国际铜 主力连续

原油：

【品种观点】

国际油价大幅反弹，EIA原油库存意外减少逾21万桶，美国战略石油储备（SPR）库存减少457.5万桶，美国三大股指全线收涨，美元回落和墨西哥湾总产量的11%因飓风“伊恩”关闭支撑油价，欧佩克+10月5日的会议可能减产50万桶，预计近期油价宽幅震荡。

【操作建议】

暂时观望

橡胶、20号胶：

【品种观点】

国际形势复杂多变，宏观扰动不断，近期全乳胶减产炒作逐渐降温，但原料收购价格较为坚挺，原料增产趋势明确，叠加国际需求维持偏弱，国内下游需求未见明显好转。在基本面偏弱的情况下，资金面推涨情绪依旧浓重，预计短期震荡区间存在上移动可能。

【操作建议】

短线谨慎追高，中长线逢低布局多单

【多空方向】

震荡

股指:

【品种观点】

英国宣布无限量购买长期国债，美元指数大跌、美债大涨。周三晚道指上涨1.9%，纳指上涨2.1%。后市研判：因长假前资金面紧张，两市再度普跌，但周三晚外围市场已反转。国内看，新能源车、光伏、风电、储能、半导体、机器人、智能驾驶等主赛道中长期保持乐观。投资建议：资金紧张局面有望于周四结束，对长假期间市场存在不确定性担心的资金已基本离场完毕，周三晚外围市场已反转。含科量最高的中证1000指数中线乐观。

【多空方向】

震荡回升

国债：

周三央行开展了1330亿元7天期和670亿元14天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，当日净投放1980亿元，临近季末央行继续增加短期货币投放。周三货币市场隔夜利率较前一交易日继续下行，DR001加权平均1.26%，上一交易日1.38%。银行间国债现券收盘收益率较上一交易日总体上行，2年期国债到期收益率持平于2.11%，5年期上行2.89个BP至2.53%，10年期上行3.50个BP至2.74%。

周三国务院召开了稳经济大盘四季度工作推进会议，提出想方设法扩投资促消费。上海发布稳增长“22条”政策，大力促进汽车、住房等大宗消费。央行宣布落实国务院政策安排，设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。该项政策有利于今年第四季度制造业投资保持在较高增速。欧洲央行行长表示，恢复物价稳定是欧洲央行的主要目标，在未来的几次会议上将继续加息。国债期货短线或震荡略空。

【操作建议】

交易型投资适量资金波段操作。

【多空方向】

震荡略空。

棉花：

【品种观点】

美棉小幅盘升，美元走软及飓风登陆等因素带来支撑。郑棉小幅反弹，短期期价创出新低后反弹，整体走势偏弱。疆棉收购受价格低迷和疫情管控的影响，购销双方均持谨慎态度，新棉上市明显落后。

【操作建议】

国庆长假前以平仓操作为宜。

【多空方向】

振荡

焦炭：

【品种观点】

下游建材成交明显好于前段时间。钢材价格持续上涨，钢厂利润好转，焦炭提涨100元/吨有望落地。上游炼焦煤价格上涨，挤压焦企利润，部分焦化厂限产，焦炭供给缩减。下游钢厂节前补库，但铁水日产逼近阶段性高点，后续可增空间不大。综合判断，预计焦炭期价震荡中小幅上涨。

【操作建议】

临近国庆，建议轻仓或空仓过节。

【多空方向】

偏多

焦煤：

【品种观点】

煤矿安全检查加严，部分煤矿停产，国内焦煤供应收紧。考虑到国庆和二十大临近，煤矿停产预期进一步增强，焦煤现货偏强运行。甘其毛都口岸恢复通关，日通关车辆逼近700车，进口煤补充力度较强。节前下游焦企和钢厂积极补库，煤矿库存下降较快，部分几乎无库存。预计焦煤期价震荡偏强。

【操作建议】

临近国庆，建议轻仓或空仓过节。

【多空方向】

偏多

螺纹：

【品种观点】

国务院部署稳经济大盘四季度工作，促进经济回稳向上确保运行在合理区间。节前终端用户补库备货，下游成交改善，昨日成交量19.3万吨。唐山企业烧结限产30-50%，如果限产时间较长可能影响钢材产量，此外二十大即将召开，不排除河北、山西等地会出台影响的限产措施，建议密切关注。

【操作建议】

震荡偏强，节前短线参与

【多空方向】

震荡偏强

铁矿石：

【品种观点】

多项需求数据验证钢企继续复产中，临近长假下游钢铁企业有补库的需求，利好铁矿石，唐山钢厂烧结限产30-50%，此外二十大即将召开，届时部分省市仍有出台相应限产政策的可能性，建议关注。中长期来看，矿山要完成年内目标，下半年发货量将比上半年大幅增加。矿价呈震荡偏弱格局，不排除阶段性供需紧张。

【操作建议】

震荡，节前短线参与

【多空方向】

中长期震荡偏弱

镍：

【品种观点】

上一交易日，沪镍主力2210日间窄幅震荡下行，夜间震荡上行，收于180730元/吨，上涨1340元/吨，降幅0.75%；LME镍震荡上行，收于22135美元/吨，上涨277美元/吨，涨幅1.27%。现货方面，日间盘面小幅下跌，市场现货多有上调升贴水，镍价持续下跌于18万附近震荡，下游采购意愿有所提升，市场金川镍资源趋近。镍矿方面，镍矿市场可售资源较少，同时菲律宾预计将至，矿山报价上涨，市场等待下一轮成交落地。

【操作建议】

观望或波段操作

【多空方向】

震荡

铜:

【品种观点】英国无限量购买长期国债，推升英镑，隔夜美指回落，铜价上涨，但尚未突破弱势。北溪天然气管道泄露，欧洲能源危机升级，通胀高企持续，各国加息压力再加大。德PPI超预期，欧洲PMI新低，衰退预期增强。海外矿端罢工干扰逐步解除，整体供应稳定，四季度加工费指导价升至90以上，进口盈利窗口依然开启，进口预期量仍在，下游铜材中，大型铜杆企业产能利用率有所上升，铜板带表现偏中性，铜管环比改善但同比依然偏弱，终端改善预期仍在，而空间有限，旺季对铜的部分潜在需求仍在。进口到港情况决定基本面矛盾，短期偏弱震荡，基本面略偏强有支撑。中长期，淡季来临，叠加多国加息，若外汇市场反应衰退进程，铜价将继续下行。

【操作建议】

建议区间逢高抛空为主。主力合约支撑位58000元/吨，第一压力位63800元/吨.伦铜区间为7100美元/吨-7800美元/吨。

【多空方向】

弱势震荡

铝:

【品种观点】英国无限量购买长期国债，推升英镑，隔夜美指回落，铝价上涨，但尚未突破弱势。北溪天然气管道泄露，油价大涨，供应紧缺预期持续扩大，利多铝价；而欧洲能源危机升级，通胀高企持续，各国加息压力再加大。伦铝整体持续累库，表明在供应减少的情况下需求更弱的情况。现货端，价格回落，成交无显著起色，现货贴水持平。目前云南减产且有进一步扩大的可能，部分地区供应紧缺的情况逐渐缓解，但西南地区大到暴雨将至，枯水的情况料得到缓解，旺季需求环比边际改善，中期有望回归供大于求。同时，伦铝基本面相对偏弱，内外比值走扩进口窗口显著改善，进口货将增加。全球大幅加息下，衰退预期增强。目前唯一支撑铝价的是供给端干扰，待该因素解除，供需双弱转为供强需弱，料开启下行。在套保工具上推荐期权，避免大的系统性波动。

【操作建议】

建议逢高抛空为主。主力合约支撑位16800元/吨，第一压力位19000元/吨.伦铝区间为2050美元/吨-2350美元/吨。

【多空方向】

震荡

白糖:

【品种观点】

ICE原糖小幅上涨，原油反弹提供了一定支撑，同时即将到期的10月合约价格升水，显示短期供应依然比较紧张，但对下一年度全球食糖供需将出现过剩的担忧，将制约未来价格上涨空间。郑糖偏弱振荡，短期期价重回前期低位振荡区间，短线仍需观察下方支撑情况。

【操作建议】

国庆长假前不宜大量持仓过节。

【多空方向】振荡

玉米：

【品种观点】

英国宣布不限量临时购债，原油带动大宗商品上涨，隔夜CBOT玉米期货跟随上涨；新旧交替之际，国内玉米价格整体稳定；期货主力合约前二十资金持仓多空双增，短期下跌空间有限，支撑有效可尝试短线多单。国庆小长假临近，注意防范长假风险。

【操作建议】

若2301合约下方2750-2770支撑有效，可尝试短线多单。

【多空方向】短多

生猪：

【品种观点】

政策保供稳价调控预期不减，明日国家将投放第4批中央猪肉储备2万吨；国庆假期临近，部分屠企宰量增加，养殖端惜售不减，今日早间猪价稳中有涨，二育入场及压栏增重限制短期下跌空间；国庆假期临近，期货盘面主力合约资金多减空增，近月合约节前或震荡偏强运行，关注短线压力位能否有效突破；远月合约卖保头寸止盈，等待反弹后入场机会。国庆小长假临近，注意防范长假风险。

【操作建议】

2211合约短线偏强运行，短多谨慎持有，关注23000压力位是否能够有效突破；2301合约若突破22500压力位，短多可继续持有，反之或维持在21500-22500区间运行。远月合约等待反弹后的做空机会。

【多空方向】

震荡偏强

油脂

【品种观点】

国庆假期即将到来 美联储持续加息忧虑 美原油库存和燃料库存下降 国际原油期价反弹 棕榈油主产国库存攀升 印尼再度调降出口关税 国内三大油脂走势分化 油菜籽进入超低库存 菜籽油价格呈现抗跌 棕榈油在三大油脂中供应预期充足 豆粽价差再创新高 棕榈油领跌 豆油抗跌 菜油逆势上涨

【操作建议】

棕榈油前期空单少量了结，轻仓过节，菜籽油多单少量减持，豆油空单减持。Y2301合约支撑位8700，压力位9570；P2301合约支撑位6850，压力位8200；OI2301合约支撑位10000，压力位11000.

【多空方向】分化走势

双粕

【品种观点】

国庆假期即将到来 盘面风险加大 国内大豆到港预期偏低 国内大豆和豆粕库存继续下降 下游养殖利润丰厚 豆粕刚需仍在 豆粕现货基差小幅回落 加拿大公布的新作及油菜籽产量低于预期 国内菜籽库存进入超低位 双粕留存多单部分获利了结

【操作建议】

双粕留存多单部分获利了结，轻仓过节。豆粕2301合约压力位4150，支撑位3900；菜粕2301合约压力位3250，支撑位3000。

【多空方向】多

晨报速递 | 2022.09.29

以下文章来源于东证期货投资咨询部，作者张文勇，庄仁颉

品种点评

金融板块

股指期货            

基本面：市场弱势区间震荡调整有望延续，且调整的时间呈现拉长。目前影响市场的主要因素，一是美联储加息悬而未决，二是市场情绪尚待恢复，三是短期存量资金博弈。当前市场分歧较大，短期谨慎观望情绪较浓，而盘中板块轮动和热点的持续时间较短，凸显市场信心不足。不过，市场中期趋势依然向好，短期修复存在反复可能，而市场短期结构性机会明显。

持仓：沪深300期指IF2212合约前20名多头持仓47712手，减少703手；空头持仓60425手，减少1184手。中证500期指IC2212合约前20名多头持仓115615手，减少655手；空头持仓114874手，减少864手。上证50期指IH2212合约前20名多头持仓32567手，减少761手；空头持仓45990手，减少277手。中证1000期指IM2209合约前20名多头持仓22562手，增加2230手；空头持仓25452手，增加2529手。

策略建议：疫情反复，外围市场再度走弱，政策利好支撑市场。

风险因素：全球宏观经济、疫情状况、中美关系进展。

能化板块

原油           

基本面：美联储如期加息75点，市场避险情绪升温，美元指数维持高位。欧盟对俄实施石油制裁，G7将对俄设置油价上限，俄罗斯表示对实施油价上限的国家停止出口石油和天然气，欧洲能源危机持续，OPEC+会议决定10月减产10万桶/日，供应忧虑支撑油价；IEA下调全球需求增长，同时天然气转向燃油取暖的需求预期增长；EIA原油库存增加，需求预期放缓。

策略建议：国际油价持续下挫，美联储如期加息，短期油价或持续承压。

风险因素：增产超预期；伊核谈判；俄乌谈判。

沥青        

基本面：欧美央行加息导致市场担忧经济衰退，美国推动降低燃料成本。供应方面，国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家及社会库存呈现下降；河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求方面，下游终端按需采购，部分地方炼厂释放合同积极性增加，市场资源竞争增强，现货价格稳中下调。国际原油连续回调，成本端支撑减弱，炼厂利润上升带动生产积极性。

持仓：沥青2212合约前20名多头持仓203777手，减少4080手，空头持仓191359手，减少3198手。

策略建议：油价承压，沥青需求支撑有限，或跟随承压。

风险因素：需求不及预期。

黑色板块

螺纹钢         

基本面：美元指数再度拉升，大宗商品价格普遍承压。供应方面，螺纹钢周度产量继续提升，但增幅缩小，随着钢价反弹将进一步刺激高炉复产。需求方面，因全国多地区仍受疫情影响，下游需求减弱，但市场认为待疫情缓解后需求或迎来集中性释放；终端需求好于预期，厂内库存与社会库存均出现下滑，后市需求有望进一步释放。

持仓：螺纹钢2301合约前20名多头持仓1005371手，减少4616手，空头持仓1139875手，减少18780手。

策略建议：衰退预期仍抑制钢价，短期或维持底部震荡。

风险因素：环保限产政策。

焦炭     

基本面：供给方面，炼焦煤线上竞拍流拍情况增多，部分低硫高价煤种小幅回调，但降幅不及预期，焦炭首轮提降后利润明显受损，吨焦利润在盈亏边缘，焦企生产积极性不高，开工整体持稳，有小幅增加。需求方面，钢材表观需求提升，高炉产能利用率微增，焦炭需求有一定支撑，但终端成交不佳，钢厂盈利率降至50%，钢厂仍有提降预期，焦钢博弈加剧，下游钢厂多控制到货节奏。

持仓：焦炭2301合约前20名多头持仓22287手，减少217手，空头持仓22829手，减少55手。

策略建议：宏观经济预期偏弱，焦炭整体维持底部区间震荡。

风险因素：需求超预期，政策因素。

金属板块

铜

基本面：欧洲央行大规模加息75基点，美元指数承压；但货币流动性收缩趋势，使得市场风险情绪受到抑制。供给方面，上游铜矿8月进口量环比增加明显，铜矿加工费TC继续上升，也将缓解粗铜供应紧张的影响，此外国内高温缺电情况开始好转，预计炼厂生产将逐渐恢复。需求方面，随着疫情影响控制较好，终端或有缓慢恢复的趋势，但铜价走高，叠加下游资金偏紧，接货意愿较低。截止9月20日，LME铜库存为118000吨，日增10850吨。截止9月19日，上海期货交易所阴极铜库存为35865吨。

持仓：沪铜2211合约前20名多头持仓92927手，增加4935手，空头持仓90790手，减少845手。

策略建议：美元指数维持高位，铜价震荡反弹，关注上方压力。

风险因素：美元指数，供给超预期。

锌

基本面：美联储加息在即，美元指数高位运行，有色上方仍有压力。供给方面，“北溪-1”无限期停止供应，欧洲能源扰动加剧，电价高企，高昂的成本让锌冶炼厂持续规模减产的风险剧增；国内冶炼厂随着限电影响减弱，国内精炼锌产量或有小幅度增加。需求方面，8月传统需求淡季，下游进货刚需为主，高温高热天气限电同样使下游开工率下滑，步入9月，高温即将缓解，开工率或有所上升，加上9月是消费旺季，新出台政策托底，需求有望改善，但需求的复苏需要时间。截止2022年9月20日，LME精炼锌库存为69850吨；截止2022年9月19日，上期所精炼锌库存为58407吨。

持仓：沪锌2211合约前20名多头持仓75184手，减少464手，空头持仓75840手，增加4899手。

策略建议：美元指数维持强势，锌价承压回调，短期反弹乏力。

风险因素：需求远不及预期。

农产品板块

豆一

基本面：供给方面，南方大豆价格基本维持稳定，安徽宿州泗县、淮北物流不畅，其他产地上货量不大，销售也较为清淡，价格暂无明显调整。南方大豆播种进入尾声，种植面积有不同程度的增加，山东、安徽大豆产区出现降雨，有利于大豆出苗及生长。需求方面，出伏后，天气预计转凉，学校开学，市场需求有转暖的预期。综合来看，虽然有收储的支撑，不过拍卖同时进行。加上需求有回落的预期以及贸易商近期收购小麦为主，均压制豆一的价格。

持仓：豆一2211合约前20名多头持仓75184手，减少464手，空头持仓75840手，增加4899手。

策略建议：大豆运行在大区间上沿，回调压力渐增。

风险因素：需求高于预期。

棉花

基本面：供给方面，新季度内地籽棉零星开采，新疆部分棉田脱叶剂已打，机采棉上市仍需等到下旬。截至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2021年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。另外新季棉花采收即将启动，但由于去年亏损的轧花厂来说，采购相对保守谨慎；加之旺季不及预期，新季棉花收售双方博弈明显。棉花商业库存仍维持居高水平，市场供应仍显充裕。需求方面，纱企开机率有所回升，秋冬订单逐步显现，但纱线产成品库存维持高位，产成品消耗较慢，需求改善有限。

持仓：棉花2301合约前20名多头持仓370746手，增加7367手，空头持仓377192手，增加6013手。

策略建议：棉花底部震荡，卖方惜售支撑现货。

风险因素：供给远不及预期。

其他板块

白糖

基本面：国际方面，当前国际糖市处于相对中性阶段，由于北半球进入生产季节，市场焦点开始投向欧州食糖压榨，欧盟预计新季食糖将出现供应不足的可能。这可能减轻了其他主产国增产带来的压力。国内方面，截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；8月食糖单月全国销量为111万吨，数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加，挤压国产糖消耗；现货市场糖价维持相对稳定。

持仓：白糖2301合约前20名多头持仓253155手，增加7330手，空头持仓317381手，增加10179手。

操作建议：白糖基本面仍有支撑，短期或维持区间运行。

风险因素：需求不及预期。

玻璃

基本面：供给方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降。本周有1条产线有较为明确的放水冷修计划，虽有产线计划中旬

复产点火，但出玻璃时间需要滞后1个月左右，供应面预计延续下滑。需求方面，由于前期下游备货基本完成，采购节奏有所放缓，本周浮法玻璃企业库存增加。目前下游加工企业持有一定原片库存，短期或以消化前期原料订单为主，浮法玻璃企业库存压力仍较明显。

持仓：玻璃2301合约前20名多头持仓421660手，增加2743手，空头持仓552379手，增加1141手。

操作建议：需求乏力，玻璃下挫后维持底部震荡，关注能否企稳。

风险因素：需求远不及预期，疫情控制情况。

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东证期货

一流衍生产品投资服务提供商

摘要：上周所提的阶段性多头机会已遭受宏观打压，建议短线交易者观望或区间操作，假期临近，注意控制仓位，防范风险。

【温馨提示】

全文阅读约2分钟。

1. 行业消息

1.1 国家统计局：9月中旬生产资料30种产品价格上涨，有色金属全部上涨

据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年9月中旬与9月上旬相比，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平。

黑色金属方面价格普跌，仅螺纹钢、热卷价格环比微涨。有色金属全线上涨，电解铜、锌锭价格涨幅超2%。煤炭方面，仅焦炭价格微跌，其他品种均环比上涨。

1.2 COMEX铜价继续下跌，因宏观担忧以及美元走强

周二，芝加哥商品交易所（COMEX）的铜期货大多下跌，基准期约连续第三日下跌。宏观经济担忧以及美元走强，令期铜承压下行。

截至收盘，铜期货从上涨0.95美分到下跌1.1美分不等，成交最活跃的2022年12月期铜报收3.2835美元/磅，较上个交易日下跌1.10美分或0.33%。2月期铜的交易区间为3.268美元到3.353美元。

2. 盘面情况

昨日伦铜下跌0.69个点，沪铜下跌1.72个点。国内市场净多减仓1631手，净空增仓369手。

宏观面，美联储官员与欧洲央行行长均发表鹰派言论，表明持续的加息是必要的，接下来需要密切关注美国非农就业数据和9月份的通胀数据。

昨日美元指数站上114的关口，逐渐逼近120的高位，对铜价起到较强的压制作用。

基本面，当前国内仍处于高升水+低库存的back结构，国内升贴水较月中有所回落；而LME的挤仓压力有所缓解，LME库存出现明显的拉涨，同时升贴水回落，我们关注到LME全球注销仓单连续下降，处于历史低位。

供应端，铜矿及矿砂8月进口227万吨，同比上涨20.4%，铜精矿港口库存95.3万吨，TC高位，当前不处于检修集中期，料接下来冶炼产能将处于平稳投放状态，粗炼费继续维持高位。

据悉我国在建产能最大铜冶炼厂弘盛铜业冲刺本月底投产，后续冶炼产能有望进一步增多。

从铜材出口和产量来看，八月份出口同比下滑38.6%，但1-8月总体仍比上年同期增长6%；国内8月份产量196.5万吨，同比增加7.3%。

国内市场和出口消费表现较好，当前金九银十的消费旺季预期仍在。

3. 核心逻辑

短期来看，欧元区PMI再刷新低叠加美元指数再创新高，宏观风险加剧，打压多头信心，预计节前铜价偏弱震荡。中长期，宏观风险积聚，铜价下行风险高。

4. 现货成交

据上海金属网，预计本周初下游依旧有部分补库需求，下半周起成交将逐步清淡。昨日下游按需消费，内贸市场货源有限，升水整体波幅不大。

主流时段平水铜升530元上下，好铜升550元上下成交尚可，二时段报货减少升水小幅上调，湿法铜及差铜依旧稀少。

5. 策略建议

上周所提的阶段性多头机会已遭受宏观打压，建议短线交易者观望或区间操作，假期临近，注意控制仓位，防范风险。中长期交易者节后逢高沽空为主。

【信达期货研究所】

期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

铜相关股票：华茂股份（000850）、寒锐钴业（300618）、海亮股份（002203）、浙富控股（002266）、洛阳钼业（603993）、豫光金铅（600531）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、道氏技术（300409）、铜陵有色（000630）、西藏天路（600326）、鑫科材料（600255）、北方铜业（000737）、紫金矿业 （601899）、锡业股份（000960）、藏格矿业（000408）、鹏欣资源（600490） 

美联储加息75个BP符合市场预期，本次会议的最核心点在点阵图上：年内可能再加息100bp—125bp，且2023年还将继续加息，本轮加息的终点由此前的4.25%-4.5%上行至4.75%-5%。美联储鹰派程度加重说明抗击通胀决心不变，铜价下行压力较大。不过俄乌冲突继续升级，通胀交易逻辑仍存加之欧洲马上进入冬季，炒作能源危机的交易料重新开启。宏观目前多空交织，有滞涨风险。

供应端：远期现货TC价格继续上行，主因国内疫情导致部分主要冶炼厂处于停产状态，后续需要继续观察；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；国内升水居高不下，本周LME库存大增22725吨。

需求端：本周（9.17-9.23）精铜杆开工率如期回升3.35个百分点，至72.28%。本周精铜杆行业订单表现尚可，企业排产正常，产销同步向好，开工率亦同步回升。废铜制杆企业开工率为51.08%，环比上升6.58个百分点。国内进入金九银十消费有所回暖，不过国外尤其是欧洲消费下滑预期较为严重。

免责声明：以上仅为个人观点，不构成投资意见，投资有风险，入市需谨慎！

晨报速递 | 2022.09.28

以下文章来源于东证期货投资咨询部，作者张文勇，庄仁颉

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金融板块

股指期货            

基本面：市场弱势区间震荡调整有望延续，且调整的时间呈现拉长。目前影响市场的主要因素，一是美联储加息悬而未决，二是市场情绪尚待恢复，三是短期存量资金博弈。当前市场分歧较大，短期谨慎观望情绪较浓，而盘中板块轮动和热点的持续时间较短，凸显市场信心不足。不过，市场中期趋势依然向好，短期修复存在反复可能，而市场短期结构性机会明显。

持仓：沪深300期指IF2212合约前20名多头持仓48415手，增加99手；空头持仓61609手，增加462手。中证500期指IC2212合约前20名多头持仓116270手，减少1010手；空头持仓115738手，减少1830手。上证50期指IH2212合约前20名多头持仓33328手，增加731手；空头持仓46267手，增加492手。中证1000期指IM2209合约前20名多头持仓20332手，增加1522手；空头持仓22923手，增加1350手。

策略建议：疫情反复，外围市场再度走弱，政策利好支撑市场。

风险因素：全球宏观经济、疫情状况、中美关系进展。

能化板块

原油           

基本面：美联储如期加息75点，市场避险情绪升温，美元指数维持高位。欧盟对俄实施石油制裁，G7将对俄设置油价上限，俄罗斯表示对实施油价上限的国家停止出口石油和天然气，欧洲能源危机持续，OPEC+会议决定10月减产10万桶/日，供应忧虑支撑油价；IEA下调全球需求增长，同时天然气转向燃油取暖的需求预期增长；EIA原油库存增加，需求预期放缓。

策略建议：国际油价持续下挫，美联储如期加息，短期油价或持续承压。

风险因素：增产超预期；伊核谈判；俄乌谈判。

沥青        

基本面：欧美央行加息导致市场担忧经济衰退，美国推动降低燃料成本。供应方面，国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家及社会库存呈现下降；河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求方面，下游终端按需采购，部分地方炼厂释放合同积极性增加，市场资源竞争增强，现货价格稳中下调。国际原油连续回调，成本端支撑减弱，炼厂利润上升带动生产积极性。

持仓：沥青2212合约前20名多头持仓207857手，减少5107手，空头持仓194557手，减少10441手。

策略建议：油价承压，沥青需求支撑有限，或跟随承压。

风险因素：需求不及预期。

黑色板块

螺纹钢         

基本面：美元指数再度拉升，大宗商品价格普遍承压。供应方面，螺纹钢周度产量继续提升，但增幅缩小，随着钢价反弹将进一步刺激高炉复产。需求方面，因全国多地区仍受疫情影响，下游需求减弱，但市场认为待疫情缓解后需求或迎来集中性释放；终端需求好于预期，厂内库存与社会库存均出现下滑，后市需求有望进一步释放。

持仓：螺纹钢2301合约前20名多头持仓1009887手，增加20220手，空头持仓1158655手，增加73592手。

策略建议：衰退预期仍抑制钢价，短期或维持底部震荡。

风险因素：环保限产政策。

焦炭     

基本面：供给方面，炼焦煤线上竞拍流拍情况增多，部分低硫高价煤种小幅回调，但降幅不及预期，焦炭首轮提降后利润明显受损，吨焦利润在盈亏边缘，焦企生产积极性不高，开工整体持稳，有小幅增加。需求方面，钢材表观需求提升，高炉产能利用率微增，焦炭需求有一定支撑，但终端成交不佳，钢厂盈利率降至50%，钢厂仍有提降预期，焦钢博弈加剧，下游钢厂多控制到货节奏。

持仓：焦炭2301合约前20名多头持仓22504手，增加89手，空头持仓22884手，增加249手。

策略建议：宏观经济预期偏弱，焦炭整体维持底部区间震荡。

风险因素：需求超预期，政策因素。

金属板块

铜

基本面：欧洲央行大规模加息75基点，美元指数承压；但货币流动性收缩趋势，使得市场风险情绪受到抑制。供给方面，上游铜矿8月进口量环比增加明显，铜矿加工费TC继续上升，也将缓解粗铜供应紧张的影响，此外国内高温缺电情况开始好转，预计炼厂生产将逐渐恢复。需求方面，随着疫情影响控制较好，终端或有缓慢恢复的趋势，但铜价走高，叠加下游资金偏紧，接货意愿较低。截止9月20日，LME铜库存为118000吨，日增10850吨。截止9月19日，上海期货交易所阴极铜库存为35865吨。

持仓：沪铜2210合约前20名多头持仓57462手，减少10202手，空头持仓48140手，减少9813手。

策略建议：美元指数维持高位，铜价震荡反弹，关注上方压力。

风险因素：美元指数，供给超预期。

锌

基本面：美联储加息在即，美元指数高位运行，有色上方仍有压力。供给方面，“北溪-1”无限期停止供应，欧洲能源扰动加剧，电价高企，高昂的成本让锌冶炼厂持续规模减产的风险剧增；国内冶炼厂随着限电影响减弱，国内精炼锌产量或有小幅度增加。需求方面，8月传统需求淡季，下游进货刚需为主，高温高热天气限电同样使下游开工率下滑，步入9月，高温即将缓解，开工率或有所上升，加上9月是消费旺季，新出台政策托底，需求有望改善，但需求的复苏需要时间。截止2022年9月20日，LME精炼锌库存为69850吨；截止2022年9月19日，上期所精炼锌库存为58407吨。

持仓：沪锌2211合约前20名多头持仓75648手，增加5381手，空头持仓70941手，增加3774手。

策略建议：美元指数维持强势，锌价承压回调，短期反弹乏力。

风险因素：需求远不及预期。

农产品板块

豆一

基本面：供给方面，南方大豆价格基本维持稳定，安徽宿州泗县、淮北物流不畅，其他产地上货量不大，销售也较为清淡，价格暂无明显调整。南方大豆播种进入尾声，种植面积有不同程度的增加，山东、安徽大豆产区出现降雨，有利于大豆出苗及生长。需求方面，出伏后，天气预计转凉，学校开学，市场需求有转暖的预期。综合来看，虽然有收储的支撑，不过拍卖同时进行。加上需求有回落的预期以及贸易商近期收购小麦为主，均压制豆一的价格。

持仓：豆一2211合约前20名多头持仓77409手，减少1217手，空头持仓76933手，减少1064手。

策略建议：大豆运行在大区间上沿，回调压力渐增。

风险因素：需求高于预期。

棉花

基本面：供给方面，新季度内地籽棉零星开采，新疆部分棉田脱叶剂已打，机采棉上市仍需等到下旬。截至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2021年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。另外新季棉花采收即将启动，但由于去年亏损的轧花厂来说，采购相对保守谨慎；加之旺季不及预期，新季棉花收售双方博弈明显。棉花商业库存仍维持居高水平，市场供应仍显充裕。需求方面，纱企开机率有所回升，秋冬订单逐步显现，但纱线产成品库存维持高位，产成品消耗较慢，需求改善有限。

持仓：棉花2301合约前20名多头持仓363379手，增加5892手，空头持仓371179手，增加10318手。

策略建议：棉花底部震荡，卖方惜售支撑现货。

风险因素：供给远不及预期。

其他板块

白糖

基本面：国际方面，当前国际糖市处于相对中性阶段，由于北半球进入生产季节，市场焦点开始投向欧州食糖压榨，欧盟预计新季食糖将出现供应不足的可能。这可能减轻了其他主产国增产带来的压力。国内方面，截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；8月食糖单月全国销量为111万吨，数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加，挤压国产糖消耗；现货市场糖价维持相对稳定。

持仓：白糖2301合约前20名多头持仓245825手，增加533手，空头持仓307202手，增加451手。

操作建议：白糖基本面仍有支撑，短期或维持区间运行。

风险因素：需求不及预期。

玻璃

基本面：供给方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降。本周有1条产线有较为明确的放水冷修计划，虽有产线计划中旬

复产点火，但出玻璃时间需要滞后1个月左右，供应面预计延续下滑。需求方面，由于前期下游备货基本完成，采购节奏有所放缓，本周浮法玻璃企业库存增加。目前下游加工企业持有一定原片库存，短期或以消化前期原料订单为主，浮法玻璃企业库存压力仍较明显。

持仓：玻璃2301合约前20名多头持仓418917手，增加6250手，空头持仓551238手，增加2180手。

操作建议：需求乏力，玻璃下挫后维持底部震荡，关注能否企稳。

风险因素：需求远不及预期，疫情控制情况。

免 责 申 明

本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行投资交易的绝对依据。由于报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解及分析方法，如与我公司发布的其他信息有不一致或有不同的结论，未免发生矛盾，本报告所载的观点并不代表东证期货公司的立场，请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行投资交易而导致的任何形式的损失。

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东证期货

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贵金属期货:

【品种观点】

前一交易日期间，美国8月耐用品订单月率降幅为-0.2%，好与预期值-0.4%，但差于前值-0.1%，同时，美联储“鹰派”货币政策预期持续影响市场，美元汇价表现强势，离岸人民币价格升（人民币贬值）至7.1789，受此汇价影响影响境内贵金属价格出现逆势反弹，另一方面，欧美股市则继续承压，整体下行收跌，美10年期国债收益率涨至3.9490%，美元指数进一步上行至114.20美元上方附近，境外贵金属价格整体进一步微幅回落，境内贵金属价格则收到汇率变化影响收涨，COMEX金微跌-0.0245%，COMEX银价收跌-0.5717%，COMEX金、银价差比率扩张至89.0988，建议前期已介入短线多COMEX银价波动率套利策略的投资者进一步获利了结，后市建议继续关注美联储货币政策预期、中美关系预期，金融市场风险偏好变化以及贵金属市场持仓结构变化。

【多空方向】

弱势盘整。

股指：

【品种观点】

周二晚道指下跌0.4%，纳指上涨0.3%。后市研判：两市主要指数回升，板块指数全线飘红，市场进入整理期。国内看，新能源车、光伏、风电、储能、半导体、机器人、智能驾驶等主赛道中长期保持乐观。投资建议：两市普涨，市场已进入整理期。含科量最高的中证1000指数中线乐观。

【多空方向】

震荡整理

国债：

周二央行开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，当日净投放1730亿元，临近季末央行加大短期货币投放。周二货币市场隔夜利率较前一交易日继续下行，DR001加权平均1.38%，上一交易日1.42%。银行间国债现券收盘收益率较上一交易日小幅波动，2年期国债到期收益率上行1.01个BP至2.11%，5年期下行0.94个BP至2.50%，10年期下行1.03个BP至2.71%。周二国家统计局公布，1-8月份全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.4%，1-7月为同比增长8.8%；前8个月利润同比下降2.1%，1-7月为同比下降1.1%。8月当月利润同比下降幅度较上月有所收窄，行业结构有所改善，中下游行业利润继续恢复。周二商务部官员表示外贸当前面临的大背景就是外需增长放缓，有必要出台新一轮稳外贸政策。国债期货短线或震荡。

【操作建议】

交易型投资适量资金波段操作。

【多空方向】

震荡。

螺纹：

【品种观点】

节前终端用户补库备货，下游成交改善，昨日成交量27.7万吨，年内单日新高。唐山企业烧结限产30-50%，如果限产时间较长可能影响钢材产量，此外二十大即将召开，不排除河北、山西等地会出台影响的限产措施，建议密切关注。

【操作建议】

震荡偏强，节前短线参与

【多空方向】

震荡偏强

铁矿石：

【品种观点】

多项需求数据验证钢企继续复产中，临近长假下游钢铁企业有补库的需求，利好铁矿石，唐山钢厂烧结限产30-50%，不排除对铁矿石需求有影响，此外二十大即将召开，届时部分省市仍有出台相应限产政策的可能性，建议关注。中长期来看，矿山要完成年内目标，下半年发货量将比上半年大幅增加。矿价呈震荡偏弱格局，不排除阶段性供需紧张。

【操作建议】

震荡，节前短线参与

【多空方向】

中长期震荡偏弱

镍：

【品种观点】

上一交易日，沪镍主力2210日间震荡上行，夜盘走跌，收于181000元/吨，下降4350元/吨，降幅2.35%；LME镍早间盘面有所上涨，午后大幅下跌，收于21750美元/吨，下降456美元/吨，降幅2.05%。现货方面，镍价盘面继续调整，但日内成交时整体镍价仍处于高位，下游对于高镍价接受程度不高，但整体较上周有所好转。镍矿方面，镍矿市场可售资源较少，同时菲律宾预计将至，矿山报价上涨，市场成交以刚需为主。

【操作建议】

观望或波段操作

【多空方向】

震荡

铜:

【品种观点】美指再创新高，隔夜伦铜持续下跌，而国内由于政策提振基建拉动需求预期尚在，备库和补库需求有所体现，故沪铜相对跌幅小。德PPI超预期，欧洲PMI新低，衰退预期增强。海外矿端罢工干扰逐步解除，整体供应稳定，进口盈利窗口依然开启，进口预期量仍在，下游铜材中，大型铜杆企业产能利用率有所上升，铜板带表现偏中性，铜管环比改善但同比依然偏弱，终端改善预期仍在，而空间有限，旺季对铜的部分潜在需求仍在。进口到港情况决定基本面矛盾，短期偏弱震荡，基本面略偏强有支撑。中长期，淡季来临，叠加多国加息，若外汇市场反应衰退进程，铜价将继续下行。

【操作建议】

建议区间逢高抛空。主力合约支撑位58000元/吨，第一压力位63800元/吨.伦铜区间为7100美元/吨-7800美元/吨。【多空方向】

偏弱

铝:

【品种观点】美指持续飙升，隔夜铝价再下跌，而国内处于供应端紧缺持续，银十预期尚存，库存中性偏去化的紧平衡中，故沪铝跌势相对缓慢，沪论比值持续走扩中。伦铝整体持续累库，表明在供应减少的情况下需求更弱的情况。现货端，昨日价格回落，成交无显著起色，现货贴水小幅收窄。目前云南减产且有进一步扩大的可能，部分地区供应紧缺的情况逐渐缓解，但西南地区大到暴雨将至，枯水的情况料得到缓解，旺季需求环比边际改善，中期有望回归供大于求。同时，伦铝基本面相对偏弱，内外比值走扩进口窗口显著改善，进口货将增加。全球大幅加息下，衰退预期增强。目前唯一支撑铝价的是供给端干扰，待该因素解除，供需双弱转为供强需弱，料开启下行。在套保工具上推荐期权，避免大的系统性波动。

【操作建议】

建议逢高抛空为主。主力合约支撑位16800元/吨，第一压力位19000元/吨.伦铝区间为2050美元/吨-2350美元/吨。【多空方向】

偏弱

棉花:

【品种观点】

美棉小幅盘跌，美元升值仍对期价构成压力，但飓风登陆的灾害性性天气提供了一定支撑。郑棉偏弱振荡，短期期价继续处于前期低点附近波动，短线继续关注下方支撑情况。

【操作建议】

保持短空操作思路。

【多空方向】

空

白糖:

【品种观点】

ICE原糖偏弱振荡，风险情绪逐步得到消化，原油反弹提供了一定支撑。郑糖振荡整理，短期期价呈现振荡下探态势，下方支撑仍然面临考验。

【操作建议】

观望。

【多空方向】

短空

油脂：

【品种观点】

国庆假期即将到来 美联储持续加息忧虑 棕榈油主产国库存攀升 国内三大油脂走势分化 油菜籽进入超低库存 菜籽油价格呈现抗跌 棕榈油在三大油脂中供应预期充足 油脂长线偏空

【操作建议】

油脂长线做空为主，反弹可沽空。Y2301合约支撑位8500，压力位9570；P2301合约支撑位7000，压力位8200；OI2301合约支撑位10000，压力位11000.

【多空方向】

反弹

双粕：

【品种观点】

持续加息忧虑叠加国庆假期即将到来 盘面风险加大 国内大豆到港预期偏低 国内大豆和豆粕库存继续下降 下游养殖利润丰厚 豆粕刚需仍在 豆粕高基差继续攀升 加拿大公布的新作及油菜籽产量低于预期 国内菜籽库存进入超低位 双粕留存多单谨慎持有

【操作建议】

双粕留存多单谨慎持有。豆粕2301合约压力位4150，支撑位3900；菜粕2301合约压力位3160，支撑位3000。

【多空方向】

多

玉米：

【品种观点】

小麦期货走强，隔夜CBOT玉米期货止跌收涨；新旧交替之际，国内玉米价格整体稳定；期货主力合约前二十资金持仓多空双增，短期下跌空间有限。

【操作建议】

若2301合约下方2750-2770支撑有效，可尝试短线多单。

【多空方向】

震荡

生猪：

【品种观点】

政策保供稳价调控预期不减，猪肉价格进入过度上涨二级预警，本周国家将投放第4批中央猪肉储备；今日猪价稳定为主，二育入场以及压栏增重限制短期下跌空间；国庆假期临近，期货盘面主力合约资金多空双减，短线支撑位得到盘面验证，近月合约节前或震荡偏强运行，远月合约卖保头寸可适量止盈，注意防范假期风险。

【操作建议】

2211/2301合约下方支撑得到盘面验证，观望或轻仓短多，2211支撑22000-22200，2301支撑21500-21600。2303、2305合约卖保头寸可适量止盈。

【多空方向】

短多

【格林大华期货研究所】

期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来自于格林大华期货研究所，观点仅供参考

[有色金属]

铜：低库存尚有支撑，关注节前补货

【现货】9月27日SMM1#电解铜均价61515元/吨，环比-125元/吨；对主力升水550元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价61590元/吨，环比-70元/吨；对主力升水540元/吨，环比-10元/吨。

【供应】据SMM调研，预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%。

【需求】据SMM调研，9月23日铜杆周度开工率72.28%，周环比增加3.35%。8月铜材开工率72.88%，月环比减少0.93%，年同比减少4.26%；9月预计开工率75.76%。8月铜管开工率66.51%，月环比减少4.73%，年同比减少8.53%；预计9月开工率71.54%。8月铜板带箔开工率预计71.96%，月环比减少1.7%，年同比减少14.43%；9月预计开工率73.79%。8月漆包线开工率65.25%，月环比减少0.95%，年同比减少7.89%；预计9月开工率66.88%。

【库存】9月23日社会库存7.43万吨，周环比减少1.02万吨。9月23日保税区库存9.86万吨，周环比较少1.68万吨。9月23日SHEF库存36897吨，周环比增加1032吨。9月23日LME库存124725吨，周环比增加22725吨；注销仓单占比降低至7.10%。

【逻辑】美元指数强势，金属承压。国内疫情多点散发，风险偏好减弱。供需同增，国内库存低位，基差高位。宏观与基本面背离，节前下游逢低补库，短期难有趋势性行情。参考运行区间60000~63000元/吨，节前注意风险管理。

【操作建议】区间操作

【短期观点】中性

锌：云南限电，节前注意仓位管理

【现货】：9月27日，SMM0#锌24580元/吨，环比-190元/吨，对主力升水250元/吨。

【供应】： SMM 2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，环比减少1.32万吨或环比减少2.77%，同比减少4.62万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。川渝地区因限电减停产能陆续恢复。当前云南部分锌冶炼厂已经开始限电，单月影响量在3000吨左右。

【需求】：9月23日当周，镀锌开工率72.63%，环比+3.53个百分点；压铸锌合金开工率53.42%，环比+8.33个百分点；氧化锌开工率58.8%，环比-0.1个百分点。

【库存】：9月26日，国内锌锭社会库存9.4万吨，较上周五+0.1万吨；9月27日，LME锌库存5.4万吨，环比-0.5万吨。

【逻辑】：二十大前环保趋严，或限制上游开采。同时硫酸价格下滑，侵蚀冶炼利润。进口原料补充，原料内紧外松格局小幅改善；欧洲能源危机持续，但同时需求下滑。美债收益率持续倒挂，美联储如预期加息75bp, 节前注意仓位管理。

【操作建议】：节前减仓，注意仓位管理

【短期观点】：中性

铝：减产不断，宽幅震荡

【现货】：9月27日，SMMA00 铝现货均价18270元/吨，环比-200元/吨，对主力贴水40元/吨，环比持平。

【供应】：2022年8月中国电解铝产量348.8万吨，同比增加8.16%，8月份四川地区电解铝虽然大幅减产，但企业减产的过程中仍有铝产出，故8月国内电解铝日均产量环比降幅较小约11.25万吨；四川受减停产影响产能超90万吨。随着气温下降，降水增多，工业限电取消，但由于电解铝冶炼重启需要2个月左右的时间，因此产能恢复仍需时日。同时云南部分水库水位同比下降，当地电解铝或压减负荷。

【需求】：据海关，2022年8月，中国出口未锻轧铝及铝材54.04万吨，环比-11.18万吨；1-8月累计出口470.11万吨，同比增长31.5%，增速环比下滑3.4个百分点。9月23日当周，铝型材开工率66.7%，周环比+1.3个百分点；铝板带开工率80%，周环比持平；铝箔开工率82.7%，周环比持平；铝合金开工率62%，周环比持平。

【库存】：9月26日，中国电解铝社会库存65.2万吨，较上周四-1.4万吨；9月27日，LME铝库存33.7万吨，环比-0.14万吨。

【逻辑】：川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全部复产可能较小，云南地区水库水位低于去年同期，或压减负荷30%以上，减产产能约150万吨。同时，美国国债收益率倒挂，当前仍处于衰退周期，下游需求疲弱。成本上，氧化铝进入高投产阶段，但由于原料成本上升价格坚挺。能源危机仍然存在，对价格形成一定支撑。铝价宽幅震荡。

【操作建议】：节前暂观望

【短期观点】：中性

镍：成交回暖，基差回升，震荡为主

【现货】 9月27日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2210合约。金川电解主流升贴水+4500元/吨，价格188560元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+1500元/吨，价格185560元/吨；挪威镍主流升贴水+5000元/吨，价格189060元/吨；镍豆主流升贴水+1500元/吨，价格185560元/吨。

【供应】据SMM，8月全国电解镍产量共计1.55万吨，环比下降3.13%，同比增长5.35%；预计9月全国电解镍产量1.59万吨，环比增长2.58%，同比增长11.17%。

【需求】新能源方面，SMM预计9月三元前驱体产量仍继续上行产量为85,200吨，环比增加7%，同比增加61%。不锈钢方面，据Mysteel调研，9月国内40家不锈钢厂300系粗钢初排产138.36万吨，预计环比增8.5%。合金方面，提供了纯镍消费的主要增量，需求向好。

【库存】9月23日LME镍库存周环比增加876吨至52566吨；注销仓单占比12.97%。9月23日SHFE镍周报库存周环比减少307吨至3120吨。SMM国内六地社会库存周环比减少245吨至5843吨。9月23日保税区库存周环比减少20吨至5480吨。

【逻辑】美元指数偏强，金属承压。纯镍库存低位与二级镍过剩矛盾仍存，终端需求尚可。近期镍价回落后，市场成交好转，基差回升。假期临近，注意仓位管理。节前参考运行区间180000~200000元/吨。

【操作建议】空单止盈离场

【短期观点】中性

不锈钢：下方成本支撑，上方复产压制，区间震荡

【现货】据Mysteel，9月27日无锡宏旺304冷轧价格16950元/吨，环比持平；基差525元/吨，环比+110元/吨。

【供应】据Mysteel调研，2022年9月国内40家不锈钢厂粗钢初排产246.8万吨，预计月环比增7.5%。其中，300系138.36万吨，预计环比增8.5%。印尼回流亦会补充国内货源。据海关，2022年8月不锈钢进口总量31.02万吨，环比上涨近14万吨，环比增加73.6%，同比增幅6.8%。

【需求】稳增长政策托底经济，需求有转好预期，但终端尚未见明显起色。海外加息通道和衰退渐进，但欧洲和韩国不锈钢减停产，出口仍待观察。整体需求环比好转，同比仍偏弱。

【库存】据Mysteel，2022年9月22日，全国主流市场冷轧300系不锈钢库存总量37.4万吨，周环比上升5.85%，年同比下降6.01%。

【逻辑】原料端止跌反弹，成本支撑显现。钢厂利润修复，未来产量爬升将限制价格向上空间。印尼资源回流国内，或冲击市场。成交转清淡，库存转增。关注节前终端补库情况，若终端需求没有实质性增量，则后市不宜乐观。SS2211合约参考范围16000~16800元/吨。

【操作建议】暂观望

【短期观点】中性

锡：资金节前避险，基本面供需双弱，区间震荡为主

【现货】9月27日，SMM 1# 锡187000元/吨，环比上涨4000元/吨；现货升水4375元/吨，环比下降1000元/吨。个别冶炼厂挺价意愿明显，下游企业延续刚需采购，部分企业昨日低价已完成部分节前采购计划。

【供应】据SMM统计，国内锡矿7月生产5448.14吨，累计生产42362.48吨，同比减少5.4%。8月份锡矿进口17227吨，环比减少5837吨，其中缅甸进口13820吨，环比减少3652吨。8月精炼锡国内产量14250吨，同比增加4.32%，企业开工率60.43%，同比增加0.39%。8月印尼锡锭出口量为8633.1吨，其中直接出口到中国的锡锭量为2160.6吨，近期进口窗口持续打开，预计9月进口锡大幅增加。

【需求及库存】焊锡企业8月开工率76.5%，环比下降0.7%，需求依旧偏疲软。截止9月27日，LME库存5080吨，环比减少75吨；上期所仓单库存1489吨，环比减少116吨；精锡社会库存3054吨，环比增加514吨，结束去库趋势；8月企业库存1910吨，环比减少1180吨，同比减少43.82%。

【逻辑】基本面方面，缅甸低品位矿石停止开采以及冶炼厂对后续生产保持谨慎态度，供应端边际收缩，不过近期大量进口锡进入国内市场，短期供应依旧宽松；需求方面仍无明显起色，下游订单依旧偏疲软，锡价在需求无明显恢复前上行驱动不足，下方接近缅甸锡矿成本，因此空间有限，预计维持宽幅震荡思路，运行区间170000-190000元/吨。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

[黑色金属]

钢材：建材成交维持高位，市场情绪好转

昨现货价格涨幅明显，基差收敛，建材成交爆表，期货上涨导致市场情绪好转。周度数据显示，产量高位增幅放缓，库存再次降库。进入10月旺季，需求有季节性改善预期，同时短期高产量对原料有支撑，成本难以下移。考虑到地产行业对钢材需求的拖累，压制钢材上涨幅度，谨慎追多。

铁矿石：唐山烧结限产抑制需求，盘面以震荡走势为主

基本面上，到港量环比修复，但均值仍处在中等偏下水平；发运量环比上升，均值接近去年同期水平，供应持续恢复。河北、山西矿难对国产矿供应造成不利影响，但考虑到内矿总库存处在历史高位，预计影响有限。钢厂复产提振需求，日均铁水产量持续回升，疏港量上升幅度明显，港口库存环比下降。据钢联披露，唐山烧结限产，受限钢厂铁水产量占比全市47.8%。成材成交放量明显，节前补库预期支撑盘面偏强运行，但考虑钢厂利润偏低，预计反弹空间不大，维持震荡走势为主。操作建议：区间操作

焦炭：钢厂利润决定原料高度，短期偏强运行

受到环保因素影响，产地部分区域焦企开工受限，供给有收紧迹象，叠加煤价的大幅反弹使得焦化厂再度陷入亏损，后市供给或进一步回落。下游钢厂经过前期补库后，目前库存表现适中，但是钢厂利润微薄，市场心态仍有分化。因此节前关注成材走势，焦炭上方空间取决于螺纹，操作上建议波段为主。

焦煤：供应开始有所收紧，短期偏强运行

炼焦煤市场偏强运行，随着国庆和二十大临近，煤矿停限产预期增加，近期价格多维持稳定，但仍有上调预期。同时下游焦企和钢厂也有限产的预期在，经过前期下游补库后，预计节前价格维稳为主，盘面走势更多取决于钢材，操作上建议波段为主。

动力煤：市场煤紧缺，煤化工需求仍较好

临近假期，下游补库力度不减，神华涨价带动产地煤价进一步上升，助推港口情绪升温。当前5500大卡动力煤市场报价接近1600元/吨，贸易商心态有些许分化，但整体来看节前煤价受到补库需求支撑，易涨难跌。

[农产品]

豆粕：美豆进入收获期

美豆收割率8%，五年均值为13%，本周美豆产区大部分地区保持干燥，利于收割工作的开展。美豆库存2亿蒲式耳，对美豆价格构成支撑。巴西大豆已经开始播种，南美大豆种植预计大幅增加，市场利空逐步加大。中国国内进口大豆11月前到港较少，豆粕基差有望保持高位。短期豆粕维持高位震荡格局，近月合约短线偏多参与为主。

油脂：马来棕榈油产量处于增长期

马来棕榈油产量处于增长期，市场预计9月棕榈油库存将继续攀升。中国棕榈油库存持续增加，豆油库存缓慢增加，油脂价格承压。临近国庆假期，轻仓短线偏空参与为主。

生猪：现货小幅波动

【现货情况】昨日国内现货价格偏弱震荡，今日现货依旧稳中有跌。河南省内价格在23.9元/公斤，四川市场猪价稳中调整，报价约24.2-24.4元/公斤。

根据涌益数据，截止9月22号，全国生猪周度出栏体重在127.76元/公斤，环比+0.6元/公斤左右，养殖户开始主动压栏。

【存栏情况】能繁母猪存栏量：能繁母猪存栏量：无论是农业农村部还是钢联或者涌益咨询数据，都显示为5-8月连续小幅回升。

【行情分析】本周国家继续抛储猪肉。根据往年经验，一旦开启抛储，将是持续性的抛储，因此本次抛储和二十大前的抛储都是预期内的事情。昨日股市反弹，传闻接下来疫情防控政策放松，期货盘面也大幅拉涨。近日看衰猪价的声音渐多，但我们依旧看涨整体现货趋势。期货有金融属性，盘面或提前反映供需矛盾。建议本轮跌下来后继续做多，长线多单继续滚动持有。

【投资策略】长线多单持有

玉米:价格短期震荡，持有备兑看涨期权组合

【基本面数据】

9月27日东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2663元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2764元/吨;港口方面，鲅鱼圈(容 680-730/14.5-15%水)平舱价2840-2860元/吨，较昨日持平;锦州港(15%水/容重 680-720)平舱价2840-2860元/吨，较昨日持平;蛇口港散粮玉米成交价2960元/吨，较昨日持平。华北地区晨间到车542辆，较昨日增加247辆。

据 Mysteel 农产品统计，截止9月21日第38周，全国主要126家玉米深加工企业（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企业）共消费玉米98.6 万吨，较前一周增加 2.1 万吨；与去年同比减少 0.8 吨，减幅 0.76%。分企业类型看，其中玉米淀粉加工企业消费占比 51.61%，共消化 50.9 万吨，较前一周增加 0.8 万吨；玉米酒精企业消费占比 33.05%，消化 32.6 万吨，较前一周增加1.3 万吨；氨基酸企业占比 15.34%，消化 15.1 万吨，较前一周持平。

【行情展望】

东北地区早熟玉米收割陆续展开，新玉米开始陆续上量，深加工企业开始挂牌收购新玉米，新粮价格高位提振陈粮，囤陈粮的贸易商惜售情绪较强。华北地区深加工企业开工率逐步提升，临近月底，加工企业有集中补库的意愿。南方销区整体稳定，小麦价格高位对玉米替代冲击减弱，饲料企业维持安全库存。整体来看，预计短期玉米价格偏震荡，建议持有备兑看涨期权组合。

白糖：盘面向上驱动性不强

【行情分析】

巴西汽油税下调利空乙醇、原糖价格，22/23榨季供需预计平衡至小幅过剩，未来向上想象空间取决天气、能源风险。拉尼娜天气四季度影响假如一般，宏观及政策等外围影响因素可能导致原糖走势偏弱震荡。关注17美分左右支撑力度，10月以后，泰国印度大规模开榨，后期供应方面逐步施压。预计9月全国单月销售80万吨左右，21/22榨季全国结转100万吨左右库存，减产背景下的高库存结转，库存量相对偏空。从船期来看9月至少有70万吨进口量，三季度进口量相对较少，今年进口压力倾向于向四季度转移。今年以来甜菜产区的天气相对良好，产量不同程度恢复。22/23榨季产量或将恢复至1000万吨附近。后期关注榨季前库存去化速度以及新榨季开榨情况。

【基本面消息】

国际方面：

8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4402.6万吨，较去年同期的4325.3万吨增加了77.3 万吨，同比增幅达1.79%；甘蔗ATR为154.46kg/吨，较去年同期的154.96kg/吨下降了0.5kg/吨；制糖比为48.45%，较去年同期的46.47%增加了1.98%；产乙醇22.51亿升，较去年同期的22.79亿升下降了0.28亿升，同比降幅达1.23%；产糖量为313.9万吨，较去年同期的296.8万吨增加了17.1万吨，同比增幅达5.77%。

截至9月20号当周，ICE原糖期价为17.78美分/磅，较前一周下跌0.21美分/磅；期货+期权总持仓为867633手，较前一周减少35128手。投机多头持仓143075手，投机空头持仓183905手，投机净空持仓为40830手，较前一周增加35150手。

国内方面：

海关总署公布数据显示，2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%。2022年1-8月累计进口食糖272.45万吨，同比减少24.16万吨，降幅8.15%。21/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，同比减少91.11万吨，降幅达16.67%。

棉花： 下游好转持续性存疑，棉价偏空对待

【行情分析】

当前临近新棉上市，新棉机采籽棉收购价预期较低，叠加下游近期又环比走弱，下游及短暂坚挺的陈棉现货价格对盘面支撑力度不足。下游对于原料采购较为谨慎，新增订单表现不佳。综上，棉价继续维持偏弱运行。

【基本面消息】

国际方面：

USDA：2022年9月9-15日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量7355吨，主要买家巴基斯坦(6311吨，包括从中国转入1067吨)、萨尔瓦多(1952吨)、危地马拉(1362吨)、越南(454吨，包括从韩国转入204吨)、泰国(318吨)，取消合同的有中国(2588吨)、日本(250吨)、韩国(204吨)。

USDA：9.2-9.8日一周美国2022/23年度陆地棉净签约22748吨（含签约24562吨，取消前期签约1814吨）；装运陆地棉31978吨。净签约本年度皮马棉249吨；装运皮马棉295吨。新年度陆地棉签约5783吨，无新年度皮马棉签约。

国内方面：

9月27日，全国3128皮棉到厂均价15814元/吨，下跌3元/吨；全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价24445元/吨，稳定；纺纱利润为2049.6元/吨，增加3.3元/吨，多数市场厂商表示节后行情谨慎观望，目前继续采取边进边出销售模式，一单一议，纺纱即期利润为正

截至9月27日，郑棉注册仓单8747张，较上一交易日减少217张；有效预报0张，较上一交易日无增减，仓单及预报总量8747张，折合棉花34.99万吨。

鸡蛋：饲料成本继续上行，关注1-5正套机会

【现货市场】：今日全国鸡蛋价格多数稳定，少数地区走低0.05元/斤左右，全国主产区鸡蛋均价为5.44元/斤，较昨日价格走低0.01元/斤。各环节余货不多，市场消化尚可。

【供应方面】： 新开产蛋鸡数量正常偏低。目前淘汰鸡货源有限，蛋价高位，养殖单位多延淘观望，近期淘汰鸡出栏量难有增加。库存方面，生产、流通环节库存维持正常水平。存栏方面，据测算9月鸡蛋供应量仍低于正常水平，10月鸡蛋供应面将持续偏紧状态。

【需求方面】：下游需求正常，贸易商采购积极性尚可。业者多不看好国庆节行情，月底在产地采购量或减少，市场需求由快转慢。

【价格展望】：产地货源不多，几无余货，养殖单位盼涨情绪明显，贸易商采购积极性尚可，近几日部分地区蛋价有小涨可能。国庆节将至，月底贸易商或减少在产地的采购量，月底蛋价存下滑风险。

花生：国内花生价格偏强运行

【现货市场】

国内花生价格趋于稳定，市场各方观望情绪增强。河南产区剩余货源不多，麦茬少量上市，目前整体上货量不大，要货需求星尚可。油料花生走货平稳，成交价格不一，多以质论价为主。龙大成交价格上涨成交价格在10000-10100元/吨，到货700吨。花生油报价17700元/吨，花生粕价格维持4850-5050元/吨，目前处于历史高位运行，油厂榨利良好。

国内花生油市场保持稳定运行，个别油厂小幅跟调报价，油厂陆续高价入市收购原料，花生及花生毛油价格高位且货源偏紧，油厂成本抬升。国庆备货存在需求，灌装企业零星按需补库，但价格上涨后拿货意愿降低。价格来看，目前国内压榨一级普通花生油主流报价在17700元/吨;小榨浓香型花生油市场报价不—，主流报价为20000元/吨。

【行情展望】

近两日麦茬花生少量收获中，预计10月中上旬开始大面积上市。受豆粕与花生粕替代关系影响，花生粕价格走强，压榨利润走高或将推进主力油厂提前入市意愿。建议盘面短线参与。

红枣：短期内价格弱稳运行

【现货市场】

新疆产区剩余货源不多，价格趋稳运行，阿克苏、喀什、库尔勒、若羌仍处于防疫管控中，物流运输受阻，内地人员进疆受限，疆内疫情仍较为严峻。主产区红枣长势正常，极端天气出现概率降低，若月底前无明显降雨天气，枣果质量将基本确定。

销区方面昨日河北崔尔庄市场红枣到货量较少，参考特级价格11.50-11.70元/公斤，超特12.50-12.90元/公斤，一级主流价格10.20-10.30元/公斤，近期市场二级货源流出较多，供应略宽松，价格小幅松动0.10-0.20元/公斤，市场购销积极性一般。广东如意坊市场到货在4车左右，到车辆虽未明显减少，但到货品类较多，粗加工产品占比增多。

【行情展望】

国庆备货阶段，各市场走货节凑一般，下游客商多随买随销，减少囤货，短期内价格弱稳运行，建议盘面短线操作。

苹果：稳中偏弱运行

【现货市场】

山东产区红将军地面交易基本结束，晚富士少量上货，80#起步价格3.0-3.5元/斤，成交一般。河南灵宝产区晚富士陆续开始摘袋，客商多处观望状态，暂无订货情况，零星散客少量采购，暂无主流成交价格，山西产区纸加膜晚富士零星开始摘袋。

【行情展望】

山东中小冷库货源基本清库，早熟品种价格普遍高于去年同期，采青富士价格高于去年同期。苹果价格处高位，批发市场交易不温不火，库存嘎啦及库存仍未消化，10月初西部晚熟富士陆续上市，库存富士销售时间有限。预计今日山东产区苹果价格稳中偏弱运行。建议盘面短线偏空操作。

[特殊商品]

橡胶：宏观氛围偏暖，短线偏多思路

【原料及现货】截至昨日，杯胶40.5(+0.5)泰铢/千克，胶水45.5（0）泰珠/千克，云南胶水11150（+50）元/吨，海南胶水11700（0）元/吨，全乳胶现货12150（+200），青岛保税区泰标1380(+10)美元/吨，泰标混合胶11250（+250）元/吨，顺丁胶山东报价12900(-100)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为59.87%，环比+18.74% ，半钢胎样本厂家开工率62.96%，环比+12.47%。

【资讯】日前，中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022年8月汽车销量为229.5万辆，环比下降5.2%，同比增长27.2%；2022年1-8月，汽车销量为1677.2万辆，同比增长1.2%。

【分析】近期盘面继续震荡偏强，01仓单量低的交易逻辑相较之前有所转弱，但近期工业品、黑色、建材类普遍表现偏强，宏观氛围整体偏暖，对橡胶有带动作用。如果从基本面来看，依然偏弱，外需走弱十分明显，海外轮胎厂订单量缩减，深色胶进一步走弱。但盘面短期内被仓单紧缺逻辑主导。10月以后至明年初宏观方面更多关注二十大动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量也属于01合约的潜在利多因素，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面反弹行情或会持续。

【操作建议】短线偏多思路

纯碱: 下游补库带动盘面反弹，短线偏多思路

玻璃：深加工订单有一定好转，关注持续性

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货报价最低送到2700元/吨，贸易商随盘面报价09+20左右

玻璃：沙河出厂价至于1500元/吨，贸易商报价1600元/吨上下

【供需】

纯碱:

本周纯碱行业开工负荷80.2%，周环比提升1.4个百分点，较前一周增幅收窄。其中氨碱厂家平均开工负荷79.6%，联碱厂家平均开工负荷78.5%，天然碱厂平均开工负荷100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在54.1万吨左右。

本周国内纯碱企业库存总量在43-44万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比9月15日库存下降3.3%，同比增加45.7%，其中重碱库存27-28万吨。

玻璃:

截至9月22日，重点监测省份生产企业库存总量为6472万重量箱，较上周库存减少209万重量箱，减幅3.13%，库存天数约32.39天，较上周减少1.05天。

截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产253条，日熔量共计168190吨，较上周（168790吨）减少600吨。周内产线冷修1条，改产3条，暂无点火线。

【分析】

纯碱：当前玻璃厂纯碱原料库存偏低，普遍在25天以下，部分厂甚至纯碱原料囤货更少。十一假期临近，玻璃厂在节前有原料补库需求，故本周库存去库，盘面大幅反弹。综合纯碱基本面来看，纯碱供需格局在未来将逐渐趋于宽松。开工率在检修结束后稳定在80%以上，供应增量，预计这一轮补库结束后纯碱厂家将在10月以后重回累库格局。光伏玻璃阶段性供应过剩，瓶颈期的出现削弱了纯碱的强光伏预期，对纯碱价格上冲的支撑力不足。此外，浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成压制，玻璃供过于求格局无法扭转，继续冷修去产能的背景下，纯碱需求缩量。长远看至年底纯碱产能增加100万吨左右，伴随着下游需求减量，纯碱价格长远看难言乐观，但短期需求有下游补库支撑，建议01短多长空思路。

玻璃：下游节前补库带动盘面近期走强，产销持续偏好，下游去库，需关注持续性。玻璃供需大格局依然过剩，但盘面当前价格已经充分反应。短期内的行情缺乏持续驱动，多为消息面带动下的短线行情。总体来看，玻璃供需大格局依然过剩，四季度临近，深加工订单看到一定好转，中下游拿货积极性提高，带动产销转好，但需要关注去库的持续性。政策加码下，市场预期进一步好转，后市密切关注深加工订单情况，当订单发生实质性好转，才能看到价格的持续性反弹。

【操作建议】

纯碱：短线偏多思路

玻璃：观望

纸浆：现货稳定为主

【现货情况】昨日价格稳定为主，主流市场报盘参考价7350-7450元/吨。

据海关总署公布的数据显示,中国2022年8月纸浆进口量为260.5万吨，同比增涨4.2%，环比爆涨19.7%。1-8月累计进口量1954.6万吨，累计同比减少5.0%。

【库存情况】据Europulp数据显示，2022年6月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降13.92%，同比截止2022年09月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：178万吨，较上期上涨1.0万吨，环比增长0.6%。

【行情分析】美元持续升值背景下，人民币汇率或被动持续贬值，漂针浆的进口成本进一步走高。当前价差结构体现为，美金货源大幅升水现货、期货报价，对2301合约有所提振。欧洲宏观数据较差，全球经济下行压力巨大。整体而言，全年我国纸浆供需双弱格局未变，期货盘面波动更容易受到汇率、外围事件、情绪的影响。在现货绝对价格处于高价下、需求弱的背景下纸浆现货继续大幅上攻动能不足，期货由于供应收缩、大幅下跌的概率也短期较低，当前期货盘面大幅贴水，一旦市场情绪转好，期货多头更容易上攻进行基差修复。整体操作难度依旧很大，建议控制好仓位，震荡思维参与。

【投资策略】区间震荡

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沪铜日开盘61100，日内最高61610，日内最低60750，日收盘61280，涨幅0.33%，上涨200点；利率决议公布符合市场预期，前期炒作基本完成；国内利好政策支持下沪铜短期维持震荡。

美联储加息75个BP符合市场预期，本次会议的最核心点在点阵图上：年内可能再加息100bp—125bp，且2023年还将继续加息，本轮加息的终点由此前的4.25%-4.5%上行至4.75%-5%。美联储鹰派程度加重说明抗击通胀决心不变，铜价下行压力较大。不过俄乌冲突继续升级，通胀交易逻辑仍存加之欧洲马上进入冬季，炒作能源危机的交易料重新开启。宏观目前多空交织，有滞涨风险。供应端：远期现货TC价格继续上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；国内升水居高不下，本周LME库存大增22725吨。需求端：本周（9.17-9.23）精铜杆开工率如期回升3.35个百分点，至72.28%。本周精铜杆行业订单表现尚可，企业排产正常，产销同步向好，开工率亦同步回升。废铜制杆企业开工率为51.08%，环比上升6.58个百分点。国内进入金九银十消费有所回暖，不过国外尤其是欧洲消费下滑预期较为严重。风险提示：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

晨报速递 | 2022.09.27

以下文章来源于东证期货投资咨询部，作者张文勇，庄仁颉

品种点评

金融板块

股指期货            

基本面：市场弱势区间震荡调整有望延续，且调整的时间呈现拉长。目前影响市场的主要因素，一是美联储加息悬而未决，二是市场情绪尚待恢复，三是短期存量资金博弈。当前市场分歧较大，短期谨慎观望情绪较浓，而盘中板块轮动和热点的持续时间较短，凸显市场信心不足。不过，市场中期趋势依然向好，短期修复存在反复可能，而市场短期结构性机会明显。

持仓：沪深300期指IF2212合约前20名多头持仓48316手，减少460手；空头持仓61147手，减少1015手。中证500期指IC2212合约前20名多头持仓117280手，减少2330手；空头持仓117568手，减少1978手。上证50期指IH2212合约前20名多头持仓32597手，减少681手；空头持仓45775手，减少616手。中证1000期指IM2209合约前20名多头持仓18810手，减少1049手；空头持仓21573手，减少946手。

策略建议：疫情反复，外围市场再度走弱，政策利好支撑市场。

风险因素：全球宏观经济、疫情状况、中美关系进展。

能化板块

原油           

基本面：美联储如期加息75点，市场避险情绪升温，美元指数维持高位。欧盟对俄实施石油制裁，G7将对俄设置油价上限，俄罗斯表示对实施油价上限的国家停止出口石油和天然气，欧洲能源危机持续，OPEC+会议决定10月减产10万桶/日，供应忧虑支撑油价；IEA下调全球需求增长，同时天然气转向燃油取暖的需求预期增长；EIA原油库存增加，需求预期放缓。

策略建议：国际油价持续下挫，美联储如期加息，短期油价或持续承压。

风险因素：增产超预期；伊核谈判；俄乌谈判。

沥青        

基本面：欧美央行加息导致市场担忧经济衰退，美国推动降低燃料成本。供应方面，国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家及社会库存呈现下降；河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求方面，下游终端按需采购，部分地方炼厂释放合同积极性增加，市场资源竞争增强，现货价格稳中下调。国际原油连续回调，成本端支撑减弱，炼厂利润上升带动生产积极性。

持仓：沥青2212合约前20名多头持仓212964手，增加1603手，空头持仓204998手，增加112手。

策略建议：油价承压，沥青需求支撑有限，或跟随承压。

风险因素：需求不及预期。

黑色板块

螺纹钢         

基本面：美元指数再度拉升，大宗商品价格普遍承压。供应方面，螺纹钢周度产量继续提升，但增幅缩小，随着钢价反弹将进一步刺激高炉复产。需求方面，因全国多地区仍受疫情影响，下游需求减弱，但市场认为待疫情缓解后需求或迎来集中性释放；终端需求好于预期，厂内库存与社会库存均出现下滑，后市需求有望进一步释放。

持仓：螺纹钢2301合约前20名多头持仓989767手，减少22387手，空头持仓1085063手，减少18877手。

策略建议：衰退预期仍抑制钢价，短期或维持底部震荡。

风险因素：环保限产政策。

焦炭     

基本面：供给方面，炼焦煤线上竞拍流拍情况增多，部分低硫高价煤种小幅回调，但降幅不及预期，焦炭首轮提降后利润明显受损，吨焦利润在盈亏边缘，焦企生产积极性不高，开工整体持稳，有小幅增加。需求方面，钢材表观需求提升，高炉产能利用率微增，焦炭需求有一定支撑，但终端成交不佳，钢厂盈利率降至50%，钢厂仍有提降预期，焦钢博弈加剧，下游钢厂多控制到货节奏。

持仓：焦炭2301合约前20名多头持仓22415手，增加544手，空头持仓22635手，增加1手。

策略建议：宏观经济预期偏弱，焦炭整体维持底部区间震荡。

风险因素：需求超预期，政策因素。

金属板块

铜

基本面：欧洲央行大规模加息75基点，美元指数承压；但货币流动性收缩趋势，使得市场风险情绪受到抑制。供给方面，上游铜矿8月进口量环比增加明显，铜矿加工费TC继续上升，也将缓解粗铜供应紧张的影响，此外国内高温缺电情况开始好转，预计炼厂生产将逐渐恢复。需求方面，随着疫情影响控制较好，终端或有缓慢恢复的趋势，但铜价走高，叠加下游资金偏紧，接货意愿较低。截止9月20日，LME铜库存为118000吨，日增10850吨。截止9月19日，上海期货交易所阴极铜库存为35865吨。

持仓：沪铜2210合约前20名多头持仓67664手，减少6441手，空头持仓57953手，减少7318手。

策略建议：美元指数维持高位，铜价震荡反弹，关注上方压力。

风险因素：美元指数，供给超预期。

锌

基本面：美联储加息在即，美元指数高位运行，有色上方仍有压力。供给方面，“北溪-1”无限期停止供应，欧洲能源扰动加剧，电价高企，高昂的成本让锌冶炼厂持续规模减产的风险剧增；国内冶炼厂随着限电影响减弱，国内精炼锌产量或有小幅度增加。需求方面，8月传统需求淡季，下游进货刚需为主，高温高热天气限电同样使下游开工率下滑，步入9月，高温即将缓解，开工率或有所上升，加上9月是消费旺季，新出台政策托底，需求有望改善，但需求的复苏需要时间。截止2022年9月20日，LME精炼锌库存为69850吨；截止2022年9月19日，上期所精炼锌库存为58407吨。

持仓：沪锌2210合约前20名多头持仓51639手，减少10339手，空头持仓46028手，减少11587手。

策略建议：美元指数维持强势，锌价承压回调，短期反弹乏力。

风险因素：需求远不及预期。

农产品板块

豆一

基本面：供给方面，南方大豆价格基本维持稳定，安徽宿州泗县、淮北物流不畅，其他产地上货量不大，销售也较为清淡，价格暂无明显调整。南方大豆播种进入尾声，种植面积有不同程度的增加，山东、安徽大豆产区出现降雨，有利于大豆出苗及生长。需求方面，出伏后，天气预计转凉，学校开学，市场需求有转暖的预期。综合来看，虽然有收储的支撑，不过拍卖同时进行。加上需求有回落的预期以及贸易商近期收购小麦为主，均压制豆一的价格。

持仓：豆一2211合约前20名多头持仓78626手，减少2932手，空头持仓77997手，减少5191手。

策略建议：大豆运行在大区间上沿，回调压力渐增。

风险因素：需求高于预期。

棉花

基本面：供给方面，新季度内地籽棉零星开采，新疆部分棉田脱叶剂已打，机采棉上市仍需等到下旬。截至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2021年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。另外新季棉花采收即将启动，但由于去年亏损的轧花厂来说，采购相对保守谨慎；加之旺季不及预期，新季棉花收售双方博弈明显。棉花商业库存仍维持居高水平，市场供应仍显充裕。需求方面，纱企开机率有所回升，秋冬订单逐步显现，但纱线产成品库存维持高位，产成品消耗较慢，需求改善有限。

持仓：棉花2301合约前20名多头持仓357487手，增加17002手，空头持仓360861手，增加10098手。

策略建议：棉花底部震荡，卖方惜售支撑现货。

风险因素：供给远不及预期。

其他板块

白糖

基本面：国际方面，当前国际糖市处于相对中性阶段，由于北半球进入生产季节，市场焦点开始投向欧州食糖压榨，欧盟预计新季食糖将出现供应不足的可能。这可能减轻了其他主产国增产带来的压力。国内方面，截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；8月食糖单月全国销量为111万吨，数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加，挤压国产糖消耗；现货市场糖价维持相对稳定。

持仓：白糖2301合约前20名多头持仓245292手，减少4123手，空头持仓306751手，减少15401手。

操作建议：白糖基本面仍有支撑，短期或维持区间运行。

风险因素：需求不及预期。

玻璃

基本面：供给方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降。本周有1条产线有较为明确的放水冷修计划，虽有产线计划中旬

复产点火，但出玻璃时间需要滞后1个月左右，供应面预计延续下滑。需求方面，由于前期下游备货基本完成，采购节奏有所放缓，本周浮法玻璃企业库存增加。目前下游加工企业持有一定原片库存，短期或以消化前期原料订单为主，浮法玻璃企业库存压力仍较明显。

持仓：玻璃2301合约前20名多头持仓412667手，减少21012手，空头持仓549058手，减少7470手。

操作建议：需求乏力，玻璃下挫后维持底部震荡，关注能否企稳。

风险因素：需求远不及预期，疫情控制情况。

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上周铜价下跌，伦铜收跌4.67%至7444.5美元/吨，沪铜主力收至61290元/吨，下跌原因在于美联储加息引发衰退忧虑，且铜库存边际增加。产业层面，上周三大交易所库存增加2.3万吨，其中上期所库存增加0.1至3.7万吨，LME库存增加2.3至12.5万吨，COMEX库存减少0.1至4.1万吨。上海保税区库存减少0.5万吨，当周国内现货进口窗口打开，清关需求较强。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水85美元/吨，国内期货Back结构扩大，上海地区现货升水下滑至575元/吨。

废铜方面，上周五国内精废价差1030元/吨，废铜替代优势偏低，但周度废铜制杆开工率环比提升。价格层面，美联储加息落地，叠加地缘关系及国内疫情扰动，市场风险情绪较为低迷。产业面看铜估值维持偏多，国庆节前关注下游补货和废铜端对价格的支撑力度，预计铜价暂不会趋势下跌。考虑换月因素，本周沪铜主力运行区间参考：59500-61800元/吨。

以上仅代表个人观点仅供参考，不作为投资建议或买卖方向

9月最后一个周一，期货多头上演夺命大逃亡。在美国连续大幅加息的猛药下，期价诠释了什么是“没有最低，只有更低”这句投资名言。

下面列举了一些今天跌到，可以说是有突出成绩的品种。

1、SC原油创2月24日以来新低。燃料油创2021年12月以来新低。

今天，SC原油主力合约跌6.94%，收盘报610.3元/桶，创2月24日以来新低。基本跌到俄乌战争开战前位置。而美原油更出圈，本来价格就比俄乌战争开战前还要低。今天又创01月05号以来新低。

说到原因，估计是上周欧美PMI数据陆续公布，欧美PMI劈叉程度再度加剧，导致美元指数被动抬升至114以上，创近20年新高，直接使金融市场升温经济衰退预期。而原油作为大宗商品之母，首当其冲遭到抛售。

2、美黄金下破1650美元/盎司，为2020年4月以来首次。

相对于大宗商品动辄接近10个百分点波动，美黄金在此轮美元加息潮中的波动，实在小的可怜。

然而近期美黄金的持续下跌，或许表明金融市场的寒意，已在步步逼近。

3、棕榈油创2021年7月以来新低。

周一，棕榈油主力合约跌6.32%，收盘报7298元/吨，创2021年7月以来新低。

棕榈油大跌跟其他品种还有点不一样，除了金融大环境有衰退预期影响外。棕榈油也是较为严重的供大于求品种，当前市场预计马来和印尼棕榈油的高产期将持续到10月份。因此就算是周日棕榈油出口数据强劲，马来西亚和印尼仍然面临累库的压力。

今晚需要关注的数据和事件有：

1、22:00 分2022年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯就美国经济发表讲话（影响美元指数）

消息方面：

1、郑商所提高部分品种保证金和涨跌停板幅度

郑商所：自2022年9月29日结算时起，白糖、棉花、棉纱、PTA、短纤、花生、菜油、菜粕期货合约的交易保证金标准调整至10%，涨跌停板幅度调整至9%，其中菜粕期货2211合约的交易保证金标准仍为15%；甲醇、尿素、玻璃、纯碱、苹果期货合约的交易保证金标准调整至12%，涨跌停板幅度调整至10%。

2、花生交易网：2022年9月26日花生行情综述

2022年9月26日，受鲁花油厂再次上调收购价格影响，多个主产区花生交易价格再次出现上调，幅度在5分到1毛不等。农户惜售观望情绪增加，挺价情绪明显，下游市场按需采购，被动跟涨拿货。

3、国内电解铝较上周四减少1.4万吨，至历史同期低位

据SMM消息，截至9月26日，国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库存减少1.4万吨，较本周一库存下降3.3万吨，较去年同期库存下降16.6万吨，较8月底库存月度减少2.6万吨。电解铝锭库存持续下降，至历史同期低位，也是2022年至今的新低水平。

产量下降了，如果需求也下降，等于没降。如果需求比产量降的速度更快，那价格下降也是合情合理。

4、苯乙烯港库低位窄幅反弹，周增1.02万吨

截至9月26日，江苏苯乙烯港口样本库存总量5.05万吨，较上期增1.02万吨。商品量库存在3.2万吨，环比+1.07万吨。苯乙烯江苏社会库存到船、管输及车卸总量4.22万吨，去年同期到货2.76万吨；本周期提货3.2万吨，去年同期提货2.595万吨。周期内，部分延期船货抵港，然国产增量较少，抵港补充增加，然增幅低于部分市场人士预期。苯乙烯涨价，下游成本抬升，而部分产销出现亏损，对苯乙烯合约消化尚可，然现货需求不足，港口库存提货减量。数据看港口库存增量，但数据低于去年同期。（隆众资讯）

5、能源危机恶化之际 欧洲首场寒潮本周悄然而至

欧洲正遭受能源危机的困扰，寒冷的季节也提前到来。据外媒报道，天气预报显示，“北极寒潮将席卷西欧，这将是对人们是否愿意推迟供暖以节约能源和减轻家庭预算的第一个考验。”天气服务系统WeatherDesk显示，伦敦的气温将比平均气温低5℃，9月27日夜间最低可达6.5℃。28日，德国法兰克福的气温将比往常水平低3.5℃，法国和西班牙的气温将比季节水平低3-4℃。本周的冷空气将带来麻烦，因为欧盟的供暖季要到10月上半月才开始。

6、印尼拟从俄罗斯进口10万桶/日的原油

印尼能源与矿产资源部长特别顾问Triharyo Soesilo表示，印尼对进口俄罗斯原油和燃料持开放态度，预计印尼对俄罗斯原油的需求可能在10万桶/日左右，低硫品种是首选。Soesilo表示，如果价格合适、条件可行，印尼考虑通过政府间交易以及通过贸易商购买俄罗斯原油。但由于美国对俄制裁，支付仍将是一个问题，印尼可能不得不通过第三方支付手段来克服这一障碍。

7、新加坡推出首批锂、钴期货，今日开启交易

新加坡交易所将推出首批锂和钴期货合约。新加坡交易所将于9月26日(周一)启动两笔锂和两笔钴合约的交易，成为继伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)之后，全球第三家上市锂期货合约的交易所。新加坡交易所将推出四种合约：电池级碳酸锂和氢氧化锂，以及金属钴和氢氧化钴。截至9月22日，CME和LME氢氧化锂的未平仓合约均为零。在上市期限方面，从2022年10月的合约开始，计划将钴期货和钴掉期合约上市36个合约月，锂期货和锂掉期合约上市24个合约月。

国内期货行情一览

周一国内期货收盘延续下跌行情，全天仅有纯碱上涨1.00%；其余如硅铁、沪铅、玻璃、锰硅、线材虽为上涨，但涨幅非常有限，可以忽略不计。

下跌品种则非常多，限于篇幅，只列出跌幅超-3.00%品种。如燃料油跌-7.26%；原油、棕榈油跌超-6.00%；PTA跌-5.46%；短纤、乙二醇、国际铜跌超-4.00%；苯乙烯、豆油、沪镍、沪锡、液化气、沪铝、沪银、棉花跌超-3.00%。

以上仅代表个人观点,仅供参考，不作为投资建议。

2022.09.27交易观点分享（含9.26夜盘）

9月26日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，燃油跌超7%，SC原油跌近7%，棕榈(7298, -492.00, -6.32%)跌超6%，PTA(5302, -306.00, -5.46%)跌超5%，短纤、乙二醇（EG）跌超4%，沪镍(187500, -7190.00, -3.69%)、豆油、沪银、国际铜、苯乙烯（EB）、液化石油气（LPG）、棉花(13520, -475.00, -3.39%)、沪铝(18005, -660.00, -3.54%)跌超3%；涨幅方面，纯碱涨1%。

昨日预测准确商品：螺纹、焦炭、玻璃、甲醇、橡胶、鸡蛋

螺纹2301 震荡调整 多单跟进

螺纹今天3710-3783区间运行，73点左右运行，日线级别来看螺纹震荡调整。盘前分析提示3740上方布局多单，最低3710。消息面黑色系近期现货成交好转,市场对旺季需求恢复仍有预期,且国庆假期前补库需求仍在,终端消费韧性可能在节前维持高位,震荡运行为主。上周五大主要钢材品种总库存止增下滑15.68万吨至1590.46万吨,表观需求增加近40万吨,强于市场预期。供应方面,减产预期再起,武安、山西都传出10月份压减目标,且钢厂盈利率下降5.6个百分点至47.19%,使得钢厂复产积极性有所减弱。但钢厂并未接到正式通知,具体执行情况根据天气情况还存在较大不确定性,且下游主动备货意愿仍显不足,需持续关注实际需求表现。政策方面,银保监会相关部门负责人23日表示,房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。坚持“房住不炒”定位,围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标,持续完善房地产金融管理长效机制。合理满足房地产市场融资需求,稳妥处置恒大等部分头部房企风险。武汉市多个政府部门日前召集多家头部房企座谈,会议主要了解房企目前存在的困难及其对市场未来研判,分析房地产相关政策效果及市场变化,并鼓励房企积极在武汉拿地。从今天收盘来看，开盘关注3725上方布局多单，3780、3830附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

焦炭2301震荡调整 多单跟进

焦炭盘中2666-2756区间运行，100点左右运行，日线级别来看焦炭震荡调整。盘前分析提示2700上方布局多单，最低2666。消息面上周钢厂盈利率下降5.6个百分点至47.19%,Mysteel统计40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润亏损179元/吨,谷电利润亏损75元/吨,高炉和电炉钢厂生产积极性均有所减弱。另外,铁水升至240万吨,预计见到顶部,预计节后或边际回落。因此,上周焦企吨焦盈利时隔五周再度转入亏损,为-80元/吨,河北、山东、江苏等地多家焦企对焦炭价格进行提涨,目前并未得到钢厂回应。独立焦企及港口焦炭库存微降,钢厂焦炭库存环比增加4%至648万吨,综合焦炭库存达1080万吨,为连续第五周上涨,并创5个月高位。从今天收盘来看，开盘关2675上方布局多单，2740、2800附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

玻璃2301震荡调整 多单跟进

玻璃盘中1485-1518区间运行，33点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示1500上方布局多单，最低1485。消息面玻璃下游需求疲软，多地拿货刚需为主，产销偏弱，仅局部地区因价格达到下游心理预期，拿货意愿有所改善。今日华北沙河市场成交正常，大板价格稳定为主，5.00大板仍报1620元/吨。华东市场整体产销仍偏弱，仅个别厂家产销可至平衡或以上，多持稳价护市心态。华中市场价格持稳为主，整体产销较好，库存小幅去化。华南市场部分厂家产销可至平衡以上，市场价格较为灵活。库存方面，深加工市场不温不火，因终端资金问题未有明显改善，新接订单较为谨慎，部分地区订单情况较8月略偏弱。据隆众资讯数据显示，截止本周四全国浮法玻璃样本企业总库存周环比增加2.27%至7639.2万重量箱，同比增幅为185.5%。高库存压力仍在，玻璃企业再次大规模陷入亏损，产业链负反馈基本形成，供应逐步下滑，不过供需矛盾依旧突出，保交楼政策正持续发力，市场对进入消费旺季的需求预期仍在，后期需求情况仍是关键。从今天收盘来看，开盘关注1500上方布局多单，1550、1575附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

液化气2211冲高回落 空单跟进

液化气（LPG2211）盘中5020-5189区间运行，169点左右运行，日线级别来看冲高回落调整。现货方面国际市场上，LPG供应仍然宽松，外盘价格维特弱势震荡走势，隆众资讯显示，昨日10月份沙特CP预期，丙烷603美元/吨，较上一交易日跌22美元/吨；丁烷573美元/吨，较上一交易日跌22美元/吨。11月份沙特CP预测，丙烷611美元/吨，较上一交易日跌21美元吨：丁烷581美元/吨，较上一交易日跌21美元/吨。国际市场走势偏弱利空，国内市场心态较悲观，现货价格多日走跌，拖累期货大幅下行。昨日国内液化气市场下行为主，山东地区跌幅较大，在150元/吨附近。从北方区域来看，东北液化气市场在周边偏空影响下继续让利出货，短线低位价格低于周边市场，竞争压力减小，华北液化气市场大盘稳中下跌，下游采购情绪较谨慎，当前周边氛围欠佳，卖方出货为先。国内LPG基本面相对偏弱。台风过后，华东地区前期压港船舶集中恢复卸货，进口气到船较多压制，港口库存回升，码头供应充裕。与此同时，本周山东、西北分别有一家厂家下游装置停工导致外放增量，西北一家炼厂开工，液化气商品量总量环比续增。下周内蒙神华、海南东方石化计划开工，燕山石化计划增量，因此预计国内供应延续回升趋势。需求端，本周国内市场整体销售氛围依然欠佳，中国液化气样本企业产销率环比回落。临近十一假期，但下游补货尚未完全开启，燃烧端消费处于淡旺季交替阶段，目前民用终端需求依然偏弱。化工需求来看，目前PDH利润仍处于深度亏损区间，不过个别PDH存开工计划，丙烷需求或有所恢复。从今天收盘来看，开盘建议关注5110下方空单跟进，5030、4980附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

甲醇2301震荡调整 多单跟进

甲醇盘中2621-2665区间运行，44点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示2630上方布局多单，最低2621。现货方面从煤炭角度来看，成本支撑十足强劲，淡季不淡局面越发明显，电厂库存备足2天，露天矿或产量受到影响，安全事故、非电用煤钢刚需、冬储提前、煤管票等情况层出不穷，大秦线检修即将来临，叠加大会召开，预计短期电厂或拉升库存至高库，稳定电力系统正常运行。7至8月受醇价走跌影响，国内甲醇开工明显走低，三季度形成了全年开工最弱时间段，目前随着醇价反弹，开工短期小幅反弹，新增产能方面，宁夏鲲鹏、内蒙古久泰9月有投产计划。随着内地甲醇装置的逐步恢复，以及内蒙古久泰等新建装置的逐步释放，内地供应或逐步增加。而沿海区域在可流通货源愈发紧俏的背景下，虽盘面绝对价格高位受阻，但基差大幅走强。备货需求与倒流内地助力港口库存继续大幅去库。上周甲醇港口样本库存量为73.85万吨，较上期-9.91万吨，环比11.83%。华东解除封航后提货速度较好，沿海库存累积缓慢，压力暂且不大。不过部分伊朗装置8月下旬以来陆续重启，外盘开工明显提升，伊朗运力也会逐步缓解。新兴需求方面，8月以来停车、降负的MTO装置已陆续恢复，但近期MTO利润亏损幅度扩大，有传言某MTO装置亏损性停车，引发担忧。而传统下游方面，目前多数产品报价维持跌后弱势，利润状况相比上半年恶化明显，个品种开工率明显走弱，需求短期变化相对有限。从今天收盘来看，开盘建议关注2640上方布局多单，2690、2740附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

乙二醇2301冲高回落 多单跟进

乙二醇今天4215-4401区间运行，186点左右运行，日线级别来看冲高回落调整。消息面需求端,近期下游聚酯开工稳步提升,华东限电潮结束、终端适当刚需补货带动近期聚酯进入开工提升且产品去库周期。聚酯产业链进入了金九银十的传统旺季,聚酯需求量出现了进一步的增加,目前聚酯开工率提升至84%附近。织造在限电完成、人民币汇率持续贬值,内需进入旺季多重利好因素影响下,开机率明显提升。乙二醇自身供需面持续改善,近一个月库存连续去化,盘面有所反弹。受台风影响,部分船期延后,导致乙二醇港口库存大幅下滑,对EG支撑有力;进入金九银十传统旺季后,聚酯开工率回升,工厂提货量连续增加.供需矛盾的缓解,加上相对较低的估值,使的EG看多情绪有所提升。虽然市场连续上涨后虽然出现一定回撤走势,但预计向下空间有限。从今天收盘来看，开盘建议关注4220上方布局多单，4290、4360附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

橡胶2301震荡调整 多单跟进

橡胶今天12930-13180区间运行，250点左右运行，日线级别来看橡胶震荡调整。盘前分析提示13000上方布局多单，最低12930。消息面目前国内外主产区均处季节性大幅上量的阶段，整个8月份由于产出的增多，泰国杯胶及胶水的收购价格一直维持走跌的状态，虽泰国产区仍有多雨天气的情况，但是降雨水平整体相对正常，对于原料产出的影响有限，不过近期有所止跌企稳。国内方面海南地区割胶、生产有序恢复，产区制浓乳胶水收购价格重心稳定。云南地区保持正常季节性生产，周内原料价格区间窄调。市场一直有交割品减产声音，但距离国内停割还有时间。如果价格大涨，对交割品增产也会产生刺激。需求方面，国际需求明显走弱，而市场对今年下游轮胎市场“金九银十”需求提升空间预期并不乐观。当下轮胎市场内销外销均表现平淡，库存压力大，销售方面出货较慢，整体表现较为低弱。上周因假期，部分轮胎企业企业安排3天左右检修，个别企业检修更长，企业整体产出受限，开工走低明显。重卡销量更是最近五年的最低值。即使5月之后，疫情缓和，重卡销量也没有起色。库存方面，截至9月9日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为11.32万吨，较上期增0.42万吨，增幅3.85%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为30.90万吨，较上期增加0.18万吨，增幅0.59%。从今天收盘来看，开盘建议关注12950上方布局多单，13200、13400附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

沥青2212震荡调整 多单跟进

沥青今天3646-3717区间运行，71点左右运行，日线级别来看震荡调整。消息面在油价大幅波动的同时,沥青现货价格相对稳定,低价资源需求尚可,部分缓解了沥青期货盘面的大幅下行压力,这主要受助于赶工以及节前备货需求、库存持续处于相对低位的底部支撑。隆众资讯显示,山东地区报价多维持稳定为主,节前刚需以及备货需求尚可,炼厂整体出货有所支撑,部分炼厂限量发货;华东地区刚需略显平稳,市场多低价资源成交为主,主力炼厂汽运发货一般。从沥青的基本面情况来看,隆众数据显示,上周加工稀释沥青综合利润周度均值为450.9元/吨,环比下降,炼厂生产沥青的积极性较前期稍有减弱,国内沥青78家样本企业产能利用率为44.2%,环比跌0.3个百分点。库存方面,上周国内54家沥青样本厂库库存共计94.2万吨,环比下降0.4万吨或0.4%;国内沥青70家样本企业社会库库存共计67.7万吨,环比减少1.5万吨或2.2%。社会库存与厂库库存双双下降。沥青库存依然处于低位,近端矛盾不大,但是沥青炼厂利润依然处于盈利区间,沥青市场供应相对充裕,各品牌资源竞争激烈,从排产计划来看,10月份的沥青产量维持绝对高位,供应增加预期仍强。沥青需求端依然受到了终端资金偏紧、原料成本偏高的制约,不过节前北方地区赶工以及备货需求尚可,对于炼厂出货有所支撑,季节性也有望边际增加需求,在一定程度上覆盖供应端的增量。从今天收盘来看开盘建议关注3680上方布局多单，3740、3800附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

鸡蛋2301震荡调整 多单跟进

鸡蛋今天4285-4334区间运行，49点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示4300上方布局多单，最低4285。消息面现阶段在产蛋鸡存栏量相对偏低,供给层面短期对蛋价支撑较为稳固,阶段性变化主要关注养殖端补栏及淘鸡情绪的改变。近期豆粕及玉米价格走势偏强,而蛋价节后出现一定幅度回落,导致蛋鸡养殖利润有所收缩,不过当前养殖仍有利可图,根据卓创数据显示,截至9月15日,鸡蛋每斤周度平均盈利为1.24元/斤,较前一周减少0.51元/斤,和去年同期相比高了0.01元/斤。整体养殖利润较好,但相较于往年处于一般水平,养殖户补栏意愿略增,种鸡企业鸡苗预定进度稍快。而淘汰方面,天气转凉,蛋鸡产蛋率继续稳步回升,老鸡效益增加,同时栏内可淘鸡数量有限,淘汰鸡价格上涨影响,养殖户多观望为主,本周淘汰鸡出栏量或有限。需求而言,中秋假期后市场整体消费降级,销区鸡蛋销量出现下滑,终端多以消化前期库存为主,采购力量转弱使现货蛋价进入季节性回调。不过随着蛋价下跌,部分贸易商开始有抄底意向,叠加库存压力不大且国庆节前存在备货需要,周末以来蛋价初步企稳,部分地区出现反弹,今日整体维持偏强整理态势,据中国饲料行业信息网,9月19日鸡蛋价格小幅上调,主产区山东鸡蛋均价10.01元/公斤,较昨日涨0.22;河北鸡蛋均价9.91元/公斤,较昨日涨0.10;主销区广东鸡蛋均价11.62元/公斤,较昨日涨0.39;北京鸡蛋均价10.25元/公斤,较昨日持平。从今天收盘来看开盘关注4300上方布局多单，4350、4390附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

生猪2301 回落调整 空单跟进

生猪今天21635-22250区间运行，615点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面稳价保供的措施不断发力，发改委多管齐下，从多次发声强调防范猪价过快上涨，到分批次陆续投放猪肉储备、组织会议约谈头部企业等多种举措，引导养殖端保持正常的出栏节奏，进而增加了短期市场供给。同时，国庆节前国内规模猪企有集中放量的趋势，市场猪源流通增加。牧原股份、温氏股份、京基智能、双胞胎等上市猪企纷纷发布公告称，将在国庆佳节之际，加大生猪出栏量，保证国庆节前后生猪供应的稳定，为广大人民群众提供充足、优质的猪肉产品。猪价受二次育肥需求支撑表现抗跌，但远期供应预期增加，生猪市场短期呈强现实、弱预期的格局。从绝对价格水平上看，一方面，猪价高位续涨将面临政策调控风险；另一方面，国庆节后，生猪供需边际或转弱，直至腌腊季需求开始启动。因而猪价向上突破24元／公斤的可能性不大，预计仍以高位区间振荡为主。待腌腊季启动，需求持续走强，出栏供应量将明显增加，届时的供需格局将决定年底行情的方向性选择。从今天收盘来看开盘关注21950下方布局空单，21700、21550附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

苹果2301 震荡调整 多单跟进

苹果今天8103-8300区间运行，197点左右运行，日线级别来看震荡调整。消息面旧季方面，库存富士销售进入尾声，剩余货源集中于山东产区，其他地区基本清库，据了解目前卖家出货意愿较强，价格行情呈现偏弱趋势。上周苹果冷库出库速度继续放缓，周度去库量同环比均出现下滑。卓创资讯数据显示，截至9月22日，全国冷库苹果库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨，当周库存消耗量为4.68万吨，其中山东地区库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨。五矿期货表示，库存压力并不大，对盘面有一定支撑，但目前市场交易热点逐步转移至新季，库存影响趋弱。新季而言，早熟品种交易基本结束，山东红将军上货量陆续减少，以质量稍差的统货居多，晚熟富士方面，绝大多数地区仍处于摘袋上色期，业者预计十一期间将集中上量，目前西部局地红货已少量上市，但大面积交易还需等待。随着晚富士大量上市日趋临近，此前市场预期逐步进入现实兑现阶段，据悉从目前晚富士脱袋情况看，优果率或将较本产季出现提升，新季苹果品质除局部地块质量偏差外，整体果面质量远高于去年，为近几年最好的一年。局部地块黑红点发生，果锈整体偏少；果个方面：除长武县、泾川县等地区果个同比持平偏小；其余产区果个同比偏大，尤其是庆阳合水县果个较大。另外除优果率外，还需关注新季开秤价及入库量的落定情况。从今天收盘来看开盘关注8230上方布局多单，8450、8630附近注意保护利润 ，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

豆粕2301震荡调整 多单跟进

豆粕今天3990-4049区间运行，59点左右运行，日线级别来看震荡调整。消息面尽管美国农业部预计美国大豆产量低于上年，但是中西部地区天气前景有利，也增加了看空情绪。美国中西部种植带的收割工作刚刚开始，截至9月18日，大豆收获3％。未来两周中西部天气大多干燥，有助于收获工作推进，给大豆价格带来压力。Maxar公司周五发布的气象报告显示，未来15天，美国中部地区降雨量将低于正常水平，这将有利于玉米和大豆的干燥和早期收获。国内豆粕市场上，由于两节消费提振，终端厂商增加手中现货库存头寸，提货节奏明显加快，豆粕库存不断向下游转移。进入9月后猪价上涨再度引发养殖端的惜售和压栏情绪，也增加了一部分饲料的采购需求。国内厂商豆粕现货报价持续上涨，豆粕现货基差全面破千。豆粕现货市场成交量也持续放量。自8月15日以来的29个工作日里，国内油厂豆粕远月合同成交持续放量，日均成交量高达25.79万吨，最高单日成交量在8月下旬达到57.25万吨。不过现货市场消息称，豆粕下游承接力度开始有所走弱，市场呈现对高价货源的抵触情绪。从今天收盘来看，开盘建议关注3980上方布局多单，4030、4080附近注意保护利润，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

豆油2301 回落调整 空单跟进

豆油2301今天8738-9036区间运行，298点左右运行，日线级别来看回落调整。现货方面中国粮油商务网监测数据显示，截至22年第38周末，国内油厂豆油库存为82.7万吨，较上周增加4.9万吨，刷新逾一个月高位。不过国庆节前市场料将继续提货，加之9、10月份大豆进口量有限，预计分别仅为650万吨与620万吨，豆油库存累积速度仍然受限。中国粮油信息网撰文指出，近段时间国内豆油现货供需基本面缺乏亮点，虽然多地油厂现货供应偏紧，提货排队，但由于行情反复波动，部分地区疫情再现，且沿海地区豆油棕榈油价差较大，低价棕榈油对豆油形成一定的替代消费，中下游现货商采购心态谨慎。豆油缺少新的炒作题材的情况下，短期将会继续反复震荡。从今天收盘来看，开盘建议关注8950下方布局空单，8840、8750附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

白糖2301回落调整 多单跟进

白糖今天5535-5607区间运行，72点左右运行，日线级别来看震荡调整。消息面上周全球掀起加息热潮，叠加欧洲经济数据表现惨淡，令市场对未来经济陷入衰退的担忧情绪升温，欧美金融市场上演“黑色星期五”，美糖亦难逃跌势，随外围走低。周五1CE指标3月原糖期货合约收跌0.36美分或2%，结算价报每磅17.64美分。近月跌幅相对较小，10月原糖期货合约收跌0.21美分或1.1%,结算价报每磅1828美分。交易员称，原糖和白糖的短期供应均紧张，给市场带来一定支撑，但市场普遍认为2022/23年度全球糖市供应将过剩。另外在头号乙醇生产国巴西，加工厂选择使用更多甘蔗来榨糖的趋势也将确保中期内的供应充足。不过据悉近期巴西降雨较多，对该国甘蔗压榨进程的影响有待观察，关注九月上旬巴西中南部地区的生产情况。国内方面，属于新旧榨季衔接之际，陈糖进入销售尾期，现货整体交投表现反复，市场普遍对结转库存仍存在一定担忧。国内现货市场交投不温不火，终端因需求少量补库，糖源相对集中于产业库存，集团走量尚可，加工糖随价销售，产销区报价平稳。与此同时，新季生产已逐步展开，9月中句内蒙古首家甜菜糖厂开榨，9月25日新疆首家糖厂开机，由于作物种植面积扩大，新榨季国内甜菜糖产量预计回升，但蔗糖产量还需密切关注天气影响。制糖成本上，综合推算，国内制糖成本约5700元/吨，且进口糖成本在5000（配额内）至6000元/吨（配额外）。如果在南方甘蔗糖厂大规模开榨前后，产区出现不利天气影响甘蔗糖分积累，那么制糖成本还会上升。从今天收盘来看，开盘建议关注5525上方布局多单，5580、5630附近注意保护利润，突破顺势操作。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

棉花2301回落调整 空单跟进

棉花盘中13415-13755区间运行，340点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面ICE棉花上周五暴跌逾4%,因美元走强以及对整体经济前景的担忧继续主导市场,并对棉花价格构成压力,令周线跌幅录得四周来最大。VLM Commodities合伙人兼分析师Louis Barbera表示,棉花受美元走强和负面经济前景等宏观信息打压。美元创下20年新高,打击了海外买家对美国棉花的需求。美国华尔街主要股指周五大幅收低,紧张的投资者继续调整仓位,以反映对美国联邦储备理事会(美联储/FED)抑制通胀的鹰派利率政策将使美国经济陷入衰退的担忧。英国Plexus Cotton的风险管理主管Peter Egli周四在一份报告中表示,在一些关键市场,如士耳其或越南,棉纺厂的产能比正常产能低了50%,但这种困境似乎是普遍存在的。Egli表示,除非需求改善,否则我们看不到太多上涨潜力,但与此同时,我们需要小心,不要过于看空,因为目前与大豆和玉米的价差将使棉花难以在下一年度捍卫其种植面积。国内方面,新棉收购情况及下游纺织订单备受关注。在当前的节点需要注意的是,受疆内疫情管控趋紧以及轧花厂新年度收购心态谨慎的影响,大面积籽棉收购迟迟未来,这也将影响新棉上市销售的进程。下游市场上,tteb资讯显示,纯棉纱市场交投有所走弱,气氛一般,下游织厂新增订单不足,采购放缓。产业上下游信心都不足,市场关注籽棉收购价格,恐造成成本塌陷,继而造成纱线价格进一步下跌。纯棉布价格稳中偏弱,市场交投尚可持续。全棉坯布市场出货较中秋走弱,但尚可持续。订单方面依旧维持小单出货,大单难寻,因此坯布厂商信心不足。利润方面,多数织厂维持在盈亏线附近,织厂多认为今年较为艰难。织厂将陆续安排国庆放假或生产事宜,从抽样调查情况看,今年中小织厂放假意愿较往年多增加。从今天收盘来看，开盘建议关注13750下方布局空单，13550、13450附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

白银2212回落调整 多单跟进

白银盘中4339-4471区间运行，132点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面受美元和公债收益率大幅反弹的影响，因为美联储采取了更加激进的立场来遏制飙升的通胀。经济衰退忧虑对避险属性更强的黄金有所支撑，因而跌幅小于白银。上周，美联储如预期加息75BP，并提升了2022年~2024年的利率预测，分别从3.4%、3.8%、3.4%调整为4.4%和4.6%、3.9%，彻底粉碎2023年降息的幻想。高盛预计，11月和12月还将分别加息75BP和50BP，较之前都分别提升了25BP。同时，随着欧洲经济数据表现不佳，投资者担忧全球经济或将陷入衰退，市场掀起风险资产抛售潮。欧美股市纷纷下挫，美元指数站上113关口续创近20年新高，债市以高收益率开始吸引更多资金涌入，美国两年期公债收益率周五触及15年高点，收益率曲线倒置幅度加深。从今天收盘来看，开盘建议关注4330上方布局多单，4400、4460附近注意保护利润，突破顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

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不要在失去耐心的时候去出场，更不要在迫不及待的时候去进场。

【行情】早盘收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，燃油、SC原油、棕榈跌超6%，PTA跌超5%，短纤跌超4%，豆油、沪银、棉花、沪镍、沪锡、国际铜、乙二醇（EG）、苯乙烯（EB）跌超3%；涨幅方面，花生涨近1%。

沪铜2210:窄幅整理状态

沪铜高开低走，日内的波动幅度依周都在窄幅整理的过程中，势头上看，行情的二次反弹没有过上一波的高点，是一个衰减的信号，构筑复杂顶部的面中性有压力，供应端开始释放，高温限电措施的退出以渐释放，9月国内阴极铜生产将继续位于上升通道。

黄金2212:美元指数驱动金价（09）

伦敦现货黄金跌破了1680美元后持续在1650-1680美元的窄幅空间是在为下跌蓄势，预计整理过后将继续下跌。议再次加息75个基点，连续第加息，今年已累计加息300个基点，创下美联储效应，此次加息影响力大减。

代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议

晨报速递 | 2022.09.26

以下文章来源于东证期货投资咨询部，作者张文勇，庄仁颉

品种点评

金融板块

股指期货            

基本面：市场弱势区间震荡调整有望延续，且调整的时间呈现拉长。目前影响市场的主要因素，一是美联储加息悬而未决，二是市场情绪尚待恢复，三是短期存量资金博弈。当前市场分歧较大，短期谨慎观望情绪较浓，而盘中板块轮动和热点的持续时间较短，凸显市场信心不足。不过，市场中期趋势依然向好，短期修复存在反复可能，而市场短期结构性机会明显。

持仓：沪深300期指IF2212合约前20名多头持仓48776手，增加1514手；空头持仓62162手，增加2014手。中证500期指IC2212合约前20名多头持仓116507手，减少2629手；空头持仓116087手，减少2793手。上证50期指IH2212合约前20名多头持仓33278手，增加866手；空头持仓46391手，增加901手。中证1000期指IM2209合约前20名多头持仓19859手，增加716手；空头持仓22519手，增加696手。

策略建议：疫情反复，外围市场再度走弱，政策利好支撑市场。

风险因素：全球宏观经济、疫情状况、中美关系进展。

能化板块

原油           

基本面：美联储如期加息75点，市场避险情绪升温，美元指数维持高位。欧盟对俄实施石油制裁，G7将对俄设置油价上限，俄罗斯表示对实施油价上限的国家停止出口石油和天然气，欧洲能源危机持续，OPEC+会议决定10月减产10万桶/日，供应忧虑支撑油价；IEA下调全球需求增长，同时天然气转向燃油取暖的需求预期增长；EIA原油库存增加，需求预期放缓。

策略建议：国际油价持续下挫，美联储如期加息，短期油价或持续承压。

风险因素：增产超预期；伊核谈判；俄乌谈判。

沥青        

基本面：欧美央行加息导致市场担忧经济衰退，美国推动降低燃料成本。供应方面，国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家及社会库存呈现下降；河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求方面，下游终端按需采购，部分地方炼厂释放合同积极性增加，市场资源竞争增强，现货价格稳中下调。国际原油连续回调，成本端支撑减弱，炼厂利润上升带动生产积极性。

持仓：沥青2212合约前20名多头持仓211361手，减少7864手，空头持仓204886手，减少10359手。

策略建议：油价承压，沥青需求支撑有限，或跟随承压。

风险因素：需求不及预期。

黑色板块

螺纹钢         

基本面：美元指数再度拉升，大宗商品价格普遍承压。供应方面，螺纹钢周度产量继续提升，但增幅缩小，随着钢价反弹将进一步刺激高炉复产。需求方面，因全国多地区仍受疫情影响，下游需求减弱，但市场认为待疫情缓解后需求或迎来集中性释放；终端需求好于预期，厂内库存与社会库存均出现下滑，后市需求有望进一步释放。

持仓：螺纹钢2301合约前20名多头持仓1012154手，增加3780手，空头持仓1103940手，减少8015手。

策略建议：衰退预期仍抑制钢价，短期或维持底部震荡。

风险因素：环保限产政策。

焦炭     

基本面：供给方面，炼焦煤线上竞拍流拍情况增多，部分低硫高价煤种小幅回调，但降幅不及预期，焦炭首轮提降后利润明显受损，吨焦利润在盈亏边缘，焦企生产积极性不高，开工整体持稳，有小幅增加。需求方面，钢材表观需求提升，高炉产能利用率微增，焦炭需求有一定支撑，但终端成交不佳，钢厂盈利率降至50%，钢厂仍有提降预期，焦钢博弈加剧，下游钢厂多控制到货节奏。

持仓：焦炭2301合约前20名多头持仓21871手，减少342手，空头持仓22634手，减少178手。

策略建议：宏观经济预期偏弱，焦炭整体维持底部区间震荡。

风险因素：需求超预期，政策因素。

金属板块

铜

基本面：欧洲央行大规模加息75基点，美元指数承压；但货币流动性收缩趋势，使得市场风险情绪受到抑制。供给方面，上游铜矿8月进口量环比增加明显，铜矿加工费TC继续上升，也将缓解粗铜供应紧张的影响，此外国内高温缺电情况开始好转，预计炼厂生产将逐渐恢复。需求方面，随着疫情影响控制较好，终端或有缓慢恢复的趋势，但铜价走高，叠加下游资金偏紧，接货意愿较低。截止9月20日，LME铜库存为118000吨，日增10850吨。截止9月19日，上海期货交易所阴极铜库存为35865吨。

持仓：沪铜2210合约前20名多头持仓74105手，减少3136手，空头持仓65271手，减少3966手。

策略建议：美元指数维持高位，铜价震荡反弹，关注上方压力。

风险因素：美元指数，供给超预期。

锌

基本面：美联储加息在即，美元指数高位运行，有色上方仍有压力。供给方面，“北溪-1”无限期停止供应，欧洲能源扰动加剧，电价高企，高昂的成本让锌冶炼厂持续规模减产的风险剧增；国内冶炼厂随着限电影响减弱，国内精炼锌产量或有小幅度增加。需求方面，8月传统需求淡季，下游进货刚需为主，高温高热天气限电同样使下游开工率下滑，步入9月，高温即将缓解，开工率或有所上升，加上9月是消费旺季，新出台政策托底，需求有望改善，但需求的复苏需要时间。截止2022年9月20日，LME精炼锌库存为69850吨；截止2022年9月19日，上期所精炼锌库存为58407吨。

持仓：沪锌2210合约前20名多头持仓61978手，减少3980手，空头持仓57615手，减少2690手。

策略建议：美元指数维持强势，锌价承压回调，短期反弹乏力。

风险因素：需求远不及预期。

农产品板块

豆一

基本面：供给方面，南方大豆价格基本维持稳定，安徽宿州泗县、淮北物流不畅，其他产地上货量不大，销售也较为清淡，价格暂无明显调整。南方大豆播种进入尾声，种植面积有不同程度的增加，山东、安徽大豆产区出现降雨，有利于大豆出苗及生长。需求方面，出伏后，天气预计转凉，学校开学，市场需求有转暖的预期。综合来看，虽然有收储的支撑，不过拍卖同时进行。加上需求有回落的预期以及贸易商近期收购小麦为主，均压制豆一的价格。

持仓：豆一2211合约前20名多头持仓81558手，增加2216手，空头持仓83188手，增加3062手。

策略建议：大豆运行在大区间上沿，回调压力渐增。

风险因素：需求高于预期。

棉花

基本面：供给方面，新季度内地籽棉零星开采，新疆部分棉田脱叶剂已打，机采棉上市仍需等到下旬。截至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2021年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。另外新季棉花采收即将启动，但由于去年亏损的轧花厂来说，采购相对保守谨慎；加之旺季不及预期，新季棉花收售双方博弈明显。棉花商业库存仍维持居高水平，市场供应仍显充裕。需求方面，纱企开机率有所回升，秋冬订单逐步显现，但纱线产成品库存维持高位，产成品消耗较慢，需求改善有限。

持仓：棉花2301合约前20名多头持仓340485手，增加340485手，空头持仓350763手，增加24275手。

策略建议：棉花底部震荡，卖方惜售支撑现货。

风险因素：供给远不及预期。

其他板块

白糖

基本面：国际方面，当前国际糖市处于相对中性阶段，由于北半球进入生产季节，市场焦点开始投向欧州食糖压榨，欧盟预计新季食糖将出现供应不足的可能。这可能减轻了其他主产国增产带来的压力。国内方面，截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；8月食糖单月全国销量为111万吨，数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加，挤压国产糖消耗；现货市场糖价维持相对稳定。

持仓：白糖2301合约前20名多头持仓249415手，增加1982手，空头持仓322152手，增加638手。

操作建议：白糖基本面仍有支撑，短期或维持区间运行。

风险因素：需求不及预期。

玻璃

基本面：供给方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降。本周有1条产线有较为明确的放水冷修计划，虽有产线计划中旬

复产点火，但出玻璃时间需要滞后1个月左右，供应面预计延续下滑。需求方面，由于前期下游备货基本完成，采购节奏有所放缓，本周浮法玻璃企业库存增加。目前下游加工企业持有一定原片库存，短期或以消化前期原料订单为主，浮法玻璃企业库存压力仍较明显。

持仓：玻璃2301合约前20名多头持仓433679手，减少6271手，空头持仓556528手，增加13817手。

操作建议：需求乏力，玻璃下挫后维持底部震荡，关注能否企稳。

风险因素：需求远不及预期，疫情控制情况。

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国内商品期货早盘开盘普跌 沪锡跌超4%

9月26日电，国内商品期货早盘开盘普跌，沪锡、燃料油等跌超4%，棕榈油、棉花等跌逾3%，国际铜、甲醇等跌超2%，SS、PVC等跌超1%，螺纹钢、玻璃等小幅下跌；仅豆二、纯碱等极少数品种小幅上涨。
 

文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

国际铜业研究小组在月报中称，全球7月精炼铜市场供应短缺3万吨，6月为供应短缺10.5万吨；今年1-7月，全球精炼铜市场短缺12.6万吨；7月全球精炼铜产量为213万吨，消费量为216万吨；本周三世界金属统计局(WBMS)最新报告显示，2022年1-7月全球铜市供应短缺49万吨；国内“稳增长”、“保交楼”等政策措施持续落地，市场存在金九银十铜需求乐观预期，库存增加主要是由于美国再次大量释放战略储备，短期铜价支撑较强。仅供参考。

期货价格的形成：期货交易的透明度高；供求集中，市场流动性强；信息质量高；价格预期不断调整，形成良性互动；期货价格的连续性。所以，期货价格能准确、全面的反映真实的供求情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。期货交易是一种特殊的交易方式，有不同于其他交易的鲜明特点：

（1）期货交易买卖的是期货合约。期货买卖的对象并不是铜那样的实物或者股票价格指数那样的金融指标，是和这些东西有关的合约，一份合约代表了买卖方所承担的履行合约的权利和义务。前面我们讲了，合约对标的物（也就是大豆、股票价格指数等）的相关属性和时间地点等问题提前进行了详细的规定，买卖合约的双方都要遵守这个规定。买卖双方对合约报出价格，买方买的是合约，卖方卖的也是合约。

（2）合约标准化。同一家交易所对标的物相同的合约都作出同样的规定。例如，在上海期货交易所上市交易的铜期货合约，每张合约的内容都是一样的，交易品种都是阴极铜，交易单位都是5吨，交割品级都要符合国标GB/T467-1997标准，其他的有关规定包括，报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交易时间、最后交易日、最低交易保证金、交易手续费等，这些规定对每份铜期货合约来说都是相同的。

（3）在期货交易所交易。大部分的期货都在期货交易所上市。期货交易所不仅有严密的组织结构和章程，还有特定的交易场所和相对制度化的交易、结算、交割流程。因此，期货交易往往被称为场内交易。我国国内的期货产品都是在期货交易所交易的。

（4）双向交易。我们既可以先买一张期货合约，在合约到期之前卖出平仓（或者到期时接受卖方交割），也可以先卖一张合约，在合约到期之前买进平仓（或者到期时交出实物或者通过现金进行交割）。就算手头没有一张合约，依然可以先卖出。

（5）保证金交易。进行期货买卖的时候，不需要支付全部金额，只要交出一个比例（通常为5%～10%）的金额作为履约的担保就行了，这个一定比例的金额就是保证金。

（6）到期交割。期货合约是有到期日的，合约到期需要进行交割履行义务，了结合约。商品期货到期交割的是商品，合约的卖方要把铜或者大豆这样的标的物运到指定的交易仓库，被买方拉走，这被称为实物交割。

铜：

1）宏观：美联储担忧过早放松货币紧缩政策将使通胀变得根深蒂固，9 月加息 75个基点符合市场预期，而点阵图显示 2022 年底或加息4.4%，2023 年加息终点利率升至 4.6%高于市场预期的 4.5%，使美联储 11 与 12 月可能分别加息 75 与 50 个基点；欧洲与英国央行 9 月分别加息 75 和 50 个基点符合市场预期，挪威、瑞士、南非及越南等国家央行亦积极加息以保护汇率防范输入性通胀；以上货币紧缩预期使以欧美为代表的全球经济 2023 年经济衰退预期增强，中长期或令有色金属价格承压。

2）上游：智利和秘鲁工人间歇性罢工扰动出口，现货成交活跃使中国铜精矿周度进口指数环比上升，中国港口铜精矿入港量较上周增加难改国内铜精矿供给偏紧；废铜持货商因库存量少价高而逢高出货，再生铜加工厂因废铜库存紧缺而刚需采购以完成已接订单，废铜供给偏紧致现货交投较差；废铜产粗铜供应量紧张使中国 9 月

粗铜生产量环比下降，国内粗铜现货供给偏紧；国内大冶等部分新扩建铜冶炼厂 9月投料生产，蒙西新冠疫情扰动铜冶炼厂运输致华北电解铜供给略紧，或使中国 9月电解铜生产量环比增加；沪伦铜价比值略高于均值，进口窗口打开或使中国电解铜进口量增加，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜冶炼厂（消费商）库存量处于历史低位（均值附近），中国电解铜社会库存量较上周略增但仍处历史低位，伦金所电解铜库存量较昨日增加量大于上期所电解铜库存量较昨日减少量；以上说明国内铜精矿与废铜及电解铜均呈供给边际偏紧状态，但因临近月末和

季末刺激部分持货商逢高抛货，但是现货高升水抑制贸易商与加工厂国庆节假期备货意愿。

3）下游：随着光亮与老化废铜相较电解铜价差优势缩小，废铜供给紧张和新增订单边际减少使再生铜杆和精铜制杆产能开工率较上周下降，但是下游国庆节前备货意愿较强促使再生铜杆与精铜制杆现货成交好转；国内各类基建与光伏风电项目逐步落地、消费刺激政策或增大汽车与家电销量、房地产周度销售边际转弱与政策信贷落地情况仍需观望，铜消费需求回暖或使 9 月铜材企业产能开工率环比上升，具体而言：铜电线缆（房地产、基建与光伏及风电等工程项目逐步复工，新增订单可期或在手订单饱和）、铜漆包线（电源投资高增速刺激变压器订单增量显著，但家电与电动工具等行业始终需求低迷）、铜箔（传统消费电子需求边际回暖致消化成品

库存逻辑有所弱化，2022 年新建锂电铜箔产能爬产放量但部分扩建锂电铜箔产能投产推迟至 11 月）、铜板带（汽车购买刺激政策提振需求预期、电子元器件需求逐步释放）、铜管、黄铜棒产能开工率环比上升；以上说明国内经济稳增长政策引导电解铜需求乐观预期，使终端企业国庆节前备货意愿较强。

以上观点仅供参考。