2022.11.28 宏观金融衍生品 : 稳增长政策加码
股指期货。周五央行决定于 2022 年 12 月 5 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点,此次降准共计 释放长期资金约 5000 亿元。此次降准符合市场预期,能够为实体经济复苏提供更多支持,保证年末资金面稳定 性。近期稳增长政策持续加码,价值风格可能短期占优,指数大概率维持震荡格局,操作上建议高抛低吸。
黑色系板块 : 央行降准
螺卷。央行如期降准,周五盘面提前反弹。基本面来变化并不大,延续供需双弱的格局,尤其螺纹将面临华
东地区降温,更弱的需求压力。目前淡季来看,主要讲预期,盘面主要的驱动还是宏观方面,政策仍不断释放利
好,除非钢材出现超预期累库,否则下行的空间也会比较有限,但继续上涨也需要看到更超预期的政策出台,预
计盘面震荡行情将延续。
铁矿。铁矿延续反弹,目前来看生铁产量有望逐步见底,加上钢厂库存低位,同时也将进入补库周期,预计 价格保持偏强震荡,操作上建议 01 多单继续持有。
双焦。焦化厂利润有一定好转,但仍在亏损中,开工积极性仍不高,且下游需求不佳,双焦供需双弱。焦炭
延续去库,但在钢厂利润欠佳时,焦炭难有利润空间,价格难以大幅上行。焦煤开始累库,对价格的提振也不
强。从基本面看,双焦仍无趋势性上行驱动。不过,近期政策频发,短期对黑色有一定利好,黑色品种价格整体
重心上移,但持续性有待确认,盘面高位宽幅震荡,不建议追多,建议区间内高抛低吸。
能源化工:油价后半夜转跌
原油。原油周末前后半夜转跌,由于对欧盟未能就俄罗斯原油价格上限达成一致,该谈判将推迟至今天举 行。乌克兰认为油价上限应当 30-40 美元之间,波兰及波罗的海国家也认为 65 美元的提议过高,俄油制裁仍存 在不确定性。此外 OPEC+12 月会议同样不确定性较高,相对于 10 月 OPEC+ 会议,当前原油供需关系更为宽 松,反应该关系的欧美原油价差收窄,而第二大原油消费国中国防疫政策收紧也对需求造成冲击。我们认为油价 总体仍维持宽幅震荡运行,预计区间总体处在 80-105 美元之间。
沥青。11 月第四周沥青产业数据显示供需均大幅下降,相对而言炼厂出货量降幅超过开工率,导致厂库增 加,社库微减。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱,现货价格同样处于震荡偏弱态势,原油维持弱势,不过沥 青期货依然受到基差支撑震荡偏强,预计沥青延续震荡偏强走势。
LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移,现货维持南强北弱但价差收窄,国内化工利润存回落趋势,冬季 燃气需求目前恢复速度弱于同期,后市需求端压力对目前高位的进口量形成持续挤出效应,添加剂端虽环比走 弱,但开工率和利润尚处中高水平,制约盘面交割贴水走阔幅度。海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月 合约顶部压力较大。操作建议近月轻仓试多。
PTA。周五 TA01 合约收盘价 5138 元 / 吨,较上一交易日下跌 2 元 / 吨,夜盘震荡上行报收 5144 元 / 吨,主力基差小幅收窄。韩国 SOIL2#100 万吨 PX 装置计划 2023 年 6 到 7 月检修,时间在 50 天以上。福海 创 PTA 总产能 450 万吨 / 年,计划 12 月降至 5 成运行,目前 8 成运转。上海亚东石化 PTA 年产能 75 万吨 / 年,计划 27 日装置检修,10 天附近。轻石脑油仍有上涨趋势。PTA 加工费与 PXN 相互压缩,PTA 加工费上周 下滑明显,跌幅超 50.7%。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。
MEG。周五 EG01 合约收盘价 3928 元 / 吨,较上一交易日下跌 5 元 / 吨,夜盘震荡下跌至 3896 元 / 吨。陕煤集团榆林化学有限公司第三条 60 万吨 / 年的装置三条线日前开车,目前工厂 180 万吨装置均已投产目 前整体负荷在 6-7 成,后期计划进一步提负。上周港口库存小幅去库,但是伴随发货量情况不佳和本周预计到港 量的环比上升,预计本周港口库存仍将累库。轻石脑油相对重石脑油价格较强,提振烯烃产业链品种。策略建 议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约,因移仓扰动可关注 1-5 正套。
甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约上涨 2.89%,报收 2637 元 / 吨。夜盘上涨 1.00%,报收 2636 元 / 吨。 近期受宏观和原油影响,甲醇价格单边波动较大,目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东 运费维持高位运行,疫情影响下物流运输依旧不畅,内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间, 且因大雾封航导致短期内到港延后,港口库存和可流通货源依旧偏紧,库存端对甲醇价格仍有支撑作用。动力煤 价格持续阴跌,但后期随着气温转冷、日耗回升,煤价有望企稳且维持历年高位位置,成本支撑仍较为显著。新 增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌,甲醇供需驱动逐渐向下,但高基差的限制下下方空 间有限,期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌,01-05 偏反套运行,但也要警惕 因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA 中长期逢高做缩,后期港口 MTO 装置重启后有利于价差做缩头 寸。
有色金属:需求忧虑上升,基本金属承压
铜。需求忧虑上升,铜价回落。上周五伦铜收跌 0.42%;沪铜主力 01 合约日盘收涨 0.28%,夜盘收跌 0.21%。全球经济衰退阴影笼罩,国内疫情带来的需求不稳定性上升,市场风险偏好下降,铜价走弱。欧美 11 月制造业 PMI 初值均低于荣枯线,其中美国 11 月数据创两年半新低建议。国内降准落地。国常会:适时适度运 用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。国有六大行全部出手,支持房企信贷。供应方面内紧外松。国内 社会库存继续下降。LME 注册仓单继续上升,现货深度贴水。CSPT 与 Freeport 敲定 2023 年铜精矿长协 Benchmark 为 88 美元每干吨 /8.8 美分每磅。建议逢高抛空。
铝。国内运营产能上升,铝价承压回落。上周五伦铝收跌 0.13%;沪铝主力 01 合约日盘收跌 0.68%,夜盘 收跌 0.61%。受需求前景担忧上升伦铝收跌。欧元区 11 月制造业 PMI 初值 47.3,连续五个月低于荣枯线。美 国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值大降近两个百分点至 47.6,创两年半新低建议。国内房地产市场依旧疲弱,疫 情多地散发令市场风险偏好下降。据 SMM 统计目前国内电解铝运行产能较 11 月初增长 27 万吨至 4061 万 吨,11 月份整月国内电解铝产量或 333.7 万吨附近,同比增长 8.8%(月初预期产量 332 万吨)。12 月底国内 电解铝运行产能或将突破 4100 万吨以上。建议逢高短空。
锌。11 月 25 日沪锌主涨 0.59%,报 23700 元 / 吨,夜盘涨 0.23%,报 23655 元 / 吨,LME 锌涨 0.86%,报 2930.5 美元 / 吨。11 月锌锭产量不及预期,使得国内基本面回归偏紧的局面,最近受疫情影响较 大,12 月仍有再度不及预期的可能,短期看低库存的问题难以得到解决,社库回归 10 万吨的安全库存水平可能 要看向一季度。随着下游逐步进入淡季,开工持续下滑,我们认为基本面最紧的时候可能已经过去,在矿供应充 足和冶炼端高利润的刺激下,供应端在不发生干扰因素的情况下随时有可能放量,这种供应增量预期限制了锌价 的反弹空间,但整体看环保以及疫情等因素仅仅是拖累了供应放量的节奏,中长期依旧维持偏空思路对待。结构 上,受到监管的压力,预计正套空间有限。
铅。11 月 25 沪铅主力跌 0.60%,报 15640 元 / 吨,夜盘跌 0.26%,报 15625 元 / 吨,LME 铅跌 0.54%,报 2122.0 美元 / 吨。宏观情绪有所缓和,沪铅回归基本面逻辑,上方驱动不足,下方仍有支撑。基本 面看,再生端冶炼利润较好,放量仍有空间,但需要注意疫情持续发酵或再度致使原料供应不足,下游消费方面,疫情对下游开工有所压制,同时也挤出了部分铅蓄电池更换需求,因此整体看基本面趋弱。下方的支撑主要在于近期出口窗口的打开弥补了部分需求,同时目前现货市场处于大贴水的状态,持货商交仓意愿明显,导致阶段性的散单偏紧,预计这一状态还将延续,周度或维持高位震荡,策略上建议反弹抛空。
农产品 : 阿根廷重启大豆美元计划,或令豆类油脂类承压
油脂。上周五外盘豆类油脂市场整体走弱,基本面的一个重要原因是阿根廷重启大豆美元计划,这将有助于 阿根廷大豆的出口,对豆类市场形成冲击。由于阿根廷货币持续贬值,农民更愿意持有大豆而不愿意出口换成本 国货币,为刺激出口阿根廷政府在今年 9 月份将大豆出口汇率设定为 1:200,而此时官方汇率为 1:150,因 此大大刺激农民的出口积极性,不过该政策当时仅实行了一个月。为增加外汇储备,阿根廷政府将重启该政策, 并持续至年底。因此,短期内该政策可能对豆类油脂市场形成一定利空影响。在三大油脂中对豆油的利空影响更 大一些,因此,建议近期可继续进行买棕榈油空豆油套利交易,此前买棕榈油空菜籽油套利可暂时获利了结。
豆粕 / 菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港,现货价格承压,后续几周预测进口大豆到港 周均 270 万吨以上,因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。建议逢高做空
鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰,在产蛋鸡存栏整 体趋于下降,11 月中旬后元旦、春节双节前备货季开启,现货价格大概率将继续维持强势,但明年 1 月开始国 内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春节后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,虽然 1 月合约 反映了春节后鸡蛋落价的预期,但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑,从估值上看 01 合约向下已基本 没有空间,并且我们倾向于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅,最终期现回归的方式大概率将 是期货向现货回归,操作上以逢回调做多的思路对待,同时要注意操作节奏,不建议追涨。
生猪。中短期看,集团场为完成年度出栏目标,加快出栏节奏,散户出栏积极性也有所增强,短期生猪供应
增加,但需求受疫情影响,表现疲弱,虽然随着全国气温下降以及节假日临近,需求端有好转预期,但当前各地
管控升级,市场对本年度旺季需求存疑,后期需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化情况;长期看,随着母猪产
能以及生产效率提升,明年生猪供应量将逐步增加,叠加年后又能迎来需求淡季,预计猪价重心将逐步下移。
苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助于提振市场对于需求恢复
的信心,但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续提升的可能。因此,预计近期苹果期价将偏震荡走
势。操作上,暂时以观望为主。
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