1. 宏观金融衍生品
股指期货
周一三大指数延续震荡格局,创业板指尾盘翻红,结束连续 8 个交易日的下跌。个股涨多 跌少,能源板块领涨,两市成交额仍不足 8000 亿元,市场情绪未明显好转。近期人民币出现贬 值,昨日央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点,有助于稳定汇率预期。在经济 复苏斜率较缓的宏观环境下,房地产、消费尚未有明显改善,高景气仍较为稀缺。在风格阶段性 再平衡之后,高景气赛道股拥挤度有所回落,有望继续占优,IM 可逢低配置。整体来看,指数 预计仍然维持震荡走势,操作上以高抛低吸为主。
2. 黑色系板块
螺卷
螺纹,热卷盘面有所反弹,成交也改善,但走势弱于原料。本身在复产周期,原料需求好 转的确定性更强一些,成材跟随上涨。建筑钢材日成交量达到 18 万吨,后期关注持续性。欧洲 一些钢厂受能源价格的大幅上涨的影响开始减产,有利于国内钢材出口。不过也能看到市场比较 谨慎,在旺季需求没明显改善前,以区间震荡对待。
铁矿
铁矿盘面明显反弹,台风影响到港减少叠加中秋国庆节前钢厂有补库存需求,铁矿供需基 本面还在改善。上周价格的下跌主要在于对钢材需求端的担心,目前看钢价走弱后还是有一部分 抄底现货的成交,但改善空间也有限,操作上建议铁矿 01 合约 680-730 区间操作。
双焦
焦炭市场全面落实新一轮降价,降幅为 100-110 元/吨,落地后焦企再次面临亏损的压力, 限制其继续走弱,走势更加跟随焦煤。焦煤而言,低库存加上阶段性补库存对价格还是有支撑。 操作上建议观望,等待反弹做空焦炭。
双硅
中秋国庆前钢厂有补库需求,9 月钢招量较 8 月有所增长,短期双硅需求有所提振,前期空 单可止盈离场,短期以日内高抛低吸为主。中长期来看,下游需求是否明显改善仍存不确定性, 在供需双弱,库存高企的弱现实下,中期仍可逢高布局空单。
3. 能源化工:
原油
OPEC+9 月会议尘埃落定,象征性的减产 10 万桶/日以及保持未来灵活性使得油价反弹 3 美元,会议要求机构主席沙特能源大臣在必要时随时召开 OPEC+会议以解决市场发展问题,预 期管理模式使得油价获得了一定支撑。需求方面,欧元区数据总体不佳,印证了经济放缓忧虑。
欧元区 8 月服务业 PMI 下修至 49.8,创去年 3 月以来新低;8 月综合 PMI 终值创 18 个月新低。 德国 8 月服务业 PMI 终值录得 47.7,创去年 2 月以来新低。英国 8 月服务业 PMI 创 20 个月新 低,欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数录得两年多以来新低,油价中期依然受到加息周期压制。
沥青
8 月第 5 周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持在 38.1%,供应端在沥青利润反超燃料 油利润后持续走强;出货量周度出行反弹且两库双双下降,基本面边际转强,前期相对油价下跌 的估值有修复需求。不过从近期盘面,沥青走势依然弱于油价,说明市场对基本面转强认可度较 低,出货量数据仍需进一步提高方能改善市场人气。预计沥青近期震荡为主,激进者可待油价企 稳轻仓试多,进一步关注后期出货量变化。
PTA
周一,PTA 涨超 5%,收盘价 5754,01 合约日增仓 151228 手。本月 PTA 装置计划外检 修降负增加,开工率 6 成左右,主要原因在于 PX 供应端减少。周五印度 Reliance 炼厂(425 万吨产能)检修计划传出。PTA 加工费明显走阔至 700 元/吨,PTA-PX 价差也进一步扩张。供 给端,市场对于“金九银十”的预期依然存在,聚酯开工率上升。周一下游聚酯利润被严重压缩, 跌幅均在 250 元/吨以上。目前 TA 近强远弱的格局依旧存在,主要关注下半年 PX/PTA 的投产 节奏,理论上,PX 投产要早于 PTA,届时成本端的支撑减弱,空头策略确定;如果 PX 投产晚 于 1 月,在原油没有较大波动的情况下,PTA 依旧保持观望。短期可持续关注 TA10-1 价差套利。
LPG
OPEC+减产提振原油产业链价格,短期国内化工需求随检修结束有望展开反弹,国内市场 需求触底后呈现震荡回升。当前盘面定价逻辑逐步向旺季演化,PDH 利润和燃烧消费暂未呈现 好转态势,但中长期市场韧性转强,旺季远月多单继续持有。
甲醇
昨日日盘甲醇主力合约缩量减仓上涨 2.06%,报收 2621 元/吨。夜盘延续上涨 2.53%,报 收 2670 元/吨。消息面上,伊朗 kimiya165 万吨/年甲醇装置已重启,开工率预估在 6 成左右。 Sabalan165 万吨/年及 Kaveh230 万吨/年装置延续停车状态。浙江兴兴 69 万吨/年 MTO 装置 于昨日重启,持续关注其运行状况。随着气温下降,四川地区工业限电逐步结束,上游甲醇企业 装置均已重启,目前多数处于负荷提升阶段,其中重庆卡贝乐甲醇装置已恢复正常运行。受台风 “轩岚诺”影响,长江口出现封航,卸货效率受影响的情况下短期内进口量激增的可能性不大。 鲁西化工 30 万吨/年 MTO 装置计划在 9 月份上旬恢复,浙江兴兴 69 万吨/年 MTO 装置于昨日 重启运行,但 MTO 装置亏损幅度较大的情况下重启进程或将难以顺畅,关注其近期的情况变化。 随着动力煤终端用户日耗下行,疫情得到控制后产地供应逐步恢复,市场煤资源或将再次回归宽 松局面,成本端对甲醇价格的支撑或将逐步减弱。受浙江兴兴恢复运行叠加原油大幅上行提振情 绪的影响,甲醇主力合约短期内将偏强运行。但在 MTO 装置利润不佳的制约下,上行幅度有限。 中期受供应回归和成本支撑转弱的影响,甲醇主力合约预计将高位承压运行,单边操作建议多单 逢高减持。套利方面,基于 MTO 装置利润偏低,01PP-3MA 可在零轴附近择机做扩大。
PVC
近期整体商品价格表现偏强,PVC 小幅上涨。基本面上,PVC 开工边际回升,但同比仍旧 偏低。目前终端需求逐步进入旺季,实际只是边际回暖,同比表现较差。后期开工进一步回升可 能性较大。产业链方面,近期电石价格维持低位,PVC 生产利润有所修复。价格方面,PVC 上 方空间有限,建议逢高做空。
4. 有色金属
沪铜
市场压力缓和,铜价反弹。周一伦铜收涨 1.62%;沪铜主力 10 合约日盘收涨 1.75%,夜盘 收涨 0.30%。中国传统消费旺季到来,国内现货市场逢低采购意愿加强;低库存和能源价格上 涨共同扶助铜价反弹。上周铜价大跌,因 8 月 26 日鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态鹰派, 美国名义和实际利率快速走高,这给所有资产都带来压力;欧央行本周或鹰派加息亦令市场承压。 中国 8 月电解铜产量不及预期,因高温限电;粗铜供应紧张以及个别地区的疫情,SMM 预计 9 月国内电解铜产量突破 90 万吨,同比增12.18%。年前国内预计供应增长而需求面临很大的 不确定性。操作上暂先观望。
沪锌
9 月 5 日沪锌主力 2210 合约收于 24165 元/吨,涨幅 1.7%,夜盘涨 2.00%,报 24230 元 /吨,LME 锌涨 1.82%,报 3194.0 美元/吨。短期欧洲天然气价格的再次大幅上涨叠加市场情绪 的部分修复,支撑锌价止跌回调,后续反弹高度仍需看向消费端,市场交易逻辑在逐步向需求端 靠拢,在海外需求前景暗淡的背景下,国内金九银十能否到来至关重要,在消费未能出现起色的情况下,预计上方空间有限。
沪铅
9 月 5 日沪铅主力 2210 合约收于 14920 元/吨,涨幅 0.44%,夜盘涨 0.57%,报 14940 元/吨,LME 铅涨 0.56%,报 1897.0 美元/吨。总体上,前期限电结束,供需双增,尽管再生因 生产亏损出现减产情况,但铅市场长期维持过剩的格局没有变,再生利润对铅价保持支撑,原再 价差处于低位,短期铅价仍有抬升空间。
5. 农产品与畜牧果品
油脂
昨日 CBOT 市场因美国劳动节休市一天,所以国内油脂市场缺乏指引,整体呈现震荡走势。 本周目前市场处于消息真空阶段,下周将公布 MPOB8 月报告和 USDA9 月供需报告,目前市场 预期这两份报告均利空。预期马棕 8 月末库存将达到 203 万吨,为两年多来首次突破 200 万吨。 因此,操作上,继续空单持有,或者逢高做空。
豆粕/菜粕
国内高基差支撑豆粕盘面价格,短期国内供应偏紧,豆粕强于美豆。转势节点还未到来,操 作上建议顺势做多,等待 9 月 USDA 报告指引。
鸡蛋
供应端:上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升,但受制于饲料成本大幅攀升,养殖主体在二 季度补栏偏谨慎,整体鸡苗补栏水平偏低,这或将导致 8 月份起国内新开产蛋鸡数量下降,叠 加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰,三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端:随着中 秋临近,近几周销区鲜鸡蛋销量有所增长,但中秋备货结束后,需求端或将逐步转弱。成本端: 本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升,养殖利润低于历史同期均值水平,或将持续影响下游补栏心态。 主要观点:综合以上分析,我们认为 8-9 月份后国内鸡蛋供应将趋于下降,但今年到目前为止 需求不及往年同期,后期需持续关注供需两端的边际变化,从期货盘面看,目前 01 合约大幅贴 水于现货,我们认为在未来供应下降,需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理,操作上 可尝试逢低买入 JD2201 合约,套利方面建议 1-5 正套操作。
生猪
经历了一个多月时间的震荡调整,猪价始终未能跌破 20 元/公斤,生猪供应减量已得到市 场验证,随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端出现边际好转,另外肥猪与标猪价差 持续走扩或将带动新一轮二次育肥与压栏增重,从而导致短期供需转为偏紧,不过值得注意的是 如果近期二次育肥规模较大,则会带动近期的猪价上涨,但近期补栏二次育肥刚好在 11-12 月 腌腊季形成大猪出栏,从而抑制腌腊季猪价高度,因此从操作层面看,11 月合约相对更确定一 点,建议以回调做多的思路对待,1 月合约短期或将维持高位震荡的格局,建议产业客户逢高择 机套保入场。
苹果
周末及周一早熟富士红将军价格遭遇滑铁卢,降幅较大,使市场对晚熟富士开秤价高度存在 担忧,市场看涨情绪降温,盘面大跌。短期红将军赶早上市仍处上量高峰,而中秋备货逐步进入 尾声,短期供强需弱,红将军价格或延续弱势,盘面或偏弱运行为主。短期偏空操作。
红枣
昨日红枣延续震荡走势。新产季枣较去年增产,但较正常年份仍存减产,叠加结转库存降低 预期,新枣供应能力或仍然偏紧格局。加上前期喀什地区连阴雨天气导致裂果增加,降低商品率 预期,提高仓单成本预期,支撑盘面。但中秋节备货带动下前期现货价格小涨后近期一直趋于稳 定,现货仓单量较大,价格缺乏继续上涨动力。市场对于高价枣下游承接能力也没有信心,盘面 缺乏其他驱动。短期维持区间震荡思路。
花生
昨日花生盘面表现偏强。一是油脂反弹带动,另外自身减产基本面较好也形成良好驱动。近 期新米将逐步加快上市,关注开秤价和油厂需求。短期逢低短多为主。
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