沪铜|CU2305
核心观点:多空因素交织,铜价震荡运行
主要逻辑:
(1)供给:据Mysteel,铜精矿港口库存小幅回升至73.4万吨。国产粗铜加工费持平于1250元/吨,国内粗铜供应趋松。周度精铜产量小幅下降0.5万吨至22.7万吨,主要是部分冶炼厂检修所致,其他冶炼企业维持高产。
(2)需求:据SMM,3月17日当周国内主要大中型铜杆企业开工率75.36%,周环比回升5.91个百分点。3月20日,华北电解铜贴水110元/吨,日环比跌20元。华南电解铜升水60元,日环比跌15元。下游不远追涨买货,叠加进口铜流入市场,观望情绪渐浓。
(3)库存:截至3月20日,LME铜库存7.69万吨,日环比增0.22万吨;上期所仓单9.74万吨,日环比减1.07万吨;SMM铜社会库存21.87万吨,环比上周五减0.75万吨。
(4)估值:截至3月20日,长江有色铜平均升水190元,日环比跌40元;SMM电解铜升水80元,日环比跌50元。洋山铜最高溢价55美元/吨,日环比跌5美元。
综合分析:瑞信超170亿美元AT1债券将被减记为零,减记风波导致市场对其它银行的AT1债券产生担忧,直至欧洲监管机构出面安抚后恐慌情绪才有所缓解,但海外不确定性依旧较大,宏观环境仍偏利空。国内延续经济回暖基调,但仍以弱复苏为主,本次降准也体现了对风险的预防性措施。基本面方面,铜价大幅下跌后下游企业开工率继续大幅回升,铜库存拐点已现,但进口铜流入市场导致现货升水承压,周内进口铜仍陆续流入。国内外宏观影响分化,基本面仍有支撑,单边暂且谨慎观望,可维持跨期正套思路。
市场研判:震荡运行,维持跨期正套思路。
投资咨询:金国强 Z0014754
联 系 人:杨朝舜 F03100469
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