“尽管到目前为止,成功实现IPO仍是众多PE投资项目的终极梦想,但随着注册制改革的深入,并购重组必将成为PE机构投资项目退出的主要渠道之一。”联储证券并购业务部指出,PE机构及其投资的项目公司应该早做准备。
具体来看,上述结论的背后主要基于三大原因,一是IPO红绿灯制度有望逐步落地。
联储证券并购业务部认为,随着IPO红绿灯规则逐步到位,从事学科类培训、白酒、类金融、殡葬等类型公司被“亮红灯”,企业IPO上市已被实质性禁止,因此参与并购是该等企业进入A股资本市场的唯一出路。食品、家电、家具、服装鞋帽、餐饮连锁等行业中的销售规模小、缺乏经营特色的公司应该属于“黄灯”范畴,该等企业的IPO难度必然进一步增大,选择被行业内优质上市公司并购整合进入资本市场将是更好的出路。
二是IPO估值优势进一步萎缩,并购重组的吸引力在增强。数据显示,并购退出的绝对估值水平与 IPO 退出已经没有实质性差异。
三是IPO发行失败有望成为现实。2022年新股首日破发占比近30%,可以得出,随着注册制的深入发展,A 股投资人的定价能力在提升,不再盲目迷信新股。假以时日,A 股投资人的市场理性就会逐步体现在新股发行定价环节,少数没有投资价值或存在财务造假嫌疑的拟上市公司可能在新股发行定价环节遭受投资人的集体抛弃,从而被迫离开IPO市场。但是IPO不成功的企业并不意味着没有并购价值,或许可以成为行业龙头公司的生产基地或销售渠道等。
此外,联储证券并购业务部认为,A 股将进一步呈现分化行情,小市值股票风险更大。
联储证券并购业务部表示,小市值公司、尤其是以 ST为代表的绩差公司股票进一步下跌风险很大。“它们在并购市场获得资源的难度在日益增加,‘乌鸡变凤凰’的机会更是在逐步消失,必然要再次踏入漫漫的价值回归之路。对此,中小投资者务必要提高警惕,不要贪图股价便宜、试图获取反弹收益。”