短纤 主力连续

节前留仓建议及风险提示

一、 黑色系

1. 螺纹钢、热卷：

金九银十还在不断的验证中，钢材需求在近期出现一定幅度好转，支撑钢材价格节前反弹。不过假期间的累库情况以及节后需求持续性也有很大的不确定性，钢厂利润恢复后供给的压力也在释放。市场矛盾依然不是很突出，策略上建议节前空仓为主。

2. 铁矿石：

铁水产量不断增加，铁矿刚性需求好，加上节前钢厂补库，港口铁矿库存有明显下降，支撑铁矿价格。但钢材需求能否支撑那么高的铁水产量，以及假期海外不确定因素对整个商品价格影响也比较大，操作上建议铁矿石节前不留仓。

3. 双焦：

焦煤：近期，山西煤矿安全检查加严，焦煤产量有收缩预期；需求方面，焦钢企业库存低位，节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑，且焦煤总库存目前仍在同比低位。整体看，10月焦煤需求刚性，供需存阶段性错配。

焦炭：受山西大气污染防治影响，部分焦企延长结焦时间；需求方面，钢厂节前有补库需求，节后在“保交楼”政策影响下，铁水产量或有支撑。但焦炭总库存同比有一定增量，整体供需还是略宽松。

风险点：1. 环保限产；2. 疫情扰动；3. 钢厂需求不及预期。

4. 硅铁：

硅铁产量仍在低位徘徊，下游需求转好，供需格局偏紧，去库速度快，短期仍有上行空间。但盘面已在高位，未来预期走势尚不明朗，不建议节前持仓。

5. 硅锰：

产量快速回升，库存同比增量继续扩大，供需仍旧宽松。但节前钢厂有补库需求，短期对需求有所提振，盘面以震荡走势为主；中长期回归基本面宽松逻辑，高库存制约价格上行，不建议节前持仓。

二、 有色金属

1. 铜：

美联储继续鹰派加息路径预期不断强化，多国跟随美联储加息，全球经济衰退风险上升。继9月16日世界银行发文警告明年全球经济衰退后，26日经济合作与发展组织（OECD）也发文警告全球经济存在“超预期下滑”的风险。近期LME铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至7%，供应担忧缓和。CSPT小组于敲定四季度的现货铜精矿TC/RC为93美元/吨及9.3美分/磅，创2017年四季度以来新高，四季度铜精矿供应乐观。国内需求依旧稳健，现货供应偏紧。对四季度国内稳增长政策的预期仍存，存在反弹的可能。建议国庆期间空仓观望。

风险点：国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

2. 铝：

欧洲天然气盘中暴涨；挪威海德鲁声称将消减铝产量，但是利多消息未能推动伦铝反弹，因市场对需求萎缩担忧更甚。9月21日美联储加息75个基点，市场预期年内还将加息125个基点。多个国家跟随美国加息，全球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，外需减弱，铝价走势仍疲弱。但目前国内社会库存处于低位；市场对稳增长的预期仍存，且铝价逼近行业完全平均成本线，下方支撑较强，建议国庆期间空仓观望。

风险点：国内外因电力供应紧张导致进一步减产。国内疫情防控政策预期调整；进一步推出经济刺激政策。

3. 锌：

供应端，欧洲能源方面，北溪一号出现前所未有的故障，不排除能源问题有进一步发酵的可能，欧洲锌冶炼厂减产仍有扩大的空间。国内供应方面随着锌精矿进口窗口的打开，原料持续得到补充，预计锌锭产出环比将有所增加，但是需要注意云南限电减产扩大的可能。

需求方面，欧美受到加息以及高能源价格的双重影响，海外需求面临挤出，需求趋弱已成为定局。国内方面十一节前补库平平，贸易商存一定的甩货情绪，初端开工依然受下游订单拖累较大，综合开工处于偏低水平，但是不排除十一后消费出现回暖的可能。

目前锌市场处于供需双弱的格局中，在极低的社会库存水平下，任何供应或者需求端的扰动都会对市场造成较大波动。综合判断，目前市场不确定性较大，建议节前空仓观望。

风险点：欧洲能源危机发展超预期；限电减产规模超预期；国内消费改善超预期。

4. 铅：

供应方面，原生铅方面，由于铅精矿进口窗口持续打开，原料供应得到补充，产量环比有所增加。再生铅方面，随着废电瓶到货改善，价格下跌，再生铅亏损持续收窄，开工预计将出现一定修复，铅锭供应或将出现改善。但是，云南限电、疫情以及大会的召开对矿和锭的生产产生了不同程度的影响，影响程度需持续跟踪。

需求方面，铅蓄消费进入旺季，节前补库需求较好，下游电池厂普遍反映国庆放假较同期缩短，普遍在1-2天左右，开工维持高位。

对于铅市场而言，废电瓶回收的改善，成本支撑下移，本身基本面矛盾并不明显，预计仍将维持区间震荡走势。

三、 能源化工

1. 原油：

在美欧央行激进加息周期内，原油需求没有增加预期，从大的方向上预计持续承压。不过国庆节期间将有OPEC+10月会议召开，在9月会议象征性减产后，OPEC+或对当前油价大幅下跌的情况采取制衡措施，比如进一步减产以平衡油市。长假内原油存在双向波动风险，建议观望。

2. 沥青：

沥青基本面依然较为弱势，不过由于此前期货盘面上预期打压力度较大导致当前基差处于高位，长假后留给基差修复的时间将越来越短，加上当前沥青各环节库存均处于中下水平，预计节后或有修复。建议观望为主，激进者可逢低短多。

风险点：节内油价进一步大跌、沥青现货大幅调降。

3. PTA：

成本端：聚酯板块各品种国庆节前一直保持震荡下跌的走势，受宏观因素影响，各国央行纷纷跟随美联储进行加息，紧缩的货币政策引发市场对原油需求的担忧，原油价格持续走弱，市场悲观情绪浓重，聚酯板块及上下游产业链均受到一定程度的影响。

供给端：8月以来因为装置动态频繁，损失量偏大，9月工厂负荷的最低点已经过去，近一周，PTA/PX开工率均有所上升，一定程度改善了现货偏紧的格局，现货持续走弱的可能性更大。10月份进入盛虹投产预期中，如果顺利投产，届时PX偏紧的状态也会得到缓解，对PTA供给端的支撑减弱。

需求端：聚酯终端需求难有明显改善预期，终端纺织市场消费疲软难见旺季迹象。

风险点：原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

4. 乙二醇：

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

风险点：原油价格大幅波动，乙二醇关注到港节奏问题，煤价波动，下游需求恢复情况。

5. 短纤：

成本端： 成本震荡，不确定性较强，上游原油波动大，PTA受原油价格传导强烈，乙二醇开工有所回升，但进口减少，价格震荡，成本支撑不足。

供给端：涤纶短纤开工率维持在7成左右。

需求端：下游高库存和终端需求改善力度有限，压制短纤需求，纱厂刚需补货为主，工厂库存处于历史高位。

6. 甲醇：

据闻江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车消缺时间可能缩短至不足15天，常州富德30万吨/年MTO装置亦有开车计划，持续关注华东沿海MTO装置的运行状态。受山西部分地区大气污染防治影响，焦炉气制甲醇装置有限产再度趋严的趋势，具体情况需要持续跟踪，气制甲醇供应或将有所收缩。成本端煤价依旧稳中偏强运行，煤制甲醇利润再次受到挤压后供应回升弹性受到制约。短期内受到供应预期缩紧、MTO装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇价格预计维持高位偏强震荡。但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空间亦形成限制，中期甲醇价格仍将承压运行。目前在市场多空消息交织的情况下不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：供应缩量不及预期；MTO装置恢复不及预期；煤炭价格大幅下降。

7. 聚烯烃：

标品现货依旧偏紧，非标方面虽受到进口冲击但相对并不算特别紧张。下游需求增速放缓但趋势还是向上，偏紧的现货导致下游备货投机性增加，国庆节前还会有补库备货需求。聚烯烃价格在原油价格坍塌的带动下跟跌，不过上游库存仍维持低位，供应偏紧格局逐渐释放，现实端整体并不算差。短期内价格依然维持难以顺畅下跌偏震荡的状态，暂观望为主。中期随着检修回归供应增加、利润修复降负减少、进口增量显现以及需求整体同比偏弱等因素的逐步释放，等待逢高沽空的机会。国庆节前不确定因素过多，建议在节前离场观望。

风险点：利润修复后供应大幅增加；进口增量超预期；需求出现较强负反馈。

8. LPG：

短期市场压制因素较多：海外基本面偏弱，油价弱势运行，而美国累库超季节性压制MB价格，CP与FEI价格持续走低，进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长，目前华东码头库存已到达绝对高位。就国内情况而言，目前存在一定供应压力，而需求端驱动不足，因此市场短期承压。虽利空已集中兑现，但短期宏观面扰动因素过强，建议保持谨慎。。

9. 纸浆：

纸浆进口量增加，港口累库。原料价格过高，下游企业承压提价，文化纸和生活用纸延续刚需采购，短期难以大幅提升。部分纸企出货缓慢，原纸厂家产能利用率维持中低位水平，延续减产/转产运行。建议关注新一轮外盘报价及国内纸厂需求实际变动情况。

10. 橡胶：

中秋节后沪胶底部反弹，节后期货合约呈现出1-5-9back结构。但是沪胶主力合约与非标人混胶现货价差拉大至2000以上。海外原料价格变化不大，胶水价格维持不变，杯胶价格略上涨。从供需情况看，整体基本面变化不大，供应处于旺季，需求缓慢恢复中。但是，若沪胶back结构持续下去，必定市场有对全乳胶标的炒作的其他逻辑，不宜过分追高。

11. PVC：

目前PVC下游开工在持续提升，但订单好转力度不强，市场对金九银十预期逐渐降低，且对后期新增产能投放压力、需求转弱的预期强烈，PVC或仍将继续维持弱势。需要注意节前、节后市场补库情况，不排除小幅反弹。后期下跌仍需看到终端需求转差导致产业链库存大幅累积。整体来看，PVC估值较低，但驱动差，以震荡为主，鉴于假期较长，建议不持仓过节。

风险点：原油价格巨幅波动。

12. 动力煤：

主产地煤矿安监力度及范围均将较大，煤矿产能释放或持续受限，考虑到电煤长协保供政策将持续推进，短期内市场煤资源或将维持偏紧态势。与此同时，大秦线将于9月28日到10月22日展开为期25天的秋季检修，日发运减量约15万吨，港口煤炭资源将较为紧张，预计下游部分终端会在检修前拉煤补库。而为迎接即将到来的供暖季，下游电厂冬储煤补库需求将陆续释放。且随着疫情形势好转，后期稳经济一揽子政策和接续政策措施将逐步落地见效，非电行业补库需求亦将逐步释放。综合来看，煤价短期内仍将维持偏强走势，但需注意政策调控的风险。动力煤期货合约开平仓和保证金管控严格，持仓交易活跃度过低，操作上观望为主。

风险点：产地供应超预期恢复；进口煤数量大幅上涨；非电需求恢复不及预期；政策强力压制。

四、 农产品

1. 油脂：

目前油脂市场宏观面和基本面总体利空。宏观面，美联储持续大幅加息，原油跌破80美元关口；基本面，东南亚棕榈油处于年内产量高峰期，再加上到10月底之前印尼维持出口专项税豁免政策，进一步加大棕榈油的供应。近期国内棕榈油进口量大幅增加，库存也随之回升。不过国内菜籽油库存则较为紧张，且期现基差处于历史高位，因此在三大油脂中最为抗跌。预计10月份油脂整体仍将维持弱势走势，但考虑到近期跌幅较大，不排除出现技术性反弹的可能性，同时又面临国庆长假期间外围市场的风险，建议豆油不持仓过节，棕榈油轻仓持有空单，菜籽油轻仓持有多单进行对冲保护。

风险点：原油走势以及美豆生长情况。

2. 豆粕、菜粕：

国内方面，高基差仍旧支撑期货价格，短期供应仍然偏紧，油厂挺粕情绪明显。但美国天气炒作逐渐进入尾声，利多因素有限，且宏观方面，美国加息75bp叠加欧洲周五公布的9月份制造业PMI初值为48.5，再创新低，市场悲观情绪创2008年以来之最。后续一旦进口大豆到港量增加，豆粕期现价格都将从高位回落。市场逐渐把重心从美豆转移至南美大豆的种植。

风险点：美豆收割情况、南美新季大豆种植情况、宏观因素。

3. 生猪：

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9月份发改委连续投放四批中央储备冻肉,调控信号强烈，短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入场，对猪价又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势；从中长期的角度看，四季度虽有旺季需求提振，但生猪出栏量以及出栏体重边际增长将导致猪肉供应压力上升，从而对生猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制了盘面的下跌空间，操作上建议短期观望或区间操作为主。

4. 鸡蛋：

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹；从中长期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面将继续向上修复贴水，建议JD2301合约多单继续持有。

风险点：1、养殖端延淘超预期；2、饲料价格超预期下跌。

5. 白糖：

宏观方面，美联储持续大幅加息，全球经济衰退担忧笼罩市场。原糖方面：巴西糖处于压榨高峰，9月上半月压榨数据显示糖产量同比上升，糖醇比维持高位，糖产量预期上调，印度新年度维持高产量，原糖总体供应预期偏宽松。国内方面，进口食糖量预期较高，剩余库存同比偏少但仍然处于近年偏高水平，加上新榨季拉开帷幕，新塘将逐步供应市场，国内供应也较为充裕。预计郑糖震荡偏弱。

6. 苹果：

目前苹果整体为偏空格局。优果率偏高预期及消费担忧使市场担忧新季富士“减产不减量”，相应带来入库量高预期，10接获意愿不足，01仍有一定向下预期。但现在新季富士仍处在最终质量形成阶段，近期已经摘袋的局部地区反映有一点质量问题，加上国庆期间时间较长天气的不确定性，好质量能否最终顺利兑现还存在一点变率。因此建议节前不持仓过节。

7. 花生：

新产季花生供应明显缩减基本为定局，目前春花生上量收尾，麦茬花生还未大量上市，供应仍然偏紧，需求端油粕价格上涨使油厂榨利转好支撑其提前高价入市收购，短期供需偏紧，现货价格依旧坚挺支撑行情。进入10月中上旬，麦茬花生和东北花生上量将逐渐增多，目前市场对麦茬花生和东北花生减产预期也较强，两大油厂后期收购策略和收购节奏将决定行情，麦茬花生上市增加之后的冲击力度和时间持续性不确定，建议节前不持仓过节。

五、 金融期货

1. 股指期货：

近期市场持续调整，市场情绪低迷，交投清淡。海外整体波动加剧，美联储9月议息会议继续加息75bp，美元指数维持高位，10年期美债收益率上行，同时地缘冲突可能进一步升级。国内经济延续弱复苏态势，地产销售未见明显好转，人民币贬值压力仍在。我们认为当前市场已经处于相对底部区间，但市场何时展开反弹可能还要观察稳增长政策落地效果。考虑假期期间海外不确定性增加，建议股指期货各主力合约在节前离场观望。

风险点：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期。

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本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

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期市有风险，投资需谨慎！

01

     海外宏观

十一假期期间，重点关注美联储官员表态，表态大概率偏向鹰派，这可能带动风险情绪进一步降低。官员们分歧持续加大，可能同时增加市场波动率。周二（10月4日）澳洲联储公布利率决议，周三（10月5日）新西兰联储公布利率决议，大概率跟随欧洲继续收紧货币政策。

除货币政策外，周五（10月7日）晚间美国将公布非农数据。此外，周一（10月3日）欧美将公布9月制造业PMI终值，周二（10月4日）欧元区公布PPI。

北溪管道破损与乌四州公投构成地缘重大变量，关注后续事态发展。当前市场逻辑对欧美动态极为敏感，假期期间欧洲地缘、欧美央行表态、非农数据公布均会对市场造成巨大波动。注意地缘恶化、欧美打压通胀、美国经济数据超预期时对市场负反馈的风险。

02

     国内宏观

多地疫情散发，假期期间人员出行增多可能会形成新的挑战。若疫情问题超预期，注意假期期间餐饮、汽车家电和购房低于预期的风险。当前极端天气多发，并且全国安监工作趋严，假期维稳对国内相关的采矿和制造业或有生产端影响。当前国内外经济形势多变，假期期间政府或超常规出台稳定市场政策，平抑假期之后波动幅度。

03

      大类资产

受全球加速加息影响，海外权益在节前出现加速下跌，诸如欧、日等发达国家在美元强势下出现股债汇三杀的极端行情，其他主流市场也相继共振。当前海外宏观存在高于历史常态的不确定性，国庆不排除全球权益偏好继续下行的风险。此外，国庆假期期间，港股除下周二（10月4日）休市外，其余时间正常开市（沪港通关闭）。若出现大幅异动，则A50与港股或存在较大共振，继而影响节后国内A股开盘。
 

当前商品外汇与海外债券均出现较大程度破位，欧洲冬季危机或已开始被市场炒作，商品整体波动持续放大。以外需基本面依托的品种，需关注国庆期间剧烈波动的风险。欧洲局势、欧美央行表态、非农数据、国内地缘均有可能在国庆期间对商品价格与汇率造成较大负面冲击，建议投资者密切跟进。若期间政府及时出台企稳政策，则扰动幅度将有所降低。

04

 有色&新材料

基于目前错综复杂的宏观背景，十一假期谨防海外交易者利用国内休市期，对多头进行洗牌。
 

贵金属：关注锚点在于美债和美元指数，这两者在近两个月的核心都是欧洲，而不是美国本身。冬日临近，欧洲局势恶化牵动市场重心。警惕贵金属在假期期间或存继续下跌风险。

有色金属：目前，国内“金九银十”的需求不及预期，欧美需求随时有坍塌风险，以铜为首承压较大。除大方向的偏空风险外，锌谨防欧洲电力紧张加剧、铝谨防川渝地区为蓄水而加大减产力度，继而带来上行异动风险。

新材料：云南硅企业已经部分限产，重点关注假期期间限产力度加大可能。川渝地区进入枯水期，假期现货市场成交清淡，谨防少量成交引发价格大幅波动的风险。

05

        原油

本周国际油价超预期快速破位下跌，短期油价下行压力较大，国庆假期主要风险点在于供给端。重点关注10月5日OPEC+部长级会议，市场预期可能继续宣布减产，如果减产幅度较大（如俄罗斯暗示减产100万桶/日兑现），则会形成短期利多驱动，如果未达成减产则油价下跌压力加大。另外持续关注俄乌局势及其他地缘政治因素对供给的影响，以及美国飓风等天气因素。目前处于飓风多发季节，本周伊恩已造成短期产量关闭，如果假期期间影响扩大或有更多飓风登陆，则油价反弹幅度或将加大，否则不改变价格整体走势。

06

        玉米

国庆长假期间，外盘玉米关注USDA季度库存报告、南美天气及播种进度以及黑海地缘风险。USDA将于9月30日晚发布季度库存报告，目前市场预估均值15.12亿蒲，低于8月供需报告预估，预计报告中性偏多。南美方面关注种植进度及天气影响。乌东四州的入俄公投已经结束，地缘局势升级或将对前期的粮食出口协议带来阻碍，关注国庆期间的黑海地缘风险。宏观、产业因素交织，CBOT玉米维持高位震荡。
 

国内玉米受宏观影响较少，需重点关注新粮上市后的农户售粮进度及现货价格走势。受季节性上市压力影响，基差有下行风险。对连盘玉米主力合约而言，短期仍有回调压力，但下方受种植成本及饲用到港成本等因素支撑较强，预计回调幅度有限、维持高位震荡。淀粉破位下跌，受消费疲弱及高位库存影响，短期仍有下行风险，关注长假过后下游需求能否修复，建议产业客户降低风险敞口。

07

     油籽蛋白

目前美豆新作产情对市场的影响减弱，市场关注焦点逐渐转向美豆新作出口和南美新作播种。宏观和原油对价格的影响明显，关注十一假期期间的大环境变化。
 

美豆新作尚未定产，市场对于单产的预估存在分歧，假期期间可能会对价格产生一定的扰动。另外还需要关注季度库存数据，目前库消比偏低仍将给出底部支撑，在假期之后的10月USDA供需报告发布后，情况将会更加明朗。美豆出口方面，短期内受到阿根廷和巴西的挤占，平衡表中出口数据有所下调；由于阿根廷的汇率优惠政策即将结束，预计对价格的压力减轻；而巴西方面，雷亚尔的贬值可能会在短期内导致巴西豆出现一定卖压。南美新作方面，巴西新作播种开始，从短期来看，目前无法确定关键生长期是否出现天气问题，但播种期的天气也会给市场带来扰动，关注假期期间天气的变化。

假期期间美豆预计仍将保持震荡走势，由于基本面缺乏炒作题材，宏观的影响可能大于供需。国内豆粕短期内现货的持续紧张导致基差持续走强，供需格局的改变可能需要很长时间才能看到，预计盘面走势跟随美豆但强于美豆，基差继续看好。

08

        油脂

棕榈油端，本月马来数据相对偏多，产量并未呈现季节性增产，累库进程可能慢于原先预估但累库方向不改。印尼方面目前仍然处于减产去库存阶段，当前590万吨库存依旧高于往常区间。国内棕榈油到港逐渐流畅放量，商业库存增加明显。
 

豆油端，近期的国内大豆料少以及压榨利润亏损严重，豆粕端油厂挺价意愿强、基差高企，预计10月份豆油仍然会见到去库过程。目前市场开始关注阿根廷9月的实际出口，明显超过以往常规的出口量，恐将压制豆系价格。

菜油端，国内仍然呈现供需两弱，但是面临加拿大菜籽高优良率以及超往年均值的收割进度，预计10月份将会见到加拿大菜籽的进口并施压盘面。

总体而言，目前基本面偏空的状态叠加宏观风险偏好下行，市场波动恐加剧。

09

        养殖

生猪方面，关注官方在国庆假期期间保供稳价的政策安排、猪场疫情和新冠疫情情况。如果官方投放储备超出预期，或者对于大型集团型企业做出出栏层面的强制性要求，会在假期期间短期增加生猪供应量，造成现货价格的下跌，对于盘面而言会加强市场对于政策增强的预期而产生额外的利空。此外，如果猪场发生大规模疫情，会在短期对于现货市场产生抛售压力，对于近月合约产生利空，对于远月合约产生利多。最后，如果新冠疫情出现超预期，会造成短期的出栏受阻和消费端的超期储备，对于近月会产生利多，对于远月会产生利空。
 

鸡蛋方面，鸡蛋的现货价格有着明显的节前节后特征，往往现货市场旺淡季差异巨大，并且鸡蛋价格对于疫情因素较为敏感，如果新冠疫情出现反复，可能会在短期对于鸡蛋造成囤积性需求，进而可能导致盘面价格，尤其是临近交割月的合约的超预期上涨。

10

        棉花

全球市场，主要风险是美联储紧缩带来的衍生风险，美元走强、基金减多和出口下降均对棉价形成利空。CFTC在10月1日和8日会公布美棉基金持仓情况，笔者预计净多单继续减少的概率大，可能利空美棉。紧缩带来经济衰退，导致消费下行，美棉出口连续三周下降，USDA在10月6日公布的出口数据可能较差，利空美棉。
 

国内市场，新疆籽棉开秤价是最大风险源，目前轧花厂希望在5-6元/公斤收购，棉农则希望在7-8元/公斤销售。籽棉5元/公斤对应皮棉成本约10700元/吨，6元/公斤对应皮棉成本约13500元/吨，7元/公斤对应皮棉成本约16300元/吨。由于轧花产能过剩，预计抢收仍会出现，可能利多郑棉。总体看，美棉偏空，郑棉偏多。

11

        白糖

对于纽糖来说，在节假日期间，北半球食糖陆续开榨，试榨检测报告将影响市场对新榨季产量的预估。笔者预期，印度与泰国作物前景良好，将对纽糖形成压力。印度食糖出口政策报告将在节假日期间公布，出口量大概率符合市场预期，对纽糖形成小幅利空。
 

对于郑糖来说，在节假日期间，榨季末食糖生产销售数据会公布，结转库存可能大于往常水平，对郑糖形成利空。但是，销售数据可能边际改善，将限制盘面下探深度。假期北方甜菜糖陆续开榨，预计恢复性增产的幅度有限，对盘面价格有支撑。总体看，纽糖和郑糖均偏空。

12

        黑色

假期前钢厂生产已经恢复至较高位置，铁水产量高达240万吨，但假期期间有一定可能出台较严的限产政策。在低库存运转策略的惯性下，钢厂的原燃料库存仍处于历史同期低位，如果假期期间铁水产量保持高位，则可能在节后面临急需补库的现象。全国安监形势趋严，对矿山采矿进度的影响较大，煤炭市场可能会在假期后趋紧。节前钢材消费环比好转的预期较强，但在疫情散发的影响下可能会令下游需求的实际表现不及预期，或导致价格存在大幅下行的风险。

13

        橡胶

国庆长假期间，宏观面与产业面都存在一定的风险。从宏观面来看，主要问题在海外，美联储与俄乌战争虽然都是长期的问题，国庆假期期间未必会出现劲爆的消息，但是这两个风险因素可能会引发欧洲等其他地区市场的波动，同样会影响国内商品。宏观风险虽然对商品整体格局形成利空，但是由于橡胶走势经常与其他工业品相反，所以一旦出现宏观风险，橡胶反而可能会上涨。从产业面来看，国庆期间下游需求难有大变化，供给端的变化主要在于泰国的天气，泰国10月的降雨量存在明显上升的可能。考虑到节前沪胶大涨，形势本就对多头有利。一旦长期期间泰国降雨量过大，则会对沪胶形成明显的利多，进而影响节后行情。长假市场不确定性较大，宜考虑适度减仓，回避风险。
 

14

   聚酯产业链

聚酯产业链假期的风险点主要在宏观面和成本端国际油价的波动，以及上下游装置的超预期变化。目前聚酯核心逻辑仍然是预期端中期需求走弱和新装置投产与现实端原料供应恢复缓慢，上游供需偏紧的博弈。

PTA：中期供需预期由强转弱，短期现货端供需偏紧构成对价格的主要支撑。若假期期间国际油价大幅下跌、下游聚酯工厂超预期检修或新装置提前投产，或带来基差的迅速回落，价格存在下行风险。

MEG：整体处于供需双弱格局，低利润下供应端恢复缓慢对价格维持有力支撑，价格预期整体较为抗跌，若假期上游煤价大幅走强或供应端剧烈扰动，或引起价格向上快速修复。

短纤：整体供需偏弱，但利润压缩严重，整体跟随原料价格波动，假期主要关注上游原料价格风险，如供给端出现剧烈扰动，价格同样存在快速修复可能。

15

     合成树脂

十一假期期间合成树脂板块面临较大的不确定性，国内风险点主要来自于疫情影响，国外风险点主要包括国际能源价格波动、人民币汇率走势等，可能引发行情剧烈波动，建议投资者轻仓过节。十一假期前，内有疫情、地产拖累经济，市场恐慌情绪蔓延之忧；外有发达经济体加息不断，全球经济陷入衰退之患。除了宏观方面的情绪利空外，聚烯烃及其他油化工系产品会受到原油、煤炭等能源产品的价格波动影响；PVC更容易受到地产板块的影响，地产行业“金9银10”的季节性能否兑现还是会阶段性对建材相关产品的价格产生情绪波动。

整体来看，国内的疫情形势和国外的能源价格走势不确定性较大，上述风险因素仍会扰动市场风险偏好，市场仍然面临较高的不确定性，节前的资产配置建议以避险为主。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

【布厂开工率略有上升，差别化纱线求购次数占总求购的24%】

据纺织大市场9月29日发布的报告，本周差别化纱线求购次数占总求购的24%，比上周增加2个百分点。

纯涤、涤棉、TR、RT类需求占比为29%，比上周增加7个百分点。受石油价格影响，近期涤纶短纤价格略有下调。

纯棉精梳中高支纱需求占比7%左右，比上周减少5个百分点。纯棉普梳及OE纱、进口纱需求占比19%，比上周减少2个百分点。

粘胶、竹纤纯纺及粘棉类求购占比12%，与上周持平，人棉纱厂开工率稍高于前期。色纺纱需求占比2%，比上周增加1个百分点。

花式纱、短纤、长丝、长丝包覆纱等其他品种需求占比8%，比上周减少1个百分点。

（个人建议，仅供参考，不作为入市凭据）

扬子石化60万吨PTA装置重启继续推后，目前预估月底附近重启。逸盛大连一套225万吨PTA装置目前升温中，预计近期出产品。仪征化纤64万吨PTA装置已重启，该装置9月7日停车检修。

江浙涤丝今日产销回落，至下午3点附近平均估算在5-6成左右，直纺涤短销售尚可，平均产销75%。

【交易策略】 月底扬子石化、逸盛大连、仪征化纤多套装置重启，PTA供应偏紧的局面略有缓解,基差小幅走弱，聚酯生产企业为避免节日期间大幅累库近几日连续降价促销，聚酯长丝和短纤延续亏损，昨日产销走弱，在供需边际走弱下TA价格承压，关注新装置的投放节奏。

风险提示：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

昨日聚酯市场表现清淡。其中涤纶长丝产销为44%，涤纶短纤产销为62%。供应端来看，近期仪征化纤65万吨装置重启，扬子石化60万吨装置升温重启，逸盛大连225万吨装置同样升温重启中，PTA开工负荷环比小幅回升，而9月PTA装置开工率同比仍处低位区间运行，供应端整体依然受限。需求端聚酯各品种利润表现偏弱，库存总量环比有所回升，同时绝对库存量依然处于高位状态。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升，但今年新订单下达情况弱于往年同期，致使织造原料备货意愿不强，聚酯产销表现偏弱，聚酯环节再度面临利润及库存的双重压力，部分聚酯企业存在减产意愿使得未来聚酯开工率或将再度下滑。整体来看，短期内成本端油价维持宽幅震荡，叠加PX自身供需维持偏紧下使得PTA成本端支撑依然存在。而PTA自身供需结构考虑到供应端维持低位，但需求端表现同样偏弱下，或将呈现供需两弱格局。预计短期内PTA价格将主要跟随成本端PX价格进行波动。

风险提示：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

早盘收盘，国内期货主力合约多数上涨，低硫燃料油（LU）、沥青涨超4%，SC原油、燃油涨超3%，甲醇、菜粕、尿素、豆二、PTA涨超2%，豆粕、短纤、焦炭、苯乙烯（EB）涨近2%；跌幅方面，玻璃跌近2%。

9月29日，两市股指高开后震荡回调，创业板指表现较强，涨逾1%。截至午间收盘，沪指涨0.27%，深证成指涨0.55%，创业板指涨1.01%。各板块多数上涨，医疗保健、煤炭、航空、医药、有色、锂矿等涨幅居前，酒店餐饮、旅游、运输服务、房地产等跌幅居前。近日连续上涨的热泵概念股今日回调，大元泵业一度跌停。电热毯概念股彩虹集团继续涨停，7天5涨停。两市个股接近涨跌各半。

菜油：短期供应紧张，11月以后供应增加，菜油近强远弱走势。国内菜油商业库存处于历史低位，国内菜油供应紧张，加上货权集中，菜油现货价格重新回到13000元/吨以上；国内采购了超过200万吨的加拿大新菜籽，但是由于发运延迟，预计11月以后才会到港，即未来一个月左右国内新增的菜油供应非常少，供应担忧继续推动现货价格和菜油期货11月合约上涨，不过，棕榈油的弱势，以及11月以后供应增加的预期，令菜油远月合约走势偏弱，即菜油表现为近强远弱走势。临近国庆长假，暂时建议观望，建议关注10月底左右，逢高做空菜油远月合约的机会。

焦煤焦炭：市场分歧或制约上行空间，现阶段以震荡反复对待。近期焦煤焦炭偏强走势的逻辑在于高铁水产量所带来的支撑，叠加焦钢企业厂内原料低库存，使得原料消耗的速度加快，节前出现补库动作。此外，供应扰动造成全煤种紧缺的悲观情绪不断蔓延，现货价格的上涨对盘面起到带动作用。但随着市场分歧的产生，盘面上行动力或存在掣肘。唐山地区开启大气污染管控工作，对部分焦钢企业施行限产政策，需求出现扰动；而供应端受到全年保供稳增的影响，重大会议期间产量下探深度或低于去年水平。综合来看，后续市场分歧对煤焦价格上涨起到一定制约作用，整体以偏震荡思路对待。

黄金：小幅反弹

白银：跟随黄金

铜：美元指数大幅回落，价格反弹

铝：美元回落，小幅反弹

锌：暂获支撑，企稳运行

铅：再生铅价格优势不突出，支撑价格

镍：镍价震荡回调，下游采购有所回暖

不锈钢：节前备货需求不及预期，钢价弱稳运行

锡：区间震荡

铁矿石：震荡反复

螺纹钢：需求分歧加重，震荡反复

热轧卷板：震荡反复

硅铁：节前轻仓操作，宽幅震荡

锰硅：板块共振明显，宽幅震荡

焦炭：环保限产启动，震荡反复

焦煤：环保限产启动，震荡反复

动力煤：大秦线检修开启，区间震荡

玻璃：高位压力较大 市场趋势偏弱

PTA：临近国庆节，注意仓位控制

MEG：短期震荡市，多MEG空PTA

橡胶：震荡运行

沥青：成本推动偏强运行

LLDPE：短期不追空，中期趋势仍偏弱

PP：短期不追空 中期趋势仍偏弱

纸浆：震荡整理

甲醇：反弹空间有限

尿素：多空博弈，化工煤矛盾仍在

苯乙烯：空单止盈，谨防国庆上涨

纯碱：反弹空间有限

LPG：十月CP下调出台

短纤：基差持续走强

PVC：短期窄幅震荡为主，关注后续需求走势

燃料油：夜盘震荡，短期弱于LU

低硫燃料油：窄幅震荡，高低硫价差企稳

棕榈油：马盘大幅下跌 注意长假风险

豆油：受棕榈油和CBOT大豆走势影响

豆粕：或高位震荡

豆一：或高位震荡

玉米：等待企稳

白糖：低位整理

棉花：关注籽棉收购 注意长假风险

鸡蛋：假期将至，多单轻仓持有

生猪：国庆将至，盘面谨慎交易

原油：反弹延续，轻仓过节

棉花产业信息：USDA发布9月全球产需预测，报告整体偏空。美国农业部9月26日发布的美国棉花生长报告显示，截至9月25日当周，美棉盛玲率为67%，前周为59%，去年同期为58%，五年均值为62%。美棉收割率为15%，前周为11%，去年同期为11%，五年均值为14%。美棉生长优良率为31%，前周为33%，去年同期为65%。28日ICE美棉弱势震荡，收于88.09美分/磅。农业农村部发布2022年9月棉花供需报告，9月预测2022/23年度棉花产量、进出口、消费、库存均维持上月预测不变。国内现货价格暂稳，新疆各棉区籽棉采收相继开展，棉农与轧花厂对价格预期差距较大，博弈仍将持续，加之疫情影响下新疆地区部分轧花厂更倾向于十月国庆之后开秤，预计收购时间较往年滞后。9月下游纯棉纱价格暂稳，市场需求略有好转，旺季订单陆续下达，开机率显著回升，成品出库速度加快，截止9月23日，全国主要地区纺企纱线库存为28.2天，较上周减少0.4天，周环比减幅1.4%，同比增幅71.9%。临近国庆假期，市场节前备库情绪低迷，成交一般。28日郑棉主力持续下行，日跌幅1.82%，盘中最低触及13195元/吨，最高触及13585元/吨，收于13220元/吨。

[股指期货]

股指期货：十年美债收益率或突破4%后，一定程度上将倒逼美联储管理加息预期

【市场表现】

沪深两市全天震荡下行，盘中反抽力度较弱，上证指数收盘跌1.58%报3045.07点，再创本轮调整新低；深证成指跌2.46%，创业板指跌2.57%，万得全A、万得双创分别跌2.25%、2.85%；两市全天成交6488亿元，仍维持在地量水平。两市超4300只个股下跌，锂矿、锂电池、光伏等新能源板块集体走低，燃气、热泵概念逆势活跃。兴业证券表示，近期市场连续波动调整，背后是海内外不确定性交织共振，导致风险偏好在短期内的急剧收缩。从多项指标来看，市场悲观预期已很大程度反映在股价中，调整已比较充分，市场已是底部区域。

期指方面，四大股指期货主力合约收跌，其中IF2210下跌1.34%，IH2210下跌1.05%，IC2210下跌2.24%，IM2210下跌2.74%。基差方面，四大股指期货合约基差小幅走阔，其中，IF2210上市7.89点较前一日变化9.99点，IH2210升水1.42点，较前一日变化2.34点，IC2210升水2.48点，较前一日变化9.93点，IM2210贴水8.51点，较前一日变化2.47点。

【消息面】

昨日A股市场表现低迷。两市上涨家数为431家，涨停家数为42家，上涨数量较前一交易日大幅下降，昨日赚钱效应极差。

国内方面，对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠，对缴费者按每年1.2万元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。大幅降低领取阶段的实际税率，股利中低收入纳税群体参与，扩大个人养老金的覆盖面。海外方面，十年期美债收益率于9月27日收3.95%，接近4%，创2010年以来最高水平。自年内以来，十年期美债收益率累计上涨超240个基点，涨幅或将超过历史上任何一年，随着十年期美债的攀升，各期限美债收益率大概率相继提升，倒逼美联储对此轮加息的预期持续抬升。消息面整体偏中性。

【资金面】

大市成交0.65万亿元。北向资金净卖出38.4亿元。白酒龙头再获批量扫货，五粮液、泸州老窖、贵州茅台分获净买入4.43亿、2.69亿和2.42亿元。资金面来看，整体偏空。

【操作建议】

从消息面偏中性与资金面偏空来看，四季度市场或存筑底反弹的可能。需密切关注增量政策工具的出台和落地情况，谨慎投资者短期观望为宜；中长线价投可逢低买入。

[国债期货]

国债期货：期债转弱，关注美债及外汇走势

【市场表现】

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍明显上行，10年期国开活跃券220215收益率上行3.5bp，10年期国债活跃券220017收益率上行3.52bp，5年期国开活跃券220208收益率上行3.5bp，30年期国债活跃券220008收益率上行2bp，7年期国债活跃券220021收益率上行4.5bp。

【资金面】

公开市场方面，央行大幅增加逆回购操作规模维护季末流动性，开展了1330亿元7天期和670亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1980亿元。资金面方面，周三央行逆回购操作规模进一步增至2000亿元，银行间市场资金面整体偏暖，隔夜和7天回购利率继续走低，不过跨季的14天价格大幅上行逾50bp。央行持续加码下市场流动性改善，受国庆长假及季末因素影响，跨季品种价格仍高。目前来看应可平稳跨季。

【基本面】

全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议指出，今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币对美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半，是目前世界上少数强势货币之一。会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。会议要求，自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。报价行要切实维护人民币汇率中间价的权威性。

【操作建议】

昨日美债收益率大幅上升叠加人民币贬值债市情绪转弱，但其后英国央行周三宣布将购买长期政府债券，以恢复英国债券市场秩序也降低国债融资成本，其后英债上涨带动美债上涨美元指数回落，叠加国内外汇市场自律机制会议召开，国内市场情绪或有缓和。当前疫情反复消费受抑制、地产下行、出口回落的环境下，经济修复动能仍然偏弱，还需政策加码支持，从央行举措来看更倾向于以外汇政策调控汇率风险，以货币宽松支持内需扩张，因此海外流动性收紧带来的美债利率上行和汇率压力或并不会明显限制国内货币政策宽松，收益率进一步上行空间或有限，操作上期债建议逢调整试多为主，但临近十一假期建议轻仓过节。

[贵金属]

贵金属：地缘政治局势紧张升温 贵金属小幅反弹

【行情回顾】隔夜，欧洲地区由于北溪天然气管道受破坏，与俄罗斯紧张关系加剧，对俄制裁进一步升级。而英国方面宣布“无限量”购债的救市计划支撑了英镑走势，美元指数和美债收益率自高位回落，叠加避险情绪升温，贵金属价格呈现小幅反弹。COMEX黄金期货平开后小幅下行但受到多重消息影响欧盘后段开始持续走高达40多美元，收盘报1668.5美元/盎司涨1.96%创“二连阳”；COMEX白银期货走势基本与黄金同步呈现探底回升收盘逼近19美元，收盘价为18.89美元/盎司涨2.86%。

【后市展望】目前美国经济仍有韧性，能源价格回落使其他可选消费回暖，劳动力薪资水平增速对核心通胀有所支撑使通胀风险仍较高。市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识，十一国庆前后美国将陆续公布PMI和非农等重要经济数据或有阶段性回暖，若美元维持强势黄金恐有继续探底风险，但国内贵金属在人民币贬值的情况下表现相对有韧性。美联储鹰派加息逐步被市场消化后，欧洲经济衰退和能源危机叠加地缘政治风险的担忧则吸引的逢低买盘和避险买盘，英欧等央行进一步加息的预期提振欧元，若美元短线回调可能使金银价格获得反弹动能。然而从官员表态来看美联储在2024年之前都不会降息，中期来看实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产，在此情况下贵金属总体将保持区间偏弱震荡。

【技术面】COMEX黄金持续下跌短周期均线形成空头排列，MACD绿柱持续扩散反映空头力量较强探底风险较大；白银前期反弹目前多根短周期均线缠绕行情偏弱震荡，MACD红柱转绿未来行情仍较反复。

【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有修复。

【策略建议】观望。

[能源化工]

原油：美国EIA库存去库，原油供需仍有支撑

【行情回顾】

9月28日， 国际油价强劲反弹。NYMEX 原油期货11合约82.15涨3.65美元/桶或4.65%；ICE布油期货11合约89.32涨3.05美元/桶或3.53%。中国INE原油期货主力合约2211涨0.2至613.1元/桶，夜盘涨15.9至629元/桶。

【重要资讯】

1.日本石油协会（PAJ）：截至9月24日的当周，日本炼油厂平均运行率为74.8%，9月17日为80.2%。日本煤油库存增加6.7万千升，至217万千升。日本石脑油库存下降2.2万千升，至154万千升。日本汽油库存下降9万千升，至151万千升。日本商业原油库存增加40万千升，至1018万千升。

2.美国财政部官员表示将对那些不遵守俄罗斯石油价格上限的国家实施制裁。

3.美国至9月23日当周EIA商业原油库存-21.5万桶 ，EIA战略石油储备库存-457.5万桶，汽油库存-242.2万桶，精炼油库存-289.1万桶，航空煤油库存-243.6万桶，燃料油库存-158万桶。

4.据瑞典媒体报道，瑞典海岸警卫队表示，北溪管道发现了4处泄漏，而不是之前报道的3处。另据分析称，北溪泄漏或成有史以来最大规模的温室气体泄漏事故。

5.俄罗斯萨哈林州州长利马连科表示，“萨哈林-1”项目的石油和凝析油产量在今年的七个月内几乎减少了一半，现在石油和天然气的开采已经停止。

6.欧盟提出新对俄制裁方案，欧盟委员会主席冯德莱恩称新的制裁方案将为石油价格上限制定法律依据。

7.据相关草案，俄罗斯财政部提议在2023-2035年将液化天然气出口商的所得税提高到32%。

8.意大利提前完成原定于秋末前完成的天然气储量达最大储量90%的目标。

9.法国石油公司Total Energies：就天然气而言，欧洲已经为冬天做好了准备。

【行情展望】

前期市场交易以美联储为代表的加息预期，经济放缓担忧下的油价经历大幅下挫，但随后OPEC+面对低油价或减产的可能性提振市场情绪，且短期市场风险偏好升温，油价迎来反弹。最新EIA库存数据显示原油和成品油均去库，原油基本面仍有一定韧性。尽管大周期宏观压力主导下油价中枢承压，但当前原油强现实弱预期的基本面或使得油价短期内仍有一定支撑，短期区间内波段做多为主。

沥青：节前赶工备货需求支撑，沥青走势偏强

【现货方面】

9月28日，国内沥青均价为4555元/吨，较上一工作日价格持稳。国内 沥青市场大局持稳，业者按需采购为主。

【开工方面】

截至9月21日当周，全国炼厂开工率环比-0.68%至46.65%，同比+7.65%；东北地区开工率环比-2.41%为23.76%，山东地区开工率环比+1.73%为63.77%，华北华中地区开工率环比+0.85%为42.45%，长三角地区开工率环比-5.92%为45.99%，华南西南地区开工率环比+5.22%为36.85%。

山东齐鲁石化27日复产沥青，但东明石化间歇转产渣油，区内供应变化较小，华东上海、扬子停工，区内供应压力不大；西北疆内主力炼厂稳定生产中，个别炼厂受疫情影响暂未生产，整体供应偏紧；东北区内中海油沥青装置恢复生产，预计月底出成品，区内供应有所增加；其它地区区内供应稳定。

【库存方面】

截至9月21日当周，炼厂库存率环比+0.16%至30.74%，同比-20.26%；社会库存率则环比-0.98%至19.39%，同比-24.91%。东北地区炼厂库存率环比+0.37%至20.22%，华北山东地区环比-0.11%至34.31%，华南地区环比持平为15.63%，长三角地区环比+2.76%至26.07%。

【行情展望】

高利润下炼厂积极生产，沥青开工和产量相较稳定。需求方面，山东下游终端赶工需求，业者备货集中，东北下游刚需稳定，华北现货需求有所支撑，华东节前业者备货尚可，西北区内有赶工需求，华南下游终端需求疲软，其它地区刚需消耗为主。整体而言，供应稳定的情况下，节前备货赶工需求对沥青盘面有所支撑，考虑成本端企稳，建议短线多单参与，套利方面裂解多单持有。

PTA：盘面估值偏低且油价反弹，短期PTA或有反弹

【现货方面】

昨日原油震荡，PX小幅收跌，聚酯产销不及预期，PTA盘面下跌，现货市场买气一般，部分贸易商报盘走低，9月底及假期交割货源在01+850-970附近，成交价格在6035-6260。10月底在01+570-650有成交。主港主流基差在01+915。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌7美元/吨至1033美元/吨，PXN至386美元/吨；PTA现货加工费616元/吨，TA01盘面加工费-231元/吨。

【供需方面】

PTA：PTA负荷上调至73.5%（+2.8%）；

下游聚酯：聚酯负荷小幅下降至83.9%（-0.4%）。

终端：江浙终端综合开工基本维持，新订单走弱下国庆有放假打算。加弹、织造、印染负荷分别为77%（+1%）、69%（-2%）、77%（0%）。但近期织造端新单氛围整体走弱明显，坯布库存维持在一个月偏上运行。

【行情展望】

PX新装置投产可能有所推迟，加上下游PTA负荷提升，PX短期延续供应偏紧格局，短期PX有所支撑，相对抗跌。因加工费较好，部分PTA装置重启或提负，而聚酯工厂累库预期且亏损状态下，后期减产概率仍较大，PTA供需预期偏弱，叠加近期油价下跌，TA01走势偏弱，因原料PX支撑偏强，PTA现货加工费压缩，尤其PTA盘面加工费极低，在PX新装置投产确定前PTA下方空间不大，短期TA01在5200-5300存一定支撑；且OPEC+可能减产以及天然气价格偏强，短期油价收到支撑，预计短期PTA受到提振有所反弹。

操作上，短线观望或逢低短多；TA12-01和TA01-05逢高反套。

乙二醇：煤化工重启推迟较大，累库放缓，MEG低位仍有支撑

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心震荡偏弱，市场商谈一般。上午乙二醇价格重心震荡回落，10月期货商谈成交为主。午后乙二醇低位整理，整体市场氛围偏淡，基差成交为主。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，人民币贬值下市场买气疲软，上午船货部分报盘在495美元/吨附近，递盘稀少，日内10月下船货在490美元/吨偏上水平商谈。

【供需方面】

MEG：国内乙二醇整体负荷43.98%（-2.44%），其中煤制乙二醇负荷28.67%（-2.08%）。

下游聚酯：聚酯负荷小幅下降至83.9%（-0.4%）。

终端：江浙终端综合开工基本维持，新订单走弱下有国庆放假打算。加弹、织造、印染负荷分别为77%（+1%）、69%（-2%）、77%（0%）。但近期织造端新单氛围整体走弱明显，坯布库存维持在一个月偏上运行。

【行情展望】

近期在恒力和古雷MEG装置重启，聚酯工厂存减产预期，叠加油价下跌及市场情绪偏弱等利空下，MEG大幅下跌。但目前主港库存绝对水平降至中性偏低水平；且近期化工煤上涨明显，煤化工成本压力较大，多套煤化工重启推迟，且四季度海外装置检修预期下进口维持偏低水平，四季度MEG即使累库，幅度较前期有所减缓，预计MEG低位仍有支撑。

操作上，EG01在4200附近存一定支撑，节前观望或短线偏多操作。

短纤：短期无明显驱动，短纤跟随原料震荡波动

【现货方面】

昨日聚酯原料及直纺涤短期货下跌，现货市场维持商谈走货，半光1.4D 主流成交重心维持7600-7800区间，部分偏高略有下调。下游大多刚需采购，尽管纱厂国庆多放假3-7天，部分仍有少量囤货。直纺涤短平均产销在75%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7600-7800元/吨，福建主流7800-7850元/吨附近，山东、河北主流7700-7900元/吨。

【供需方面】

因亏损严重，部分装置减产，直纺涤短负荷下滑至73%。需求上，原料疲软下跌，纯涤纱及涤棉纱商谈走货，成交清淡，库存继续累加。

【行情展望】

短纤供需双弱，高库存压力难缓解，目前贸易商及期现商持货量少，工厂走货尚可，但因下游国庆放假较多，且目前行情处于震荡偏弱态势，备货力度有限。短期短纤仍无驱动，跟随原料或有所反弹。

操作上，单边观望；PF-TA价差1400以下做扩大。

苯乙烯：市场补空陆续结束，但低库存下EB仍有支撑

【现货方面】

昨日苯乙烯盘面窄幅震荡。临近国庆假期，下游节前备货情绪一般，现货端买气低迷。个别基差持货商出货积极，成交活跃。成交区间：现货：9150-9250；10月下：8750-8850；11月下：8450-8500.12月下：8300-8350。

【成本方面】

昨日华东港口纯苯市场现货重心下跌为主，港口船集中卸货，库存快速累积预期较明显，市场买盘积极性不高，多等挂牌价进一步指导，近日山东市场价格高位略回落，但与江苏港口理论套利价差依旧维持在200-250元/吨，理论套利价差仍存在，截止收盘江苏主港口现货及9下商谈在 7620/7650元/吨，10月下商谈7490/7510元/吨，11月下商谈 7380/7400元/吨。FOB韩国12月买盘870美元/吨。

【供需方面】

中化泉州重启，5成负荷，苯乙烯开工率回升至73%偏上。需求上，下游维持备货生产，随着苯乙烯价格的回落，行业利润略有修复，整体开工正常运行，主流EPS/PS工厂预计国庆假期停工。

【行情展望】

非一体化苯乙烯利润维持，前期检修装置仍有重启预期，但因伴随部分装置检修，整体供应回升缓慢；国庆假期临近，部分下游计划停车。苯乙烯供需边际转弱，且受油价大跌以及宏观偏弱预期下，近期苯乙烯期货走势偏弱，且随着市场逢低补空的陆续结束，基差明显走弱。但短期港口库存仍偏低，供需明显转弱可能要在10月中下旬，如果油价企稳反弹或市场情绪好转，苯乙烯止跌反弹概率较大。

操作上，节前观望，节后逢高空为主。

PVC：供应端存扰动，低价货源成交尚可

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格小幅走高，现货市场成交气氛偏淡，PVC期货价格区间震荡，点价与一口价成交并存，偏高报盘难成交，下游采购积极性不佳，部分暂时意向观望。5型电石料，华东主流现汇自提6250-6350元/吨，华南主流现汇自提6300-6400元/吨，河北现汇送6160-6260元/吨，山东现汇送到6250-6300元/吨。

【电石】

河南、甘肃、山西部分电石价格上涨，主要考虑自身电石货源情况及所处价位等。其余区域价格维持稳价观望。目前市场心态矛盾，预计短期价格跟涨现象有出现可能。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4020-4170元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3630元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至9月22日PVC整体开工负荷74.43%，环比下降3.16个百分点；其中电石法PVC开工负荷73.34%，环比下降4.65个百分点；乙烯法PVC开工负荷78.44%，环比提升2.34个百分点。

库存：截至9月23日华东及华南样本仓库总库存35.85万吨，较上一期减0.36%，同比增加102.06%。

【行情展望】

短期看PVC估值整体偏低，在烧碱支撑下西北一体化有部分利润。驱动看短期供应端扰动加剧，西北圣雄降负、英力特亦有检修计划、中泰因疫情生产或受影响；而需求端保交楼对于需求刺激暂看也是有限，需求表现平平。短期煤炭价格坚挺给予一定支撑，而“二十大”期间政策上的不确定性亦存在扰动。短期预计震荡格局，建议观望。中长线看若去库不畅维持逢高做空。

甲醇：强成本与弱供需预期，节前宜观望

【甲醇现货】

内蒙古市场整理运行，最终价格2330—2460元/吨。山东地区甲醇市场僵持整理，评估价在2730—2850元/吨。广东甲醇市场稳中整理，日内主流商谈参考在2780-2800元/吨。太仓甲醇市场低价惜售，最终评估2825-2850元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至9月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.06%，较上周上涨0.97个百分点，较去年同期上涨4.94个百分点。

库存：截至9月28日，中国甲醇港口库存总量在64.61万吨，环比减少9.24万吨。其中华东地区大幅去库7.38万吨；华南地区去库1.86万吨。甲醇样本生产企业库存38.81万吨，较上期减少0.51万吨，跌幅1.30%；样本企业订单待发33.12万吨，较上期增加2.73万吨，涨幅8.99%。

【行情展望】

估值看煤炭端短期存支撑，煤炭供需偏紧格局未见缓和，化工煤价持续走高。海外天然气价格高位回落但结合俄乌冲突问题格仍是易涨难跌。驱动上甲醇国内开工恢复顺利，且后续九月底开始存大型装置投产预期，四季度供应预计环比增多。需求看烯烃开工亦有明显恢复，但利润承压下四季度需谨慎看待。港口库存延续去库已至偏低水平，而产区在节前亦有降价排库，整体库存压力并不大。短期基本面并未见到明显转弱，且据悉内蒙新装置投产或有推延至十月，预计甲醇高位震荡概率较大，建议观望。

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上一交易日，短纤2211主力合约下跌，跌幅1.26%，华东市场现货主流价为7976元/吨，基差率为10.59%，夜盘小幅反弹上涨。

供应方面，短纤装置开工为71.44%，环比减少0.56%。需求方面，近期装置轮动检修与重启，长丝大厂陆续执行减产动作，但也有几套切片装置恢复，整体而言聚酯负荷仍以区间波动为主，聚酯负荷在83.9%。因担忧外围市场大幅波动，国庆节前囤货预期下滑。中国轻纺城成交量为891万米，环比增加222万米，较去年同期增加1069万米，成交重心回升，直纺涤短产销尚可，平均75%。综合来看，短纤需求无持续性好转，供应小幅降低，企业集中停车降负，短纤下跌空间相对有限，目前暂无趋势性行情，建议观望为主。个人建议，仅供参考

晨报速递 | 2022.09.29

以下文章来源于东证期货投资咨询部，作者张文勇，庄仁颉

品种点评

金融板块

股指期货            

基本面：市场弱势区间震荡调整有望延续，且调整的时间呈现拉长。目前影响市场的主要因素，一是美联储加息悬而未决，二是市场情绪尚待恢复，三是短期存量资金博弈。当前市场分歧较大，短期谨慎观望情绪较浓，而盘中板块轮动和热点的持续时间较短，凸显市场信心不足。不过，市场中期趋势依然向好，短期修复存在反复可能，而市场短期结构性机会明显。

持仓：沪深300期指IF2212合约前20名多头持仓47712手，减少703手；空头持仓60425手，减少1184手。中证500期指IC2212合约前20名多头持仓115615手，减少655手；空头持仓114874手，减少864手。上证50期指IH2212合约前20名多头持仓32567手，减少761手；空头持仓45990手，减少277手。中证1000期指IM2209合约前20名多头持仓22562手，增加2230手；空头持仓25452手，增加2529手。

策略建议：疫情反复，外围市场再度走弱，政策利好支撑市场。

风险因素：全球宏观经济、疫情状况、中美关系进展。

能化板块

原油           

基本面：美联储如期加息75点，市场避险情绪升温，美元指数维持高位。欧盟对俄实施石油制裁，G7将对俄设置油价上限，俄罗斯表示对实施油价上限的国家停止出口石油和天然气，欧洲能源危机持续，OPEC+会议决定10月减产10万桶/日，供应忧虑支撑油价；IEA下调全球需求增长，同时天然气转向燃油取暖的需求预期增长；EIA原油库存增加，需求预期放缓。

策略建议：国际油价持续下挫，美联储如期加息，短期油价或持续承压。

风险因素：增产超预期；伊核谈判；俄乌谈判。

沥青        

基本面：欧美央行加息导致市场担忧经济衰退，美国推动降低燃料成本。供应方面，国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家及社会库存呈现下降；河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求方面，下游终端按需采购，部分地方炼厂释放合同积极性增加，市场资源竞争增强，现货价格稳中下调。国际原油连续回调，成本端支撑减弱，炼厂利润上升带动生产积极性。

持仓：沥青2212合约前20名多头持仓203777手，减少4080手，空头持仓191359手，减少3198手。

策略建议：油价承压，沥青需求支撑有限，或跟随承压。

风险因素：需求不及预期。

黑色板块

螺纹钢         

基本面：美元指数再度拉升，大宗商品价格普遍承压。供应方面，螺纹钢周度产量继续提升，但增幅缩小，随着钢价反弹将进一步刺激高炉复产。需求方面，因全国多地区仍受疫情影响，下游需求减弱，但市场认为待疫情缓解后需求或迎来集中性释放；终端需求好于预期，厂内库存与社会库存均出现下滑，后市需求有望进一步释放。

持仓：螺纹钢2301合约前20名多头持仓1005371手，减少4616手，空头持仓1139875手，减少18780手。

策略建议：衰退预期仍抑制钢价，短期或维持底部震荡。

风险因素：环保限产政策。

焦炭     

基本面：供给方面，炼焦煤线上竞拍流拍情况增多，部分低硫高价煤种小幅回调，但降幅不及预期，焦炭首轮提降后利润明显受损，吨焦利润在盈亏边缘，焦企生产积极性不高，开工整体持稳，有小幅增加。需求方面，钢材表观需求提升，高炉产能利用率微增，焦炭需求有一定支撑，但终端成交不佳，钢厂盈利率降至50%，钢厂仍有提降预期，焦钢博弈加剧，下游钢厂多控制到货节奏。

持仓：焦炭2301合约前20名多头持仓22287手，减少217手，空头持仓22829手，减少55手。

策略建议：宏观经济预期偏弱，焦炭整体维持底部区间震荡。

风险因素：需求超预期，政策因素。

金属板块

铜

基本面：欧洲央行大规模加息75基点，美元指数承压；但货币流动性收缩趋势，使得市场风险情绪受到抑制。供给方面，上游铜矿8月进口量环比增加明显，铜矿加工费TC继续上升，也将缓解粗铜供应紧张的影响，此外国内高温缺电情况开始好转，预计炼厂生产将逐渐恢复。需求方面，随着疫情影响控制较好，终端或有缓慢恢复的趋势，但铜价走高，叠加下游资金偏紧，接货意愿较低。截止9月20日，LME铜库存为118000吨，日增10850吨。截止9月19日，上海期货交易所阴极铜库存为35865吨。

持仓：沪铜2211合约前20名多头持仓92927手，增加4935手，空头持仓90790手，减少845手。

策略建议：美元指数维持高位，铜价震荡反弹，关注上方压力。

风险因素：美元指数，供给超预期。

锌

基本面：美联储加息在即，美元指数高位运行，有色上方仍有压力。供给方面，“北溪-1”无限期停止供应，欧洲能源扰动加剧，电价高企，高昂的成本让锌冶炼厂持续规模减产的风险剧增；国内冶炼厂随着限电影响减弱，国内精炼锌产量或有小幅度增加。需求方面，8月传统需求淡季，下游进货刚需为主，高温高热天气限电同样使下游开工率下滑，步入9月，高温即将缓解，开工率或有所上升，加上9月是消费旺季，新出台政策托底，需求有望改善，但需求的复苏需要时间。截止2022年9月20日，LME精炼锌库存为69850吨；截止2022年9月19日，上期所精炼锌库存为58407吨。

持仓：沪锌2211合约前20名多头持仓75184手，减少464手，空头持仓75840手，增加4899手。

策略建议：美元指数维持强势，锌价承压回调，短期反弹乏力。

风险因素：需求远不及预期。

农产品板块

豆一

基本面：供给方面，南方大豆价格基本维持稳定，安徽宿州泗县、淮北物流不畅，其他产地上货量不大，销售也较为清淡，价格暂无明显调整。南方大豆播种进入尾声，种植面积有不同程度的增加，山东、安徽大豆产区出现降雨，有利于大豆出苗及生长。需求方面，出伏后，天气预计转凉，学校开学，市场需求有转暖的预期。综合来看，虽然有收储的支撑，不过拍卖同时进行。加上需求有回落的预期以及贸易商近期收购小麦为主，均压制豆一的价格。

持仓：豆一2211合约前20名多头持仓75184手，减少464手，空头持仓75840手，增加4899手。

策略建议：大豆运行在大区间上沿，回调压力渐增。

风险因素：需求高于预期。

棉花

基本面：供给方面，新季度内地籽棉零星开采，新疆部分棉田脱叶剂已打，机采棉上市仍需等到下旬。截至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2021年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。另外新季棉花采收即将启动，但由于去年亏损的轧花厂来说，采购相对保守谨慎；加之旺季不及预期，新季棉花收售双方博弈明显。棉花商业库存仍维持居高水平，市场供应仍显充裕。需求方面，纱企开机率有所回升，秋冬订单逐步显现，但纱线产成品库存维持高位，产成品消耗较慢，需求改善有限。

持仓：棉花2301合约前20名多头持仓370746手，增加7367手，空头持仓377192手，增加6013手。

策略建议：棉花底部震荡，卖方惜售支撑现货。

风险因素：供给远不及预期。

其他板块

白糖

基本面：国际方面，当前国际糖市处于相对中性阶段，由于北半球进入生产季节，市场焦点开始投向欧州食糖压榨，欧盟预计新季食糖将出现供应不足的可能。这可能减轻了其他主产国增产带来的压力。国内方面，截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；8月食糖单月全国销量为111万吨，数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加，挤压国产糖消耗；现货市场糖价维持相对稳定。

持仓：白糖2301合约前20名多头持仓253155手，增加7330手，空头持仓317381手，增加10179手。

操作建议：白糖基本面仍有支撑，短期或维持区间运行。

风险因素：需求不及预期。

玻璃

基本面：供给方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降。本周有1条产线有较为明确的放水冷修计划，虽有产线计划中旬

复产点火，但出玻璃时间需要滞后1个月左右，供应面预计延续下滑。需求方面，由于前期下游备货基本完成，采购节奏有所放缓，本周浮法玻璃企业库存增加。目前下游加工企业持有一定原片库存，短期或以消化前期原料订单为主，浮法玻璃企业库存压力仍较明显。

持仓：玻璃2301合约前20名多头持仓421660手，增加2743手，空头持仓552379手，增加1141手。

操作建议：需求乏力，玻璃下挫后维持底部震荡，关注能否企稳。

风险因素：需求远不及预期，疫情控制情况。

免 责 申 明

本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行投资交易的绝对依据。由于报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解及分析方法，如与我公司发布的其他信息有不一致或有不同的结论，未免发生矛盾，本报告所载的观点并不代表东证期货公司的立场，请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行投资交易而导致的任何形式的损失。

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棉花
洲际交易所(ICE)棉花期货周二继续下跌，盘中走势震荡，尽管投资者抓住机会在更低价入场一度带动
价格升至平盘上方，但美元走强继续打压市场。交投最活跃的ICE 12月期棉下跌0.28分或0.31%，结算价
报88.09美分/磅。国内市场来看，新棉上市在即，但新疆产区受疫情管控依旧，对轧花厂"开工及陈棉出疆
均有限制，预计陈棉去库进度受到一-定程度阻碍。此外，已零星采摘的疆棉收购价格大致在5.3 元/公斤，
低于棉农预期，加重了棉农的观望和惜售情绪。需求方面，今年秋冬季纺织订单仍在进行中，纺企纱线、
坯布开机逐步回升，产成品去库明显加快，但仍处于近三年居高水平。季节性需求旺季背景下，纺企刚需
需求仍存。总体上，新季棉花供应预计微增，下 游消费端及新季籽棉开秘价格仍主导后市棉价。另外外围
宏观环境转弱的背景下，对新季棉花价格预期偏低，且对后市悲观情绪加重。操作上，建议郑棉2301合约
短期偏空对待。棉纱期货2301合约短期观望为主。
注意：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖点位

晨报速递 | 2022.09.28

以下文章来源于东证期货投资咨询部，作者张文勇，庄仁颉

品种点评

金融板块

股指期货            

基本面：市场弱势区间震荡调整有望延续，且调整的时间呈现拉长。目前影响市场的主要因素，一是美联储加息悬而未决，二是市场情绪尚待恢复，三是短期存量资金博弈。当前市场分歧较大，短期谨慎观望情绪较浓，而盘中板块轮动和热点的持续时间较短，凸显市场信心不足。不过，市场中期趋势依然向好，短期修复存在反复可能，而市场短期结构性机会明显。

持仓：沪深300期指IF2212合约前20名多头持仓48415手，增加99手；空头持仓61609手，增加462手。中证500期指IC2212合约前20名多头持仓116270手，减少1010手；空头持仓115738手，减少1830手。上证50期指IH2212合约前20名多头持仓33328手，增加731手；空头持仓46267手，增加492手。中证1000期指IM2209合约前20名多头持仓20332手，增加1522手；空头持仓22923手，增加1350手。

策略建议：疫情反复，外围市场再度走弱，政策利好支撑市场。

风险因素：全球宏观经济、疫情状况、中美关系进展。

能化板块

原油           

基本面：美联储如期加息75点，市场避险情绪升温，美元指数维持高位。欧盟对俄实施石油制裁，G7将对俄设置油价上限，俄罗斯表示对实施油价上限的国家停止出口石油和天然气，欧洲能源危机持续，OPEC+会议决定10月减产10万桶/日，供应忧虑支撑油价；IEA下调全球需求增长，同时天然气转向燃油取暖的需求预期增长；EIA原油库存增加，需求预期放缓。

策略建议：国际油价持续下挫，美联储如期加息，短期油价或持续承压。

风险因素：增产超预期；伊核谈判；俄乌谈判。

沥青        

基本面：欧美央行加息导致市场担忧经济衰退，美国推动降低燃料成本。供应方面，国内主要沥青厂家开工小幅上升，厂家及社会库存呈现下降；河北鑫海大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南、齐鲁石化计划生产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产。需求方面，下游终端按需采购，部分地方炼厂释放合同积极性增加，市场资源竞争增强，现货价格稳中下调。国际原油连续回调，成本端支撑减弱，炼厂利润上升带动生产积极性。

持仓：沥青2212合约前20名多头持仓207857手，减少5107手，空头持仓194557手，减少10441手。

策略建议：油价承压，沥青需求支撑有限，或跟随承压。

风险因素：需求不及预期。

黑色板块

螺纹钢         

基本面：美元指数再度拉升，大宗商品价格普遍承压。供应方面，螺纹钢周度产量继续提升，但增幅缩小，随着钢价反弹将进一步刺激高炉复产。需求方面，因全国多地区仍受疫情影响，下游需求减弱，但市场认为待疫情缓解后需求或迎来集中性释放；终端需求好于预期，厂内库存与社会库存均出现下滑，后市需求有望进一步释放。

持仓：螺纹钢2301合约前20名多头持仓1009887手，增加20220手，空头持仓1158655手，增加73592手。

策略建议：衰退预期仍抑制钢价，短期或维持底部震荡。

风险因素：环保限产政策。

焦炭     

基本面：供给方面，炼焦煤线上竞拍流拍情况增多，部分低硫高价煤种小幅回调，但降幅不及预期，焦炭首轮提降后利润明显受损，吨焦利润在盈亏边缘，焦企生产积极性不高，开工整体持稳，有小幅增加。需求方面，钢材表观需求提升，高炉产能利用率微增，焦炭需求有一定支撑，但终端成交不佳，钢厂盈利率降至50%，钢厂仍有提降预期，焦钢博弈加剧，下游钢厂多控制到货节奏。

持仓：焦炭2301合约前20名多头持仓22504手，增加89手，空头持仓22884手，增加249手。

策略建议：宏观经济预期偏弱，焦炭整体维持底部区间震荡。

风险因素：需求超预期，政策因素。

金属板块

铜

基本面：欧洲央行大规模加息75基点，美元指数承压；但货币流动性收缩趋势，使得市场风险情绪受到抑制。供给方面，上游铜矿8月进口量环比增加明显，铜矿加工费TC继续上升，也将缓解粗铜供应紧张的影响，此外国内高温缺电情况开始好转，预计炼厂生产将逐渐恢复。需求方面，随着疫情影响控制较好，终端或有缓慢恢复的趋势，但铜价走高，叠加下游资金偏紧，接货意愿较低。截止9月20日，LME铜库存为118000吨，日增10850吨。截止9月19日，上海期货交易所阴极铜库存为35865吨。

持仓：沪铜2210合约前20名多头持仓57462手，减少10202手，空头持仓48140手，减少9813手。

策略建议：美元指数维持高位，铜价震荡反弹，关注上方压力。

风险因素：美元指数，供给超预期。

锌

基本面：美联储加息在即，美元指数高位运行，有色上方仍有压力。供给方面，“北溪-1”无限期停止供应，欧洲能源扰动加剧，电价高企，高昂的成本让锌冶炼厂持续规模减产的风险剧增；国内冶炼厂随着限电影响减弱，国内精炼锌产量或有小幅度增加。需求方面，8月传统需求淡季，下游进货刚需为主，高温高热天气限电同样使下游开工率下滑，步入9月，高温即将缓解，开工率或有所上升，加上9月是消费旺季，新出台政策托底，需求有望改善，但需求的复苏需要时间。截止2022年9月20日，LME精炼锌库存为69850吨；截止2022年9月19日，上期所精炼锌库存为58407吨。

持仓：沪锌2211合约前20名多头持仓75648手，增加5381手，空头持仓70941手，增加3774手。

策略建议：美元指数维持强势，锌价承压回调，短期反弹乏力。

风险因素：需求远不及预期。

农产品板块

豆一

基本面：供给方面，南方大豆价格基本维持稳定，安徽宿州泗县、淮北物流不畅，其他产地上货量不大，销售也较为清淡，价格暂无明显调整。南方大豆播种进入尾声，种植面积有不同程度的增加，山东、安徽大豆产区出现降雨，有利于大豆出苗及生长。需求方面，出伏后，天气预计转凉，学校开学，市场需求有转暖的预期。综合来看，虽然有收储的支撑，不过拍卖同时进行。加上需求有回落的预期以及贸易商近期收购小麦为主，均压制豆一的价格。

持仓：豆一2211合约前20名多头持仓77409手，减少1217手，空头持仓76933手，减少1064手。

策略建议：大豆运行在大区间上沿，回调压力渐增。

风险因素：需求高于预期。

棉花

基本面：供给方面，新季度内地籽棉零星开采，新疆部分棉田脱叶剂已打，机采棉上市仍需等到下旬。截至8月末，全国棉区综合气候适宜指数为适宜，与2021年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。另外新季棉花采收即将启动，但由于去年亏损的轧花厂来说，采购相对保守谨慎；加之旺季不及预期，新季棉花收售双方博弈明显。棉花商业库存仍维持居高水平，市场供应仍显充裕。需求方面，纱企开机率有所回升，秋冬订单逐步显现，但纱线产成品库存维持高位，产成品消耗较慢，需求改善有限。

持仓：棉花2301合约前20名多头持仓363379手，增加5892手，空头持仓371179手，增加10318手。

策略建议：棉花底部震荡，卖方惜售支撑现货。

风险因素：供给远不及预期。

其他板块

白糖

基本面：国际方面，当前国际糖市处于相对中性阶段，由于北半球进入生产季节，市场焦点开始投向欧州食糖压榨，欧盟预计新季食糖将出现供应不足的可能。这可能减轻了其他主产国增产带来的压力。国内方面，截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；8月食糖单月全国销量为111万吨，数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加，挤压国产糖消耗；现货市场糖价维持相对稳定。

持仓：白糖2301合约前20名多头持仓245825手，增加533手，空头持仓307202手，增加451手。

操作建议：白糖基本面仍有支撑，短期或维持区间运行。

风险因素：需求不及预期。

玻璃

基本面：供给方面，近期有生产线放水冷修，浮法玻璃开工率和日熔量均下降。本周有1条产线有较为明确的放水冷修计划，虽有产线计划中旬

复产点火，但出玻璃时间需要滞后1个月左右，供应面预计延续下滑。需求方面，由于前期下游备货基本完成，采购节奏有所放缓，本周浮法玻璃企业库存增加。目前下游加工企业持有一定原片库存，短期或以消化前期原料订单为主，浮法玻璃企业库存压力仍较明显。

持仓：玻璃2301合约前20名多头持仓418917手，增加6250手，空头持仓551238手，增加2180手。

操作建议：需求乏力，玻璃下挫后维持底部震荡，关注能否企稳。

风险因素：需求远不及预期，疫情控制情况。

免 责 申 明

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东证期货

一流衍生产品投资服务提供商

1. 宏观金融衍生品

股指期货:

周二三大指数午后拉升，创业板指涨超 2%，沪指涨超 1%，个股超 4300 家上涨，呈现普 涨行情，赚钱效应较好。医疗以及餐饮旅游、机场等消费板块领涨，仅煤炭、石油天然气等少数 板块下跌，市场情绪有所好转，但持续性仍需继续观察。本周临近国庆长假，市场观望情绪加重， 操作上建议保持观望，耐心等待市场企稳。

2. 黑色系板块

螺卷:

盘面延续反弹，期现货同涨，成交放量，不过也符合节前补库的预期。随着价格反弹到 3900 附近，继续走强压力显现，原因在于钢厂利润恢复后供应还会持续高位，前期多单可逐步止盈。

铁矿:

铁矿延续反弹，但近期走势弱于其它品种，原因是钢厂减产的预期，但总体当下供需还偏 紧，钢价能走强就短期形不成负反馈，临近假期，前期多单可适当减磅。

双焦:

山西煤矿安全检查加严，蒙煤通关亦有收紧趋势，焦煤供应预期收紧;钢厂焦企库存低位， 有节前补库需求，短期焦煤需求刚性，供需存阶段性错配。焦炭在焦煤和钢厂补库的支撑下，也 有一定上行空间，双焦节前多单可继续持有。

3. 能源化工:

原油:

隔夜原油进一步走低，美联储在如期加息 75BP 后释放进一步鹰派言论，鲍威尔讲话再次强 调对通胀的关切，点阵图显示出更加激进的加息路径和更深层次的衰退预期，包括 GDP 和就业 率的预期均向不利方向变化。上周五公布的欧美 PMI 初值总体表现孱弱，叠加一些原油微观数 据的走弱，市场上可以找到很多要素支持衰退预期。我们认为在激进加息周期内，原油需求难有 增长点，始终对油价产生压制。

沥青:

9 月第 3 周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步维持在 45%附近偏高位，供应端在沥 青利润反超燃料油利润后持续走强;出货量周度维持龟速增加;两库涨跌互现，社库维持按需采 购。基本面维持偏弱，叠加成本端受周期压制，沥青总体依然偏空。不过由于期现价差过大，进 一步做空需注意风险控制，关注后期出货量变化

LPG:

当前盘面随原油弱势下行，短期国内区域现货因炼厂节前排库出货压力下承压回落，炼厂外 放存增量可能同且进口量小幅回升，故供应端抑制价格上行。但当前化工需求尤其添加剂路线仍 有一定韧性，在海外市场承压弱势运行同时，国内尚存挺价能力。底部支撑下盘面或以窄幅震荡 为主。持续关注多 PG 空原油策略。

PTA:

周二 TA2301 整体走势震荡，收盘价 5316(较前一日+14/+0.26%)，收跌 1.74%，01-05 价差 154，01 基差 969，有所回落。回落的主要原因在于现货的走低，华东现货价格 6285 元/ 吨，已经跌落至 9 月初的水平。需求方面，聚酯和短纤的开工率基本保持平稳，聚酯利润有小 幅度修复的迹象，节前刚需补库仍在。成本方面，伴随着美国大力加息的宏观背景下，全球央行 纷纷开始加息，引发对于原油需求的担忧，油价大幅下跌伴随石脑油，PX 均出现明显下跌。策 略建议:短期震荡保持观望，中长期逢高空 TA01 合约。

PVC:

目前下游开工在持续提升，但订单好转力度不强，市场对金九银十预期逐渐降低，且对后期 上游开工回升、新增产能投放压力、需求转弱的预期强烈，PVC 或仍将继续维持弱势。需要注 意节前、节后市场补库情况，不排除小幅反弹。后期下跌仍需看到终端需求转差导致产业链库存大幅累积。

甲醇:

昨日日盘甲醇主力合约大幅上涨 3.63%，报收 2739 元/吨。夜盘延续上涨 2.20%，报收 2743 元/吨。消息面上，神华新疆 180 万吨/年甲醇装置以及 60 万吨/年 MTO 装置于 9 月 26 日重启， 宁波富德 60 万吨/年 MTO 装置降负至 8 成运行。据闻江苏斯尔邦 80 万吨/年 MTO 装置停车消 缺时间可能缩短至不足 15 天，常州富德 30 万吨/年 MTO 装置有开车计划。受山西部分地区大 气污染防治影响，焦炉气制甲醇装置有限产再度趋严的趋势，具体情况需要持续跟踪。成本端煤 价依旧稳中偏强运行，煤制甲醇利润再次受到挤压的情况下供应回升弹性受到制约。短期内受到 供应预期缩紧、MTO 装置停车不及预期以及成本偏强的影响，甲醇价格预计维持高位偏强震荡， 但新增投产导致供应增加和下游利润不佳负反馈开始显现对上行空间亦形成限制。单边操作建议多单逢高减持为主，激进者可轻仓逢高布局空单(基差偏强的情况下做空风险较大)。套利方面， 基于 MTO 装置利润偏低，01PP-3MA 可择机做扩大，01-05 逢低正套为主。

有色金属

铜:

美联储鹰派加息预期下，铜价承压。周二伦铜收跌 0.01%;沪铜主力 10 合约日盘收涨 1.22%， 夜盘收跌 0.6%。昨日公布的 8 月美国耐用品数据订单疲软，但从细分项目来看，该数据证实美 国经济动力仍在，这将加强市场对美联储鹰派立场的预期。欧美时段，美联储决策者谈论进一步 加息情况下，美元转强，铜价回落。LME 铜库存持续回升，注销仓单占比下滑至 7%，供应担忧 缓和。CSPT 小组于敲定四季度的现货铜精矿 TC/RC 为 93 美元/吨及 9.3 美分/磅，创 2017 年 四季度以来新高，四季度铜精矿供应乐观。中国需求短期回升，供应偏紧，现货升水和期铜 0-1 价差坚挺。建议空单持有。

铝:

需求萎缩担忧上升，铝价重心下移。周二伦铝收跌 1.50%，创 18 个月以来新低;沪铝主力 10 合约日盘收涨 0.89%，夜盘收跌 0.44%。北溪天然气管道“空前”受损，欧洲天然气盘中暴 涨逾 20%，但未能带动外盘铝价上涨。挪威海德鲁声称将消减铝产量，因欧洲铝产品需求下降。 上周三美联储加息 75 个基点，市场预期年内还将加息 125 个基点。多个国家跟随美国加息，全 球经济衰退风险上升，伦铝承压持续下行。国内今年铝材市场“金九银十”旺季不旺，国庆假期 临近，下游逢低备货。建议逢高做空。

沪锌:

9 月 27 日沪锌主力 2210 合约跌 0.39%，报 24390，夜盘跌 1.36%，报 23635 元/吨，LME 锌跌 1.86%，报 2850.0 美元/吨。云南限电目前预计单月影响量在 3300 吨左右，影响相对有 限，需求端节前补库需求平平，仍以逢低补库为主，贸易商甩货情绪较重，升水持续回落，但低 库存背景下底部仍有支撑，预计沪锌偏弱震荡为主。

沪铅:

9 月 27 日沪铅主力 2210 合约跌 0.54%，报 14855，夜盘跌 0.27%，报 14845 元/吨，LME 铅涨 0.31%，报 1757.5 美元/吨。供应端，限电、疫情以及大会的召开不同程度的影响了矿与 锭的生产，而消费端较旺盛，节前补库需求较好，基本面边际有所改善，但是废电瓶价格的下跌 使得下方成本支撑下移，致使铅价偏弱震荡。

4. 农产品与畜牧果品

油脂:

隔夜 CBOT 豆类整体小幅下跌，相对呈现粕强油弱的格局。目前市场主要关注正在进行的 profarmer 年度田间巡查，从已经巡查的几个州的情况来看，大豆生长情况要差于去年水平， 因此近期市场对此前因 USDA8 月供需报告意外上调美豆单产而走弱的行情进行修正，不过目前 产量最大的两个州爱荷华州和伊利诺伊州的巡查结果尚未公布，因此今年美豆单产如何仍有不确 定性，最终的巡查结果将于周六凌晨公布。此外，昨日印尼宣布免征棕榈油出口专项税的政策期限延长至 10 月 31 日，原本是到 8 月底结束，这对油脂市场形成利空影响，虽然消息公布后一 度导致马棕大幅跳水，但原油的上涨以及对美豆单产的担忧，马棕最终仍收涨。目前油脂市场主 要关注 profarmer 田间巡查的结果，在报告结果公布之前难有下跌空间。操作上，建议日内可 逢低做多，棕榈油 1301 可在 8500 附近做多，止损 8380，豆油 1301 可在 9800 附近逢低做多， 止损 9650.

豆粕/菜粕:

美豆炒作利多因素有限，尽管现货价小幅下跌，但高基差仍然存在。预计短期高位震荡，操 作上建议单边观望为主，做 01 合约豆菜粕价差缩小。

鸡蛋:

受各环节库存低位叠加国庆假期临近走货加快的影响，上周鸡蛋现货价格触底反弹;从中长 期角度看，因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计四季度蛋鸡新增产能有限，国内蛋鸡低产能 状态或将延续，另外饲料价格持续高位运行，将为蛋价提供较强的底部支撑，我们认为四季度蛋 价运行区间高于往年的格局将不会改变，考虑到 01 合约当前较现货仍然贴水较大，预计盘面将 继续向上修复贴水，建议逢回调做多 JD2301 合约。

生猪:

本周屠企屠宰量继续下降,终端需求表现依然低迷，9 月份发改委连续投放四批中央储备冻 肉, 短期猪价上行面临压力，但随着天气转凉，标肥价差持续走扩，吸引二次育肥入场，对猪价 又形成了托底作用，预计猪价短期将呈现高位震荡的走势;从中长期的角度看，四季度虽有旺季 需求提振，但生猪出栏量边际增长叠加二育、压栏增重等行为增多，猪肉供应压力将上升，从而 对生猪远月合约形成压制，但目前的高基差又限制盘面的下跌空间，操作上建议短线波段操作为 主。

白糖

国际方面:宏观方面，全球经济衰退担忧笼罩市场。巴西糖处于压榨高峰，糖产量预期上调， 印度新年度维持高产量，原糖总体供应预期上调，供应偏宽松。国内方面，进口食糖量预期较高， 剩余库存同比偏少但仍然处于近年偏高水平，加上新榨季拉开帷幕，新塘将逐步供应市场，国内 供应也较为充裕。预计郑糖维持偏弱震荡。

苹果

昨日苹果延续弱势震荡，午盘空头增仓打压，盘面下挫，但下跌阻力较强，尾盘反弹。昨日 收盘 8205，-0.04%，最高 8282，最低 8145。目前晚熟富士逐步开始下树，市场逐步从交易 预期走向现实。优果率偏高预期及消费担忧使市场担忧新季富士“减产不减量”，10 接获意愿不 足，01 仍有一定向下预期。但现在新季富士还未大面积摘袋，预计是在国庆期间大面积摘袋， 近期摘袋的局部地区开始反映有一点质量问题，加上国庆期间时间长天气的不确定性，好质量能 否最终顺利兑现还存在一点变率。因此短期预计多空僵持，盘面震荡为主。日内高抛低吸为主。 关注质量，关注天气。

花生

昨日花生受到油脂走势影响及产区报价回调影响表现下跌，但受基本面支撑仍然相对扛跌， 收盘 10730，-2.29%，最高 10840，最低 10654。近期随着现货价格不断上涨下游采购积极性 下滑，麦茬花生上市略有增加，整体供需略有改善，产区报价承压回调。短期购销转淡，麦茬花 生供应将继续增加，看涨氛围降温，冲高动力不足，高位震荡为主。

免责声明:

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本 公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资 者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、 修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表 东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎!

棉花
洲际交易所(ICE)棉花期货周一跌逾 4%，触及逾2个月低位，因美元走强和全球经济陷入衰退忧虑。交
投最活跃的ICE 12 月期棉下跌4.17分或4.72%，结算价报88.37美分/磅。国内市场来看，新棉上市在即，
但新疆产区受疫情管控依旧，对轧花厂开工及陈棉出疆均有限制，预计陈棉去库进度受到一定程度阻碍。
此外，己零星采摘的疆棉收购价格大致在5.3元/公斤，低于棉农预期，加重了棉农的观望和惜售情绪。需
求方面，今年秋冬季纺织订单仍在进行中，纺企纱线、坯布开机逐步回升，产成品去库明显加快，但仍处
于近三年居高水平。季节性需求旺季背景下，纺企刚需需求仍存。总体上，新季棉花供应预计微增，下游
消费端及新季籽棉开秤价格仍主导后市棉价。另外外围宏观环境转弱的背景下，对新季棉花价格预期偏低，
且对后市悲观情绪加重。操作上，建议郑棉2301合约短期偏空对待。棉纱期货2301合约短期观望为主。

注意：以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖点位

国内商品期货：截至9月26日下午收盘，收盘普跌，能源化工、油脂油类跌幅居前。燃料油跌超7%，棕榈油、原油跌超6%，PTA跌超5%，短纤、乙二醇跌超4%，豆油、沪银等跌逾3%，菜籽油、沪铜等跌超2%，沥青、尿素等跌超1%，鸡蛋、沪金等小幅下跌；仅纯碱、豆二等少数品种上涨。

【中棉行协：纯棉纱市场整体交投走淡，织厂维持在盈亏线附近】据中棉行协每周市场动态观察（2022年9月19日-9月23日），

1、棉花：当周，国外方面，美棉区旱情转好，产量预期修复性调增缓解供应紧张预期，叠加美国通胀压力持续高企之下美联储或仍将维持强势加息，不管是产业还是外围层面，都给予市场较大运行压力，ICE期棉价格持续下降。国内方面，市场面临新棉丰产、轧花厂新棉收购心态谨慎等因素叠加施压，棉价持续承压，叠加国际棉花价格下降的影响，郑棉价格大幅下降，国内现货价格暂时持稳。

2、化纤短纤：当周，PX、PTA现货紧张问题继续发酵，直纺涤短价格小幅上涨，周内价格上涨115元/吨，周均价环比下降65元/吨。粘胶短纤方面，市场成交气氛平淡，下游刚需采购为主，价格持稳。粘胶短纤周均价环比下降32元/吨。

3、棉纱：当周，进口棉纱方面，市场较先前有明显走淡，成交情况不佳，市场信心明显不足，进口棉纱价格继续走低。国产棉纱方面，纯棉纱市场整体交投有所走淡，市场对于后市信心有明显的回落，虽然郑棉跌幅较大，但实际现货跌幅不大，棉纱价格也多数持稳。（个人建议，仅供参考，不作为入市凭据）

[股指期货]

股指期货：新能源汽车免征购置税政策延续，四季度市场或将吹响反攻号角

【市场表现】

A股三大股指早盘冲高后再度震荡回落，上证指数收盘跌1.2%报3051.23点，创逾4个月新低；深证成指跌0.4%，创业板指涨0.83%，科创50涨0.09%，万得全A、万得双创分别跌0.98%、0.14%；成交额6689亿元，仍在6500亿元地量附近。宁德时代企稳反弹提振赛道股，大消费迎来普涨行情，医药龙头集体反抽。2000亿矿业巨头紫金矿业放量触及跌停，油服、煤炭、天然气、钢铁、磷化工等多数资源股集体重挫。多位业内人士认为，A股短期调整不改估值和情绪指标已处于底部区域的事实，市场进一步下探概率低，且在经济弱修复和盈利探底下，A股10月有望探底回升。

期指方面，四大股指期货主力合约尽皆下跌，其中IF2210下跌0.63%，IH2210下跌0.74%，IC2210下跌1.34%，IM2210下跌1.24%。基差方面，四大股指期货合约基差较之前有所收敛，其中，IF2210升水2.68点较前一日变化0.76点，IH2210升水2.61点，较前一日变化-1.76点，IC2210贴水1.92点，较前一日变化14.28点，IM2210贴水28.59点，较前一日变化11.69点。三大股指期货的成交量和持仓量有所增加。

【消息面】

昨日A股市场弱势盘整。两市上涨家数为569家，涨停家数为25家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应极差。

促汽车消费政策延续，财政部等三部门联合公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。这已是新能源汽车免征购置税第三次延期。国常会表示，将免征车购税政策延续至2023年底，预计新增免税1000亿元。乘联会表示，新能源车购置税免征政策的延续将有助于缓解车型购置成本增长过快的情况，同时维持对燃油车的价格竞争优势。海外方面，德国9月IFO商业景气指数录得84.3，不及预期，为2020年5月以来新低，由于冬季能源短缺的前景较为不明朗，德国工业的预期更加负面，此前公布的ZEW经济景气领先指数降幅超预期，暗示未来的经济前景仍较不乐观。消息面整体偏中性。

【资金面】

大市成交0.67万亿元。北向资金净买入42.77亿。大消费方面，白酒龙头齐获加仓，贵州茅台获大幅净买入9.45亿元，五粮液、泸州老窖分获净买入3.26亿和1.65亿元；免税龙头中国中免获大幅净买入6.21亿元，药明康德获净买入1.69亿元。赛道股方面，隆基绿能遭净卖出1.99亿元，三花智控遭净卖出1.79亿元，宁德时代遭小幅减仓0.69亿元。资金面来看，整体偏中性。

【操作建议】

从消息面偏中性与资金面偏中性来看，四季度市场或存筑底反弹的可能。需密切关注增量政策工具的出台和落地情况，谨慎投资者短期观望为宜；中长线价投可逢低买入。

[国债期货]

国债期货：央行上调外汇风险准备金率 传递政策进一步稳汇率预期

【市场表现】

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.32%，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.07%。银行间主要利率债收益率普遍明显上行3-5bp，10年期国开活跃券220215收益率上行3.3bp，10年期国债活跃券220017收益率上行2.72bp，30年期国债活跃券220008收益率上行2.75bp，5年期国开活跃券220208收益率上行4.7bp，5年期国债活跃券220016收益率上行4.26bp，3年期国开活跃券210203收益率上行5bp。

【资金面】

公开市场方面，央行大幅增加逆回购操作规模维护季末流动性，开展了420亿元7天期和930亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。当日20亿元逆回购到期，因此当日净投放1330亿元。资金面方面，三季度末前最后一周，央行周一公开市场逆回购明显加量，月内资金供给充裕，隔夜回购利率小降，但可跨月的七天期回购利率大幅上行逾26bp报在1.81%附近。月内资金无忧，跨月的供给也较为充足。季末及国庆长假来临之际，央行公开市场加码驰援下市场情绪较为稳定，仍持续关注后续央行操作的可持续性。

【政策面】

央行宣布，自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。此次调整旨在稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理。这是也自2020年10月央行将外汇风险准备金率调整为0后，再次出手调整。此次上调远期售汇业务的外汇风险准备金率至20%，一方面传递政策进一步稳汇率的预期，另一方面将提高银行远期售汇业务成本，提高远期售汇价格，降低企业远期换汇需求，进而减少即期市场购汇需求，并影响即期汇率，有助于抑制人民币快速贬值势头。但从历史经验来看，汇率走势仍主要取决于基本面、相对利差等因素，走势具有一定的惯性，本次上调外汇风险准备金率较难扭转趋势但可缓解人民币贬值斜率，后续央行可能视情况使用更多汇率调控工具例如外汇存款准备金率、宏观审慎管理等应对外汇波动。

【操作建议】

央行上调外汇风险准备金率释放稳外汇预期，缓解人民币贬值压力。昨日期债大幅下跌，或主要受到近期美债收益率上行和人民币贬值影响市场情绪转弱。但当前疫情反复消费受抑制、地产下行、出口回落的环境下，经济修复动能仍然偏弱，还需政策加码支持，从央行举措来看更倾向于以外汇政策调控汇率风险，以货币宽松支持内需扩张，因此海外流动性收紧带来的美债利率上行和汇率压力并不一定会明显限制国内货币政策宽松，当前10年国债收益率上行至2.7%附近，收益率进一步上行空间或有限，操作上期债建议逢调整试多为主，但临近十一假期建议轻仓过节。

[贵金属]

贵金属：美联储官员发声支持加息控制通胀 美元节节走高贵金属延续跌势

【行情回顾】隔夜，美联储部分官员针对美国通胀和货币政策等问题讲话，其观点在通胀过高上较为一致，需要将利率抬升至更高位置且持续一段时间，同时对美国经济实现“软着陆”抱有信心。美联储不断加强鹰派立场导致全球股市陷入超卖，美元指数冲上114而10年期美债收益率逼近4%，工业品价格承压特别是金融属性强的贵金属延续跌势。COMEX黄金期货小幅低开后震荡走平但在美联储官员讲话后价格快速跳水超20美元，收盘报1629.2美元/盎司跌1.36%续创两年多低位；COMEX白银期货波动幅度相对黄金更大盘中一度转涨后再度回落，收盘价为18.34美元/盎司跌2.63%。

【后市展望】目前美国经济仍有韧性，能源价格回落使其他可选消费回暖，劳动力薪资水平增速对核心通胀有所支撑使通胀风险仍较高。市场对维持美联储紧缩步伐预期逐步形成共识，十一国庆前后美国将陆续公布PMI和非农等重要经济数据或有阶段性回暖，若美元维持强势黄金恐有继续探底风险，但国内贵金属在人民币贬值的情况下表现相对有韧性。美联储鹰派加息逐步被市场消化后，欧洲经济衰退和能源危机叠加地缘政治风险的担忧则吸引的逢低买盘和避险买盘，英欧等央行进一步加息的预期提振欧元，若美元短线回调可能使金银价格获得反弹动能。然而从官员表态来看美联储在2024年之前都不会降息，中期来看实际利率和美元维持坚挺使投资者青睐美元美债等资产，在此情况下贵金属总体将保持区间偏弱震荡。

【技术面】COMEX黄金持续下跌短周期均线形成空头排列，MACD绿柱持续扩散反映空头力量较强探底风险较大；白银前期反弹目前多根短周期均线缠绕行情偏弱震荡，MACD红柱转绿未来行情仍较反复。

【资金面】近期金价下跌资金流出使黄金ETF持仓回到年初低位，当前投资者青睐亦美元或美债保值，对贵金属的偏好未有修复。

【策略建议】空头情绪难以好转，短期反弹后建议逢高做空。

[能源化工]

原油：海外经济衰退担忧持续，油价续跌

【行情回顾】

9月26日， 国际油价继续下跌。NYMEX 原油期货11合约76.71跌2.03美元/桶或2.58%；ICE布油期货11合约84.06跌2.09美元/桶或2.42%。中国INE原油期货主力合约2211跌30.3至625.5元/桶，夜盘跌19.1至606.4元/桶。

【重要资讯】

1.欧盟国家正在努力就对俄罗斯石油实施价格上限达成协议，但目前很可能会推迟该协议的达成，直到更广泛的制裁方案达成一致。据消息人士透露，塞浦路斯和匈牙利等国家对设置石油价格上限提议表示反对。

2.据相关数据显示，9月1日至25日，俄罗斯石油产量提高至1073万桶/日。

3.据运营商发言人称，从俄罗斯到德国的北溪2号天然气管道的压力一夜之间从300bars降至7bars，原因不明。

4. 美国总统拜登指示经济团队向能源行业施压，要求其降低汽油价格，确保消费者能从油价下跌中受益。

【行情展望】

随着美联储在内的海外央行大举加息抑制通胀，经济增长和原油需求前景遭到破坏，且市场风险偏好遭受打击，美元被推高的同时，包括原油在内的大宗商品下挫。最新市场消息，欧盟仍在努力就俄罗斯石油价格上限达成协议，可能会推迟该协议，直到各方就更广泛的制裁方案达成一致。另一方面，油价下挫或会引发OPEC+考虑减产干预价格，或对油价带来阶段性支撑。但总体而言，宏观经济预期主导下，预计油价后期呈现运行中心下移的震荡走势。建议谨慎偏空思路为主，注意供应端上行风险事件的影响。

沥青：节前赶工备货需求暂稳，盘面有所支撑

【现货方面】

9月22日，国内沥青市场均价为4748元/吨，较上日下跌4元/吨，跌幅0.08%，因国际油价震荡，北方多数炼厂及贸易商现货价格近期相对偏低，受此影响，东北地区主力炼厂道路沥青价格下调50元/吨，带动国内沥青市场均价下跌。

【开工方面】

截至9月21日当周，全国炼厂开工率环比-0.68%至46.65%，同比+7.65%；东北地区开工率环比-2.41%为23.76%，山东地区开工率环比+1.73%为63.77%，华北华中地区开工率环比+0.85%为42.45%，长三角地区开工率环比-5.92%为45.99%，华南西南地区开工率环比+5.22%为36.85%。

山东齐鲁石化9月24日转产渣油，但东明石化9月25日复产沥青，区内开工变化较小，华东上海石化24日停工，扬子石化即将间歇停工，区内开工或有所下降；西北疆内除主力炼厂稳定生产中，部分炼厂预计10月有排产计划，但仍根据具体情况调整，整体供应变化不大；其它地区区内供应稳定。

【库存方面】

截至9月21日当周，炼厂库存率环比+0.16%至30.74%，同比-20.26%；社会库存率则环比-0.98%至19.39%，同比-24.91%。东北地区炼厂库存率环比+0.37%至20.22%，华北山东地区环比-0.11%至34.31%，华南地区环比持平为15.63%，长三角地区环比+2.76%至26.07%。

【行情展望】

高利润下炼厂积极生产，沥青开工和产量相较稳定。需求方面，山东节前赶工备货需求集中，炼厂出货节奏尚可，西北疆外需求有所好转，华南和西南下游终端需求不温不火，其它地区刚需拿货为主。整体而言，节前备货赶工需求对沥青盘面有所支撑，短期成本端偏弱运行，可做多裂解价差。

PTA：供需略转宽松加油价大跌，PTA震荡偏弱

【现货方面】

昨日原油下跌，近期PTA加工费维持在较高水平，部分装置提负或者重启，传闻聚酯工厂开会，关于减产尚未有消息，但随着供需去库的缩减，PTA期货跌幅较大。加工费也有压缩。随着10-1月差扩大，10月基差略有走强。9月货源在01+950~980有成交，个别略低， 10月上交割货源在01+900附近有少量成交，成交价格在6255~6454附近，10月中下在01+540有成交，10月底01+480有成交。主港主流货源基差在01+960。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌19美元/吨至1035美元/吨，PXN至388美元/吨；PTA现货加工费859元/吨，TA01盘面加工费-77元/吨。

【供需方面】

PTA：PTA负荷上调至73.5%（+2.8%）；

下游聚酯：聚酯负荷小幅下降至83.9%（-0.4%）。

终端：江浙终端综合开工基本维持，新订单走弱下国庆有放假打算。加弹、织造、印染负荷分别为77%（+1%）、69%（-2%）、77%（0%）。但近期织造端新单氛围整体走弱明显，坯布库存维持在一个月偏上运行。

【行情展望】

虽下游PTA负荷提升，但新装置投产预期压制加上宏观预期偏弱下油价和下游PTA大幅下跌，短期PX受到拖累。因加工费较好，部分PTA装置重启或提负，而织造新单偏弱，织造十一有提前放假意向，聚酯工厂仍存累库预期且维持亏损，后期聚酯减产概率较大，PTA供需预期偏弱，10月存累库预期，加上成本端偏弱，短期TA绝对价格偏弱，TA01关注5300附近支撑。但因短期PTA市场流通货源偏紧且集中度较高，加上下游聚酯仍未落实减产，短期基差仍相对偏强。

操作上，TA01关注5200-5300附近支撑，逢高滚动做空为主；TA12-01和TA01-05逢高反套。

乙二醇：累库预期加油价大跌 MEG震荡偏弱

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心弱势下行，市场整体成交一般。日内商品市场整体承压，乙二醇价格重心回落明显，现货低位成交至4155-4160元/吨附近，现货基差小幅走强。美金方面，乙二醇外盘重心回落明显，午后近期到港船货低位上探至485-488美元/吨附近，10月底船货商谈在490-495美元/吨，场内整体商谈偏弱。

【供需方面】

MEG：国内乙二醇整体负荷43.98%（-2.44%），其中煤制乙二醇负荷28.67%（-2.08%）。

下游聚酯：聚酯负荷小幅下降至83.9%（-0.4%）。

终端：江浙终端综合开工基本维持，新订单走弱下有国庆放假打算。加弹、织造、印染负荷分别为77%（+1%）、69%（-2%）、77%（0%）。但近期织造端新单氛围整体走弱明显，坯布库存维持在一个月偏上运行。

【行情展望】

恒力及部分煤化工等检修装置逐步重启，后续乙二醇到港预报较多，叠加聚酯工厂库存压力下存减产预期，后续MEG供需预期逐步转弱，叠加油价下跌及市场情绪偏弱，MEG大幅下跌，短期MEG或维持弱势。但目前主港库存绝对水平降至中性偏低水平；且近期化工煤上涨明显，煤化工成本压力较大，不排除部分煤化工重启推迟，如果市场情绪好转或油价反弹， MEG弹性或较8月偏强。

操作上，EG01空单谨慎持有，关注4200附近支撑。

短纤：供需双弱且成本支撑偏弱，短纤跟随原料震荡调整

【现货方面】

昨日早盘直纺涤短大多报价维稳，成交优惠商谈。下午因期货跌幅放大，现货成交优惠也有所放大。期现后点价成交较多，价格大多在7500-7600区间，工厂价格略高。维持刚需采购，平均产销在44%。目前期现商持货量普遍较少，部分已出完。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7550-7900元/吨，福建主流7800-7900元/吨附近，山东、河北主流7700-7900元/吨。。

【供需方面】

因亏损严重，部分装置减产，直纺涤短负荷下滑至73%。需求上，原料疲软下跌，纯涤纱及涤棉纱下跌调整，成交清淡，部分计划国庆放假。

【行情展望】

短纤维持亏损态势，工厂仍有减产预期；终端新订单偏弱，下游纱厂现金流亏损，部分计划国庆放假。短纤供需双弱，高库存压力难缓解。虽目前短纤加工费偏低，但原料端走势偏弱，成本支撑偏偏弱。预计短期短纤跟随原料震荡调整为主。

操作上，单边观望；PF-TA价差1400以下做扩大。

苯乙烯：宏观利空及油价大跌导致苯乙烯大跌

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯震荡回落，在原油价格大幅回落下，承压期货价格回落，贸易商逢低补空，成交气氛尚可，下游维持刚需合约采购。至收盘现货/9月下9500-9650，10月下8860-9020，11月下8560-8720，单位：元/吨。美金市场整体回落，在人民币价格的承压，美金船货报盘走低，听闻上周有5000吨日本货成交，10月纸货1062对11080，10月到船货1030对1070 LC90，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日华东港口纯苯市场现货小幅下跌，下游衍生物价格和负荷环比均有改善，对纯苯价格也有一定支撑，加上节前备货需求推动，纯苯商谈重心坚挺。现货商谈 7740/7750元/吨，9月下商谈7690/7700元/吨，10月下商谈 7530/7550元/吨，11月下商谈7420/7450元/吨。

【供需方面】

中化泉州重启，5成负荷，苯乙烯开工率回升至73%偏上。需求上，下游维持备货生产，随着苯乙烯价格的回落，行业利润略有修复，整体开工正常运行，主流EPS/PS工厂预计国庆假期停工。

【行情展望】

非一体化苯乙烯利润维持，前期检修装置仍有重启预期，但因伴随部分装置检修，整体供应回升缓慢；随着国庆假期临近，部分下游计划停车。苯乙烯供需边际转弱，但短期港口库存仍偏低，供需明显转弱可能要在10月中下旬，且处于月底纸货交割阶段，苯乙烯基本面仍有支撑偏强。受原油价格大幅下挫以及国内宏观经济下行，昨日苯乙烯期货大幅下跌，贸易商逢低补空，基差相对偏强。如果油价企稳反弹或市场情绪好转，苯乙烯止跌反弹概率较大。

操作上，节前观望，节后逢高空为主。

PVC：供应端存扰动，短期或震荡运行

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格小幅下跌，现货市场成交气氛不佳，PVC期货价格窄幅震荡，点价货源仍有优势，一口价报盘难成交，下游采购积极性偏低，少有挂单采购，目前观望意向较强。5型电石料，华东主流现汇自提6230-6370元/吨，华南主流现汇自提6310-6440元/吨，河北现汇送6230-6360元/吨，山东现汇送到6300-6350元/吨。【电石】

周末至今多数电石价格维持稳定，电石企业出货正常，个别推出了出厂价上涨计划，下游到货状况不一，部分货源显减少。预计短期市场区域性小涨现象将延续。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4020-4170元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3630元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至9月22日PVC整体开工负荷74.43%，环比下降3.16个百分点；其中电石法PVC开工负荷73.34%，环比下降4.65个百分点；乙烯法PVC开工负荷78.44%，环比提升2.34个百分点。

库存：截至9月23日华东及华南样本仓库总库存35.85万吨，较上一期减0.36%，同比增加102.06%。

【行情展望】

短期看PVC估值整体偏低，在烧碱支撑下西北一体化有部分利润。驱动看短期供应端扰动加剧，西北圣雄降负、英力特亦有检修计划、中泰因疫情生产或受影响；而需求端保交楼对于需求刺激暂看也是有限，需求表现平平。短期煤炭价格坚挺给予一定支撑，而“二十大”期间政策上的不确定性亦存在扰动。短期预计震荡格局，建议观望。中长线看若去库不畅维持逢高做空。

甲醇：库存压力不大，煤炭强势给予支撑

【甲醇现货】

内蒙古市场整理运行，商谈有限，心态多有观望，最终价格2330-2450元/吨。山东地区甲醇市场僵持整理，周初市场各方观望为主，波动有限，评估价在2710—2820元/吨。广东地区重心走低，日内主流商谈参考在2700—2720元/吨。太仓甲醇市场午后推涨，最终评估2685—2720元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至9月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.06%，较上周上涨0.97个百分点，较去年同期上涨4.94个百分点。

库存：截至9月21日，中国甲醇港口样本库存量：73.85万吨，较上期-9.91万吨，环比-11.83%；其中，华东地区大幅去库，库存减少8.2万吨；华南地区去库，库存减少1.71万吨。甲醇样本生产企业库存39.32万吨，较上期减少2.97万吨，跌幅7.03%；样本企业订单待发30.39万吨，较上期增加0.19万吨，涨幅0.63%。

【行情展望】

估值看煤炭端短期存支撑，煤炭供需偏紧格局未见缓和，化工煤价持续走高。海外天然气价格高位回落但结合俄乌冲突问题格仍是易涨难跌。驱动上甲醇国内开工恢复顺利，且后续九月底开始存大型装置投产预期，四季度供应预计环比增多。需求看烯烃开工亦有明显恢复，但利润承压下四季度需谨慎看待。库存无论是港口亦是产区看压力均不大，且港口短期仍有去库预期，产区排库顺畅。短期基本面并未见到明显转弱，叠加化工煤强势，预计甲醇高位震荡概率较大，建议观望。

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