贵金属:美联储FOMC落地 贵金属金强银震
【盘面回顾】周三贵金属市场呈现先震荡后大幅上扬的走势,市场在周四凌晨美联储利率决议后仍保持稳定,但在会后鲍威尔新闻发布会上快速拉升,美指和美债收益率双双明显走低。
【影响因素】今日凌晨召开的美联储利率决议如期放缓加息至25BP,声明重申预计将需要“持续加息”,但几乎没有对暂停收紧政策的时机进行暗示,承认近期通胀有所缓解,另外将加息速度修改为加息程度,让市场解读为偏鸽。在随后新闻发布会上,鲍威尔表示加息工作尚未完成,今年不会降息,将关注目前到3月的通胀持续性回落;但同时表示通胀要持续回到2%目标,仍需看到劳动力市场的放缓。另外,鲍威尔还首次提到了“反通胀进入早期阶段”。因此,接下来5月利率决议前,仍需重点关注核心通胀和非农就业报告,考虑核心CPI和核心PCE变化路径推演,我们认为5月不加息概率较高。数据方面,昨日公布的美1月ADP就业人数回落至10.6万人,不及市场预期,预示就业增速继续放缓,并提升年内降息预期,一定程度利多贵金属。周内还需关注周四晚间英国央行和欧央行利率决议,周五还将有美非农就业报告。
【加息预期】在凌晨美联储确定加息25BP落地后,3月加息25BP概率微升至85.6%;5月不加息概率微升至56.9%;6月不加息概率为55.5%;主流预计利率峰值维持为4.75-5%。
【基金持仓】周三SPDR黄金ETF持仓增加1.44吨至918.5吨;周三iShares白银ETF持仓减少31.47吨至14821.26吨。
【策略观点】长线维持看涨贵金属,短线贵金属市场依然金强银弱。美黄金在突破前高后短线预计进一步向上测试2000整数关口,下方支撑1950,然后1938;美白银总体仍区间震荡,支撑23附近,阻力位24,强阻力24.8。操作上,如有回调以分布建仓做多对待。
铜:震荡收跌,现货疲弱
【盘面回顾】由于美联储官员Waller发言表示美联储可能会在3月的加息后考虑停止下次进程,沪铜主力期货合约在周二夜盘低开高走,大幅爬升近千元每吨,最终报收在69700元每吨,小幅上升,上海有色现货呈持续贴水状态。
【产业表现】淡水河谷公布的报告显示,2022年,铜产量为25.3万吨,同比下降15%,原因在于上半年索塞古(Sossego)运营区钻机维修活动时间延长,以及索塞古和萨洛博(Salobo)运营区都需要进行额外的维修。得益于萨德伯里运营区生产稳定以及汤普森(Thompson)运营区从铜沉淀池对铜进行回收(减少废弃物是我们实现循环采矿的一部分),加拿大的铜产量增长,这部分抵消了上述影响。预计2023财年铜产量为33.5-37万吨,高于2022财年预测值。
【核心逻辑】铜价在经历了此前两周的强势后有所回落,多空双方博弈点并不相同。多头的主要动力来自情绪和预期,投资者对于春节之后中国经济复苏的预期较强,认为第二季度实体经济强增长的概率较大。IMF预计今年全球整体GDP将增长2.9%,比10月份的预测提高了0.2个百分点,2024年经济增速将上升到3.1%。IMF表示,去年全球经济表现出了意料之外的弹性,大多数国家今年应该能避免经济衰退。空头的主要逻辑来自现货贴水、精废价差和现货成交。上海有色现货已经连续近两周呈现低升贴水状态,在-100至100元每吨之间徘徊,相较于此前0-400元每吨的震荡区间明显较低。精废价差持续小幅扩大,在废铜市场保持稳定的情况下,它反映出精炼铜价格被情绪推动的程度较大。现货成交在节前节后都比较清淡,尤其当铜价上涨后,下游畏高情绪比较浓。综上所述,多空双方并没有直接的争夺点,双方各自立场的力度将左右价格走势。
【策略观点】持币观望。
铝:西南或再减产,供给问题或提振铝价
【盘面回顾】沪铝主力周三上涨1.19%。
【产业表现】据爱择咨询获悉,云南部分铝厂近日再度接到口头通知做好压减产准备,预计近期会与省级相关部门召开专项会议。根据部分工厂反馈,再度压减产比例大约在10-20%,但目前尚无最终定论,爱择将持续跟进。
【核心逻辑】自年前贵州减产三连击到近期云南恐再度减产,无不反映出西南当前水电压力较大,电解铝一季度枯水期供给压力不容忽视。与此同时,随着国内地产政策利好竣工端品种,防疫政策放开刺激国内消费,铝下游整体需求预计受到一定提振。因此,我们预计一季度铝价易涨难跌。此外,虽然春节期间铝锭累库量超去年水平,但节后几周库存变化更为关键,将直接放映出铝下游节后复工后需求复苏情况,建议密切关注。
【策略观点】已入场多单继续持有,未入场等待回调做多机会(18700以下)。
锌:回落至2.4w,上方承压
【盘面回顾】周三日盘上涨,夜盘下跌并收回日盘涨幅。
【宏观环境】美联储加息25bp,符合预期,并称持续加息是适当的;鲍威尔称加息工作尚未完成,整体声明偏鹰,但从外盘美指和贵金属走势来看,市场目前更倾向于鸽派解读本次决议。
【产业表现】年后基建项目和保交楼将依然是影响需求的关键;但当前锌锭库存累增较多,根据钢联数据,1月30日社库录得14.64万吨,较节前增加5.63万吨,同时上游的高利润的刺激下将保持高产能利用率,我们认为虽然需求在年后将同环比有增,但增速将不及供给,库存将继续增加。从下游的高频数据来看,镀锌板卷和锌合金等下游库存环比增加,但同比低于往年同期,关注节后订单情况和企业复工开工情况。
【核心逻辑】中长期看,锌供需双增,但供给增加幅度预计将高于需求,尤其下半年投产较多,价格重心预计下移。
【策略】空单继续持有。
镍不锈钢:镍夜盘回落 不锈钢跟随
【盘面回顾】周三日盘镍走势偏强,夜盘回落,收回近两个交易日涨幅;不锈钢跟随镍涨势,相对偏弱。
【宏观环境】美联储加息25bp,符合预期,并称持续加息是适当的;鲍威尔称加息工作尚未完成,整体声明偏鹰,但从外盘美指和贵金属走势来看,市场目前更倾向于鸽派解读本次决议。
【产业表现】1、金川公告,根据集团2023年电镍、硫酸镍产品调整计划的安排(全年增产6000吨电解镍),1月份顺利完成600吨电解镍增产任务。2、俄镍在1月24日表示,由于西方合作伙伴拒绝供应一些设备,一些计划2024年后完成的项目可能会推迟2-3年。3、根据彭博资讯,菲律宾正考虑对镍矿征出口税,效仿印尼;目前遭菲律宾镍矿集团拒绝。
【核心逻辑及策略】总体上来看,镍中长期供强虚弱,但碍于目前的低库存,和LME流动性现实,多头依然处于优势低位,短期仍将高位运行。同时,资源所有国的政策均以本国利益为出发,长期发展的路径将将更多的利润留在本土,不利于进口国降低成本。不锈钢季节性累库幅度较大,下方支撑来自于镍价,上方压力来自高库存和弱需求,建议17200以上逢高沽空,短线操作。
锡:涨势仍在
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三随着有色板块的回升小幅上扬,至23.65万元每吨。
【产业表现】供需保持稳定。
【核心逻辑】对于锡自身而言,投资者对于经济复苏信心的逐步建立将会成为非常关键的因素。目前,市场认为电子产品有望在2023年第二季度正是复苏,这也是锡价自2022年11月以来一路上涨的主要原因。从目前得到的消息看,主流电子产品,例如手机、电脑、智能穿戴设备,的排产并未完全跟上,投资者把目标定在第二季度而非第一季度较为有意义。若电子产品的产销情况能够出现环比持续增加,锡价有望持续涨势,不排除回到26万元每吨以上的位置。
【策略观点】策略上建议空单止损,多头等待回调后做多。
工业硅:等待一季度需求回暖验证,关注西南供给
【盘面回顾】周三工业硅主力上涨0.22%,华东553报价下跌150元/吨。
【产业表现】节后新疆地区金属硅库存累积,南北供应略有差异。
【核心逻辑】现货价格方面,当前需求依旧偏弱,不过预计在节后需求复苏,以及多晶硅企业投产带来的需求增量的影响下存在回暖可能。同时,近期云南铝厂恐有进一步减产风险,建议密切关注工业硅生产是否也受影响。期货方面,节前淡季带来的价格压制松动,可能转变为节后需求环比转好带来的向上提振,若宏观氛围继续维持年前之势,期货价格亦存在向上潜力,但基于长期供给过剩判断,期货合约又为远月,因此逢高沽空的长期大逻辑不变。此外,由于合约较远,现货上涨的可能性强于期货,预计维持近强远弱格局。
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