先说运行环境,宏观方面外紧内松。
外紧表现在美欧为代表的经济体,面对高通胀采取的货币紧缩政策,美联储以连续3次加息75基点,且预计11月仍有可能加息75基点,缩表同时进行,且当前尚未看到紧缩到达终点,另外,美联储紧缩的力度显然强于欧、英、日等经济体,且美国经济表现好于这些地区,美元仍旧是个强势的环境,美联储紧缩、强美元这是个大背景,在这个环境下,欧洲的衰退担忧正在变为现实,这个对商品是不友好的。
内松表现的是,国内的主要矛盾是对抗经济下行压力,采取偏宽的货币、财政、投资政策,地产现状虽弱,但稳地产的政策较多,当前看没有变的更差,经济环境是相对宽松的,另外疫情防控方面,从香港的防疫政策放宽来看,国内存在趋宽的可能。
外紧内松的格局下,直接表现是,有色金属沪伦比价普遍偏强,进口窗口多有开启,或即将开启。就这个格局下,个人认为外紧占据主导因素,外部的紧已经造成衰退担忧加剧,国内的宽松面对的是8月都还处于萎缩状态的制造业,所以整体看当前的宏观环境是不友好的。
有色金属的供给干扰主要影响因素是能源,另外就是对俄制裁可能波及铝、镍等有色金属。
欧洲能源问题近期又有所加剧,北溪管线遭袭使得本就紧张的欧洲能源雪上加霜,欧洲的铝、锌产能仍有扩大减产的可能,但可减产的空间已经在去年减产后大为压缩,也需要注意,因为能源紧张,欧洲的一些工业生产面临冲击,因此,我们认为,欧洲的能源问题对基本金属的驱动显著弱于2021Q4的情况。
另外就是国内西南地区水电枯水期,电力缺乏,已经波及云南电解铝、锌、黄磷等产品的生产,不排除后期仍有扩大的可能,由于已经反馈过一波,后期扩大的力度及影响尚待观察。
关于LME取消的俄罗斯铝、镍为交割品这个事情,且不论最后是否落实,就整个铝、镍元素的供给来说基本没有影响,还可以流向其他地区,只是不能作为LME的交割品,LME的交割标的会大幅减少,后期发生挤仓的可能就升高了,不过对于镍,盘面的交割一级镍本身就少,而俄镍全球一级镍占比接近25%,但3月发生过挤仓,LME取消交易后,LME镍的成交已经大幅下滑,预计俄镍的交割如果被取消,LME镍这个品种凉凉的可能较大,LME这个消息个人认为是个脉冲式的利好。
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