宏观分析
国内:春节后铁路春运累计发送旅客突破1亿人次。1月22日至2月1日,中国铁路累计发送旅客1.02亿人次,同比增长48.7%,日均发送旅客931万人次,恢复至2019年春运同期的90%。此外,央行2月2日开展660亿元7天期逆回购操作,中标利率2.0%。Wind数据显示,当日有4670亿元逆回购到期,因此实现净回笼4010亿元。
国际:海外主要经济体持续收紧流动性。欧洲央行将三大主要利率均上调50bp,鉴于潜在通胀压力,拟于3月份再度加息50个bp,然后评估货币政策后续路径。欧洲央行称,利率需要稳步上升,确认资产购买计划每月将减少150亿欧元。英国央行将关键利率上调50个基点至4.0%,但不再用“有力”一词来描述未来加息行动。随着美联储加息放缓至25bp,欧洲保持较高力度加息将使得欧美息差逐步缩小。
贵金属
昨日贵金属外盘普遍收跌,COMEX黄金期货跌0.81%报1927.1美元/盎司,COMEX白银期货跌0.27%报23.545美元/盎司。2月议息会议如期加息25bp后市场当前利多出尽,价格小幅回落,内盘在人民币走强的带动下跌幅大于外盘。短期来看,市场对于联储加息即将停止的预期已经消化的较为充分,但中短期内仍将就加息终点的高度做出一定博弈,预计贵金属将会维持震荡,需要重点关注今晚的非农数据以及此后的通胀数据来判断美联储可能的政策走向。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22.7,25.7】美元/盎司克。
投资策略:逢低做多。
风险提示:美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。
铜
LME铜跌0.23%,报9033.5美元/吨。上海升水-45,广东升水-95。随美联储议息会议落地,海外宏观因素对铜价驱动能力有所弱化,此前推动铜价的另一动力是国内修复预期,将进入到实际检验阶段。从高频出行和娱乐数据来看,出现好转但与疫情前尚存差距,因此未来经济修复或有预期差博弈。并且从估值的角度上来看,铜价目前处于较高水平,现实端恐短期内难以做出正向呼应,结合放缓加息预期已经落地,铜价或面临一定回调风险,LME铜核心价格区间【8700,9500】美元/吨,沪铜核心价格区间【66000,71000】元/吨。
投资策略:短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。
风险提示:俄乌冲突,价格上涨后消费塌陷。
铝
LME收2617,日跌14.5或0.55%。供给方面市场云南暂未进一步影响生产;需求方面,消费好转预期增强但尚未出现明显改善。现货市场成交活跃,现货贴水收窄,铝棒加工费转强。库存方面仍延续累库走势。成本方面,国内电煤价格弱稳运行,炭块价格大幅下跌,整体成本下滑;欧洲天然气价格小幅下跌,电价跟随天然气价格下移。海外亚洲市场需求不温不火,升水保持稳定;欧洲现货升水在去库及需求回升支持下小幅上;美国现货升水上涨暂停,海外整体略偏多。
投资策略:单边空头底仓持有,短期宏观情绪仍处于乐观状态,继续关注国内累库幅度和宏观情绪转变。
风险提示:美国加息暂停、国内地产端消费超预期恢复。
铅
隔夜伦铅上涨0.47%至2150美元,沪铅下跌0.24%至15281元。现货市场小幅贴水20-40元,持货商出货积极,成交活跃度好转。昨日上期所仓单继续下降1300吨,我们更倾向这是铅价下跌后下游补库驱动。但节后累库影响还未消除,2月炼厂交仓将导致厂库库存向社会库存转移,当前有不少在途库存,在临近交割时库存上升将更为明显,或抑制价格。目前来看,产业利润整体偏低,海外库存历史低位,出口仍有潜力,绝对价格下方仍有支撑,预计沪铅主要波动区间15200-15500元/吨,伦铅主要波动区间2100-2250美元/吨。
投资策略:下跌有成本支撑,但累库抑制向上涨幅,维持区间操作。
风险提示:宏观预期转弱及海外冶炼复产节奏。
锌
昨日伦锌日内窄幅震荡,最终收报3355美元,涨幅1.05%。春节后,现货市场还在恢复当中,上海市场对02合约贴水20-40元/吨,广东地区主流品牌报价对03合约贴水100-90元/吨左右。节后需求尚未完全回归,市场处于静待需求被证实或证伪的过程之中。从劳工到位及项目开工看,现阶段需求还不如同比,锌价承压;但是,在需求被证伪前,锌价下跌空间有限,沪锌主力核心运行区域23900-24300元/吨,关注23900/24000附近的支撑。
投资策略:观望。
风险提示:暂无。
镍
隔夜市场伦镍大幅上涨,收于30000美元/吨,涨1000美元或上涨3.45%,沪镍03合约夜盘上涨560元/吨至221330元/吨或上涨0.25%。纯镍低库存和现货备库需求对镍价有所支撑,现实产业需求仍然较弱节后回暖预期有待数据验证,低流动性下伦镍受资金情绪影响波动较大。宏观方面美国通胀加息符合放缓预期美元指数走弱和国内稳增长政策持续发力或对镍价有所支撑。基本面方面,供给端物流逐渐恢复整体产量小幅增加,因节前进口窗口打开随着开工的恢复进口物流流入或许会增加节后现货流通量,需求端不锈钢及新能源产业链开工有季节性恢复预期。价格方面短期需待终端需求恢复情况验证,中长期价格受供给提升速度左右。因此在一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前,维持伦镍【26000,31000】美元/吨核心区间震荡思路,沪镍下方【180000,200000】元/吨区间有现货备货需求和一定的技术支撑,操作上维持区间高位震荡思路。
投资策略:区间操作思路,价格冲高可适当布局短期空头头寸。
风险提示:印尼产业政策动向,其它重大国际事件。
锡
LME锡收于29465美元/吨,涨510美元/吨或1.76%;沪锡夜盘收230410元/吨,涨340元/吨或0.15%。市场对未来国内消费的回归预期较强,锡下游主要应用于电子等消费产品,因此锡价的反应也较为提早和强势。基于短期内现实难有回应,我们认为继续上行动力略显不足。此外,供应端预计随矿端环比紧张而冶炼产出重心逐步回落。因此,平衡结果已经不再有大幅过剩压力,故认为价格回落空间并不大。
投资策略:多头逢高减仓,考虑过剩收窄预期,空头性价比或有限。
风险提示:消费超预期回暖等。
铁矿石
周四日内铁矿石I2305重挫,收跌2.94%至841.5元/干吨,领跌黑色,夜盘反弹0.65%,收于847元/干吨。周四下午钢联发布的五大材表需回升缓慢,市场从交易强预期转为交易弱现实,盘面承压下行。但我们看到不一样的一面,那就是春节和本周表需的两周均值高于去年农历同期,也略高于2019年农历同期,意味着今年春节以来基建需求的强支撑。我们维持前期观点,即春节后2-3周是钢材季节性垒库期,虽然对原料存在负反馈压制,但并不能就此证伪钢材需求复苏,在31省份已制定2023年GDP增速目标均高于其2022年GDP实际增速的情况下,需求复苏可能正在路上,这点可以从1月份制造业PMI订单指数回升速度快于生产指数得到佐证。估值方面,港口麦克粉仓单902元/干吨,盘面贴水6.1%,幅度略有收窄。
投资策略:逢低买入,或买05抛09正套,或买铁矿空焦煤。
风险提示:供需超预期变化,发改委监控铁矿价格波动的政策风险。
工业硅
昨日工业硅期货收17625元/吨,跌幅-1.21%/-215元/吨,主力合约持仓105227手,日增仓+1814手,交易金额41.91亿。不通氧553#(华东)现货贴水575元/吨,421#(华东)贴水625元/吨。期货盘面工业硅开盘上行小幅震荡,尾盘急剧收跌。现货方面下游交易情况不佳,553#继续小幅走弱50-150元/吨,421#暂时企稳。目前,节后2月开局基本面继续维持弱势,需求暂时无明显起色,供应端充裕叠加库存处于相对高位,对硅价上行形成压制,而远期终端需求存在修复预期且生产成本高企,部分企业成本倒挂,又对硅价形成支撑。我们预计短期维持区间震荡态势,但结合目前价格回调幅度较大,关注近期期价可能企稳止跌,关键支撑点位17500元/吨。
投资策略:区间操作,逢低买入。
风险提示:新疆复产不及预期,需求复苏超预期恢复。