短纤期货 主力连续

1、美原油周五晚间冲高回落，出现了较大幅度回撤，基本逼近新低状态，后市有进一步回落需求，周一化工系列预计又进一步回落反弹受牵连；

2、燃油05合约横盘偏弱运行，后市行情有望进一步回落，关注2480位置；

3、沥青06合约短期陷入震荡偏回落行情，进一步关注3750位置，上方关注3900位置，行情多单不宜追了太紧；

4、PTA05合约、短纤05合约这个位置虽然有所反弹，但是力度有待考验，美原油回落，预计周一开盘可能会受到影响，行情有回落预期；以上内容仅供参考，不作为任何投资建议

下游聚酯方面，开工率有较大的提升空间，当前聚酯环节库存压力已不大，负荷提升空间较大。具体来看，涤纶长丝方面，节前产销情况较好，年前去库顺利，叠加自身开工低位，目前库存水平在3—4天，压力不大，预计2月开工率将提升至70%以上。涤纶短纤方面，年前下游同样积极补库，工厂权益库存降至6天左右偏低水平，近期有所累库，权益库存压力尚可，但实物库存压力偏大。聚酯后期提负，有望带动乙二醇去库。

综合来看，乙二醇短期有库存压力，价格存在调整需求，不过长期供应压力减轻，在需求逐步转暖下，3月起进入去库期，价格重心有望继续提升。 个人建议，仅供参考

“报告期内，面对加快演变的世界变局、新冠肺炎疫情冲击、国内经济下行等多重考验，公司经营环境发生了多重不利因素叠加影响，下游终端消费需求疲软，能源、运输、辅料等生产成本明显抬升，原油及产业链相关产品价格剧烈波动。”恒逸石化股份有限公司在公告中表示，报告期内，公司聚酯板块虽依然保持行业龙头竞争优势，长丝、短纤、瓶片等产品互为补充，但在上述多重压力下，聚酯板块下游需求极度疲软，特别是聚酯纤维（含长丝和短纤）产品价差同比均大幅收窄。仅供参考。

短纤：涤纶短纤主力合约PF303周内跌幅超4.1%，跌290元/吨，短纤合约总持仓量在61万手左右。节后下游的采购情绪回暖和工业库存的回升使 得前期短纤涨幅较大，本周回调也在情理之中。直纺涤短本周销售清淡，平均产销在25%左右；江浙涤丝本周产销也整体偏弱，平均产销在2成左 右。宏观方面1月中国综合PMI产出指数为52.9%，环比上升高达10.3个百分点，高于预期。PMI数据出炉同时，权益和商品指数小幅拉升，预计出 口数据有望在二季度好转。然而，美国1月ISM制造业PMI录得47.4，预期48，前值48.4，为2020年5月以来新低，并低于被视为符合更广泛经济衰 退的48.7关口，内强外弱的经济预期也使得内棉涨幅远超美棉。库存数据逐渐走高产销逐渐走低，本月预计短纤价格将以震荡偏弱为主。（个人观点，仅供参考，请自行决策，自负盈亏！）

PTA：短期震荡市，推荐3-5反套操作。上游PX供应逐步宽松，PX-石脑油价差将进一步回落至300美金/吨。PTA供应方面，装置开工率提升至81%的高位，而下游聚酯修复速度不及预期，目前仅有66%，PTA将进一步累库。PTA供过于求，日均累库速度达到3-4万吨。节前市场普遍交易消费复苏预期，大量的现货正套、月差正套头寸目前面临亏损。未来PTA工厂库存上行，现货市场供应充足，基差走弱至-35元/吨。当前处于织造开工的真空期，预计到正月十五之后才是验证聚酯消费情况的真正时间节点。PTA 3-5反套操作为主。

黄金：我们认为，贵金属进一步上冲的动能或有所减弱，将陷入高位盘整阶段。昨日金银冲高回落，在交易完FOMC会议的乐观情绪后，未能进一步上行。从驱动上来看，昨日欧央行与英央行加息50bp，力度强于美国，但也释放出未来再加息50bp后可能放缓加息的信号，欧美利差逐渐缩小，且美国经济保持强韧的情况下，美元指数进一步下行空间较为有限。但同时，黄金也不具备大跌的条件，毕竟当下，市场仍在交易通胀的回落将带来加息的结束，经济数据的下行将带来下一个降息周期。或许3月的SEP能够给到市场更多的指引，在此之前，贵金属或将保持难以跌落的状态，整体呈现高位震荡格局。

塑料：短期偏弱，中期震荡市

当下市场的核心在于下游需求的恢复情况。春节前由于对节后预期良好，备货行为导致社会库存较高，春节放假期间石化库存积累，节后上游供应压力偏大，而PE下游需求一般要元宵节后才逐渐恢复正常，因此需求端的缓慢恢复，导致下游备货谨慎，对价格处于观望状态，短期市场偏弱。

此外，一季度聚乙烯供应端压力较大。一批产能将在一季度集中投产。考虑到聚乙烯目前开工已回升至89%，开工回升叠加新增产能投放，市场基差压力仍较大，这种结构不利于货源向下游传导，反而会导致库存向期货盘面或市场上游积压。未来市场支撑主要来自2023年需求端的好转预期，随着需求恢复，市场低价区域支撑仍将非常明显。

期指：消息面清淡，震荡企稳

期债：债市逆势走强，超预期修复

黄金：如期加息25bp，黄金上行

白银：跟随上涨

铜：库存持续增加，暂时施压价格

铝：倾向仍看不弱，近日横盘

锌：需求真空期，区间震荡

铅：成本支撑，价格企稳

镍：物流逐步恢复，库存边际累增

不锈钢：库存延续累增，需求等待修复

锡：高位回落

工业硅：短期低位震荡，关注社库变动

铁矿石：成材基本面恶化，矿价承压

螺纹钢：需求担忧再起，高位回调

热轧卷板：需求担忧再起，高位回调

硅铁：现实需求承压，偏弱震荡

锰硅：宏微分化加剧，偏弱震荡

焦炭：焦钢博弈维持僵持，偏弱震荡

焦煤：下游补库带动，偏弱震荡

动力煤：供需双弱，企稳运行

玻璃：短期仍偏弱 中期震荡市

PTA：反套操作

MEG：反套操作

橡胶：震荡偏弱

沥青：跟随油价小幅回落

LLDPE：短期偏弱，中期震荡市

PP：短期偏弱 中期震荡市

纸浆：震荡运行

甲醇：深跌有限 高位震荡

尿素：出口利润下降，需求减量预期增加

苯乙烯：短期空单部分止盈

纯碱：深跌有限 高位震荡

LPG：偏弱震荡

短纤：逢高空部分止盈

PVC：仍在寻找支撑，短期弱势难改

燃料油：定价仍然跟随原油，季节性利好暂未到来

低硫燃料油：弱势延续，短期或难有持续回升

棕榈油：产地价格偏弱

豆油：关注美豆走势 逢高短空

豆粕：阿根廷天气担忧提振美豆，跟随反弹

豆一：高位震荡

玉米：弱势震荡

白糖：跟随原糖

棉花：市场乐观情绪降温 关注现货成交

鸡蛋：震荡调整

生猪：逢低做多猪粮比价

原油：回调有限，或再次转强

却依然挣扎在清盘危机中。据记者统计，6月以来，已有17只基金发布了可能触及基金合同中止条款的清算提示性公告，其中包含了部分成立时间不足两个月的次新基金。据Wind数据显示，今年以来已有79只基金清盘。截至目前，还有超千只基金规模低于5000万元，或面临即将清盘的风险。（经济参考报）重要程度：★★期市焦点【郑商所调整两品种一般月份套保申请方式】6月10日，郑商所发布《关于调整甲醇、短纤品种套期保值持仓。代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议

衍生品 : 修复行情有望延续

股指期货。周四市场呈震荡整理走势，创业板指表现稍弱。个股基本涨跌参半，两市成交额继续突破万亿 元，北向资金净流入 26.93 亿元，流入速度有所放缓。随着美国通胀回落，美联储加息速度继续放缓，本次加息 25 个基点，符合市场预期。当前经济基本面改善较为确定，同时流动性环境好转，政策预期升温，修复行情有望 继续展开，关注中证 1000 代表的小盘成长分格。短期市场或呈震荡走势，建议投资者逢回调做多。

黑色系板块 : 延续回落

螺卷。盘面连续回落四天，钢联的数据螺纹库存增加 151.95 万吨，总库存基本持平去年。热卷库存压力依 然较大，累库超去年，尤其是社会库存压力大，本周总库存增加 36.75 万吨，比去年农历增加 36.73 万吨。连续 的下跌压缩钢厂利润，也会限制复产的节奏，一旦需求启动，行情弱势也会有所改变，短期震荡调整期。

铁矿。生铁产量环比回升至 227.04 万吨，随着钢材库存增加，需求尚未启动，对钢厂复产速度预期在转 弱。港口库存延续回升，不过钢厂库存依然很低，后期疏港将会继续回升，操作上建议观望，等待钢材需求启动做多。

双焦。焦煤方面，进口煤供应增加预期强，供需宽松格局将持续扩大，且焦煤产业利润较好，焦煤价格重心 将继续下移;焦炭方面，供需处在平衡状态，但受焦煤影响，成本支撑下移，且现货市场开启三轮提降 100- 110 元 / 吨，短期价格重心也将有所下移，双焦盘面走势维持弱势，逢反弹可沽空。

能源化工:关注内盘氛围转向

原油。隔夜油价维持弱势，因此前市场氛围偏空以及美国 12 月工业设备新订单等数据有所下降。此前美国 EIA 数据显示下游需求负反馈，而美联储鲍威尔讲话维持强硬的鹰派论调，此外 OPEC+ 维持原定减产政策不 变，这通常被市场解读为利空。欧盟对俄罗斯成品油制裁将从本周日开始，由于俄罗斯廉价原油的活跃买家中印 等国为成品油输出国，预计制裁会对俄罗斯成品油销售造成一定影响，导致俄罗斯炼厂开工率下降以及原油产量 下降。我们认为油价总体保持 77-90 美元震荡，短期走势虽弱，建议回调后买入更为稳妥。

沥青。2 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量均大幅下降，双库均有明显增加，符合节内需求清 淡特征。随着 12 月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，现货市场在节后仍持续上涨。沥青短期或受油 价下跌干扰，多单注意规避，但总体自有支撑，预计震荡稍强运行。

LPG。沙特阿美 2 月 CP 公布，丙丁烷均有上调。丙烷为 790 美元 / 吨，较上月上调 200 美元 / 吨;丁烷 790 美元 / 吨，较上月上调 185 美元 / 吨。目前市场情绪好转，内外盘价格、市场结构均有走强。各地现货价格 偏强，节后除上游原油端走势外，还需重点关注下游深加工环节 PDH 装置需求情况。虽然近期随着装置负荷提 升(包括去年四季度新投产的装置)，PDH 整体需求边际走强，但利润情况并不乐观，尤其在丙烷原料价格大幅 反弹后，行业生产利润承压。短期 LPG 内盘强势为主，但中期看，2 月中下旬进口量将有所抬升叠加深加工路线 利润收窄挤兑原料需求，供需格局恐有所改变。

PTA。周四 TA05 合约收盘价 5618 元 / 吨，较上一个交易日下跌 176 元 / 吨，基差走强，59 价差走弱，夜盘 维持震荡走势。原油下跌成本支持减弱，PTA 昨日下挫 2.7%，尽管美联储宣布加息 25 个基点符合预期，但不足 以让美联储发出暂停加息信号，大宗商品普遍走弱。节后预期窗口逐渐缩短，市场预期发生动摇，节后聚酯各品 种偏弱，短纤走势弱于 TA，表明实际需求没有达到预期。装置动态:亚东石化 PTA 总产能 75 万吨 / 年，装置负 荷提升至 9 成，前期 7 成附近运转。策略建议:逢低做多 TA05 合约。

MEG。周四 EG05 合约收盘价 4299 元 / 吨，较上一交易日下跌 76 元 / 吨，夜盘尾盘下挫。春节期间聚酯产 能利用率降至 64% 偏上位置，物流企业多处于休假状态，导致假期港口发货情况不佳，张家港某主流库区日均 发货只有 900 吨，太仓库区日均发货只有 700 多吨。受此影响，截止到 2 月 2 日华东主港库存大幅累积到 107.22 万吨，较节前增加 16.1 万吨，涨幅达 17.67%。策略建议:乙二醇逢高做空，2-3 月可关注多 TA 空 EG 套利机会，3 月之后可关注 59 反套捕捉远月做多机会。

PVC。周四 V05 合约收盘价 6216 元 / 吨，较上一交易日下跌 115 元 / 吨。节后 PVC 连续下跌，跌幅超 5%，基本回吐 1 月以来全部涨幅。节中宏观方面喜忧参半，并未出现明显利空，地产方面 2023 年春节成交同比 下跌 14%，一二线城市表现平平，然三四线城市逆风翻盘，返乡置业初见端倪。由于 PVC 在春节期间季节性大 幅累库，产业中上游库存矛盾激化，下游尚未完全复工(预计元宵节之后开始大面积复工)，需求预期短期无法 证伪的情况下，开年第一天就开始空配下行，说明市场对后市的建材需求兑现信心不足。需求端目前来看，PVC 下游制品企业整体备货量较少，多基于订单备货锁价，订单偏少，对高价抵触情绪浓重，部分企业考虑对终端签 单以后才开始对原料采购。在节后弱现实的情况下，仍需要更多宏观及地产数据的修复来验证，如果元宵节之后 下游复工不佳，导致库存去库不畅，PVC 将继续下跌。策略建议:短期保持观望，等待元宵节之后观察下游开工 恢复情况和去库力度。

甲醇。昨日日盘商品普跌，甲醇主力合约下跌 2.15%，报收 2690 元 / 吨。夜盘延续下跌 1.79%，报收 2684 元 / 吨。消息面上，伊朗地区 Sabalan(165 万吨 / 年)和 Kimiya(165 万吨 / 年)甲醇装置计划在 2 月中 上旬恢复，其余装置计划在 2 月下旬恢复;澳洲主要煤炭装货港口的在港以及计划抵港船舶中有 5 条目的港为中 国，全部装载动力煤，合计约 43.415 万吨。受伊朗装置重启和成本端松动的影响，短期情绪有所转弱。但供应 或有边际收缩，需求转好尚未能证伪，基本面预期仍有所改善。05 合约在 2 月份或将先抑后扬，操作上可逢低做 多，05-09 价差逢低偏正套，内地库存偏高和下游利润不佳等因素制约其上边际。

棉花棉纱。 郑棉冲高回落，达新高 15275 元 / 吨，收于 15105 元 / 吨。中国纱线价格指数维持在 23700 元 / 吨，为近三个月最高值。经济进入后疫情时代，宏观形势改善，叠加金三银四传统旺季的到来，市场需求预期回 暖，对郑棉形成有力支撑。从基本面上看，上游棉花商业库存处于历史低位，而随着下游纺织企业复工，补库需 求增加，有望进一步推涨棉价。在现实需求被验证之前，盘面预估保持偏强震荡走势。

有色金属:消息多空不一，基本金属震荡

铜。美元走强需求疲软，铜价震荡下行。周四伦铜收跌 0.23%，沪铜 03 合约日盘收跌 0.92%，夜盘收跌 0.32%。继美联储后，市场再度鸽派解读欧央行和英央行加息，拉加德鹰派讲话未扭转市场的加息周期快结束预 期。美元探底反弹，伦铜高开低走。铜价 1 月上涨，透支了全球最大的消费国中国春季需求跟随经济回升的预期 利好。而春节过后下游需求恢复缓慢。美国 1 月 ISM 制造业继续萎缩，五连跌，创 2020 年 5 月来最低，铜价跌 幅扩大。美国 12 月工厂订单月率增长 .8%，预期增长 2.2%，前值下降 1.80%。关注美国 1 月非农数据，以及中 国社会库存数据变动。

铝。消息面多空不一，铝价延续震荡。周四伦铝收跌 0.04%，沪铝 03 合约日盘收跌 0.29%，夜盘收涨 0.08%。美国 1 月 ISM 制造业 PMI47.4，不及预期，需求忧虑令外盘基本金属承压。市场再度鸽派解读欧央行和 英央行加息，美元脱离九个月低谷，但美油连创三周新低，伦铝震荡。阿拉丁调研了解，云南因枯水期水库蓄水 容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量;目前部分铝厂仍在和供电部门协商沟通中。SMM 统计的春节假期后首周(较 1 月 28 日数据对比)电解铝锭库存累库量约 11.4 万吨，铝棒库存首周增加量 约 4.2 万吨，下游需求恢复缓慢。

锌。2 月 2 日沪锌主力跌 0.84%，报 24125 元 / 吨，夜盘涨 0.19%，报 24210 元 / 吨，LME 锌涨 1.05%， 报 3355.0 美元 / 吨。现货方面，市场活跃度较前日有所改善，下游询价增多，完全恢复可能要到元宵节以后， 冶炼端 1 月产量多数超预期，累库仍将继续，预计锌价维持高位震荡，短期跨期反套的安全性优于正套，需持续 关注后续累库的时长和幅度。

铅。2 月 2 日沪铅主力涨 1.09%，报 15340 元 / 吨，夜盘跌 0.26%，报 15270 元 / 吨，LME 铅涨 0.47%， 报 2150.0 美元 / 吨。下游开工整体晚于上游，完全恢复预计在元宵节前后，出口利润维持，再生铅冶炼亏损有 所收窄，成本端仍有支撑，预计铅价维持震荡运行，关注后续累库的幅度。

工业硅。2 月 2 日主力报收 17625 元 / 吨，跌 1.54%。春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期较 强，工业硅期货独立于现货行情震荡偏强，节后再次面临弱现实，目前基本面维持供给过剩局面，西北和北方地 区硅厂春节期间维持高开工率，假期小幅累库，现货需求偏弱，期货上涨仍有阻力，本周以来基本回吐节前涨 幅。

农产品 : 粕强油弱

油脂。昨日白天国内油脂市场延续跌势，收出三连跌，近期油脂走势较弱既有原油大跌的拖累也有自身基本

面的原因。阿根廷主产区旱情缓减、国内供应宽松以及全球油脂油料增产是导致油脂中长线看空的原因。不过从

三大油脂整体来看，目前正好处于震荡区间的下方支撑位，因此需要警惕技术性反弹，如果跌破该支撑位那么下

方空间将进一步打开。

豆粕 / 菜粕。截至 1 月 28 日，咨询机构 Safras 表示，巴西 2022/23 年度大豆收割完成 4.4%，较前一周提 高 1.7%，但落后于去年同期的 11.3% 以及五年均值 6.2%。同时，美豆出口数据较好支撑 CBOT 大豆下方价 格。天气方面，根据 NOAA 预测，本周阿根廷降雨将有增加，改善土壤墒情，随后降雨量预测转少，不及预期。 因此预计豆粕将跟随 CBOT 大豆区间震荡，上方空间将受到南美新季大豆产量的限制。

鸡蛋。短期看，春节后鸡蛋消费进入传统淡季，终端以消化前期库存为主，预计鸡蛋现货价格将出现明显回 落;中长期看，偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下 降，对应明年二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形成支撑，另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需 求也有一定的利好推动，因此操作上建议回调做多 JD2305 合约。

生猪。节后集团场恢复到正常的出栏节奏，且春节期间积压的问题猪集中抛售导致短期供应压力再度增加，

而节后进入到消费淡季，需求端的承接力度较弱，从而导致节后猪价承压下行。另外，散户在正月十五之后将会

恢复到正常的卖猪节奏，根据第三方机构调研了解到，散户节前有二至三成的大猪没有卖掉，这批大猪将会在节

后陆续出栏，我们从生猪出栏体重数据也可以得到相同的结论，当前的体重与往年同期相比仍然偏高，显示大猪的供应压力仍需要时间释放，因此我们认为短期猪价大概率将继续偏弱运行，抄底仍需谨慎，后期需关注国家冻

猪肉收储以及屠企分割入库情况，看看是否会给猪价带来托底作用，操作上建议暂时观望为主。

苹果。苹果 2305 昨日上涨 0.44%，全国周度库存环比下降 3.57%。客商采购积极性较好，性价比较高的货 源成交良好，因此产地果农、冷库惜售情绪提高。冷库报价提高，实际成交价格暂时维持稳定，中小果价格有上 涨的可能性。陕西地区部分客商有炒货行为。操作上，暂时以观望为主。

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期市有风险，投资需谨慎!

截止2月2日收盘，国内期货主力合约多数下跌。燃料油跌超5%，不锈钢（SS）、橡胶、豆油、铁矿跌超3%，20号胶（NR）、玻璃、沪镍、短纤、PTA、沪锡、低硫燃料油（LU）跌超2%；涨幅方面，沪银涨近2%，沪铅、豆一涨超1%。沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.15%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.01%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.13%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.26%；2年期国债期货（TS）主力合约涨0.03%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.10%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.17%。

以上个人观点仅供参考

2023.02.03交易观点分享（含02.02夜盘）

甲醇2305回落调整 关注下方支撑

甲醇盘中2684-2770区间运行，86点左右运行，日线级别来看回落调整。现货方面装置方面，上游西南气头如期回归，玖源50万吨／年、泸天化45万吨／年。华北、华中、西南地区装置运行负荷提升，但西北地区开工负荷下滑，导致甲醇行业开工整体回落，降至67.50％，低于去年同期水平4.75个百分点，西北地区开工率为78.97％。甲醇货源供应端压力不大，前期停车装置尚未有重启计划，装置开工短期难以明显回升。需求端，新兴需求煤制烯烃装置运行较为平稳，除部分 MTO 装置负荷略有提升外，大部分开工波动不大，煤制烯烃装置平均开工负荷在80.52％，保持在八成以上。传统需求处于淡季，加之假期的影响表现更加低迷。假期外轮卸货计划再度回归缩量状态，而 MTO 的重启已对消费量带来明显提振，节前甲醇港口库存再度去库。春节沿海区域进口船货按计划靠泊卸货，但受假期影响，卸货速度或稍有放缓。从今天收盘来看，建议开盘建议关注2675附近的支撑，日内建议关注2650-2780区间对待，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

乙二醇2305回落调整 关注下方支撑

乙二醇今天4287-4392区间运行，105点左右运行，日线级别来看回落调整。消息面因下游聚酯负荷持续低位， 国内 MEG 供需整体仍偏弱。节后华东主港地区 MEG 港口库存约110.1万吨附近，环比节前增加18万吨。春节期间聚酯产业链上游外盘产品价格整体上涨， 石脑油、PX 乙烯有所上涨， 但节后 PTA 和 MEG 现货价格持稳， 短纤现货价格小幅上涨20元/吨。供需来看，节后短纤工厂陆续计划开车但也有个别工厂检修计划对冲，直纺涤短负荷后期将逐步走高；下游纱厂大多尚未开车，且节前原料多有囤货，在节后订单情况不明朗情况下，大多维持观望，直纺涤短平均产销只有8%。从今天收盘来看，建议开盘建议关注4275附近的支撑，日内建议关注4230-4420区间对待，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

橡胶2305回落调整 关注下方支撑情况

橡胶今天12740-13145区间运行，405点左右运行，日线级别来看橡胶回落调整。消息面国内产区现已完全停割，预计1月底越南产区全面停割，泰国天然橡胶产区步入减产期。全球天然橡胶主产区向季节性低产季过渡，原料产出缩量，产区供应压力减弱国内天然橡胶库存或将迎来去库周期。区库存仍处于快速增加状态。截至2023年1月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量542万吨，较上期增加4万吨，环比增幅8.09%。保税区库存环比增加13.44%至10万吨。因前期货源陆续到港，恰逢春节多数司机运力跟不上，随着陆纟开工到港货源陆续入库，导致库存不断攀升，从仓库出货情况而言，多数仓库出货不足千吨，预计近期般贸易仓库库存继续呈现升态逐渐返市，市场逐渐恢复，活跃度有所增长。目前市场积极进货补库，代理商订单较好；但由于物流尚未完全恢复，出货般。同时了解，目前生产尚在恢复期，开工尚末恢复至正常水平从今天收盘来看，开盘建议关注12720附近的支撑，日内建议关注12500-13050-13200附近区间，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

沥青2306震荡调整 偏强对待

沥青今天3860-3946区间运行，86点左右运行，日线级别来看震荡调整。现货方面近期部分炼厂低产、停产和检修影响下，炼厂开工率低位，现货供应偏紧。截至2023年2月1日周内，国内沥青79家样本企业产能利用率为22.6%，周度环比下降0.4个百分点。主要原因是山东以及华东地区个别炼暂停生产，带动整体产能利用率下降。整体来看，2月沥青排产环比下降，同比增加明显，虽然春节假期炼厂库存以及社会库存有所增加，但是同比仍在相对低位。需求端来看，市场备货需求积极性尚可，隆众数据显示，截至1月31日当周，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共27.4万吨，周环比增加10%，较节前减少20.1%。受春节假期影响，假期期间出货量减少明显，随着业者复产复工，节后出货量有所增加，整体刚需有缓慢向好的预期。国内现货市场上，昨日国内沥青市场维持稳中偏坚挺走势为主，个别炼厂合同释放顺畅，下游接货积极性尚可。华东地区主力炼厂维持间歇生产，整体供应压力有限，区内需求略显平淡，业者多尚未复工，高价资源观望居多；山东地区个别炼释放合同，下游签约积极性较高，区内现货资源供应压力有限。从今天收盘来看，建议开盘建议关注3900附近的支撑，日内建议关注3860-4010区间对待，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

液化气2303震荡调整 关注下方支撑

液化气（LPG2303）盘中4905-4996区间运行，91点左右运行，日线级别来看震荡调整。现货方面从国内的基本面情况来看，近期国内供应较为平稳，春节期间商品量预计在55万吨左右，与节前持平。节日期间进口气到港量同样偏少，1月21-26日总到港量在50.55万吨，码头节前排库顺利，节日期间库存均偏低。由于丙烷原料价格的持续上涨，丙烷脱氢装置利润逐渐承压，下游对高价抵触情绪明显，或有部分丙烷脱氢出现停工以及降负操作来规避亏损，进口商操盘谨慎，进口量或依旧维持下降态势，无意大幅让利亏损出货。国内现货市场上，上游库压多可控，但下游需求平平入市力度有限。隆众资讯显示，国内液化气市场昨日各地区走势不一，南方市场表现强于北方，醚后碳四氛围平平。今日华南市场价格延续涨势，但下游库存多中高位，入市能力下降；山东民用气市场昨日价格下调后，出货氛围改善，今日价格反弹。华中液化气市场区内供应不多，但下游补货尾声，氛围不及前期。今天收盘来看，建议开盘建议关注4950附近的支撑，日内建议关注4840-5100附近区间，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

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不要在失去耐心的时候去出场，更不要在迫不及待的时候去进场。

短纤：涤纶短纤主力期货下跌 2 至 7486。现货市场：涤纶短纤工厂价商谈为主，下游采购意向低，短纤工厂产销不振，市场重心微幅调整。江浙地区 1.56*38 短纤主流价格在7350-7500 现款出厂；山东、河北地区涤纶短纤市场送到价

7500-7650；福建地区短途送到价 7500-7600。

仅供参考

对于PTA来说，每生产一吨聚酯需要消耗0.855吨的PTA。截至2022年年底，PTA产能基数7423万吨，聚酯产能基数7124万吨，产能供需差1330万吨。但部分PTA装置处于长停状态，2022年PTA产量5389万吨，聚酯产量5667万吨，PTA净出口约340万吨，其他领域消耗222万吨，PTA供需去库10万吨。 在加工利润亏损及PX紧缺等因素影响下，PTA月均开机负荷大幅下滑，产量增加有限，供需预期差叠加下游让利，PTA加工利润维持相对高位。同时，受益于成本抬升及利润修复，PTA现货价格表现亮眼。

综合来看，涤纶短纤价格大概率将延续近强远弱的格局。成本端方面，PTA基于防疫政策优化后的需求回暖预期仍存，预计随着装置逐步落实到位，短期价格逐步回归供应面。乙二醇经过前期上涨后，涨势或受到一定遏制。供需方面，累库压力下产量下滑明显。目前，节后下游订单恢复支撑盘面，价格呈现上涨趋势，但原料新投产仍高于聚酯，一旦投产不及预期，做多策略依然是最佳选择。个人建议，仅供参考

在地缘问题及通胀高企等多重压力下，纺织行业需求在2022年有所下降。在美联储加息叠加宏观经济承压的背景下，纺织行业在二级市场亦遭受冲击。

富途牛牛数据显示，港股市场纺织品及布料指数在2022年全年累计跌近30%，多股股价下探至历史新低。

在港股纺织品及布料板块共计23家上市企业中，$天虹国际集团(02678)$ 是一家颇具影响力的龙头企业。目前，天虹纺织市值为60余亿港元，名列板块第二；公司2022年中期营收130.21亿元，排名板块第一。

据悉，天虹纺织是全球最大的包芯棉纺织品供应商之一，位列中国500强。天虹纺织的主要业务为制造及销售优质纱线、坯布、面料和服装，业务遍布全球多地，在海内外有超过5000个客户，公司于2022年6月底在海内外纱锭总数达410万锭。

作为国内纺织业龙头，天虹纺织曾凭借优异的成长性成为港股市场上的香饽饽，获得市场的认可。

值得一提的是，天虹纺织曾在多届“港股100强”评选中获得诸多殊荣，如获得过“2013奇迹奖第1名”、“2016综合实力10强（小型企业）第9名”、“2019飞腾企业奖第7名”等，向市场展现了其强劲的竞争实力。

据悉，“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。活动以专业、客观、公正、准确为宗旨，致力于评选出香港主板上市公司中发展良好及拥有投资价值的上市企业，为港股投资者树立投资标杆，促进香港资本市场的健康繁荣发展。

市场复苏，有望走出低谷

受新冠疫情影响，2022年我国纺织市场需求萎靡，加上大宗商品价格上涨，令很多纺织企业的经营业绩不尽如意。

在2022年上半年，受益于产能扩张以及在海内外市场持续布局，天虹纺织的营收同比增长3.95%至130.21亿元，但股东应占溢利同比下降了22.96%至9.92亿元。

天虹纺织表示，集团收入目前仍然以纱线销售为主，在2022年上半年纱线销售收入约92.41亿元，下降约6.4%，占集团总收入约71.0%。中下游业务中以梭织面料及针织面料销售为主。由于纱线市场受疫情和原材料价格波动影响需求低于预期，导致纱线的销售收入占集团的收入比例有所降低。

进入2023年，天虹纺织有望在纺织行业复苏的背景下重新走上增长轨道。

根据中国棉纺织行业协会数据，去年12月，中国棉纺织景气指数为49.94，环比上升2.79，为全年最高值，行业景气水平维持回升态势。另外，去年12月，棉纺织业原料采购指数为51.88，环比上升6.15，位于枯荣线上方。

信达证券近日在研报中表示，国内纺织品服装市场预期向好，推动下游采购需求增加，棉纱、坯布库存去化，推动棉价上行。

Wind数据显示，国内棉花平均价自去年12月下旬以来触底反弹，于1月31日达15821.54元/吨，较月初上升约5.2%。

风险提示：在这里本人声明一下，本文所有提到的任何一些观点仅代表个人的一个意见，并且以及所涉及到的标的不作任何的一个推荐，并且据此买卖和买卖点，风险自负。

【乙二醇】

震荡偏弱

乙二醇近日动态利润修复，年后港口库存较节前增加，达到106.6万吨，1-2月累库预期较大。近期煤制负荷持稳，部分一体化装置意外停车，整体负荷运行在60%。下游聚酯负荷在2月中旬或达到76%附近，不过终端还在复工中，短期MEG跟随成本震荡偏弱。

【短纤】

跟随成本波动

近日短纤工厂报价回落，达到7390元。年前下游纱厂已有一定备货，年后复工缓慢，多在2月中上旬，下游需求尚未有明显转好。短期短纤价格或继续随成本震荡，加工费在1034附近。

以上个人观点仅供参考

【隆众资讯：天然橡胶市场早间提示】期货2月2日讯，预计天然橡胶继续下跌空间不足，低位震荡。下游部分工厂仍未开工，天胶下游需求恢复需要时间，且国内天胶库存处较高位置，现货端仍有一定压力，短期内上涨动力不足；然全球天胶供应逐渐步入低产季，下游经济复苏存较好预期，市场心态较强，预计中长期仍有上涨趋势。截至23:00收盘，国内期货主力合约多数下跌。橡胶、20号胶（NR）跌超2%，玻璃、铁矿石、豆油、聚氯乙烯（PVC）、乙二醇（EG）、燃料油、纯碱、短纤、豆二、棕榈油跌超1%。涨幅方面，豆一涨超1%。(仅供参考，不作为投资建议）

春节之后，郑棉价格继续收涨，主力合约已经成功上行到15000元/吨的水平线以上。虽然当前市场需求端尚未释放出明确的利好信息，但是市场对于棉花价格的预期主要来自于产业链整体库存的低位现状和需求反弹对于产业建库的刺激预期。

国内市场方面，春节假期过后，棉花产业链下游的纺织企业陆续开工，市场对于需求端的恢复兑现仍然需要产业的实际表现给予检验。春节之后的纺企开工普遍集中在正月初六到正月初十，工人到岗情况良好，纺企开工率恢复情况理想，市场纱线绝大多数报价上涨500元/吨，主要为上游棉花原糖推动，不过目前下游接受度一般，产业链内价格的传导尚需要终端需求恢复的实际兑现。从库存分布来看，库存洼地主要存在于纺企的棉花库存和产成品库存，而织企的原料库存尚可，产成品库存尚处于高位，产业链整体尚未完全去库存，库存主要集中在下游。因此，市场虽然对产业内补库需求具有期待，但是如果终端需求尚且不能兑现，产业链补库情况可能就不会像想象中的那么好，因此市场给出的价格偏强预期，仍然需要产业下游订单数量的实际表现给予兑现。

国际市场，由于缺乏相应利好预期，以及美棉出口数据表现不佳，美棉表现相对较弱，价格徘徊在90美分/磅的下方区间。因此，在美棉价格尚未表现强势的情况下，国内郑糖价格更多表现是市场的预期，但要形成趋势性的行情仍然需要现货市场和美棉走势的共振。

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宏观金融衍生品:修复行情有望延续

股指期货。周三午后，三大指数震荡走高，创业板指和深证成指涨超1%。个股超4300家上涨，赚钱效应较好，两市成交额再度突破万亿元。盘后证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则公开征求意见，全面注册制加快推进。从中长期来看，提高直接融资比例，有助于A股市场的稳健发展。美联储宣布加息25个基点，加息速度继续放缓，符合市场预期。当前经济基本面改善较为确定，同时流动性环境好转，政策预期升温，修复行情有望继续展开，关注中证1000代表的小盘成长分格，建议投资者逢回调做多。

黑色系板块:震荡格局延续

螺卷。盘面延续回落，短期看未有进一步的利好刺激，叠加部分品种较高的库存都限制了盘面价格的上涨。同时节前很多正套，随着盘面给出利润，也加大了盘面下跌的幅度，近几天钢坯现货比较弱势。不过短期价格的调整叠加钢厂1月对原料高价补库，成本支撑依然在，也会限制钢厂复产速度，预计盘面震荡为主，参考波动区间3950-4250。

铁矿。铁矿盘面有所回落，还是在于其它品种的带动。港口铁矿库存增加明显，但累库速度慢于去年，钢厂库存低，仍有补库需要。美联储加息靴子落地，符合市场预期，目前成材需求仍未启动，市场信心随着盘面回落有所下降，操作上建议观望，等待钢材需求启动做多。

双焦。焦煤方面，进口煤供应增加预期强，供需宽松格局将持续扩大，且焦煤产业利润较好，焦煤价格重心将继续下移；焦炭方面，供需处在平衡状态，但受焦煤成本拖累向下，短期重心也将有所下移，双焦盘面走势维持弱势，逢反弹可沽空。或考虑焦炭基本面强于焦煤，也可选择多焦炭空焦煤的套利。

能源化工：美联储维持强硬

原油。隔夜油价大幅下跌，因美国EIA数据不佳且美联储鲍威尔讲话维持强硬的鹰派论调，此外OPEC+维持原定减产政策不变。美国数据显示上周原油和下游成品油库存全线走高，而鲍威尔讲话依然没有满足市场对加息到顶点后降息的预期，两者相差甚远，但符合美联储一贯论调。之后关注俄罗斯出口数据是否持续超预期以及2月5日俄油制裁。我们认为油价总体保持77-90美元震荡，短期走势虽弱，建议回调后买入更为稳妥。

沥青。2月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量均大幅下降，双库均有明显增加，符合节内需求清淡特征。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，现货市场在节后仍持续上涨。沥青短期或受油价下跌干扰，但总体自有支撑，预计震荡稍强运行。

LPG。沙特阿美2月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为790美元/吨，较上月上调200美元/吨；丁烷790美元/吨，较上月上调185美元/吨。目前市场情绪好转，内外盘价格、市场结构均有走强。各地现货价格偏强，节后除上游原油端走势外，还需重点关注下游深加工环节PDH装置需求情况。虽然近期随着装置负荷提升（包括去年四季度新投产的装置），PDH整体需求边际走强，但利润情况并不乐观，尤其在丙烷原料价格大幅反弹后，行业生产利润承压。短期LPG内盘面仍将维持强势，但中期来看，2月中下旬进口量将有所抬升叠加深加工路线利润收窄挤兑原料需求，供需格局恐有所改变。

PTA。周三TA05合约收盘价5794元/吨，较上一个交易日上涨52元/吨，基差走弱，59价差走强。昨日聚酯链TA、短纤止跌，TA走势震荡，受成本端提振，国内原油主力合约偏强整理，PX价格有所回撤，然而夜盘美联储宣布上调利率25个基点到4.5%-4.75%之间，符合市场预期，暗示还要加息但承认通胀有所缓和，布伦特原油价格跌幅3.06%，报82.84美元/桶，国内夜盘原油价格大跌，TA夜盘回撤，预计近日开盘TA仍将保持颓势。新增装置动态：珠海英力士PTA总产能235万吨/年，110万吨装置正常运转，125万吨装置1月30日故障停车，目前已重启满负；宁波大榭160万吨PX装置暂定3月下旬开机。TA开工率下滑，预计PTA加工费窄幅走阔。策略建议：逢低做多TA05合约。

MEG。周三EG05合约收盘价4375元/吨，较上一交易日上涨24元/吨，夜盘受成本端支撑减弱影响震荡下跌。乙二醇港口库存累库幅度加大，总量约107万吨，下游复工发货缓慢，主港库存持续增长，压制强预期带来的反弹。装置动态：镇海炼化2#80万吨乙二醇装置1月25日短停，今日重启，目前负荷逐渐提升中。1#65万装置目前运行基本稳定，2月末有停车检修计划，预计持续70天左右；三江化工38万吨乙二醇装置1月6日开始停车检修，日前检修结束重启，负荷4-5成。预计国内2月份开工率提负可能性不大，存进一步降负的可能性，开工率预计55%左右。策略建议：乙二醇逢高做空，2-3月可关注多TA空EG套利机会，3月之后可关注59反套捕捉远月做多机会。

PVC。周三V05合约收盘价6331元/吨，较上一交易日下跌37元/吨。节后PVC连跌三个交易日，跌幅近5%，基本回吐1月中下旬以来全部涨幅。节中宏观方面喜忧参半，并未出现明显利空，地产方面2023年春节成交同比下跌14%，一二线城市表现平平，然三四线城市逆风翻盘，返乡置业初见端倪。由于PVC在春节期间季节性大幅累库，产业中上游库存矛盾激化，下游尚未完全复工（预计元宵节之后开始大面积复工），需求预期短期无法证伪的情况下，开年第一天就开始空配下行，说明市场对后市的建材需求兑现信心不足。需求端目前来看，PVC下游制品企业整体备货量较少，多基于订单备货锁价，订单偏少，对高价抵触情绪浓重，部分企业考虑对终端签单以后才开始对原料采购。在节后弱现实的情况下，仍需要更多宏观及地产数据的修复来验证，如果元宵节之后下游复工不佳，导致库存去库不畅，PVC将继续下跌。策略建议：

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨0.11%，报收2758元/吨。夜盘上涨0.25%，报收2756元/吨。消息面上，久泰新材料200万吨/年甲醇装置推迟重启；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置故障于1月30日停车，预计近期恢复；鲁西化工30万吨/年MTO装置近期无重启计划。甲醇内地企业总库存较上周增加9.83万吨，在48.81万吨，环比大幅增加25.22%，同比偏高。内地订单量在26.20万吨，与上周基本持平，同比偏低。供应或有边际收缩，宏观强势提振需求预期尚未能证伪，05合约将偏强运行，但内地库存偏高和下游利润不佳等因素制约其上边际。操作上可逢低短多，05-09价差逢低偏正套。

棉花棉纱。 春节前后郑棉连涨8个交易日，突破15000元/吨大关，涨幅近5.5%。棉纱价格指数环比上涨100元/吨，达到23700元/吨，为近三个月最高值。经济进入后疫情时代，宏观形势改善，叠加金三银四传统旺季的到来，市场需求预期回暖，对郑棉形成有力支撑。从基本面上看，上游棉花商业库存处于历史低位，而随着下游纺织企业复工，补库需求增加，有望进一步推涨棉价。在现实需求被验证之前，盘面预估保持偏强震荡走势。

有色金属：需求忧虑致基本金属普跌，鲍威尔放“鸽”美铜跌幅收窄

铜。鲍威尔放“鸽”，铜价跌幅收窄。周三伦铜收跌2.42%，沪铜03合约日盘收涨0.66%，夜盘收跌1.41%。铜价1月上涨，透支了全球最大的消费国中国春季需求跟随经济回升的预期利好。而春节过后下游需求恢复缓慢。中国1月财新制造业PMI微升至49.2，企业乐观度增至近两年新高。美国1月ISM制造业继续萎缩，五连跌，创2020年5月来最低，铜价跌幅扩大。北京时间今早3点后，美联储宣布加息25个基点，连续两次放慢加息步伐，鲍威尔称FOMC讨论“约加息两次后就暂停”，美股尾盘集体转涨，美铜跟随反弹，收盘跌幅收窄至0.98%。预计沪铜开盘收窄跌幅，但向上空间有限。

铝。消息面多空不一，铝价震荡。周三伦铝收跌1.60%，沪铝03合约日盘收涨1.19%，夜盘收跌0.42%。美国1月ISM制造业PMI47.4，不及预期，需求忧虑导致欧美时段外盘基本金属下跌。但北京时间今早3：00后，美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，美元下跌，利多外盘基本金属价格。阿拉丁（ALD）调研了解，云南因枯水期水库蓄水容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量；目前部分铝厂仍在和供电部门协商沟通中。国内库存持续攀升压制铝价涨幅。随着在途货源到货，而需求仍未恢复，本周社会库存预计继续累库。关注今日公布的社会库存数据。

锌。2月1日沪锌主力涨0.16%，报24440元/吨，夜盘跌1.34%，报24005元/吨，LME锌跌2.41%，报3320.0美元/吨。昨夜美联储如期加息25bp，鲍威尔讲话措辞出现微妙变化，市场降息预期再度上升，美元短线快速下挫，但是外盘并未就此上涨，短期更多呈现出预期落地后利多出尽的状态，锌价受此影响承压下行。基本面方面，上游冶炼端1月产量多数超预期，下游恢复仍需时间，累库仍将继续，短期套利方面跨期反套的安全性优于正套，需持续关注后续累库的时长和幅度。

铅。2月1日沪铅主力涨0.26%，报15270元/吨，夜盘涨0.49%，报15250元/吨，LME铅涨0.12%，报2140.0美元/吨。美联储加息预期落地，有色板块普跌，铅价高开后承压下行。基本面上，下游开工整体晚于上游，完全恢复预计在元宵节前后，节后库存小幅累增，总体不及预期。由于海外冶炼尚未恢复，而消费韧性较强，预计维持外强内弱格局，出口利润仍将维持，另外再生铅冶炼亏损扩大，成本支撑走强，总体看铅下方空间有限。

工业硅。2月1日主力报收17900元/吨，涨0.22%。春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期较强，工业硅期货独立于现货行情震荡偏强，节后再次面临弱现实，连续两个交易日回吐调整后，今日微涨。目前基本面维持供给过剩局面，西北和北方地区硅厂春节期间维持高开工率，假期小幅累库，现货需求偏弱，持续上涨仍有阻力，预计本周以震荡调整为主。

农产品:粕强油弱

油脂。昨日白天国内油脂市场延续跌势，隔夜CBOT大豆和豆油也整体走弱，一方面受原油大跌拖累，另一方面市场预期巴西大豆产量有望进一步上调（stoneX预估本年度巴西大豆产量为1.542亿吨，高于其上月预估的1.538亿吨）。但也有机构大幅下调阿根廷大豆产量预期（USDA专员预计本年度阿根廷大豆产量为3600万吨，远低于USDA1月份预估的4550万吨），但市场反应平淡。虽然我们中长期看空油脂市场，但短期内经过本周的连续下跌之后需要警惕反弹。

豆粕/菜粕。截至1月28日，咨询机构Safras表示，巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%，较前一周提高1.7%，但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。同时，美豆出口数据较好支撑CBOT大豆下方价格。天气方面，根据NOAA预测，本周阿根廷降雨将有增加，改善土壤墒情，随后降雨量预测转少，不及预期。因此预计豆粕将跟随CBOT大豆区间震荡，上方空间将受到南美新季大豆产量的限制。

鸡蛋。短期看，春节后鸡蛋消费进入传统淡季，终端以消化前期库存为主，预计鸡蛋现货价格将出现明显回落；中长期看，偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形成支撑，另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动，因此操作上建议回调做多JD2305合约。

生猪。节后集团场恢复到正常的出栏节奏，且春节期间积压的问题猪集中抛售导致短期供应压力再度增加，而节后进入到消费淡季，需求端的承接力度较弱，从而导致节后猪价承压下行。另外，散户在正月十五之后将会恢复到正常的卖猪节奏，根据第三方机构调研了解到，散户节前有二至三成的大猪没有卖掉，这批大猪将会在节后陆续出栏，我们从生猪出栏体重数据也可以得到相同的结论，当前的体重与往年同期相比仍然偏高，显示大猪的供应压力仍需要时间释放，因此我们认为短期猪价大概率将继续偏弱运行，抄底仍需谨慎，后期需关注国家冻猪肉收储以及屠企分割入库情况，看看是否会给猪价带来托底作用，操作上建议暂时观望为主。

苹果。苹果2305昨日上涨2.3%。客商采购积极性较好，性价比较高的货源成交良好，因此产地果农、冷库惜售情绪提高。冷库报价提高，实际成交价格暂时维持稳定。陕西地区部分客商有炒货行为。操作上，暂时以观望为主。

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日度报告——综合晨报

美联储如期升息 25 基点 利率声明措辞出现微妙变化

报告日期： 2023-02-02

1、 金融要闻及点评

1.1、外汇期货（美元指数）

美国 1 月 ADP 就业人数达 10.6 万人，前值为 25.3 万 (来源：Bloomberg)

当地时间 2 月 1 日，美国自动数据处理公司（ADP）与斯坦福数字经济实验室合作发布的

ADP 全国就业报告显示，美国 1 月私营部门就业人数增加 10.6 万人，为 2021 年 1 月以来最

小增幅，12 月份前值由 23.5 万人修订至 25.3 万人。鲍威尔表态继续维持限制性政策 (来源：Bloomberg)

鲍威尔告诉记者，“要恢复价格稳定，可能就需要在一段时间内保持限制性政策立场”。虽然最近有关物价压力的数据令人鼓舞，但他补充说“现在宣布战胜通胀为时过早。” 鲍威尔在会后表示，“我们认为我们已经走了很长一段路，但即便如此，还有更多工作要做。”

美联储如期升息 25 基点 利率声明措辞出现微妙变化 (来源：Bloomberg)

美联储宣布升息 25 基点至 4.5%-4.75%。这个加息幅度低于 12 月的 50 个基点。上述利率决议得到联邦公开市场委员会（FOMC）的一致通过，也符合金融市场预期。美联储在会后发布的政策声明中重申了之前的论调，称“委员会预计，持续提高目标利率区间将是适当的，为了让通胀率随着时间推移回到 2%水平，将保持足够限制性的货币政策立场”。声明中有一个迹象显示紧缩周期可能接近尾声。FOMC 表示，“未来利率上调的空间将取决于多项因素，包括货币政策紧缩的累积影响”。

点评：美联储 2 月利率会议如期加息 25 个基点，虽然目前还未到政策转向的阶段，但是利率会议决议中措辞的改变意味着加息结束的迹象显现，因此市场在短期波动后选择鸽派解读，美元短期走弱。美联储 2 月利率会议加息符合市场预期 25 个基点，在整个的利率会议决议中，措辞出现了明显的变化，未来加息幅度考虑的因素明显增加，这表明了美联储开始进入到观望货币政策效果的阶段，实际上加息的进程明显放缓。鲍威尔的讲话虽然强调维持限制性利率政策，但是没有明显给出强硬的态度来修正市场预期，因此整体上 2 月份利率会议是较为鸽派的，市场继续维持风险偏好上升，美元和美债收益率受到下行压力。

投资建议：美元短期走弱。

1.2、股指期货（沪深 300/中证 500/中证 1000）

贝壳研究院：1 月 50 城二手房价格指数环比上涨 0.2% (来源：wind)

贝壳研究院数据显示，1 月贝壳 50 城二手房价格指数环比上涨 0.2%，这是自去年 8 月连续

17 个月环比下跌以来首次止跌，代表市场预期的景气指数、经纪人交易信心指数等先行指标明显改善。分城市看，50 城中约六成城市二手房价格本月止跌，止跌城市覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点城市群。

政治局集体学习会议：建立和完善扩大居民消费的长效机制 (来源：wind)

中共中央政治局就加快构建新发展格局进行第二次集体学习。国家领导人强调，要搞好统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，实现国民经济良性循环。坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，建立和完善扩大居民消费的长效机制，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。继续深化供给侧结构性改革，持续推动科技创新、制度创新。

证监会：2 月 1 日全面实行股票发行注册制改革正式启动 (来源：wind)

证监会表示，2 月 1 日全面实行股票发行注册制改革正式启动，自通知发布之日起，证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请；全面实行注册制前，证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。证监会表示，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第 6 个交易日起，日涨跌幅限制继续保持 10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制；实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。特别是要用好现场检查、现场督导等手段， 坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。

点评：2 月 1 日 A 股放量收涨，两市成交额再次突破万亿。一方面本阶段基本面修复仍在进行中，政策面也较为积极，另一方面证监会宣布股票发行实行全面注册制，中国资本市场的基本制度得以完善，更多优质、创新性公司得以畅通融资渠道，并且多层次资本市场体系将更加清晰。制度完善将形成一个明显的β。我们维持对股指看多的观点。

投资建议：看多股指。

1.3、国债期货（10 年期国债）

贵州计划发行政府债券置换隐性债务，优化地方债务结构 (来源：贵州政府网站)

贵州省发布 2022 年预算执行情况和 2023 年预算草案的报告称，力争用 3-5 年时间，建立健全系统解决和防范化解政府债务风险体制机制，逐步推动地方发展进入良性轨道。争取高风险建制市县降低债务风险试点等政策支持，通过发行政府债券置换隐性债务，优化地方债务结构，降低债务成本。协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓释债务风险。

1 月财新制造业 PMI 为 49.2，高于上月 0.2 个百分点 (来源：财新网)

中国 1 月财新制造业 PMI 为 49.2，高于上月 0.2 个百分点，连续第六个月处于收缩区间。财新智库高级经济学家王喆表示，2023 年 1 月疫情对经济的负面影响仍然存在，供给和需求趋弱，外需低迷，就业下降，物流亦未完全恢复，但制造业企业乐观情绪继续提升。展望未来，疫情发展仍有较强不确定性，应做好充分准备，应对可能出现的下一波疫情冲击。疫情防控和经济社会发展，仍需高效统筹。

习近平：建立和完善扩大居民消费的长效机制 (来源：中国政府网)

中共中央政治局就加快构建新发展格局进行第二次集体学习。习近平强调，要搞好统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡， 实现国民经济良性循环。坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，建立和完善扩大居民消费的长效机制，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资， 持续激发民间投资活力。继续深化供给侧结构性改革，持续推动科技创新、制度创新。

点评：在股债跷跷板的影响之下，1 日债市震荡走弱，但由于月初资金面较为宽松，短券表现好于长券。近几个交易日债市表现整体较强，主因市场对经济复苏充分定价。但目前官方制造业和财新 PMI 多项经济指标整体处于修复状态，叠加中央较为关注居民消费和基础设施建设情况，预计未来会有相关稳增长政策推出，债市走强更多为短期估值的修复，其持续性不宜高估，走强幅度也相对有限，展望后市，仍建议逢高做空国债期货。

投资建议：建议以偏空思路对待

2、 商品要闻及点评

、贵金属（黄金）

鲍威尔：继续预期持续的加息是适当的 (来源：wind)

美联储主席鲍威尔：美联储坚决致力于让通胀达到 2％的目标；过去一年我们采取了有力的行动；全面影响尚未显现；美联储官员仍需要做更多的工作；物价稳定是经济的基础。继续预期持续的加息是适当的，以达到充分的限制性立场；去年经济增长明显放缓。

美联储加息 25 个基点，符合预期 (来源：wind)

美联储加息 25 个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至 4.50%-4.75%，符合预期。美联储 FOMC 声明：持续加息是适当的；通胀有所缓解，但仍处于高位；将考虑累计紧缩政策的滞后效应；委员们一致同意此次的利率决定；正在考虑未来加息的“幅度”。

美国 1 月 ISM 制造业 PMI 为 47.4 (来源：wind)

美国 1 月 ISM 制造业 PMI 为 47.4，创 2020 年 5 月以来新低，预期为 48，前值为 48.4。美国 1 月 ADP 就业人数增 10.6 万人 (来源：wind)

美国 1 月 ADP 就业人数增 10.6 万人，创一年来最差表现，预期增 17.8 万人，前值增 23.5 万人。

点评：金价震荡上涨，美国经济数据表现不佳，美联储利率会议如期加息 25bp，会议声明强调通胀放缓但仍处于高位，将继续加息，表态是比较鹰派的，市场对美联储主席鲍威尔的讲话解读是鸽派的，推动了市场风险偏好的回升，市场仍然预期年末将开始降息，但美联储还没有走到这一步，后续何时降息将成为博弈点。1 月 ADP 就业人数大幅不及预期，一是就业市场在边际走弱的趋势中，二是天气因素影响，预计即将公布的非农也将继续回落。

投资建议：黄金震荡偏强，建议回调买入。

、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）

1 月 1-27 日乘用车市场零售 98.5 万辆，同比降 45% (来源：乘联会)

1 月 16-27 日，乘用车市场零售 26.5 万辆，同比下降 70%，环比上周下降 55%，较上月同期下降 71%；乘用车市场批发 22.7 万辆，同比下降 77%，环比上周下降 58%，较上月同期下降 75%。1 月 1-27 日，乘用车市场零售 98.5 万辆，同比去年下降 45%，较上月同期下降 43%； 全国乘用车厂商批发 89.1 万辆，同比去年下降 50%，较上月同期下降 46%。

1 月份我国重卡市场大约销售 4.5 万辆 (来源：第一商用车网)

根据第一商用车网初步掌握的数据，2023 年 1 月份，我国重卡市场大约销售 4.5 万辆左右（开

票口径，包含出口和新能源），环比 2022 年 12 月下降 17%，比上年同期的 9.54 万辆下降

53%，净减少 5 万辆。4.5 万辆是最近七年来的 1 月份历史最低点，2023 年 1 月份也是重卡

市场自 2021 年 5 月份以来的连续第 21 个月下降。

找钢网五大品种社会库存周环比增加 400.74 万吨 (来源：找钢网) 2 月 1 日，找钢网五大品种社会库存 1231.75 万吨，较节前 1 月 11 日环比增加 400.74；建筑

建材高炉厂产量 291.49 万吨，减少 0.31 万吨；电炉厂产量 2.41 万吨，减少 5.80 万吨；社库

601.40 万吨，增加 236.10 万吨；高炉厂厂库 442.63 万吨，增加 167.34 万吨；电炉厂厂库 8.90 万吨，减少 3.72 万吨。热卷产量 361.05 万吨，增加 2.80 吨；社库 302.09 万吨，增加 90.41 万吨；厂库 54 万吨，增加 3.10 万吨。

点评：钢价继续震荡走弱，随着节后短流程利润的修复，电炉或略有复产。长流程虽然利润处于低位，但铁水仍有小幅增加的空间。供应恢复的速度值得关注。而当前除了建材库存偏低外，其他品种的库存均处于中性或偏高的水平。若建材低产量的矛盾被修复，低库存对价格的支撑将有所减弱。另外，从钢价角度看，前期估值已经修复到中性偏高的水平， 复产预期也相对比较充分。钢价上方面临一定的压力，但在实际需求验证之前，价格趋势性依然不强。

投资建议：近期仍以震荡思路对待钢价。

、有色金属（镍）

12 月中国不锈钢材表观消费量环比降幅 3.52% (来源：中联金)

据统计，2022 年 12 月份中国不锈钢板带材月度表观消费量为 215.27 万吨（扣除库存变动量），环比略减少 7.84 万吨，降幅 3.52%；同比减少 11.21 万吨，降幅 4.95%。2022 年 1-12 月份表观消费量累计为 2450.98 万吨，同比 减少 177.95 万吨，降幅 6.77%。

假期国内市场停滞，保税区镍累库为继 (来源：上海金属网)

截止 1 月 28 日最新一周进出口数据显示，上周保税库库存净增长 1270 吨，总量维持在 19100 吨。

菲律宾镍矿集团拒绝对矿石出口征税 (来源：上海金属网)

外媒 2 月 1 日报道，菲律宾镍矿行业负责人周二警告称，政府计划对镍矿出口征收高达 10% 的税，可能会迫使当地生产商关闭工厂。菲律宾镍业协会主席 Dante Bravo 告诉路透社，众议院最初的提议是 10%。这将扼杀该行业。Bravo 表示，我们需要听取意见，以便政府能够理解我们的立场。他同时也是矿业公司镍矿集团（Global Ferronickel Holdings Inc.）的总裁。

2022 年淡水河谷镍产量同比增长 6% (来源：上海金属网)

淡水河谷公布的报告显示，2022 年第四季度，铁矿石粉矿和镍销售业绩强劲，环比分别增

24%和 30%，将上一季度形成的库存转化为销量。2022 年，镍产量达到 17.9 万吨，同比增

6%，主要由于萨德伯里（Sudbury）运营区在 2021 年罢工事件结束后生产得到稳定，以及

昂萨布玛（Onça Puma）运营区保持强劲业绩。预计 2023 财年镍产量为 16-17.5 万吨，低于

2022 财年预测值。

点评：短期市场再度聚焦政策变化，菲律宾计划对镍矿出口征税引发市场担忧，现阶段矿山与政府利益博弈还在继续，即便征收一定的出口税，在现阶段高利润的情况下，矿山生产大面积停摆的可能性不大，且菲律宾镍矿主要出口至国内生产 NPI，印尼 NPI 冲击国内市场的背景之下，征税也很难推动国内 NPI 价格上涨，除了供给因素之外，不锈钢对 NPI 需求持续偏弱也将限制其上涨。基本面角度看，短期全球精炼镍显性库存仍偏低，暂未形成明显的累库趋势，低库存状态下流动性风险依然在，这种情况下镍市更容易受到外部市场情绪，尤其事件的扰动，但也需要注意事件炒作过度造成的价格冲高回落风险。

投资建议：短期市场聚焦菲律宾镍矿出口政策，我们认为即便征税对 NPI 价格支撑也相对有限，需要警惕事件过度炒作带来的价格冲高回落风险，基本面角度看，短期全球精炼镍显性库存仍偏低，暂未形成明显的累库趋势，低库存状态下流动性风险依然在，策略上建议继续观望为主。

、有色金属（锌）

伦锌库存不足两万吨，沪锌库存连增四周 (来源：SMM)

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，目前伦锌库存仍处于下行之路，近期库存降速放缓，最新库存水平为 17,425 吨，再刷多年来新低位。上期所公布的数据显示，1 月 20 日当周，沪锌库存继续回升，目前已连增四周，周度库存增加 26.07%至 44,248 吨，刷新两个半月最高位。

Teck 预计 2023 财年锌产量为 65-69 万吨 (来源：SMM)

泰克资源(TECK)2022 年锌产量为 60.05 万吨，符合 63.0- 66.5 万吨的指引区间。预计 2023

财年锌产量为 64.5 万- 68.5 万吨。

嘉能可 2022 年铅锌产量均下滑超 10% (来源：SMM)

嘉能可（Glencore）首席执行官 Gary Nagle 表示，整体来说，2022 年产量符合我们 2022 年10 月修正后的产量指导，最后一个季度，我们大部分主要大宗商品的产量都出现了环比增

长，包括铜、锌、镍和煤炭。2022 年锌产量为 93.85 万吨，较 2021 年的 111.78 万吨下滑 16%。

点评：近期海内外基本面并无显著矛盾。国内方面，受订单饱和度不高、员工到岗率不足等因素影响，今年下游企业放假普遍偏早，节前需求清淡、主要消费地锌锭现货转为贴水， 而高利润下、供应端的环比减量相对有限，相对偏弱的基本面使得今年春节累库幅度偏高。 但考虑到当前国内锌锭库存绝对水平远低于历年同期，同时 LME 库存进一步降至 1.8 万吨， 全球显性库存水平偏低仍将限制价格的下方空间。另一方面，当前市场已开始交易旺季需求预期，在短期内需求预期无法证伪的情况下，春节累库对价格的拖累较为有限。

投资建议：我们预计锌价随需求预期而呈宽幅震荡格局，沪锌主力合约运行区间（22500， 24500）元/吨，建议以区间思路对待。

、有色金属（铝）

2022 年中国汽车进口量达 88 万台 (来源：SMM)

月 31 日，乘联会秘书长崔东树发文称，2022 年继续受缺货和市场需求变化影响，中国汽

车进口量达到 88 万台，同比下降 5%，相对于过去十年的进口量低点仍有下降。其中 2022

年 12 月进口车进口 6.4 万台，同比增长 7%。现货流转活跃度提升 (来源：SMM)

现货方面，今日华东现货较 02 合约贴水 110 元/吨，与上一交易日相比贴水扩大 10 元/吨。早间无锡地区较 SMMA00 铝锭贴水 10 元/吨左右成交，有大商家收货，成交情况尚可。巩义地区今日现货较 SMMA00 铝价贴水 170 元/吨左右，较上一交易日贴水扩大 10 元/吨。整体而言，云南电解铝减产传言一定程度带动市场的看涨情绪，今日市场收货较多，贸易商之间流转积极，交易氛围好转，但下游报价偏低，成交较少，需求尚未明显恢复。

上期所铝增加 2035 吨至 145502 吨 (来源：上期所)

月 1 日上期所铝增加 2035 吨至 145502 吨。

点评：昨日铝价震荡走高，重新站上万九关口。宏观情绪有所恢复，股市大涨反应出市场对于国内远期经济仍持乐观预期。国内电解铝短期面临较大的春节累库压力，但节后第一个交易日的大跌已经反应部分该利空。而云南地区电解铝企业的减产消息，令短期国内供应再生变数，今年国内供应本身不存在大幅过剩的可能性，边际的减量对于库存的影响还是比较明显的。

投资建议：我们预计铝价仍有上行空间，建议以偏多思路为主。

、能源化工（原油）

印度进口俄罗斯原油数量增至记录新高 (来源：Bloomberg)

据外媒报道，数据显示，今年 1 月，印度进口俄罗斯原油数量增至纪录新高，行业咨询机构 kpler 公布的数据显示，俄罗斯对印度的海运原油出口总量为 142 万桶/日。

OPEC+ JMMC 没有就产量政策提出建议 Bloomb (来源：Bloomberg)

消息人士称，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）没有就产量政策提出建议。美国EIA 原油库存回升 (来源：EIA)

美国至 1 月 27 日当周 EIA 原油库存 414 万桶，预期 37.6 万桶，前值 53.3 万桶。美国至 1

月 27 日当周 EIA 精炼油库存 232 万桶，预期-130 万桶，前值-50.7 万桶。美国至 1 月 27 日

当周 EIA 汽油库存 257.6 万桶，预期 144.2 万桶，前值 176.3 万桶。美国至 1 月 27 日当周

EIA 精炼厂设备利用率 85.7%，预期 86.6%，前值 86.1%。美国至 01 月 27 日当周美国战略石油储备（SPR）库存维持在 3.716 亿桶不变。

点评：油价回落，EIA 库存数据较利空，原油和成品油库存均回升。石油战略储备库存维持不变，释放暂停。炼厂开工率维持偏低水平，低于往年同期水平。原油和汽油库存均呈现持续回升趋势，尽管成品油库存绝对水平仍低于过去五年区间。周度石油产品供应同比偏低，表明需求相对疲弱。

投资建议：油价上涨动能偏弱。

、能源化工（纸浆）

木浆日评：横盘整理运行 0201 (来源：卓创资讯)

今日上海期货交易所纸浆期货主力合约呈震荡上行走势。现货走势分化，个别牌号受供应变化影响，价格有微幅调整。但整体市场交投平平，多数按需商谈，业者随行就市。短期消息面增多，预计短期浆价或盘整运行，具体成交灵活商谈。

2023 年 1 月份狮牌涨 20 美金/吨 (来源：卓创资讯)

据悉，2023 年 1 月份加拿大漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨 20 美元/吨，其中雄狮 940 美元/ 吨，金狮 960 美元/吨。2 月份船期。

2023 年 2 月份北木涨 30 美金/吨 (来源：卓创资讯)

据悉，2023 年 2 月份加拿大漂白针叶浆北木外盘报价 970 美元/吨，较上轮提涨 30 美元/吨。

3-4 月份发船。

点评：据卓创资讯消息，2023 年 2 月份加拿大漂白针叶浆北木外盘报价 970 美元/吨，较上轮提涨 30 美元/吨。3-4 月份发船。近期北木和狮牌相继提涨了外盘报价。背后可能与加针木片不足导致产量下滑有关。目前来看，全球针叶浆供应确实存在扰动，国内进口到港回升会更加艰难。

投资建议：近期部分加针报盘上扬，对盘面形成一定刺激。基差明显收敛。关注后续其他浆厂报盘情况。

、农产品（豆粕）

1 月我国大豆压榨量为 535.94 万吨 (来源：钢联)

据 Mysteel 农产品团队对国内主要地区 111 家油厂跟踪统计，2023 年 1 月全国油厂大豆压榨为 535.94 万吨，较上月减少 368.32 万吨，减幅 40.73%；较去年同期减少了 195.52 万吨，减幅 26.73%。

ANEC 将 1 月份巴西大豆出口量调低到 122 万吨 (来源：钢联)

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)周二(31 日)估计，巴西将在 1 月份出口 122.2 万吨大豆，低

于前一周预测的 135.6 万吨，也低于去年 12 月份的出口量 151.3 万吨，以及 2022 年 1 月份

的 228 万吨。

FAS 将阿根廷大豆产量预估下调至 3600 万吨 (来源：USDA)

USDA 下属的 FAS 驻布宜诺斯艾利斯专员在一份报告中称，下调阿根廷 22/23 年度大豆产量预估至 3600 万吨，较 USDA 的官方预估低 950 万吨。

点评：美国大豆偏紧库存格局未变，阿根廷大豆产量仍有下调空间，巴西 1 月出口同环比均下降。国内方面，1 月大豆压榨量为 535.94 万吨。目前油厂陆续恢复开机，豆粕供给逐步增加，下游市场采购补货相对平稳。

投资建议：美豆及豆粕偏强震荡。

、农产品（棉花）

土耳其服装出口下降 比疫情前显著增长 (来源：中国棉花网)

2022 年三季度，土耳其服装厂面临诸多困境，服装出口量同比下降 2.5%，而上年同期则增长 11.7%。服装出口额同比仅增长 1%，而上年同期则增长 9.2%。2022 年三季度，土耳其对西班牙和英国的服装出口量出现两位数下降，对德国和法国的出口则分别增长7.8%和7.4%。不过，随着欧洲买家的采购逐渐转向近距离国家，土耳其服装出口的整体表现仍远远高于疫情前。虽然土耳其通胀上升导致近一年来最低工资上涨了一倍，但里拉大幅贬值提高了土耳其服装出口的竞争力。不过，目前土耳其服装厂面临着进口原材料价格大幅上涨的问题。

印度棉花价格下跌 出口需求逐渐恢复 (来源：中国棉花网)

据印度媒体消息，随着印度国内棉价下跌至 61000 卢比/坎德、对 ICE 期货的升水明显下降， 印度棉花出口需求开始复苏。据古吉拉特邦贸易协会的数据，1 月 25 日 S-6 的价格已降至

61550 卢比/坎德。目前，印度国内纱线需求开始恢复，随着价格的企稳，纱厂开始增加原

料采购，未来 2-3 个月将开始补充原料库存。印度纺织联盟表示，根据当前的供需状况，预计印度棉花价格将大体稳定在现在的水平上。由于需求仍然受压，本年度的价格波动不会太明显。考虑到本年度印度棉花产量增加，而需求不足，预计近期印度棉花价格会出现下跌。

棉花现货市场：交投持稳 (来源：TTEB)

2 月 1 日棉花现货成交价重心上移，交投较昨日持稳，内地库涨幅相对更大，部分纺企刚需采购；郑棉较强，近日以一口价成交为主，点价成交较少。有棉企售 2022/23 新疆机采3128/28B 部分内地库成交价 15900~16000 公定，同品质新疆库一口价成交价 15300 公定左右疆内库。棉企报价高于该价，目前双 28 主流报价在 15350~15650 公定左右。

点评：国内正处于节后复工期，纺企复工积极性较好，织厂复工相对慢一些。目前产业信心提升、情绪乐观，原因：一方面是补库需求，纺企花纱库存双低；另一方面是需求强预期影响（疫情形势明显好于预期，高储蓄率下是否会有报复性消费；政策面重视国内消费， 是否会有扶持消费的相关政策出台）。节后纺企补库需求在短期是配合了市场对需求的强预期，但后续新增订单能否再继续支持强预期就很难说了。当前下游织厂坯布库存仍在近35 天左右的高位，按纺织厂现在接单的情况看，主要到 2-3 月份，关注后续纺企库存变化及新增订单情况。

投资建议：棉纺产业整体信心恢复、情绪乐观，对节后行情看涨的预期强烈，郑棉短期或继续偏强，但追涨仍需谨慎，盘面震荡反复的风险仍大，年后实际消费恢复的程度还有待观察，关注年后下游新增订单情况。

责任编辑 徐颖

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期指：短线企稳，大涨不易。昨日期指临近午盘出现探低回升走势，券商板块尾盘拉升。盘后，A股全面实行股票发行注册制正式启动。资本市场改革再提速，对股市风险偏好的改善具有利多支撑，进一步验证两会前政策面利多持续释放的预期，短线对市场存在利多支撑。今晨美联储如期加息，美股尾盘拉升走强收盘。市场认为后期加息终点若隐若现，对此看法偏鸽派。总体上，利多加持，期指或进一步企稳，但另一方面弱现实的压力也对市场上方空间构成存有压制。操作上短线逢低做多或区间思路，不宜追多。

期指：风险偏好改善，有所企稳

期债：一致预期升温，债市走弱

黄金：如期加息25bp，黄金上行

白银：跟随上涨

铜：美元指数回落，支撑价格

铝：倾向仍看不弱，趋势仍在震荡区间里

锌：需求真空期，高位震荡

铅：成本支撑，限制下方空间

镍：消息面扰动，基本面缺乏上行动力

不锈钢：需求寻改善，库存高位待消化

锡：高位回落

工业硅：短期低位震荡

铁矿石：震荡偏弱

螺纹钢：需求担忧再起，高位回调

热轧卷板：需求担忧再起，高位回调

硅铁：市场观望为主，高位反复

锰硅：现实压力加剧，宽幅震荡

焦炭：焦钢博弈维持僵持，偏弱运行

焦煤：进口情绪刺激，偏弱运行

动力煤：供需双弱，企稳运行

玻璃：短期仍偏弱 中期震荡市

PTA：需求恢复不及预期

MEG：反套操作

橡胶：震荡偏弱

沥青：窄幅震荡，现货持稳

LLDPE：震荡整理

PP：短期偏弱 中期震荡市

纸浆：震荡偏强

甲醇：高位震荡 上方承压

尿素：库存压力逐渐增强

苯乙烯：做缩利润

纯碱：高位震荡 上方承压

LPG：高位震荡

短纤：做缩利润

PVC：下跌延续，短期弱势难改

燃料油：定价仍然跟随原油，季节性利好暂未到来

低硫燃料油：天然气与柴油仍是关键，短期或难有持续回升

棕榈油：产地价格偏弱

豆油：关注美豆走势 尝试逢高短空

豆粕：美豆收跌，跟随下跌

豆一：偏强震荡

玉米：弱势震荡

白糖：反套继续持有

棉花：关注现货成交情况

鸡蛋：维持震荡

生猪：关注做多猪粮比价机会

原油：回调有限，或再次转强

2023.02.02交易观点分享（含02.01夜盘）

2月1日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪镍(225410, 4020.00, 1.82%)、苹果(8886, 149.00, 1.71%)涨近2%，沪铝(19150, 240.00, 1.27%)、纯碱涨超1%；跌幅方面，焦煤(1789, -73.50, -3.95%)跌近4%，焦炭(2778, -102.50, -3.56%)跌超3%，硅铁(8160, -230.00, -2.74%)、热卷(4092, -106.00, -2.53%)、螺纹、锰硅(7440, -180.00, -2.36%)跌超2%。

甲醇2305震荡调整 关注下方支撑

甲醇盘中2724-2776区间运行，52点左右运行，日线级别来看震荡调整。盘前分析提示关注2720附近的支撑符合预期。现货方面装置方面，上游西南气头如期回归，玖源50万吨／年、泸天化45万吨／年。华北、华中、西南地区装置运行负荷提升，但西北地区开工负荷下滑，导致甲醇行业开工整体回落，降至67.50％，低于去年同期水平4.75个百分点，西北地区开工率为78.97％。甲醇货源供应端压力不大，前期停车装置尚未有重启计划，装置开工短期难以明显回升。需求端，新兴需求煤制烯烃装置运行较为平稳，除部分 MTO 装置负荷略有提升外，大部分开工波动不大，煤制烯烃装置平均开工负荷在80.52％，保持在八成以上。传统需求处于淡季，加之假期的影响表现更加低迷。假期外轮卸货计划再度回归缩量状态，而 MTO 的重启已对消费量带来明显提振，节前甲醇港口库存再度去库。春节沿海区域进口船货按计划靠泊卸货，但受假期影响，卸货速度或稍有放缓。从今天收盘来看，建议开盘建议关注2750/2720附近的支撑，日内建议关注2700-2830区间对待，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

乙二醇2305震荡调整 关注下方支撑

乙二醇今天4353-4415区间运行，62点左右运行，日线级别来看震荡调整。消息面节后国内乙二醇装置总开工在59.6%， 环比节前下降5.3%； 其中煤制开工率在57.5%， 环比节前基本持平。因下游聚酯负荷持续低位， 国内 MEG 供需整体仍偏弱。节后华东主港地区 MEG 港口库存约110.1万吨附近，环比节前增加18万吨。春节期间聚酯产业链上游外盘产品价格整体上涨， 石脑油、PX 乙烯有所上涨， 但节后 PTA 和 MEG 现货价格持稳， 短纤现货价格小幅上涨20元/吨。供需来看，节后短纤工厂陆续计划开车但也有个别工厂检修计划对冲，直纺涤短负荷后期将逐步走高；下游纱厂大多尚未开车，且节前原料多有囤货，在节后订单情况不明朗情况下，大多维持观望，直纺涤短平均产销只有8%。从今天收盘来看，建议开盘建议关注4345附近的支撑，日内建议关注4300-4500区间对待，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

橡胶2305震荡调整 关注下方支撑情况

橡胶今天13140-13285区间运行，145点左右运行，日线级别来看橡胶震荡调整。盘前分析提示关注13120附近的支撑符合预期。消息面国内产区现已完全停割，预计1月底越南产区全面停割，泰国天然橡胶产区步入减产期。全球天然橡胶主产区向季节性低产季过渡，原料产出缩量，产区供应压力减弱，国内天然橡胶库存或将迎来去库周期。近期入库增加因为船期基本是9-10月的货，在整体出库没有好转的情况下，青岛地区天然橡胶保税库存和一般贸易库存量继续增加，节前合计库存量50.18万吨，较上期增加2.4万吨，环比增幅5.01%。下游轮胎部分尚未重启企业，装置逐步启动，暂未发现企业存推迟复产现象。随着物流逐步恢复，下游轮胎企业复工时间稍有提前，市场对需求复苏态度乐观。从今天收盘来看，开盘建议关注13150/13100附近的支撑，日内建议关注13000-13350-13550附近区间，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

沥青2306震荡调整 偏强对待

沥青今天3898-4000区间运行，102点左右运行，日线级别来看震荡调整。现货方面沥青现货价格相对坚挺。昨日国内沥青市场维持小幅推涨走势为主，远期询盘积极性尚可。隆众资讯显示，山东地区远期合同询盘意向较高，部分贸易商出货积极性有所增加，炼厂开工负荷相对稳定，市场刚性需求回暖有限，部分多为备货需求为主；华东地区炼厂开工负荷维持低位，整体压力有限，区内刚需略显平淡，业者多观望为主。从基本面情况来看，短期沥青供应端回升速度有限，炼厂库存压力不大，市场依然供需双弱。根据隆众统计数据显示，2023年2月份国内沥青生产企业计划排产量为178万吨，同比增加14.44%，环比减少10.91%。虽然排产量和1月相比下降，然而和去年同期相比增幅显著，体现市场对本年度沥青旺季消费的强预期，沥青价格走势表现偏强。从今天收盘来看，建议开盘建议关注3900附近的支撑，日内建议关注3860-4010区间对待，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

液化气2303震荡调整 关注下方支撑

液化气（LPG2303）盘中4876-5040区间运行，164点左右运行，日线级别来看震荡调整。现货方面从国内的基本面情况来看，近期国内供应较为平稳，春节期间商品量预计在55万吨左右，与节前持平。节日期间进口气到港量同样偏少，1月21-26日总到港量在50.55万吨，码头节前排库顺利，节日期间库存均偏低。由于丙烷原料价格的持续上涨，丙烷脱氢装置利润逐渐承压，下游对高价抵触情绪明显，或有部分丙烷脱氢出现停工以及降负操作来规避亏损，进口商操盘谨慎，进口量或依旧维持下降态势，无意大幅让利亏损出货。国内现货市场上，上游库压多可控，但下游需求平平入市力度有限。隆众资讯显示，国内液化气市场昨日各地区走势不一，南方市场表现强于北方，醚后碳四氛围平平。今日华南市场价格延续涨势，但下游库存多中高位，入市能力下降；山东民用气市场昨日价格下调后，出货氛围改善，今日价格反弹。华中液化气市场区内供应不多，但下游补货尾声，氛围不及前期。今天收盘来看，建议开盘建议关注4950附近的支撑，日内建议关注4840-5100附近区间，突破可以顺势跟进。盘前观点分析仅供参考，不作为后市买卖依据，据此操作盈亏自负。

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不要在失去耐心的时候去出场，更不要在迫不及待的时候去进场。

生猪玉米：我们的观点：当前偏低的“猪粮比”导致生猪养殖行业大面积亏损，难以持续，推荐“多生猪、空玉米”的组合策略。

我们的逻辑：从生猪端看：当前生猪由于前期集体压栏、疫情集中发展带来消费骤降等因素导致阶段性过剩，非瘟疫情以来，生猪养殖成本随着防疫成本、饲料成本、人工费用支出增加而较此前大幅提高，当前生猪行业已经进入大面积亏损状态。随着国内疫情的稳定、经济的恢复，阶段性供需压力将得到消化，生猪养殖利润有望恢复至盈亏线以上。

从玉米端看：玉米价格处于历史高位，利润良好；2022/23年度玉米产量稳定但品质较此前两年有明显提升，“有效供给”增加，我们预计玉米价格中枢可能下移，种植利润转弱。

焦煤焦炭：进口情绪扰动叠加需求疲惫，偏弱运行。受到澳洲焦煤将在2月发运到港的影响，供应增量预期导致盘面呈现下行压力，但从到港绝对数值以及发运频率暂未提升的角度来看，澳煤的进口主要还是停留在情绪层面的扰动，反而蒙煤对国内炼焦煤市场的贡献度较为突出。需求发力同样有限，虽然2月计划复产的高炉数量远超新增检修的数量，但市场成交对年后钢材涨价的反映普遍偏弱，表现出有价无市的局面，因此在真实需求启动前，焦钢博弈状态的僵持可能会制约对于原料的采购积极性，低库存的格局仍然会延续。短期煤焦受市场消息影响波动的概率较大，或具备一定的下行压力，以偏弱运行对待。

尿素：库存压力逐渐传导，中期或震荡偏弱。进入2月，尿素行业整体主要矛盾或将逐渐从产销分离导致的现货偏紧转变为产业链各环节库存增量对现货市场的压力增加。企业库存方面，新疆货源在节前已经可以顺利出疆，预计逐渐会对销区市场带来冲击。社会库存方面，2023年春季抛储大概率会对市场产生实质性影响。今年在疫情放开之后，各地区发改委对国储仓库存货将进行有效地检查。在监管更加严格，国储条例更加明晰的背景下，整体国储实际承储量将高于往年，因此工厂将被动让渡部分定价权到农资贸易商手中。港口库存方面，当前海外尿素价格已经低于国内主流市场价，出口利润减少，整体外贸的储备货源已经开始回流销区。整体而言，尿素在库存压力增强，需求因出口受阻不及预期格局之下或将呈现中期震荡偏弱的走势。

棉花：下游需求乐观预期证伪之前，预计郑棉偏强运行。市场对国内提振经济的政策有所预期、对海外发达经济体经济衰退的担忧有所减弱，以上两个因素均有利于棉花需求的改善。纺织企业受市场乐观情绪感染，信心有所加强，纱厂目前成品库存低，开始尝试性提价，如果下游订单需求真实好转，价格能往下传导，则纱厂的原料补库需求将继续支持棉价上行。短期内，这种乐观预期还无法证伪，所以预计郑棉将维持偏强势头。不过，据了解，纺织终端的服装和家纺企业对需求前景仍然比较谨慎，一旦棉花现货成交持续低迷，需要防范预期落空后，棉价的回落风险。操作上，前期多单可以继续持有，但是不建议追多，棉企建议逢高逐渐加大套保力度。

期指：外盘驰援，但整固压力仍在

期债：PMI 重回扩张，债市震荡

黄金：震荡态势

白银：继续弱于黄金

铜：中国政策利好，支撑价格

铝：不弱，关注库存利空是否接近出尽

锌：内外低库存，价格高位震荡

铅：成本支撑，铅价企稳

镍：消息面扰动，库存低位支撑

不锈钢：库存高位施压，下游有待复工

锡：高位回落

工业硅：现货弱势，期价继续回落

铁矿石：成材制约上方空间

螺纹钢：高位反复

热轧卷板：高位反复

硅铁：市场观望加剧，高位反复

锰硅：多空博弈明显，宽幅震荡

焦炭：焦钢博弈维持僵持，偏弱运行

焦煤：进口情绪刺激，偏弱运行

动力煤：供需双弱，企稳运行

玻璃：短期不追空 中期震荡市

PTA：多PTA空乙二醇

MEG：反套操作

橡胶：低位震荡

沥青：供需平淡，小幅推涨

LLDPE：震荡整理

PP：短期偏弱 中期震荡市

纸浆：震荡偏强

甲醇：高位震荡 上方承压

尿素：库存压力逐渐增强

苯乙烯：做缩利润

纯碱：高位震荡 上方承压

LPG：跟随外盘下跌

短纤：做缩利润

PVC：回调继续，弱势仍然延续

燃料油：定价仍然跟随原油，季节性利好暂未到来

低硫燃料油：夜盘回弹，短期或难有持续回升

棕榈油：短期缺乏明显驱动

豆油：关注美豆走势和国内库存

豆粕：美豆微涨，高位震荡

豆一：高位震荡

玉米：高位回落

白糖：继续跟随上涨

棉花：关注现货成交情况

鸡蛋：区间震荡

生猪：局部区域启动入库，等待右侧做多机会

原油：支撑较强，关注“多 SC 空 Brent”