不锈钢期货 主力连续

地产行业进入修复阶段，进一步的行业支持政策可能继续出台。而根据央行调查报告，当前居民购房意愿不足，2022年12月的居民新增中长期贷款同比仍在下滑，地产销售及房屋新开工面积等指标未出现明显修复，考虑到其对钢材消费端的领先性，黑色系商品消费兑现可能需要一定时间。

煤焦下游需求增长有一定的压力，叠加今年粗钢压减政策仍可能延续，我们按照2023年粗钢产量同比持平进行测算，废钢供应回升也将增加对煤焦原料消费的替代，预计2023年生铁产量约为8.54亿—8.44亿吨，同比减少1.2%—2.4%，焦炭产量同比增加0.8%。

总体来看，2023年煤焦供需转向宽松，年内煤焦或出现小幅累库，价格存在一定的下行压力。库存方面，根据测算，截至1月13日，煤焦合计库存为4114万吨，同比降低708万吨，处于近年绝对低位水平，预计2023年库存将恢复至相对适中位置。全年来看，预计新标准焦煤主力合约价格中枢为1600元/吨，主要运行区间为1300—2200元/吨，对应焦炭主力合约价格中枢为2400元/吨，主要运行区间为2000—3200元/吨。

个人建议，仅供参考

钢材总结：

宏观方面，海外加息有缓和迹象，国内政策利好不断。本周四晚间公布美国12月CPI数据，CPI同比增6.5%，低于前值7.1%，下行幅度符合市场预期。据CME美联储观察，目前2月美联储加息25bp的概率上行至93.2%，加息斜率预期放缓。国内宏观政策及地产行业政策利好不断，市场暖意持续。上海市确立2023年全市GDP增长5.5%以上的目标，作为全国城市经济的风向标，5.5%的目标符合市场预期的中下沿，目前全国已有23个省份定下今年GDP增长目标，区间在4-9.5%左右。商务部公布内外贸一体化试点地区名单，经济政策暖意持续。此外，中国12月CPI同比1.8%，猪价环比降幅扩大，PPI同比-0.75%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比略有上涨。

从钢材基本面上看，春节前钢材市场淡季特征延续。螺纹产量近三周持续下降，长短流程产量近期均持续下滑。原料端焦煤调降让利，结合成材价格坚挺，钢厂利润有所修复，目前长短流程利润处于盈亏平衡线附近，近两周持续好转。表观消费方面，螺纹表需近期持续下降，春节前工地逐渐放假，终端需求难以为继。节前表需趋弱符合季节性特征。节后需要关注需求的恢复速度。库存方面，目前库存压力较小，库存主要集中在一级代理商手上。热卷本期产量和需求均有下滑，供需矛盾不大，分歧点不多，主要跟随螺纹的价格趋势运行。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。

01

　　冬储补库逻辑结束，市场下行

　　节前焦炭市场整体偏弱运行，下游钢厂在进入2023年后，钢价的上涨幅度不足以弥补原料价格上涨带来的亏损压力，钢厂整体亏损程度加剧，多数钢厂被动提前结束冬储补库行为。而前期焦炭上涨的最大推力便源于钢厂补库带来的采购增量，焦炭需求好转。

　　随着钢厂冬储补库逻辑的结束，焦炭降价压力开始显现，尤其是焦企在利润修复后，产量出现上升，供应明显改善。而市场情绪一旦转变，焦企开始放量出货，贸易商谨慎拿货，钢厂也改变积极的采购策略，市场供需格局改变，价格下行。

　　02

　　供需结构调整，降价风险减弱

　　截止1月20日焦炭价格已经下调200/220元/吨，焦炭两轮降价后多数焦企已陷入亏损，Mysteel调研全国焦企平均吨焦盈利-98元/吨，亏损压力下企业生产积极性一般。而且部分地区出现环保减产要求，亏损叠加环保减产，同时又临近春节，焦企主动减产意愿增强，预计短期焦炭供应仍会继续收缩。

　　而下游需求表现相对稳定，钢厂继续减产动力不足。近期钢材成交基本停滞，但价格却呈现无量空涨状态，加上原燃料的降价行为，钢厂利润得到一定的修复。不过这种钢材涨价能否持续有待验证，市场的强预期与弱现实之间的博弈存在风险，近期钢价也确实出现了阶段回调。加之临近春节，高炉大幅增产预期有限，对于钢厂生产预期将继续保持相对稳定，需求整体变化不大。

　　盘面价格拉升，贸易商出现节前买货情绪，但春节在即，贸易商陆续放假，市场活跃度降低，所以实际的焦炭买盘依旧偏少，且买盘还会进一步减少，春节期间几乎停滞，短期想靠贸易环节的需求来支撑焦炭市场难度较大。不过相应的前期贸易商积极出货行为也告一段落，钢厂继续压价的推力也同步减小。

　　对于钢厂而言采购还会继续减量，毕竟市场情绪没有改变前，钢厂采购都是以谨慎为主，而现今春节已至，市场的物流效率将继续降低，上游累库下游降库预期不变，钢厂消耗前期冬储库存。现今钢厂库存在主动和被动双向拉动下，库存连续多周上升，但下游库存较同期仍处相对低位，节后随着物流的放开，加上当前焦钢企业中钢厂相对盈利较好的基础，钢厂有空间主动增库。

　　03

　　总结

　　目前焦炭市场整体供需偏弱，但继续压价的动力有所欠缺，焦炭供应已经下降，需求也在缓慢上升，供需逐渐平衡。预计春节期间焦炭价格持稳为主。而市场强预期还在继续推动成材价格上涨，同时后期伴随着钢厂复产和下游开工需求的恢复，焦炭有望在成材带动下迎来反弹。

文章为转载，不构成投资建议。

回顾2022年，山东建筑钢材价格整体呈现震荡下行运行态势。年初开始，山东建筑钢材产量逐渐回升，不过全年需求始终表现偏弱，市场整体承压运行。下半年，随着疫情有新变化，市场流通逐渐恢复，强预期对市场起到支撑作用，四季度至今价格整体偏强运行。在2023年春节来临之际，市场对于春节后的走势较为关注，本期笔者将通过历年价格及库存等数据展望一下节后市场行情。

　　2023年山东建材价格情况

　　1月山东建筑钢材价格呈现小幅探涨的运行态势。截至20日，山东建筑钢材价格（螺纹钢为例）为4140元/吨，较上月底4050元/吨上涨了190元/吨，涨幅4.69%。对比前几年来看，今年和2021、2022极为相似，在节前均有一轮供应端拉涨的行情。

　　图1：山东建筑钢材价格运行情况

　　近5年春节前后市场价格对比

　　表1：近五年春节前后山东市场螺纹钢价格变化情况

　　通过对近5年春节后山东市场建筑钢材价格对比来看。多数年份，山东建筑钢材价格节后出现了一定上涨，首周涨幅在50至270元/吨，但是每年的第二或者第三周均有一定回落，其中2022年和2020年第三周回落幅度最大，分别为150元/吨和230元/吨。

　　近5年山东市场社会库存情况

　　表2：近5年山东市场螺纹钢社会库存变化情况

　　从社会库存情况来看，今年山东市场社会库存较去年同期（农历）增加34.87万吨，增幅52.8%。对比近几年的库存来看，每年春节后前3周俊出现一定累库，在第四周出现降库情况（2020年例外）。考虑到今年春节假期期间需求同样处于停滞状态，节后前两周社会库存预计同样处于累库状态，受产量整体偏低、外来资源减弱影响，今年累库量可能不会很大，累库量很可能和2022年相似。

　　产量环比降低，节后供应压力不大

　　从产量来看，2017-2020年的春节前后，山东建筑钢材企业多数处于秋冬季限产的范围内，供应量均有一定下降，在次年春节后的二季度，产量有一定恢复。今年山东市场10月份开始，随着钢企停产和产能置换，产量已经下降至相对低位，目前月产量不足150万吨，节后山东建筑钢材的供应压力不会很大。这或许也是今年钢企节前能够持续性上调出厂价格的一个很重要原因。

　　整体来看，春节后市场将面临几方面的压力：库存偏高、成本偏高以及需求恢复不确定性。不过，考虑到山东建筑钢材上半年产量将在150万吨/月的偏低水平，市场供应压力不会很大，很可能还会出现阶段性资源紧缺的情况。节后市场强预期很可能还能延续一段时间，随着库存压力增大和市场库存兑现利润需求增大，正月底价格很可能出现小幅回调的局面。

文章为转载，不构成投资建议。

黑色系后市有望复苏

农历新年的脚步越来越近，在喜气洋洋的热烈氛围中，2023年1月伊始全国多个城市再出稳楼市政策。据统计，近日出台新政的城市有河南荥阳、安徽六安、江西上栗以及重庆，新政涉及提高住房公积金最低贷款额度、人才购房补贴、购房契税补贴等。1月5日，住建部部长倪虹发言明确要增加供需两端市场信心，推动房地产市场企稳回升，其中提到大力支持刚性和改善性住房需求，并对于首套购房在首付比例、首套利率进行大力支持。

1月13日，银保监会以视频形式召开2023年工作会议，要求努力促进金融与房地产正常循环、坚持“房住不炒”定位、落实“金融十六条”措施、“因城施策”实施差别化信贷政策，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。同一天，在2022年金融统计数据新闻发布会上，央行负责人表示最近在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。

1月16日，人民银行上海总部召开2023年货币信贷工作会议，对2023年上海货币信贷工作作出五点部署，其中明确提到着力做好房地产金融工作，推动落实房地产金融十六条等政策措施，支持房地产企业合理融资需求。

1月17日，全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，再次强调既要稳预期，也要防范风险，并要促进转型。

“房地产政策密集出台继续夯实2023年房地产的发展方向，楼市需求的环比修复预期相对明确，我们维持对2023年房地产市场进入量价趋稳的新阶段的观点，以及由保交楼向消费复苏过渡、由政策底向市场底过渡的方向的判断。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说，不过，政策向需求的传导将配合时间的推移，以及地方对于相应政策的深入落实，理论上地产融资底部向新开工的传导要历经竣工链条回暖、房价企稳、居民信心和消费意愿回升、销售情况好转、拿地顺畅性提升几个阶段，当前房地产政策组合拳的出击，从促竣工、稳房价、促消费多个角度齐发力，有助于大大缩短传导时间，但至少也需一个季度以上的过渡，而且当前库消比仍处高位，房价仍未全面企稳，销售同比仍维持低位，克而瑞调研32个城市的290个停工楼盘中，截至2022年底真正实现全面复工的比例仅占两成，因此，对于楼市需求的提振仍需等待，不宜心急。

事实上，从2022年11月起，黑色系走势就已受到宏观和房地产利好预期的大幅提振，但基本面整体趋于宽松的格局则愈发凸显，钢材库存压力也在持续增加，弱现实与强预期的博弈持续强化。

春节在即，国内钢材现货价格偏强震荡，部分钢厂冬储价格高于市场预期。

且伴随着近期铁矿价格高企，钢厂利润承压。东海期货黑色金属高级研究员刘慧峰认为，铁矿目前估值水平整体偏高。且在本轮矿石价格上涨的过程中钢厂利润持续收窄。具体在生产成本方面，目前铁矿石价格触及127美元，已经超过了大部分矿价成本。

行业人士认为，春节后钢材市场将迎来考验，一方面是节后需求的考验，另一方面是面对大幅波动的钢价，企业经营调节能力和风险管理能力迎来考验。

【钢材】

螺纹钢2301合约交割结算价4298元/吨，最终交割量4.86万吨，交货地仍以江苏镇江惠龙港仓库为主，中储南京以及天津中储陆通也有部分交割量。1月16日，上海螺纹现货4140元/吨，盘面升水158元/吨；天津螺纹现货加上90元贴水为4170元/吨，盘面升水128元/吨。和往年同期相比，本次螺纹1月合约交割量适中，结算价升水现货并不多见。主要由于交割前宏观情绪快速回暖，房地产复苏预期乐观，部分贸易商在盘面买入冬储，空头交货能力不足，最终形成升水交割局面。

2022年年底，沈燕的订单量达到了全年的顶峰，但由于人手不够，于是她的一家6口人全部进厂“打螺丝”，于是就出现了老板们亲自上生产线和工人们集体赶工的热闹场面。

沈燕经营着位于广东省潮州市一个小乡镇的不锈钢工厂，是典型的家族式小微企业，产品包括不锈钢地漏、纸巾盒、汤勺等小商品，通过电商平台销往印度、巴基斯坦，以及东南亚和少量非洲国家。

潮州是国内主要的不锈钢生产基地之一，尤其是潮安区的彩塘镇被赞誉为“不锈钢王国”，在整个潮州，分布着大大小小众多的不锈钢企业，或是内销或是外贸。

在珠三角的工厂里，通常以年轻的工人为主，企业经营者们甚至常常需要为如何管理好当下的年轻员工而发愁，但在沈燕的工厂里，却是另外一番场景。这里的工人们几乎清一色40岁-60岁的中年阿叔阿姨，而且，大多是沈燕的街坊邻居，鲜有年轻的面孔。“这样的话，虽然大家都知根知底，工人也非常熟练，但如果这些阿叔阿姨年纪再大一点，我可能也要为找新的工人而发愁。”沈燕说。

为什么会出现这样的局面？沈燕认为原因有二：一是自己工厂属于劳动密集型的夕阳产业，辛苦程度较高，而当下的年轻人都不愿意从事这样的工作，本地的年轻人更是如此，一部分前往大城市打工；另一部分宁愿在家里自己开作坊加工不锈钢，也不愿意出来。尤其是对于潮汕的乡村来说，几乎家家户户都在做着自己的小生意。

二是与珠三角的大城市相比，潮汕的乡镇也无法吸引到足够的外地年轻人，“外地年轻人如果想出来打工，肯定首选大城市，对我们这种小地方不感兴趣。”她说。

事实上，每年的春节一过完，位于广东的数个大型生产基地都要迎来如火如荼的招工“大战”，尤其是东莞、佛山、顺德等地，在今年经济全面复苏的背景下，“抢人”竞争将会更加激烈。

过去，进厂是很多人外出务工的主要选择，现如今，年轻人面临的选择更加多样化，比如外卖骑手、网约车、快递等，与进厂相比，这种工作的灵活度、自由度更高，收入也可能更好。

为此，沈燕也在不断提升自己的员工薪酬与福利，以期待能够招到与订单量相比配的人手。

另外，与招人这个难题相比，年底的货款催收则是一个阶段性的攻坚战。

“总有那么几个客户拖欠货款，我有个客户，货款从夏催到冬天，刚开始的时候我很生气，但慢慢的也悟出来一个道理，有些客户确实是没有钱，我再怎么催收都没用。”沈燕说，这几年，受疫情影响，部分客户出现了资金流困难，三角债务的问题比较突出，但大家都是打心里想长长久久的做生意，谁也不是有意为难上下游，所以，还是要给予回旋的时间。

由于走的是薄利多销的销售线路，所以，尽管疫情阴霾笼罩，但这3年来，沈燕的订单只在部分节点受到影响，每年的订单量整体都是增加的，“需求是存在的，只不过是延后了。去年年初时，接订单是比较困难的，但到了去年的三、四季度，我的订单量逐步回升到正常水平，全年同比还提升了17%左右。”她说。

对于已经到来的2023年，沈燕充满了希望与期许。她认为，今年将是需求大幅增长的一年，而且，已经3年没有来中国的海外客户，今年也将会恢复往来，“已经有外国客户和我们打了招呼，开年以后就会过来厂里考察。”沈燕说。

煤炭企业将继续释放先进产能。

本周(1月16日-1月20日)，随着能源需求预期的好转，国际油价一路震荡走高，美油再度涨回80美元/桶关口以上；冬季过半，欧洲天然气危机的缓解，带动了全球气价近期的回落，分析机构预计气价继续下跌的空间已经不大。国资委表示，2023年将继续指导煤炭企业加快办理产能核增手续，尽快释放先进产能。

钢铁市场仍处于相对平淡的态势，分析机构预计，在各项政策的落实和提振下，钢铁市场有望迎来春节后的开门红。

美油涨破80美元/桶

随着能源需求预期的好转，国际油价一路震荡上涨，回到去年12月初的相对高位。截至1月20日当天收盘，2月交货的WTI原油期货价格上涨1.22%，收于81.31美元/桶；3月交货的布伦特原油期货价格上涨1.71%，收于87.63美元/桶。

消息面来看，投资者对于中国能源需求前景的乐观预期提振油价继续上涨，OPEC、IEA也在月度报告中对未来原油需求持乐观预期；此外，美国通胀放缓，市场预期2月加息幅度减小，美元指数下跌等，也都提振了油价。

天然气危机暂缓

本周，欧洲基准荷兰TTF天然气期货价格收于66.898欧元/兆瓦时，较一周前小幅上涨。但从全年走势来看，目前欧洲、北美和亚洲的天然气价格都已经跌至低位，较2022年8月的最高点降幅约七成左右。

华泰证券研报指出，由于此前供需格局最为紧迫的欧洲，其天然气危机大幅缓解，导致了全球天然气价格的大幅下跌。对于欧洲来说，由于主动的需求压缩，美国及非洲天然气资源的进口，以及欧洲当地天然气库存处于多年来的高位，共同导致了欧洲天然气危机的缓解。

华泰证券指出，考虑到美国天然气价格已经跌至2021年初的水平，但全球天然气贸易格局变化，以及运输成本的提升，预计东亚、欧洲气价下行的空间已经不大。

国资委：2023年尽快释放煤炭先进产能

在1月17日举行的国新办新闻发布会上，国资委秘书长、新闻发言人彭华岗表示，2022年以来，中央企业煤电企业不惜成本采购优质电煤，确保高峰期发得出、顶得住；煤炭企业带头执行电煤长协机制，全力以赴增产量、稳价格；煤炭日均产量达到296万吨，同比增长7.6%，再创历史新高，同时煤炭企业执行电煤中长期合同让利超过1900亿元。

彭华岗表示，2023年，国资委将督促指导中央企业进一步高质量打好电力保供阵地战、攻坚战，指导煤炭企业加快办理产能核增手续，做好生产组织的有序衔接，尽快释放先进产能。

动力煤市场弱势持续

在供应持续得到保障，下游需求放缓的情况下，动力煤市场继续保持清淡。新湖期货研报指出，动力煤产地供需双弱，物流运力收缩，价格整体平稳；港口方面，随着下游节前补库的结束，市场交投也呈现冷清态势。

CCTD中国煤炭市场网分析指出，近期虽然部分电厂仍在招标低卡煤，但对价格的接受程度有限，压价意愿较强。外矿和贸易商普遍捂货惜售，当前进口动力煤市场整体交投清淡。

钢铁市场现强预期引领

本周兰格钢铁全国钢材综合价格为4419元/吨，与上周持平，主要品种价格以高位小幅震荡为主。本周全国高炉开工率略有回升，社会库存连续五周上升，铁矿石价格稳中下滑，废钢价格维持平稳，焦炭价格维持平稳，钢厂生产两大品种钢材毛利亏损幅度略有缩小。

兰格钢铁分析指出，就国内钢材市场来说，各种宏观政策不断落地实施，对于钢市的信心和预期起到明显的提振作用；但由于成本支撑力度减弱，国内钢材市场呈现高位小幅震荡态势。从供给端来看，由于原料价格承压，钢企亏损幅度有所缩小，钢厂的生产积极性有所增强，供给端将呈现承压回升态势；需求端来看，节前冬储操作已经告一段落，冬储价格普遍高，制约了贸易商的冬储需求。

兰格钢铁预期，国内钢材市场节后将呈现“开门红”的拉涨行情。

铁矿石价格稳中下滑

铁矿石价格在高位小幅回落。本周国内铁矿石期货主力合约价格收于865元/吨，较上周小幅下滑；普氏铁矿石价格指数收于126.7美元/吨，较上周小幅上涨；兰格钢铁网监测数据显示，本周进口铁矿石价格稳中下滑，1月20日，日照港61.5%PB澳粉矿价格855元/吨，较上周下跌5元/吨。

兰格钢铁分析指出，随着铁矿石补库需求接近尾声，进口铁矿石价格震荡运行；目前澳洲巴西铁矿石发运量及中国铁矿石到港量有所减少，但当前钢厂节前铁矿石补库需求已经接近尾声，因而铁矿石港口库存有所回升。需求端，受钢价上涨带动，钢企盈利有所修复，但随着补库需求结束，铁矿石需求将明显减弱，预计春节前后进口铁矿石价格将高位震荡运行。

今年冬储期间螺纹钢现货价格较去年同期低600元/吨，华东地区钢厂冬储锁价在3950—3990元/吨。钢厂出台的冬储政策一般，贸易商主动冬储积极性较差，多为被动冬储，钢厂自储比例大幅上升。目前螺纹钢库存处于历年农历同期适中水平，产量和消费均处于历史低位，根据目前螺纹钢的总库存以及2017—2022年春节前后农历同期的平均累库速度，预测2023年春节后的库存峰值为1443万吨，峰值将处于近7年季节性适中水平。地产利好政策频出且基建逆周期调节将进一步加码，节后去库阶段消费预期较好，但考虑“金三银四”对钢材消费实际带动有限，春节后库存峰值或达近7年适中水平，整体驱动方向不是特别明确。但考虑钢厂亏损估值较低，若盘面价格低于冬储锁价区间，建议贸易商在螺纹钢2305合约3900元/吨左右可择机少量冬储。个人建议，仅供参考

2023年焦煤供应仍有同比增加的预期，焦煤供需格局将继续趋于宽松，库存也将因此继续回升。随着库存的回升，库存对焦煤盈利水平的支撑力度将会减弱，焦煤端将让渡一部分利润，黑色产业链利润格局将会发生改变。不过焦煤端让出的利润并不会向其直接下游焦炭端转移，而是会流向成材端。这主要是因为焦炭在黑色产业链中没有议价能力，更多是作为钢材—焦煤直接价格传导的润滑剂，利润通常都是由钢厂和焦煤端给出，因此焦煤供需趋向宽松后，产业利润将会向成材端转移。

供应方面，国产焦煤预计仍有增量，澳煤进口也将有所放松，焦煤2023年总供应同比增加预期强；需求方面，焦企利润不佳，开工积极性不高，焦煤需求短期难有明显增加。总的来说，2023年，焦煤供需结构趋于宽松，库存将会继续回升，黑色产业链利润将由焦煤端流向成材端，因此2023年可关注做多钢厂利润的机会，即多成材空焦煤。

个人建议，仅供参考

本周兰格钢铁全国钢材综合价格为4419元/吨，与上周持平，主要品种价格以高位小幅震荡为主。本周全国高炉开工率略有回升，社会库存连续五周上升，铁矿石价格稳中下滑，废钢价格维持平稳，焦炭价格维持平稳，钢厂生产两大品种钢材毛利亏损幅度略有缩小。

就国内钢材市场来说，各种宏观政策不断落地实施，对于钢市的信心和预期起到明显的提振作用；但由于成本支撑力度减弱，国内钢材市场呈现高位小幅震荡态势。从供给端来看，由于原料价格承压，钢企亏损幅度有所缩小，钢厂的生产积极性有所增强，供给端将呈现承压回升态势；需求端来看，节前冬储操作已经告一段落，冬储价格普遍高，制约了贸易商的冬储需求。预期，国内钢材市场节后将呈现“开门红”的拉涨行情。

以上内容仅供参考，不作为投资建议

2022年年底，订单量达到了全年的顶峰，但由于人手不够，于是一家6口人全部进厂“打螺丝”，于是就出现了老板们亲自上生产线和工人们集体赶工的热闹场面。

位于广东省潮州市一个小乡镇的不锈钢工厂，是典型的家族式小微企业，产品包括不锈钢地漏、纸巾盒、汤勺等小商品，通过电商平台销往印度、巴基斯坦，以及东南亚和少量非洲国家。

潮州是国内主要的不锈钢生产基地之一，尤其是潮安区的彩塘镇被赞誉为“不锈钢王国”，在整个潮州，分布着大大小小众多的不锈钢企业，或是内销或是外贸。

在珠三角的工厂里，通常以年轻的工人为主，企业经营者们甚至常常需要为如何管理好当下的年轻员工而发愁，但在沈燕的工厂里，却是另外一番场景。这里的工人们几乎清一色40岁-60岁的中年阿叔阿姨，而且，大多是街坊邻居，鲜有年轻的面孔。这样的话，虽然大家都知根知底，工人也非常熟练，但如果这些阿叔阿姨年纪再大一点，可能也要为找新的工人而发愁。

以上内容仅供参考，不作为投资建议

钢材

节前盘面主要以预期交易为主，尽管近期利好政策不断，多头情绪占据上风，但市场对于年后需求仍然存在分歧，05合约冲高阻力较大，价格整体上呈现高位震荡走势。当前成材供需呈现双弱格局，截至节前第二周螺纹、热轧的产量和需求处于近5年低位。产量方面，铁水产量已至低位，预计未来继续下降空间不大，主要变量在于短流程。需求方面，随着下游工地陆续放假，需求淡季特征较为明显。库存方面，当前螺纹库存总量和累库速度均高于去年，但对比前几年仍有一定差距。利润方面，当前长流程钢厂维持小幅盈利，短流程仍处于亏损状态。节后钢材市场交易核心在于需求强预期能否得到兑现，目前来看，宏观利好政策暂时并未在地产数据上得到体现，因此我们认为对于上半年需求不应过度乐观，存在预期证伪风险。

策略建议：节后需求存在不确定性，建议多空双方减仓过节，空仓者暂时观望。仅供参考

不锈钢：当前不锈钢原料端镍铬铁库存压力不大且矿端表现较好，价格方面仍有强势基础，致使不锈钢成本坚挺，生产利润情况不佳，1 月减产明显，产量下滑较多，但同时由于下游放假较早，且春节期间疫情是否反复难于预料，当下仍存在较多不确定性，下游实际需求多面临后置，库存存在进一步上累空间，旧口径下预计春节前后或将进一步累库至逾 90 万吨。

锡：当前供给处在较高水平，我们预计 1 月份产量将与 2022 年 2 月持平，在下游需求不佳的情况下，累库将在春节期间延续，预计本次春节前后将累库 600 吨。

有色金属需求明显走弱，按往年规律来看，要等到 3 月初才能够恢复正常。而冶炼企业在春节期间多数是保持正常生产的，如：铜、铝、锌和不锈钢等，锡春节期间因部分炼厂放假产量会明显回落。整体来看，我们看到 2022 年元旦之后，有色金属库存普遍开始累库，并且累库节奏偏快，考虑到供应普遍维持在偏高位；而在国内经济复苏预期乐观背景下，需求改善预期非常正面，但是今年一季度有色消费有超季节性走弱的风险，主要是由于房地产实际销售偏弱、汽车政策支持退出以及电网投资放缓等，有色多数品种今年春节后存超季节性累库压力，工业硅可能去库。

当前，独立焦化厂和钢厂焦化厂开工暂稳，冬储已经结束，炼焦煤库存可用天数维持在安全范围15天左右，对炼焦煤的需求基本以刚需为主。此外，近期多地雨雪天气和货运司机难找，对货运效率造成一定影响。需求方面，钢厂针对焦炭两轮提降之后，亏损边际修复。钢厂日均铁水222.3万吨，产量稳中有增，对焦炭需求暂稳。在近期多项政策给予房地产支持和疫情的放开的情况下，市场对未来房地产行业好转，带动钢材消费的强预期还未证伪，叠加钢厂成材低库存，钢材价格下跌空间有限，钢企仍维持较高的生产意愿和产量水平，对原料需求形成支撑。仅供参考。

钢价下方空间有多少

产业方面，节前钢材产量持续下滑，短流程钢厂减产明显，长流程钢厂也有小幅减量，整体钢材供应仍处同期低位。钢材需求随着假期临近持续走弱，五大品种钢材表需处于同期低位。螺纹表需近期持续下降，春节前工地逐渐放假，终端需求难以为继，现货成交甚至投机需求都已经几乎停滞，日度的建材成交仅余1-2万吨，节前表需趋弱符合季节性特征。

同时钢厂库存较低，开年后库存垒库幅度相对不高，对价格有一定支撑。成本端铁矿受监管后，板块或有阶段性回调的机会。钢材是黑色系的核心，强预期依然是目前盘面交易的核心。政策刺激不断，预期无法证伪的时间段内，钢价很难走负反馈逻辑。

从钢材基本面上看，春节前钢材市场淡季特征延续。螺纹产量近三周持续下降，长短流程产量近期均持续下滑。原料端焦煤调降让利，结合成材价格坚挺，钢厂利润有所修复，目前长短流程利润处于盈亏平衡线附近，近两周持续好转。热卷本期产量和需求均有下滑，供需矛盾不大，分歧点不多，主要跟随螺纹的价格趋势运行。

以上仅代表个人观点/仅供参考，不作为投资建议/买卖方向。