全面注册制下,新股发行定价更加市场化将是必然的趋势。这就意味着,投资者打新不再是“中彩票”,投行的估值定价水平将直接承受着市场的考验。
上述投行人士向记者指出,“未来主板新股定价放开之后,我个人觉得主板新股的估值区间可能会放大,上限更高,下限也更低。但如果真的按这个预期的话,新股承销的难度也会越来越大,对定价和销售的能力要求也会更高。”
在最近的采访中,多家券商都对全面注册制背景下投行提升新股定价、承销能力的话题做出了思考。
民生证券投行部门有关负责人接受记者采访表示,注册制下,投行的业务逻辑不能仅局限于企业的合法合规、财务信息真实性等方面,而是要扩展至理解行业的发展前景和企业的行业地位优势,基于行业研究能力,从而实现合理定价。因为在注册制环境下, “好”项目的定义具有更多维度,可能是这个企业所处的行业领域有很好的发展前景,也可能是这个企业有着过硬的技术实力和优秀的人才团队,这就要求投行从业人员深入了解相应的行业和细分领域,增加对企业未来价值判断的敏锐度。
在华泰联合证券看来,全面注册制下,如何对优质资产进行合理、平衡的定价是投行需要回答的重要问题。未来,公司将进一步提升新股定价承销能力,“注册制下,我们将进一步将执业思维由可批性向可投性转变,提升研究覆盖深度和主流机构覆盖深度,有效减弱市场信息不对称,形成合理审慎定价。”
国金证券投行部门则坦言,全面注册制改革后,投行将逐渐回归定价和销售本源,核心竞争力转向研究能力、定价能力、机构分销能力。行研能力和定价能力建设是投行应该持续进行的核心能力建设。同时应该看到,全面注册制实施后,新股发行将逐渐转入买方市场,承销商作为股票承销的核心,新股销售将依赖于承销商自身信誉、客户资源、市场匹配、交易撮合、内部协同和资本实力等综合因素,后续国金投行将致力于从制度上加强销售能力建设,期待在全面注册制市场下立于不败之地。
广发证券相关负责人则表示,注册制新股发行采用询价定价机制,市场化的定价机制对证券公司的研究能力、估值定价能力、销售能力、资本实力等综合服务能力提出全新的、更高的要求,推进券商投行纵向实现重点行业覆盖、重点区域深耕,横向加强“研究+投资+投行”生态圈建设,与相关业务单位强化行业领域深度合作,共同提升行业研究及服务的专业能力,协同拓展优质客户、争取优质项目。其中,“研究+投行”定位互补、各显优势,为投行业务拓展指明方向,为客户提供产业+资本综合服务;“投资+投行”深度融合,推进资源双向导流,同时提升投行投资价值判断能力,并在一定程度上起到合理定价的作用,对投行的销售能力要求进一步提高。
广发证券相关负责人还强调,注册制改革对券商投行的行业研究能力、估值定价能力提出了更高的要求,投行承做人员不仅要对行业有深刻的理解、看得懂技术,还要对企业价值有更准确的判断,把企业优势传递给投资者,因此近年来公司吸纳了大量有相关行业背景、对行业有深刻理解能力的复合型人才。
华鑫证券有关人士则表示,在全面注册制下,中小型券商将依据全面的定价、销售能力以及细分行业的深耕能力,进一步明确自身优势,增强自身实力,精准定位,提前布局、深耕优势行业,成为“小而美”的独具特色的精品投行。
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