摘要:今日有统计局发布的宏观数据,在终端需求一直看不到明确信号的当下,该数据显得尤为重要。从相关高频数据来看,经济数据不会出现超预期的概率不大。
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1. 行业资讯
1.1 国务院督查组取消第二产煤区榆林煤管票,目前仅剩鄂尔多斯还在实行煤管票制度。
1.2 乌克兰发起大反攻,俄军后撤,俄乌局势变数增加。
1.3 美国8月CPI超预期,8月CPI同比上升8.3%,高于市场预期的8.1%,环比上升0.1%。
1.4 国常会决定进一步延长制造业缓税补缴期限,加力助企纾困。
2. 策略建议
从钢联周四公布的钢材数据来看,钢厂未能延续之前复产的趋势,同时钢材厂库也未能延续去库,预期在利润偏低的情况下铁水产量短期见顶。
周三夜盘,美国CPI超预期增加,市场预期美联储进一步坚定加息路径,利空商品。明日有国内经济数据公布,下周有美联储议息会议。
另外,近期的俄乌局势也出现了一些变数,局势变为乌攻俄守,或对能源价格利空。
国务院督查组取消榆林地区煤管票制度,煤炭的运输隐形成本有望下降。近期宏观不确定性上升,难以形成趋势性行情。
今日有统计局发布的宏观数据,在终端需求一直看不到明确信号的当下,该数据显得尤为重要。从相关高频数据来看,经济数据不会出现超预期的概率不大。
除了需求之外,另一个需要着重关注的变量就是政策。
7月底的中央政治局会议已经给下半年的经济政策定了调,不搞大规模刺激。在下一个重磅会议二十大(10月19日)之前,经济政策的基调大概率不会掉头。
但由于二十大提前到10月中旬召开,市场可能会提前交易政策基调调整的预期。所以时间越临近10 月,这种政策不确定性的影响就会越强烈。
9-10月是传统的钢厂需求旺季,同时还聚集了中秋节和国庆节,下游会有补库行为,上游安监环保压力也会抑制供应。
总而言之,空头依旧需要提防政策改变预期的风险。
如果将7月底的低点作为一个锚的话,目前剩余下跌空间从大到小的排序是铁矿> 焦煤>螺纹>热卷>焦炭。
如果以月差/基差来衡量当下合约低估程度的话,从高到低 依次是焦煤>热卷>铁矿>焦炭>螺纹。
综合来看焦煤是整个板块中相对估值水平较高的品种,焦炭则相反,是相对估值较低的品种。
因此,在宏观不确定行上升驱动不明的情况下,做多01炼焦利润无疑是一个较好的折中方案。 宏观不确定性上升期间,市场短期难以形成趋势行情,更多还是以波段为主。
中期来看,01炼焦利润时一个不错的机会,目前该头寸主要的风险在于上行时焦煤波动大于焦炭,导致炼焦利润回撤。
但从安全边际的角度看,01炼焦利润下跌空间有限,下限在-60左右,上限在200左右,盈亏比在2以上。
风险因素:俄乌冲突逆转(下行风险)、需求刺激政策超预期(上行风险)
3. 品种数据
3.1 焦煤
现货下调,期价震荡。9月15日,沙河驿蒙古主焦煤报 2080 元/吨(+0),口岸疫情反复,蒙煤通关受阻,价格略有上行。
活跃合约报2012.5元/吨(+57)。基差67.5元 /吨(-57),1-5月差313.5元/吨(+23)。
供给基本持平,焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报75.02%(-1.17),洗煤厂开工略有下降。需求方面,78.55%(+2.09),继续回升。
上游库存向下游转移,港口库存增加。矿山库存报280.59万吨(+6.2),洗煤厂精煤库存163.4万吨(-0.2)。247家钢厂库存807.89万吨(+8.28),230家焦企库存847.86万吨(+44.86)。
港口库存235.86万吨(-1.66)。库存继续由上游向下游转移,俄煤进口有望增加,港口库存后续以增加为主。
3.2 焦炭
现货偏弱,期货震荡。9月15日,天津港准一级焦报2710元/吨(-0),市场预期还 有一轮提降空间,偏弱运行。活跃合约报2642.5元/吨(+61.5)。基差288.15元/吨 (-61.5),1-5 月差167.5 元/吨(+18.5)。
钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报78.55%(+2.09),继续回升。 247家钢厂产能利用率报87.56%(+0.73),限电结束,下游成交回暖,钢厂继续复产。
焦企去库,港口累库,钢厂累库。本周,230家焦企库存77.85万吨(+9.01),247家钢厂库存619.51万吨(+4.88),港口库存285.8万吨(-2.8)。
焦企继续累库,钢厂补库,基差转正,港口贸易商投机需求下滑,港口去库。
【信达期货研究所】
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