沪铜|CU2307
核心观点:政策预期有所升温,铜价震荡反弹
主要逻辑:
(1)供给:截至5月26日,冶炼厂粗炼费88.1美元/干吨,周环比减0.9美元;精炼费8.81美分/磅,周环比减0.09美分。冶炼利润理论值1282.13元,周环比跌6元。据Mysteel,5月26日当周国内97%国产粗铜加工费扣减100-1300元/吨,均价1200元/吨,周环比下降50元。5.18-5.25当周国内电解铜产量23.20万吨,环比增加0.20万吨。
(2)需求:据SMM,5月26日当周国内主要大中型铜杆企业开工率80.33%,周环比升0.34个百分点。本周下游铜杆企业开工率刷新近年来新高。本周铜价一度跌破63000元/吨,下游趁低下单量明显增加,且精铜杆企业原本在手订单充足,本周排产积极。周尾铜价反弹后新增订单减少。
(3)库存:截至5月26日,LME库存9.77万吨,环比增0.08万吨;上期所仓单4.29万吨,日环比减0.2万吨。
(4)估值:截至5月26日,1#电解铜升水215元,日环比增45元。洋山铜最高溢价45美元/吨,日环比持平。精废价差1268元,日环比减59.5元。
综合分析:海外方面,美国两党已就解决美国债务上限问题达成“原则性协议”,债务上限引发的担忧缓和。美国4月PCE同比增长4.4%,预期4.3%,前值4.2%,显示美国通胀仍较为顽固,仍需要关注6月美联储加息25bp的可能。国内方面,1-4月规模以上工业企业利润同比下降20.6%,印证国内经济动能放缓、需求不足。周五受国内政策刺激传闻的影响,市场情绪有所提振,推动铜价反弹。基本面方面,周度精铜产量仍维持较快增长,下游趁低下单量明显增加,下游精铜杆企业开工率也刷新近年来新高,下游买兴提振对铜价仍有支撑,此外精废价差处在偏低水平,对精铜消费亦有提振,国内库存延续去库。短期受情绪与现货支撑或有反弹,中期看宏观经济周期依旧偏空,仍以反弹做空思路为主。
市场研判:反弹做空思路。
投资咨询:金国强 Z0014754
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