目前煤焦盘面仍面临两大压制:淡季成材供需压力逐步加大从而对炉料产生压制,以及动力煤跌势未止所产生的压制。
首先,成材方面,在经过前期原料大跌之后,钢厂利润得到一定修复,再度复产,钢厂保产稳产意愿较强,高炉铁水产量止降回升,成材高供应压力持续。而需求端,逐渐进入淡季,高温叠加梅雨季,终端需求边际下滑较为确定。成材供需压力加大后,将再度开启负反馈模式,要求上游原料让利。而煤焦产业目前均还有一定利润:据钢联数据,截至5月25日,全国30家样本焦企吨焦盈利54元/吨,而我们测算的截至到5月29日,山西地区焦企点对点焦化利润在100元/吨左右,若钢价持续下跌,钢厂仍可能继续提降焦炭。另据汾渭数据,截至5月26日,全国炼焦煤煤矿商品煤平均利润742元/吨,最低的陕西地区也仍有405元/吨的利润。所以上游原料端特别是焦煤端仍有继续让利的空间。
其次,动力煤方面,弱复苏背景下,终端需求整体偏弱。而供应端,长协保障充足,加之进口煤大量补充,港口、电厂库存持续累积,基本达到近几年最高水平。根据CCTD数据,截至5月29日,环渤海港口动力煤库存2963.5万吨,为近五年最高。随着天气升温,港口库存高企,煤炭自燃现象时有发生,贸易商不得不降价销售。终端电厂方面,日耗回升不明显,截至5月26日,沿海八省与内陆十七省电厂库存合计接近1.2亿吨。在中下游库存高企的情况下,终端补库压力不大。叠加海外能源危机缓解,海外煤炭需求回落,国际煤价下跌,进口持续冲击,港口煤价开启快速下跌模式,目前北港5500大卡动力煤价格跌至830-850元/吨左右,个别贸易商报价已破800元/吨,跌势未止,并逐步传导至产地。动力煤与焦煤的价格联动主要在于中间煤种的转换,部分炼焦配煤像气煤、瘦煤等,既可用做炼焦煤,也可用作动力煤。动力煤价格快速下跌后,这些跨界煤种就会回流至炼焦煤,加大炼焦煤供应,从而压制炼焦煤价格。