著作权属本公司，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为本公司。

欧洲区1月经济景气指数好于预期，美元指数偏弱运行，昨日人民币汇率延续贬值，铜价明 显反弹，伦铜收涨2.14%至9295美元/吨，沪铜主力收至69900元/吨。产业层面，昨日LME库存减 少275至83325吨，注销仓单比例进一步提高，Cash/3M贴水17美元/吨。国内方面，昨日上海地区 现货由升水转为贴水50元/吨，临近假期市场交易氛围延续清淡。进出口方面，昨日国内现货进 口亏损1200元/吨左右，洋山铜溢价维持低位。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至2070元/吨， 假期临近废铜替代增量有限。价格层面，对中国需求的乐观预期、海外低库存和供应干扰忧虑推 动近期铜价大幅上行，但也要看到，当前价格已经反映了较为乐观的供需预期，进一步上涨或需 要强现实支持。而中国农历春节前后现实需求将偏弱，对应短期铜价预计难持续上涨。今日沪铜 主力运行区间参考：68800-70200元/吨。个人观点，仅供参考 

沪铜盘面解读

本周周末进入春节假期，预计下游铜材的需求继续下滑，同时国内社会库存已连续四周累库，后续需继续观察。策 略总体而言，宏观面导致的市场情绪有所消化，焦点又转向需求疲弱的基本面，较弱的基本面或许将拖累铜价，建议投资者可逢高做空。

观点仅供参考，不作为任何投资建议。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

1月17日周二，美国纽约联储公布1月纽约联储制造业指数。1月该指数环比大幅下降22个点至-32.9，这比市场最差的预期还要糟糕两倍。如果不看新冠疫情后的短暂经济活动停止，那么这一数据则是2009年3月，即金融危机最深重时期的最低值。

2）国内新闻

中国人民政治协商会议第十三届全国委员会常务委员会第二十五次会议决定：中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第一次会议于2023年3月4日在北京召开。建议会议的主要议程是：听取和审议中国人民政治协商会议全国委员会常务委员会工作报告和关于提案工作情况的报告；审议通过中国人民政治协商会议章程修正案；选举中国人民政治协商会议第十四届全国委员会主席、副主席、秘书长和常务委员；列席中华人民共和国第十四届全国人民代表大会第一次会议，听取并讨论政府工作报告及其他有关报告。

3）行业新闻

贝壳研究院发布报告显示，首套房贷利率动态调整后，已有两城下调。贝壳研究院报告显示，由于政策落地需要一定的时间，截止到1月16日，符合条件的城市中仅太原和唐山下调首套房贷利率至3.8%。此次政策是对2022年9月阶段性放松政策的常态化安排。随着动态调整机制的建立，首套房贷利率将与房价挂钩，其调整会更加高频。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

股指：美股下跌为主，上一交易日A股震荡回调，电子板块领涨，上证50指数跌0.26%，中证1000指数涨0.09%，两市成交额7072.91亿元，资金方面北向资金净流入92.88亿元，01月16日融资余额增加2.74亿元至14433.39亿元。近期政策和资金面利多刺激股指持续上涨。今年以来人民币相对美元升值，外资已累计流入891.46亿元。1月7日郭树清表示要努力促进房地产与金融正常循环。他表示将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。随着A股持续走高，年前建议逐步获利了结。

国债：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行1bp至2.905%。央行超额续作到期的7000亿MLF，操作利率保持不变，Shibor继续全线上行，临近春节资金面趋紧。12月消费和工业生产数据好于预期，GDP比上年增长3.0%，不过房地产销售和投资数据继续下降，央行、银保监会不断出台信贷支持政策，要求合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，努力促进金融与房地产正常循环，预计宽信用效果将不断显现。近期各地进入“两会”时间，陆续出炉地方2023年经济增速目标及重点工作任务，随着各地疫情高峰过去和促消费政策的实施，经济增长预期增强。美国12月CPI通胀数据符合预期，涨幅创2021年10月以来最小，市场预期2月份加息将进一步放缓。综合预计在经济持续恢复和货币政策保持稳健的情况下，国债期货价格将继续面临调整压力，操作上建议做空为主，节前注意控制仓位。

2）能化

原油：市场继续评估全球需求数据，受益于中国2022年第四季度经济数据好于预期，国际油价上涨。 中国2022年全年GDP增长3.0%，第四季度增长2.9%，好于市场预期。分析机构普遍认为，随着防控持续优化、社会运行恢复常态，中国经济将会迎来恢复性增长，逐渐向潜在增速回归。欧佩克周二公布1月份《石油市场月度报告》估计2022年全球石油日均需求为9.955万桶；预计2023年全球石油日均需求将增加222万桶，增幅2.2%，与上个月报告预估一致。欧佩克通过二手资料显示，去年12月份欧佩克13个成员国原油日产量2897万桶，比11月份原油日产量增加9.1万桶。节前注意操作风险。

甲醇：甲醇夜盘上涨0.98%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.06%，较上周上涨6.64个百分点。本周沿海个别装置重启及内地部分装置负荷提升，国内CTO/MTO装置整体开工上涨。截至1月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为67.59%，较上周下跌0.73个百分点，较去年同期下跌3.25个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在81万吨，环比上周上涨2.5万吨，涨幅在3.18%，同比上涨11.72%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月13日至1月29日中国进口船货到港量在47.78-48万吨。

沥青：沥青节前最后几天交易情绪开始回落，2303合约收于3735元/吨，结算价回落9元，振幅24%。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%。整体供需基本面处于偏弱的局面。沥青供需双弱情况下，沥青预计呈现紧平衡格局，短期沥青基本面仍有支撑。13日央行新闻发布会透露更多结构性工具将推出，地产三道红线依旧需要保留。昨日公布全年经济增速3%，其中基建和制造业投资当月增长明显，但消费恢复后续乏力。刘鹤副总理在达沃斯论坛强调房地产依旧是支柱产业，政策端利好防水需求。目前沥青库存存货比依然较低，继续看多沥青/原油比值。近期06合约基差跌至偏低水平略有反弹。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。

纸浆：纸浆夜盘延续震荡。近期外盘报价陆续下调，叠加人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱，利空市场心态。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，现货价格目前维持高位，05合约基差异常，6500以下不建议追空，节前建议观望为主。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落，建议关注反弹后的做空机会。

橡胶：周二橡胶走势上涨，RU05收于13315，上涨340，国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，但国内产区基本停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，RU交割压力较小。需求端市场对明年需求提振有所期待，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，春节期间终端消费有望明显回升，预计沪胶走势延续震荡上行。

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调100，中石油平稳。煤化工8210通达源，成交一般。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调100。煤化工7830常州，成交回升。周二，聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，聚烯烃现货成交较昨日略有好转。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。成本端，油价延续反弹节奏，成本端继续形成支撑。本周逢高多单逐步离场。

PTA: 夜盘PTA收涨于价格5616元/吨。PTA整体负荷稳定至68.87%，目前长期停车及检修产能为2187万吨；聚酯开工稳至65.76%；PTA现货价格收涨26至5532元/吨，现货均基差收跌至2305贴水10；PX收1024美元/吨，PTA加工区间参考335.26元/吨，周内四川能投、东营威联重启，短期来看，宏观上加息力度或有放缓，但控通胀决心仍在，供需方面供应亚东石化虹港石化降负，聚酯刚需仍在，中长期外围环境存在衰弱预期，节后需求回归存变量以及伴有新装置扩能，市场持续偏暖存在隐忧，中长期关注宏观风向及阶段性供需错配对市场的支撑作用。

MEG：夜盘乙二醇收涨于价格4402元/吨，从供应上来看，新装置的不断投产逐渐带来供应压力，从量上来看大致持平。目前开工率在64.36%左右，处于同期的偏低水平，从需求端来看，由于是传统淡季，聚酯开工率较低，对乙二醇拉动较弱。库存端，华东主港乙二醇库存为91.23万吨左右，同期对比，目前处于偏高的水平。预期年后一体化装置转产较多，需求恢复，节前受预期情绪影响较大，短期预期偏强。

3）黑色

钢材：成材供需继续延续双双下滑的淡季走势，在铁水产量小幅增加的基础上，供给的缩减主要有短流程贡献，从目前的电炉利润，结合季节性的考虑，建材供给端短期仍有小幅下滑的空间，这也对库存和价格形成了一定支撑。在海外通胀延续回落、国内需求逐步见底回升的宏观背景下，产业低库存+淡季供需双弱的格局给了价格进一步向上发酵的驱动，预计1-2月成材走势仍将由宏观逻辑主导，价格也有进一步向上冲击4300附近电炉成本的可能。

铁矿：节前港口铁矿疏港量延续增长态势，铁水220万吨以上的绝对值，叠加钢厂端铁矿偏低的库存，铁矿需求端对价格的拉动依然较强。与此同时，近期外矿发运量有所回落，1季度天气的对外矿发运影响的扰动预期也给了铁矿共供给端发酵的环境。总的来说，春节后钢厂季节性的复产对铁矿的需求还有增量，且铁矿自身供需相对偏紧的局面目前也未有明显改善，矿价底部支撑相对坚实，关注政策短对市场情绪的扰动。

双焦：焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，二轮提降后，焦化厂基本陷入亏损状态，考虑到目前钢厂端铁元素库存同比依然明显偏低，叠加春节后铁水的积极性复产，短期内第三轮继续提降的概率有限。另一方面，澳煤通关影响或将在1季度有所体现，但短期看，放开进口后冲击的首先是进口结构，总量的增量影响相对有限，春节前后碳元素对黑色成本端依然存在支撑。

锰硅：昨日锰硅05合约拉涨上行后高位震荡，终收7788元/吨。江苏市场价格上调50元/吨至7770元/吨。锰矿价格维持高位，焦炭价格落地两轮提降，当前北方产区即期成本在7100元/吨附近、厂家利润情况尚可；南方产区利润倒挂格局延续。目前厂家生产积极性尚可，锰硅日产水平波动不大。下游补库需求基本结束，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，价格上方压力仍存，需谨防过度追涨风险。

硅铁：昨日硅铁03合约冲高回落，终收8608元/吨。近期市场成交转淡，天津72硅铁价格维持在8550元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好、后市日产水平仍存抬升空间。下游节前补库进程逐渐收尾，需求端进入空窗期，等待节后钢材产量回升带来需求端的提振。综合来看，近期需求表现偏弱，市场供需关系或将逐渐走向宽松，价格上方压力趋增，需谨防过度追涨风险。

4）金属

贵金属：近期贵金属整体偏强。美国的经济数据支撑贵金属表现，美国12月CPI数据再度大幅回落，CPI同步降至6.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比5.7%，环比上升0.3%。上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同时11月薪资增速环比由0.6%修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月份大概率将加息25bps。不过美联储整体维持鹰派姿态，包括推升终端利率至5%以上，并维持2023年不降息。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升，但短期警惕技术面的回调。

铜：夜盘铜价上涨超2%，国内盘中突破7万整数关口。前期美联储加息行动是制约铜价上涨的主要因素，市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价小幅上涨，前期美联储提前释放下次美联储加息幅度降至25个基点。去年以来美联储加息行动是制约锌价上涨的主要因素，目前市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝弱现实与强预期博弈。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，国内电解铝社会库存已连续累积，预计假期前后累计增幅在30%。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产，1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季垒库周期，建议暂时观望为主。

镍：镍基本面相对转弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱。

锡：锡供应出现小幅下降，需求仍显偏弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱局面。

工业硅：昨日SI2308合约冲高回落，终收17615元/吨。节前市场成交清淡，硅价弱稳运行，当前华东553通氧工业硅价格在17700元/吨。供应方面，利润倒挂叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹，行业产能爬坡、企业产量维持高位；铝合金价格止跌回升，但春节临近企业开工下滑，采购原料维持刚需；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求仍以刚需为主。综合来看，需求延续疲态硅价上方承压，节后下游需求回暖之后，期价中枢或有望抬升。

5）农产品

棉花：外盘昨夜偏强震荡。USDA上调美棉产量并下调美棉出口，美棉期末库存调增15万吨；同时将全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，报告偏空。节前补库告一段落，纺织企业陆续放假，终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，短期持续上行空间预计有限，节前震荡运行为主。随着供应压力增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。

糖：商品氛围趋暖，昨夜糖价出现上涨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。

生猪：生猪期货近月下跌。从供需层面看，养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。

苹果：苹果新增交割库，国内期货出现下跌。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。

油脂: 夜盘走势震荡，临近春节，缺乏利好消息提振，内盘油脂在区间下沿震荡。1月USDA报告中继续下调全球油脂库销比，但是菜油供应再度增加。1月前15日马来西亚棕榈油出口放慢，每年初棕榈油出口呈现季节性回落趋势，但是仍然处于减产周期。周度豆油表观消费虽然环比增加至36万吨，但是仍然不及疫情前同期的41万吨。国内豆油连续第六周累库，周度棕榈油库存并未继续向下，菜油库存有企稳向上趋势，三大油脂总库存继续攀升。总体而言，油脂下方仍有支撑，下跌空间有限，等待需求兑现利好提振，菜豆油价差扩大后可再次尝试做缩小。

豆菜粕：夜盘高开后回落，美豆收涨，周度出口检验超预期。USDA1月报告中，美豆单产意外下调，库存较为紧张。美国农业部调整并不如阿根廷本土机构那么激进，目前预估的巴西+阿根廷大豆产量仍是创纪录水平，后续降雨仍然至关重要，产量仍然存在调整空间，毕竟阿根廷大豆播种即将完毕，处于生长关键期。巴西和阿根廷新作销售不及旧作，尽管巴西收割进度略慢，但是丰收的确定性越来越大，也会对于美豆产生压力。值得注意的是本次USDA报告中下调全球大豆需求大于产量下修的幅度，特别是中国新作大豆进口和压榨分别下调200万吨和100万吨（中国大豆新作产量上调193万吨，比旧作增产393万吨），全球大豆新作库存反而增加。上周国内豆粕提货大增，处于历史同期较高水平，临近春节前，下游也会季节性提前备货。但是周度肉鸡和生猪养殖亏损继续恶化，对于节后需求不利，因此豆粕盘面下跌后，成交并未好转，较为清淡。全球大豆供需转宽松兑现仍需时间，需要继续关注南美天气变化，特别是阿根廷，如果后续南美产量再度下调，盘面继续向上驱动才会明显。

上海期货交易所理事会审议通过了《上海期货交易所阴极铜期货合约》等15个期货合约修订版，以及《上海期货交易所交割细则》《上海期货交易所标准仓单管理办法》等6个实施细则修订版，并已报告中国证监会，现予以发布，自2023年4月2日起实施（其中，关于合约交割日期的规定从除黄金外15个品种2304合约开始实施）。
英文文本见官方英文网站，仅供参考。如与中文文本不一致，以中文文本为准。
特此公告。

以上资讯内容来源：上期所

原文链接：关于发布有关期货合约及实施细则修订版的公告