时间：
2023年5月25日
地点：
江西省九江市
会议议程：
主要内容:
本次峰会包含一系列专题报告，内容涉及宏观、全球白银产业链分析、中国白银市场分析、铂钯市场分析等。
嘉宾演讲概要：
（一）宋鸿兵 金融史学家、《货币战争》系列丛书作者
演讲主题：全球金融趋势与新货币战争
欧美银行危机的根源是货币金字塔严重倾斜，美联储加息缩表危及全球美元负债。2008年金融危机之后14年超低利率环境中，全球美国债务经过影子银行的高倍放大，已经在全球金融体系形成了规模空前的到金字塔债务结构。2022年全球通胀大爆发。美联储被迫紧缩货币剧烈加剧，导致资产价格暴跌。激进缩表是全球美元负债到金字塔摇摇欲坠。2022年英国养老金爆雷，瑞士信贷出事，黑石基金挤兑，仅仅拉开了危机序幕，2023年欧美银行危机仍在继续。
美联储已资不抵债。美联储本应先缩表后加息，但由于误判通胀，被迫同时加息缩表，暴力加息和激烈缩表造成严重后果：美联储中长期资产：国债5万亿，两房MBS债券2.6万亿，固定收益平均回报约2%；美联储的有息负债：准备金3.2万亿，隔夜逆回购2.7万亿，利息成本近4.9%；2023年4月1日，美联储资产浮亏超1.1万亿，同时百年老店首陷资不抵债。4月20日资本金为-80亿美经营亏损约-1000亿美元，三年难以盈利；美联储将深陷政治风暴，独立性受到威胁；美联储不怕资不抵债，但货币金字塔尖之下的金融体系则有破产的现实可能。
整个美国银行体系已资不抵债。美国经济研究局4月报告收集了美国4800家银行的资产负债数据，评估了全部银行的资产构成和市场价格水平，同时分析了它们的融资结构,在暴力加息的情况下,银行的资产损失不仅包括了长期证券，同时也包括长期贷款。结论：根据市场价格来评估，暴力加息导致美国银行的总资产下跌了10%，美国银行体系的全部资产浮亏为2.2万亿美元，相当于美国银行体系的全部资本金。美联储的暴力加息不仅使自己资不抵债，而且也使整个美国的银行体系亏光全部资本金。
英国养老金LD1= 7x英国长债回购+利率掉期+外汇掉期。
回购爆雷: 2022年9月迷你预算使英国长债抵押品暴跌,养老金被追加保证金而抛售长债诱发恶性循环。
利率掉期爆雷: 2021年12月的5年利率掉期, LD1长债固定利息收入为0.9% ,浮动利息支出0.1%,养老金净赚约0.8%, 2022年10月,固定利息仍为0.9%,美元加息使LIBOR浮动利息支出暴涨到3.9%,养老金净赔约3%。
外汇掉期爆雷:养老金以英镑为抵押借美元,美元资金滚动遭遇海外美元荒(英镑暴跌) 。英国央行出手买长债,避免养老金大规模破产。英国养老金损失1200亿英镑,黑石基金利率掉期赚51亿美元,做市商瑞士信贷交易库存的利率掉期可能造成严重损失,瑞士央行10月三次向美联储互换200亿美元,以拯救瑞士信贷。
黑石基金的问题:利率飙升必然导致其资产大跌,利率掉期收益不足以覆盖损失,这使抵押融资存在追加保证金的潜在风险。
2023年：高度关注高倍杠杆的全球养老金和保险公司，当利率长期上涨，它们的衍生品保险将出现严重风险！
汇率市场的黑天鹅：日元回流
2022年12月20日，日本央行突然宣布放宽10年国债收益率的浮动范围,从正负0.25%扩大到正负5%,虽然利率仍保持不变,但全球市场判断这是日本央行开始紧缩日元的信号，日元启动加息缩表可能在2023年6月之后。日本央行被迫转向紧缩的真正原因是日本央行的亏损趋势日益严重,拖得越久,亏损越惊人。
2022年截止到9月，日本央行持有的政府债券已出现8749亿日元(63亿美元)的浮亏，这是行长黑田东彦上任以来的首次亏损，也是日本央行自1998年以来最大的亏损,日本央行的总资产同比下降已达5.3%。在通胀上涨和西方央行持续紧缩的压力之下，日本央行的资产损失还将不断扩大。虽然行长黑田东彦一再表示现在讨论退出货币宽松政策还为时过早,但形势比人强。由于日本央行目前已持有超过50%的国债,如果国债收益率不上涨,日本央行就无法缩表，2023年亏损将更为惊人。
日本国债收益率必然上涨的趋势将重创全球金融市场。由于日本是全世界最大的信用输出国,持有海外净资产高达3.6万亿美元,一旦日本银行和退休金、保险公司开始抛售外国资产,回流日本市场,这将引发日元的大幅升值,对全球影子银行和外汇市场同时造成巨大冲击,导致美元冷环流出现严重紊乱。
（二）Michael DiRienzo 世界白银协会执行董事
演讲主题：全球白银最新工业需求及消费潮流
白银2023年展望：白银在2023年开了个好头。截至2023年4月3日的年平均值比2022年全年的平均值高出3%以上。白银在工业应用方面也有望达到新高，这是需求综合体中最重要的类别。然而，经济和地缘政治因素，包括美国持续紧缩的货币政策和俄罗斯与乌克兰的战争，可能对包括白银在内的整个贵金属市场构成挑战。
白银需求：在2021年和2022年创下历史新高后，白银工业购买量预计将在2023年进一步增长2.6%，至5.5亿盎司(Moz)。光伏白银购买量今年将达到新的峰值。随着各国政府努力减少对化石燃料的依赖，俄乌战争加速了可再生能源的部署。汽车行业的需求将受益于汽车产量的上升、芯片短缺的缓解以及电子元件和动力系统电气化的日益普及。此外，基础设施投资和更广泛的脱碳努力正在推动电动和混合动力汽车的需求。依靠白银的充电站也在增加。去年，全球白银需求估计增长了17%，达到新高1.24亿盎司(博兹)。今年，预计需求量将下降至1.15博兹。然而，即便达到这一水平，仍将是有记录以来全球白银需求第二高的水平。
银器和珠宝需求：在印度市场的推动下，今年珠宝需求预计将下降10%，而世界其他地区的需求应该会小幅上升。在2022年创下历史新高后，预计今年印度珠宝需求将回落到更“正常”的水平。在美国，由于对经济的担忧和旅游支出的正常化，今年的消费可能会出现适度的下降。继2022年的激增之后，今年银器制造业预计将下降20%以上。与珠宝行业一样，印度将占这一领域的大部分损失。
白银投资和价格：白银实物投资预计将从2022年的创纪录高点同比下降16%。即便如此，今年预测的2.95亿盎司仍将是有记录以来的第三高总量。西方投资预计将在2022年创下新高后下降，反映出两个主题。首先，虽然随着价格走弱，最初会有一些抄底，但随着价格下跌趋势变得更加根深蒂固，这将让位于彻底的抛售。其次，随着价格稳定在较低水平，缺乏波动性可能会鼓励一些散户投资者转向另类资产类别。由于大多数被压抑的需求已经发生，价格预期和卢比银价的变动可能会削弱需求，预计对印度的投资也会减少。今年，我们对银价的前景持谨慎态度。这是基于我们的观点，即即使加息步伐放缓，加息也将持续到今年年中，潜在的降息(如果有的话)将是微乎其微的。由于高基数效应，美国通胀也将出现实质性缓解，实际利率将上升，对白银和贵金属构成压力。此外，经济衰退担忧的消散应该会鼓励投资者更加冒险，这对股市有利，而不是对白银和黄金有利。与此同时，由于通胀今年有望进一步缓解，我们预计实际利率将走强。这一点，再加上对美元的影响，可能会打压白银(和黄金)价格。即便如此，由于早先的价格上涨，我们预测全年银价平均为23.30美元，同比上涨约6%。
（三）王骏 方正中期研究所所长
演讲主题：2023年贵金属及有色金属趋势分析与投资交易策略
预计今年美元指数、美债和欧债收益率从高位回落，可能对商品会有短期的打压，但一旦美国这个政策的调整，尤其是我们说美联储的政策的转向，将会对下半年我们很多大众商品产生支撑。对生产企业来说，逢低买原料，逢高卖产品，因此的话在价格下跌，特别是某年下跌的过程中，我们要抓住这个便宜的原料的机会，一是买现货，二是用期货来做虚拟的批发市场。
美债收益率大幅上涨，一定会导致大宗商品和大类资产价格下跌，但受到各国抛售美债，导致美债收益率进一步加升高和加剧。大家都不买美债，所以美债收益必须更高，才能吸引包括美国，包括我们说又有钱又有钱又有实力的中东大佬不停地买它。所以说美债收益率高就必将导致美国和欧洲银行出现较大的风险。基础利率有 5% 到 5. 25%，银行贷出去的钱必须要收 6% 甚至8%，它的利率才能回本，那必然会导致居民按揭、汽车消费贷成本很高。
同样在这个经济方面，我们也注意到整体来看，在后疫情时代，经济分化不但是发达国家分化，发展中国家也在分化。那么发展中国家，比如说金砖国家的分化、东盟国家的分化，它都会体现出你之前采取的一些政策。所以说我们看到包括土耳其，包括巴西，就开始不再是紧缩，而是宽松降息，而不是简单的去应对通货膨胀。
在后疫情时代，各国的经济及其他的政策对于他本国经济影响是不一样的，所以说我们看到包括发达国家也要开始调整它的货币政策，因为他们的经济也不能够承受高额的这个利率，包括基准距离市场利率都会抬高 5%的利率无法去支持各个国家，包括欧美这些国家的这个经济持续发展，导致大量的失业，物价高涨。
政策的转向就将在下半年6月进入到一个转向期，尤其是欧美的，像美联储、欧洲央行、英国央行，并且传导到加拿大、浩达、新西兰这些七国集团的央行，包括日本的央行政策也未调整。
下半年展望：我们认为下半年美国有可能停止加息，并不是马上就降息或者是量化宽松，而是有一个观察期，可能会到三季度再决定是不是要开始降息，那么这种概率非常大。在这个静默期的时间，大多商品可能是阴跌，那么这个时间点我们的有色加工企业、贵金属加工企业要关注包括贵金属回调的机会，以及有色金属探底的结果。那么我们说上半年像金属锡、金属镍，缅甸缅北希望禁止出口来暴涨，但很快就掉下来了，就说明一些事件推动并不能长久，而是更多的是关注需求和经济周期。国内方面，我们预计今年在投资、消费、进出口还将继续发力复苏的过程，目前中国的经济处在复苏期的初期。
（四）周全法 常州工学院党委副书记副院长、博士
演讲主题：电子废弃物循环利用及稀贵金属深加工技术进展
主要分三个部分，第一个部分主要就是电子废弃物在国内现状。第二部分是退役光伏组件这个再生利用的情况。第三部分是电子废弃物处理的现状，
电子废弃物是不可多得的这个城市矿山，它的特性是资源性和污染性。资源性指电子废弃物中含的有色金属，污染性指的是再次利用时不当造成的资源污染。2020年全国电子废弃物产量为230万吨，2020年为700万吨，行业资源利用率不高。
2023 年退役光伏组件的量越来越大，主要的原因就在于光伏组件刚刚起步阶段，光伏组件的光电转化效率不是很高，所以大型的光伏电站把 10 年以前装的组件报废淘汰，然后换上新的。另一方面，局部的战争那么造成了这个，特别是欧洲对于我们光伏采购量非常大，所以光伏组件数量较大。
那么从政策这个角度来讲，就是我们国家对于帮助总监回收利用这一块，那么相关的政策还不是太明确，尽管科技部已经在推，教育部也在推，但是就是从环保部这个角度来讲，并没有给我们推光伏组件一个单独的回收代码，目前这些个代码仍然是一般电子废弃物的代码HW49，按照HW49对来进行管理经营管理。
（五）圆桌会议
嘉宾1：第一个就是从宏观来说，当前是处于康波周期底部，那么康波底部大家如果从量化分析，就是技术分析或者量化分析我们发现的规律就是康波底一般随着全球的一个大范围政治、军事的动荡。当前叠加的一个重要因素就是科技革命。我们看到今年突然在集中的一个科技生活里，比如说我们ChatGPT，我们的马斯克的无线人员，其实这都是一个科技革命转换人，下一个科技革命应该是一个人工智能的，那么一般在这种拐点上都会发生一个很大的一个军事冲突。未来黄金白银投资机会非常好，从于国家而言，它是金融安全，对企业而言，它是一个非常好的一个投资周期，与我们个人而言，它是一个避险保值的工具。
嘉宾2：我的观点其实也是比较明确的，因为我觉得今年的话，下半年应该会有先抑后扬。首先是宏观方面，你看到现在的整个宏观其实都是向下，所有整个有色板块的调整在整个下半年应该都是维持的。那么首先我们首先来说第一点，其实从整个比较长的周期来看的话，应该来说整个俄乌战争之后的话，大家对美元体系的不信任，导致了整个各国央行愤愤地增加了一个黄金储备，因此黄金的价格其实一直指一个在走高，所以说我觉得这是从长期来看的话，这是一个大的格局，这个格局影响的是未来 5 年时间的一个大的趋势，这是大的方向。一般来说是这个趋势，国内就是反正只要价格下来的话，肯定很多国家会慢慢的去做黄金储备，所以说这个的话，整个贵金存在来说大的黄金盘持续向上，这是一个大的方向。
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